> Subject: 今年巴菲特在他的《信》中說了什么
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> > 大概從1980年代末期開始，每年的早春3月，美國內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市，一個相當(dāng)于中國內(nèi)陸三線城市的地方，會聚集起一大群有錢人，聆聽一個外號"奧馬哈智者"、長相土氣的小老頭的"福音"。這就是一年一度的"伯克希爾股東大會"，而主講人正是剛剛超越比爾?蓋茨成為世界首富的沃倫?巴菲特。
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> > 聽這個會的門檻很高：你必須至少持有一股伯克希? ??鏡?股票，今年的"門票"價格大約在12萬美元左右，此外還要自掏來回路費(fèi)，能免費(fèi)吃一頓牛排但沒有禮品。于是，世界各地更多奉巴菲特為投資圣人的 崇拜者，只能通過閱讀該公司的年報，也就是一年一封的《巴菲特致股東們的信》（簡稱《信》）來過過癮。
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> > 今年3月，2008版的《信》又如期而至。
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> > 拒絕裸泳
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> > 最早預(yù)言巴菲特會成為世界首富的是30歲那年的巴菲特本人，排第二的預(yù)言者則可能是著名的傳記作家洛溫斯坦，他在名著《巴菲特：一個美國資本家的成長》中認(rèn)為，由于巴菲特的特殊能力讓他的財富能保持很高的年復(fù)合增長率，加上老巴的身子骨硬朗活到90歲都非?？赡埽运呢敻唤K有一天會超過1000億美元，而這個時間點(diǎn)很可能在2015年之前。
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> > 洛溫斯坦的話里最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是"復(fù)合增長率"，在總長78頁的英文2008版《信》的第3頁，我們就可以看見巴菲特有些洋洋得意地列出一張表格，列舉著從1965年至今伯克希爾公司每年的內(nèi)在價值增長率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的增長率，以及兩者的差距。
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> > 2007年伯克希爾價 值增長11%，標(biāo)普500指數(shù)為5.5%，兩者差距為5.5%。事實(shí)上，在40多年的競賽中，伯克希爾僅僅輸過6回?？唇^對值 幕案??耍??965年以來，伯克希爾的年復(fù)合增長率為21.1%，標(biāo)普500指數(shù)為10.3%，意味著如果你用1萬美元在1965年買入標(biāo)普500指數(shù)，現(xiàn)在有68.5萬美元，而投資給巴菲特，你就擁有了4000萬美元出頭的財富水平了。
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> > 更有意思的是，從1999年至今的9年中，巴菲特居然跑輸了三回。可是他的特殊之處在于，跑輸?shù)娜囟际敲绹幱诖笈Ｊ须A段，大盤高收益，伯克希爾低收益，雖然低，但不虧損；然而他跑贏的時間卻多半處于市場平衡甚至熊市階段，市場大跌，伯克希爾小賺甚至是大賺。
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> > 這令人想起他的一句被反復(fù)引用的名言："只有潮水退去，你才能看到誰沒在裸泳。"在2008版的《信》中，巴菲特依舊沒有忘記嘲笑次級貸款危機(jī)中涌現(xiàn)的裸泳者："隨著房價的下跌，大量愚不可及的錯誤被曝光了。只有在退潮的時候，你才能看出哪些人不穿褲子就下水了。對于美國最大的一些金融機(jī)構(gòu)，我只能用'慘不忍睹'來形容了。"
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> > 拒絕開危險的車
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> > 巴菲特?fù)碛泻?種"魔力"能夠完全避開次級貸款帶來的危機(jī)，一如他在過 サ穆?に暝呂銼蕓?四傷勾錕伺菽?屏選⒊て謐時竟芾砉?究逄ǖ鵲紉幌盜謝??志?魏Ю?？?約焊?齙幕卮鴟淺＜虻ッ髁耍撼Ｊ丁
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> > 不久前，美國?？怂闺娨暸_采訪了巴菲特，問他為什么一點(diǎn)都沒有買次級房貸，他的回答是：從30個月前直至18個月前的一年內(nèi)，很多房屋建筑商都想把公司賣給我，其他行業(yè)中從未出現(xiàn)過這樣的情況。我并不想指出這些公司的名字，但有很多是上市公司，當(dāng)這些公司的股價飛漲、公司的管理層信心滿滿地高談闊論時，這些人卻在試著賣出他們的公司。
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> > 對那些看上去很美的投資趨勢抱有天然的戒心，這就是巴菲特所說的常識。事實(shí)上，巴菲特在1990年的《信》中就第一次揭露了這種華爾街游戲的本質(zhì)，他稱之為："假冒的失翼天使"。
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> > "迷信這些垃圾債券的門徒一再強(qiáng)調(diào)不可能發(fā)生崩盤的危機(jī)，適當(dāng)?shù)木揞~債務(wù)會迫使公司經(jīng)理人更專注于經(jīng)營，就像是一位駕駛員開著一輛輪胎上插著一把匕首的破車。當(dāng)然我們絕對相信這位駕駛員一定會相當(dāng)小心謹(jǐn)慎，但是另外卻還有一個變量必須克服，那就是只要車子碰到一個小 坑洞或是一小片雪就可 能造成致命的車禍，而偏偏在商業(yè)的道路上，遍布著各種坑坑洞洞，一個要求必須避開所有坑洞的計(jì)劃實(shí)在是一個相當(dāng)危險的計(jì)劃。"
