致力生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)的龍頭企業(yè)。公司是首批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)，經(jīng)過(guò)多年的創(chuàng)業(yè)發(fā)展，圍繞“健康養(yǎng)殖、生物飼料、品牌肉品”三大產(chǎn)業(yè)，在全國(guó)擁有150 余家分/子公司。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收217.42 億元，其中飼料業(yè)務(wù)營(yíng)收占比約81%，生豬業(yè)務(wù)營(yíng)收占比快速提升至16%。
生豬板塊積極降本增效，未來(lái)出欄量具備彈性。隨著行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能逐步去化，養(yǎng)殖盈利有望回歸。公司苦練內(nèi)功，在養(yǎng)殖模式上不斷迭代升級(jí)“1+3”生豬全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式，同時(shí)完善生豬產(chǎn)業(yè)低成本管控體系，積極推行樓房養(yǎng)豬和智能化養(yǎng)殖，增強(qiáng)整體盈利能力。子公司龍華農(nóng)牧具有顯著的成本控制優(yōu)勢(shì)，達(dá)成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。公司調(diào)整戰(zhàn)略布局，以廣東、湖南作為重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，利用華南區(qū)域高豬價(jià)增厚利潤(rùn)。在保證財(cái)務(wù)穩(wěn)健情況下，公司在周期底部融資，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張，未來(lái)出欄量成長(zhǎng)具備彈性。
飼料業(yè)務(wù)有效支撐生豬業(yè)務(wù)擴(kuò)張，布局終端肉制品消費(fèi)領(lǐng)域。飼料業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)主業(yè)，公司以品牌區(qū)隔思路開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，采用航空港（生產(chǎn)基地）+航空公司（銷售公司）運(yùn)作機(jī)制提升銷量。飼料業(yè)務(wù)不僅提供穩(wěn)定的收入與利潤(rùn)，而且保證生豬業(yè)務(wù)的用料安全及營(yíng)養(yǎng)供應(yīng)。
此外，公司努力推動(dòng)生豬產(chǎn)業(yè)升級(jí)，打造“唐人神”肉品品牌，布局中式特色風(fēng)味產(chǎn)品，以提升產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)值。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-24 年的EPS 分別為0.15、1.19、1.25 元/股。參考行業(yè)平均估值，考慮公司綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給予公司2023 年10 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值約11.9元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。
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