這本書大邏輯上有些收獲。主要是把《投資中最重要的事》中的有關(guān)于周期的內(nèi)容展開說了說。我自己的感覺是有些“虎頭蛇尾”，有些前提可能要注意，霍華德主要做的是不良債權(quán)的處理，所以對于微觀的觀察和描述是不多的。大致做了些筆記，在此分享下。括號里為個人看法。
1. 人生成功三大要素，天時、地利、人和，天時排名第一。（某種意義上大家都需要運氣。企業(yè)也是一樣。所以有人說相信運氣?？纯催^去是怎樣的“運氣”或者說時運催生了他的成功。）
2. （周期的第一大規(guī)律其實是常識，例如潮起潮落，樹不會長到天上去。周期的第二大規(guī)律中我覺得預測方向可行是因為在極端態(tài)，一般態(tài)沒有意義。而且作者提到了隨機性但沒注意到科技和生產(chǎn)力的提高。所以每一次的底部還是有向上一些的一股力量。周期第三大規(guī)律，少走中間多走極端。提到均值回歸之后會走向極端，這點我覺得有待商榷。因為和上一點矛盾，都說了每次的幅度都不一樣，你怎么知道這次的“均值”是不是可能就是頂峰呢？我覺得如果不做空，只有絕對低點區(qū)域有意義，否則沒意義。）
3. （識別心理和情緒鐘擺的極端最好靠常識）。
4. 投資最大的秘訣就是活下來，不是勝者為王，而是剩者為王。（死不掉的投資者才是好的投資者。）
5. 人不是神，能力有局限；而且有時候，人算不如天算。要成為一個完美的投資人，關(guān)鍵在于認識自己的局限性。
6. （關(guān)于套利，一個朋友說本質(zhì)在于不損失流動性。其實這個是資產(chǎn)對沖配置的核心。有流動性，才有更多的可能或者說機會。）
7. 市場觀很重要。明白市場如何運作非常重要。隨著投資經(jīng)驗不斷積累，你的市場觀也要相應地增補、質(zhì)疑、精進、重塑。（股市長期看是正和博弈。但中短期可能是零和博弈。特別是在考慮具體企業(yè)的買點時，用零和博弈的思維其實是對的。）
8. 每過一年，我對投資的看法就會有所不同。我所經(jīng)歷的每輪周期，都會教給我一些經(jīng)驗教訓，讓我能更好地應對下一輪周期。
9. 當贏面對我們更有利時，我們可以增加賭注，投入更多資金買入資產(chǎn)，提高組合的進攻性；相反，當贏面對我們不利的時候，我們可以退出市場，把錢從賭桌上拿回來，增強組合的防守性。（我們研究周期要記住，出發(fā)點只是想提高我們的贏面。不是為了賠率，而是為了概率。）
10. 要取得市場平均業(yè)績非常容易，但是要超越市場平均業(yè)績卻非常困難。（這個就是打牌的邏輯。打牌需要什么？明白自己，掌握信息。超額收益的來源。）
11. 我的投資哲學最重要的基本因素之一是，我堅信，我們根本無法知道未來“宏觀面”會如何。因為要想比別人更好地預測未來，我們就需要：有質(zhì)量更好的數(shù)據(jù)；對手中的數(shù)據(jù)分析得更好；知道基于數(shù)據(jù)分析應該采取哪些更有效的行動；意志堅定，能把計劃付諸行動。只有我們知道得比別人更多，我們的預測才能夠比別人做得更好，才能讓我們的投資業(yè)績比別人的更好。（我不是信息驅(qū)動。更好的數(shù)據(jù)還來自于加工得出的邏輯。我還想加上一項——更好的商業(yè)理解。）下很多功夫預測未來的宏觀面，不可能幫助投
資人取得優(yōu)異或出眾的業(yè)績?？亢暧^面預測戰(zhàn)勝市場而聞名的投資人極少。
12. 沃倫·巴菲特告訴過我，他期望得到的信息要符合兩個標準：一是重要，二是可知。
13. 第一，基本面。基本面包括行業(yè)基本面、公司基本面、證券基本面。我稱這些基本面是“可知的”，你要努力比別人知道得更多。第二，市場面。你要訓練自己，嚴守紀律，支付的買入價格要合理，和上述行業(yè)、公司及證券的基本面相匹配。第三，組合面。你要理解我們現(xiàn)在所處的投資環(huán)境，以決定我們的投資組合的戰(zhàn)略布局適應投資環(huán)境。（其實就是我的基本面加市場面，我說的市場面里面包含了組合面的內(nèi)容。而且有具體的做法。）
14. （馬克斯認為投資者評估價值，評估價格再構(gòu)建組合。我覺得可以想想辦法搞清楚映射邏輯。）
15. 我認為，在構(gòu)建組合的整個過程中，加入另外一個因素，會讓你獲利更多，那就是針對接下來幾年內(nèi)市場可能發(fā)生的事件，做好相應的投資組合布局。
16. 校準你的投資組合布局，分析周期，因時而變，與時俱進，是本書所講的最主要的內(nèi)容。
