適用于普通投資者的極簡(jiǎn)選股方法

2019.05.05

從老妖股樂視網(wǎng)、全通教育，到折戟的 ' 白馬 ' 康得新、三安光電、康美、上海萊士，這些股票都曾經(jīng)創(chuàng)造了輝煌，但是也都轉(zhuǎn)瞬萬劫不復(fù)。伴隨著這些公司的倒掉，中小股東們承受了重大損失。

對(duì)于普通投資者而言，如何在垃圾遍地的 A 股篩選出投資 ' 白名單 '，才能提高收益并有效 ' 避雷 ' 呢？

大部分散戶沒有分析財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)間和能力，所以通過行業(yè)對(duì)比、細(xì)致分析報(bào)表、發(fā)掘財(cái)務(wù)黑洞的方式來挑選合格的投資標(biāo)的是不合適的。另外，大部分 a 股公司都很垃圾，這就意味著基金的底層持倉的質(zhì)地也很可疑。最后，絕大部分投資者資金量有限，考慮到買賣成本，能夠持有的股票數(shù)目也很有限。

因此，本文結(jié)合 A 股以及投資者的實(shí)際情況，通過設(shè)立明確、簡(jiǎn)單的篩選標(biāo)準(zhǔn)，挑選出 A 股最值得投資的少數(shù)幾家公司，為普通投資者提供合理的投資組合方案。

本文數(shù)據(jù)全部來源于理杏仁。

（1）基于上市時(shí)長(zhǎng)和市值的初步篩選

對(duì)整個(gè)滬深股市進(jìn)行篩選，篩選條件如下：

(1) 上市時(shí)長(zhǎng)大于 10 年

(2) 流動(dòng)市值大于 300 億

對(duì)于條件(1)，非常重要。本文只關(guān)注上市時(shí)間足夠長(zhǎng)、久經(jīng)考驗(yàn)、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可查證的公司，所有的新股、次新股均不在考慮范圍內(nèi)。大部分投資者常見的低級(jí)錯(cuò)誤就是太看好新公司的成長(zhǎng)前景，而忽視了新公司的高死亡率、大業(yè)績(jī)波動(dòng)、低行業(yè)地位和淺護(hù)城河，從而給出了過高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，投資者承擔(dān)了本不該承擔(dān)的大部分風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于條件(2)，流動(dòng)市值小的一概不看。主要是考慮到流動(dòng)性小，可能會(huì)提高交易成本，或者面臨過高的 ' 市值操縱 ' 風(fēng)險(xiǎn)。

下表為滿足條件的 152 家滬深公司：

打開UC瀏覽器查看更多精彩圖片

（2）基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的進(jìn)一步篩選

在（1）的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步添加以下篩選條件：

(1) 10 年投資收益率>8%

(2) 2018 年報(bào)負(fù)債率

(3) 2018 年報(bào)流動(dòng)比率>1

(4) 2018 年報(bào)存貨周轉(zhuǎn)

(5) 2018 年報(bào)應(yīng)收賬款天數(shù)

對(duì)于(1)，過去十年國(guó)內(nèi)的實(shí)際 CPI 大約是 8%，如果一個(gè)企業(yè)的投資收益率（分紅再投入）小于 CPI，這個(gè)企業(yè)絕對(duì)是垃圾。

對(duì)于(2)，篩選掉高杠桿企業(yè)有利于規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然金融業(yè)普遍杠桿率高，所以該篩選條件難以避免地剔除了包括招商銀行在內(nèi)的所有銀行股。本文的所有篩選條件僅針對(duì)整個(gè)市場(chǎng)，不對(duì)任何行業(yè)進(jìn)行分析，只有這樣才能做到 ' 極簡(jiǎn) '。況且，本文最后篩選出來的股票數(shù)目能夠滿足絕大部分普通投資者的需求。

對(duì)于(3)，現(xiàn)金流是企業(yè)的最核心指標(biāo)之一，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)差的時(shí)候尤其重要。流動(dòng)比率大于 1 是對(duì)企業(yè)的最基本要求，不滿足條件的企業(yè)現(xiàn)金流普遍很差。

對(duì)于(4)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)太高，意味著商品積壓，絕大部分存貨會(huì)不斷掉價(jià)。當(dāng)然，該篩選條件會(huì) ' 冤枉 ' 白酒行業(yè)。不過本文仍然不專注行業(yè)，只求 ' 極簡(jiǎn) '。

對(duì)于(5)，應(yīng)收賬款天數(shù)能夠真實(shí)反映企業(yè)對(duì)下游的議價(jià)能力，以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣程度。一般情況下，議價(jià)能力太弱，或者行業(yè)景氣度差導(dǎo)致欠賬過多，都會(huì)大幅拉高應(yīng)收賬款天數(shù)。

下表為滿足條件的 28 家滬深公司：

打開UC瀏覽器查看更多精彩圖片

（3）基于融資分紅比的最后確認(rèn)

在（1）、（2）的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步添加以下篩選條件：上市以來的分紅融資比必須大于 1。

這是本文最重要的篩選條件之一，也是檢驗(yàn) A 股公司現(xiàn)金流、盈利能力和財(cái)務(wù)真實(shí)性的最重要、最直接、最有效的方法！

康美、上海萊士、康得新、三安光電、樂視網(wǎng)、全通教育這些暴雷 / 績(jī)差股的共性就是分紅遠(yuǎn)少于融資。以康美為例，有些投資者只看到康美利潤(rùn)高、低估值、常年分紅，卻沒有注意到康美的融資額遠(yuǎn)高于分紅，也就是說其本質(zhì)上是從股民手中不斷吸血。如果康美的財(cái)務(wù)真實(shí)，是現(xiàn)金奶牛，大股東怎么會(huì)舍得不斷融資稀釋股份？

下表標(biāo)紅的公司是滿足條件的 14 家公司。注意，表中剔除了波動(dòng)性過大的用友網(wǎng)絡(luò)、航天信息、恒生電子，波動(dòng)性過大增加了長(zhǎng)持的難度。