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> > 最深刻的道理往往是看上去最常識化最簡單化的比喻，華爾街上那些成天擺弄著數(shù)學(xué)模型的精英們看到這輛"輪胎上插著一把匕首的汽車"時不知作何感想？
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> > 拒絕當(dāng)"聰明人"
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> > 2008年的《信》里，巴菲特還重點(diǎn)談了一談關(guān)于中石油的事情。他告訴股東們：我真的很愚蠢，過早地賣出了中石油。甚至有個朋友打電話來問我，雖然你這么富有，但為什么你這么笨呢？
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> > 巴菲特笨嗎？與中國內(nèi)陸很多能"準(zhǔn)確預(yù)測指數(shù)并高拋低吸"的國產(chǎn)股神相比，顯然是的。當(dāng)巴菲特宣布，在中石油A股上市前他已經(jīng)出售了所有的中石油H股股份，價格不超過20港幣的當(dāng)天；中央電視臺一位記者興高采烈地采訪了很多"權(quán)威"，大家?guī)缀醍惪谕暠硎荆簯?yīng)該等A股上市，價格大漲后再賣，現(xiàn)在賣早了點(diǎn)。
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> > 我們很難想象，當(dāng)中石油A股48塊開盤，一路不回頭地暴跌 到20塊，巴菲特還能不能順利清倉掉他手中的巨量H股？ < BR>> >
> > 巴菲特的"笨"正在于，他相信且只相信一家公司的內(nèi)在實(shí)際價值，而完全無視其他非基本面因素。2008版《信》中他講了對中石油的估值方式："2002和2003年，伯克希爾以4.88億美元購入 中國石油(601857行情,股吧)1.3%的股份，按這個價格計(jì)算，中石油的市值約為370億美元。而在去年下半年，中石油的市值漲到了2750億美元，我們認(rèn)為這個估值水平和其他大型石油公司相當(dāng)，所以我們將手中的股票以40億美元全部賣出。"
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> > 又是多么簡單的"常識"，中石油應(yīng)該可以成為市值全球第二或者第三大的石油公司，所以巴菲特在中石油市值排名全球前十以外時買進(jìn)，并且在國人歡呼它即將要超越第一大的埃克森美孚公司時賣出。此外，早在買入中石油時，他甚至已經(jīng)在2004年的《信》中表示，中石油不是"可以一生持有的公司"，僅僅是"價格被嚴(yán)重低估的公司"。這個道理，正如他的另一句名言所述："一匹能數(shù)到10的馬是杰出的馬———但不是杰出的數(shù)學(xué)家"。
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> > 拒 ?礎(chǔ)痘ɑü?印
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> > 國內(nèi)外介紹巴菲特投資理念的書籍?dāng)?shù)不勝數(shù)，很多股民朋友的共同疑惑是：第一，巴菲特的選? 煞椒ǖ降資鞘裁?？翟??庵址椒?烤鼓茉?股市場上派用場嗎？
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> > 對于第一個問題，不妨看看巴菲特自己登的一則廣告，這個廣告幾乎出現(xiàn)在歷年來每封《信》的最后，我實(shí)在想不出還有什么比這更能闡釋他的投資理念了。廣告全文為：以下就是我們想要買的企業(yè)條件：一、大交易，每年稅后盈余至少有1000萬美元；二、持續(xù)穩(wěn)定獲利，我們對有遠(yuǎn)景或具轉(zhuǎn)機(jī)的公司沒興趣；三、高股東報酬率，并且甚少舉債；四、具備優(yōu)秀管理階層，我們無法提供；五、簡單的企業(yè)，若牽涉到太多高科技，我們弄不懂；六、合理的價格。
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> > 對于第二個問題，抱歉我也沒有太明確的回答，因?yàn)樵蹅冞@個市場"聰明人"總是太多，而你如果不是鐵定了心拒絕一切投機(jī)誘惑，就總會發(fā)現(xiàn)自己成了"笨蛋"。正如2008版《信》中巴菲特給投資者算的一筆賬：假設(shè)你指望你本世紀(jì)的股市年收益率達(dá)到10%，而你的收益中，2%來自分紅，8%來自股價上漲，那么你就是在假設(shè)道瓊斯指數(shù)在2100 年達(dá)到24000000點(diǎn)（目前是13000點(diǎn)）。
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> > 但是，不管你是不是相信并且采用巴菲特的投資理念，我想勸所有的股民都永遠(yuǎn)不要忘記他是如何找到中石? 駝飧齟笈９傻模?我研究公司不分國家，不分行業(yè)，我盡可能地讀每份年報并試圖搞清楚是否有便宜貨。幸運(yùn)的是當(dāng)時我看到了一份英文版的中石油年報。你要是問我別人為什么沒看到，我想說的是，在其他人享受《花花公子》雜志的時候，我看的是年報。"
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> > 常識加勤奮，你也許永遠(yuǎn)不會成為一個首富，但在股市里獲勝的幾率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于那些夸夸其談的"權(quán)威"。
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