據(jù)Prismark數(shù)據(jù)顯示，過去10年全球PCB產(chǎn)業(yè)保持年均復(fù)合增速約4%。2017年全球PCB產(chǎn)值為588億美元，同比增速為8.60%，中國PCB產(chǎn)值297億美元，同比增速達(dá)9.70%，增速高于全球。從PCB產(chǎn)值地區(qū)分布來看，PCB產(chǎn)業(yè)重心不斷向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國已成為全球PCB最重要玩家，占全球PCB產(chǎn)值的50%以上。2018年內(nèi)資龍頭增速平均保持20%~25%，產(chǎn)值增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
其實，單看PCB 產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，它處于整體產(chǎn)業(yè)鏈中游。其中，通訊、計算機、消費電子是 PCB 產(chǎn)業(yè)最重要的三個應(yīng)用終端，需求量占比分別為 27%、27%和 14%，直接影響著上游 PCB 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。
需求端
根據(jù)中國三大電信運營商公開數(shù)據(jù)，2016 年中國移動、中國電信、中國聯(lián)通分別新增 4G 基站 40 萬個、38 萬個、34 萬個，而據(jù)測算未來僅小基站數(shù)量將為當(dāng)前基站市場的 10 倍以上。就單個基站而言，通訊板的價值量也會有很大的提升。隨著 5G 頻段增多，頻率升高使得射頻前端元件數(shù)量大幅增加，保守測算，單個 5G 宏基站的 PCB 價值量是 4G 的兩倍以上。
行業(yè)現(xiàn)狀：原材料價格大漲、研發(fā)投入增多疊加環(huán)保政策高壓，國內(nèi) PCB 產(chǎn)業(yè)鏈馬太效應(yīng)加劇。
17 年以來原材料銅箔、環(huán)氧樹脂等開啟漲價周期，PCB 核心原材料覆銅板也順勢漲價，年平均漲價幅度 10%~20%，致使 PCB 原材料成本大幅上升，中小企業(yè) PCB 廠面臨較大成本壓力。
PCB 產(chǎn)業(yè)鏈的中小廠商逐步退出市場，龍頭企業(yè)例如深南電路、景旺電子、生益科技等大廠手握環(huán)保指標(biāo)和資金規(guī)模優(yōu)勢，接機擴(kuò)大產(chǎn)能搶占市場份額，PCB 行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。
5G相關(guān) PCB 板塊重點個股分析。
深南電路 002916：國內(nèi) PCB 龍頭，PCB 內(nèi)資技術(shù)能力第一，通信業(yè)務(wù)占 60% 以上收入，5G 驅(qū)動公司駛?cè)爰铀倏燔嚨馈?/p>
深南電路擁有印制電路板、封裝基板及電子裝聯(lián)三項業(yè)務(wù)。主要特色在于技術(shù)領(lǐng)先，公司在高密度、高多層 PCB 板產(chǎn)品方面具有顯著優(yōu)勢，2017 年營收達(dá) 56.87 億元，中國市場份額達(dá) 2.8%，全球市場份額 1.4%，是內(nèi)資 PCB 企業(yè)排名第一，近年來其從世界 PCB 百強企業(yè)排名從第 29 位上升到 21 位，中國區(qū)域位所有 PCB 企業(yè)排名第 6。
滬電股份 002463：盈利能力提升，汽車 5G 雙擎驅(qū)動成長。
國內(nèi)領(lǐng)先的中高端PCB廠商，盈利能力提升，全年業(yè)績高增速可期
公司深耕各類印制電路板（PCB）多年，主導(dǎo)產(chǎn)品為14-38層企業(yè)通訊市場板、中高階汽車板，廣泛應(yīng)用于通訊設(shè)備、汽車、工業(yè)設(shè)備等各領(lǐng)域，已成為國內(nèi)領(lǐng)先的中高端PCB廠商。
公司青淞廠、滬利微電保持良好增長態(tài)勢，黃石廠經(jīng)營情況也得到顯著改善，Q2首度實現(xiàn)單季扭虧為盈。得益于產(chǎn)能利用率的提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司整體毛利率同比提升2.96pct至21.54%，凈利率同比提升3.18pct至7.98%，盈利能力改善顯著。分業(yè)務(wù)來看，汽車板下游需求持續(xù)景氣，營收同比增長19.81%；通訊板營收同比增長10.75%，生產(chǎn)效率的提升拉動毛利率增加4.25pct。我們預(yù)計隨著黃石廠逐步盈利，以及高價值量車用板批量出貨，公司盈利能力有望持續(xù)改善，結(jié)合前三季度104%-141%增長的業(yè)績指引，全年業(yè)績高增速可期。
景旺電子 603228：精細(xì)管理和智能制造領(lǐng)先的PCB行業(yè)整合者。
內(nèi)資第二的 PCB 龍頭企業(yè)，盈利能力行業(yè)翹首。剛性電路板為主要營收來源，2017 年營收占比 59%，通訊設(shè)備及終端是公司產(chǎn)品最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，銷售占比超三成。
國內(nèi)PCB行業(yè)精益制造標(biāo)桿，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。景旺電子是國內(nèi)PCB行業(yè)有口皆碑的智能制造領(lǐng)頭羊，獨特的數(shù)字化成本管理使得公司產(chǎn)品毛利凈利明顯高于同行業(yè)競爭對手，17年公司收入42億，凈利潤6.6億。公司三大產(chǎn)品線RPCB、FPC和MPCB分別占比59%，21%和8%，均為對應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)頭羊
PCB行業(yè)高景氣不僅僅受益于5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還包括后期5G場景的應(yīng)用，例如5G手機等消費電子、智能駕駛等等，需求廣闊，其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平也在一定程度上反映我國電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度與技術(shù)水平；