17. 我們應該把未來看作一系列由概率構(gòu)成的區(qū)間，這些概率最好能基于各個事件所發(fā)生的可能性進行分析判斷，從而把未來看作一個概率分布。概率分布反映了一個人對未來趨勢的看法。（在市場面研究中我們說可以給過去標注概率分布。我自己做法是具體的標注太多沒啥意義。注意大概率事件和潛在危機。未來的標注應該也差不多，更多的是推演。對過去的標注讓人有方向，對未來的推演讓人有相對多些底氣。多知道些可能。）
18. 卓越投資人的感覺更好，更能想象出抽獎箱里大概有哪些彩票，因此他們更能判斷花錢買彩票參加抽獎值不值。卓越投資人對未來的趨勢比一般投資人知道得更多。（概率和賠率的研究。以及下限和保護。我不太同意書里的一點是，信息差是強者的權(quán)力，我覺得我們不該覬覦。這個市場上強者可能是個位數(shù)的。）
19. 周期波動震蕩所圍繞的中心點究竟是什么？我說過，中心點就是分布在長期趨勢線上的一點。例如，一個國家的國民生產(chǎn)總值，過去幾十年呈現(xiàn)出的長期趨勢是年平均增長率為2%。但是其間，有些年增長快一些，有些年增長慢一些，有些年甚至是負增長。個別年份的表現(xiàn)，只是周期圍繞長期趨勢波動震蕩過程的一部分。（可以類比企業(yè)的每股收益中心點曲線。）行業(yè)周期也是如此，但是因為長周期要橫跨幾十年到幾百年，而不
20. 行業(yè)周期也是如此，但是因為長周期要橫跨幾十年到幾百年，而不是幾個季度或者幾年，所以長周期所需要的時間框架，比任何一名觀察者的壽命都要長，所以我們活著的時候，很難發(fā)現(xiàn)自己所處的長周期，也就很難把這個長周期納入決策分析的過程。行業(yè)周期會非常長。
21. 你不能預測但是可以預防。（研究周期還是想找出那些不變的東西。）
22. 一波大牛市要持續(xù)好多年，才會上漲到最大限度，但是大牛市之后的大熊市卻像飛速的載貨列車一樣，很快就會跌到谷底。（這里還是線性思維了，只看到了美國市場，中國的牛市比熊市短非常多。）
23. 有時候成功并不是因為特別有能力，失敗也不是因為特別無能，經(jīng)濟學家阿爾欽所說的“偶然因素”，也就是運氣。成功靠能力，也要靠運氣。隨機過程是自然界的根本所在，在我們?nèi)粘Ｉ钪懈请S處可見，但是大多數(shù)人并不了解隨機性，也很少想過隨機性。其實隨機性就是我們常說的運氣。
24. 全球經(jīng)濟整體而言是一個零和游戲（甚至是負和游戲）。但是很明顯，全球化對不同國家的經(jīng)濟所造成的影響差別很大（在每個國家內(nèi)部也創(chuàng)造出贏家和輸家）（不一定，因為要考慮到效率的提高和科技。）
25. 2000—2001年，橡樹資本管理的不良債券基金，投資幾億美元購買了一些破產(chǎn)通信公司的不良債權(quán)。從每筆不良債權(quán)投資來看，按照購買價格推算的這家通信公司的整體價值，都只相當于這家公司投資的交換機和光纜這些硬資產(chǎn)的歷史成本的一小部分。要是能把這些設(shè)備轉(zhuǎn)手賣出去，只要比它們的歷史成本高一個百分點，我們就能賺大錢。（垃圾資產(chǎn)電信公司價格遠低于凈資產(chǎn)，但后面因為供應過剩，凈資產(chǎn)的設(shè)備賣不掉，所以格雷厄姆這套要考慮實現(xiàn)條件）
26. 卓越投資人的特征是成熟、理性、善于分析、客觀、不受情緒左右，因此他們能夠徹底地深入分析投資基本面和投資環(huán)境，并在此基礎(chǔ)上計算出每個潛在投資資產(chǎn)的內(nèi)在價值。
27. 投資高手有三個突出標志：理解風險的能力突出，評估風險的能力突出，應對風險的能力突出。（我的職業(yè)背景給我的幫助就是始終對風險的考量和思考是重中之重）
28. 我本科四年是在賓夕法尼亞大學沃頓商學院讀的，專業(yè)是金融學，學的都是實用的東西。我們只講實踐，不談理論，只學定性分析，不做定量分析。（我本科四年是在三流學校度過的，它教會我的經(jīng)歷是要有自知之明，明白自己的愚蠢是智慧的開端。）
29. 投資最大的風險來源于資產(chǎn)價格內(nèi)含的估值水平高得太離譜了，它是被一種新的有毒的投資邏輯鼓吹出來的，從基本面看它完全不合理，從而導致資產(chǎn)的估值水平高到完全不合邏輯。（過度風險容忍）
30. 巴菲特用這句話提醒我們，一定要根據(jù)你身邊大多數(shù)投資人的行為來相應地調(diào)整自己的投資行為。巴菲特說的這句話更短，卻可能更加有用：“別人處理自己的事情越不謹慎小心，我們處理自己的事情就越要謹慎小心?！保?strong>我們預測很多東西時候?qū)﹀e不重要，對你起到的作用才最重要。）
