原文地址：（鯉魚1號）月報2018.01我的投資體系作者：只放一只羊
我的投資系統(tǒng)（投資的邏輯和操作的策略）
漢唐：這個月我們講講投資體系。我分為2個部分：投資的邏輯和操作的策略.
1、投資的邏輯：投資的目的是什么？投資什么？
1.1、投資的目的：起點是小白，終點是財務(wù)自由。
A、學習投資知識（會計知識，投資知識(含心理學)，商業(yè)知識，法律知識）。
B、積累本金（可采用定投股票方式，不建議定投基金）。
C、積累經(jīng)驗（通過股票投資實踐，不斷地試錯獲取經(jīng)驗，驗證投資方法）。
D、形成并不斷完善自己的投資體系。
重倉模式
杠桿模式
堅定持股
在追求財務(wù)自由的過程中，要學會和“市場先生”成為朋友。市場平淡時，或者說無明顯機會時，我們采取防御姿態(tài)，策略上不妨多元化同時保留一定比例的本金。當市場機會來臨時，或者牛市來臨，我們采取進攻姿態(tài)：集中持股和加杠桿。只有吃到很大很大的一塊肉，你的資金池體量才能迅速變大。最后一個重要事實是，投資的成功和失敗，最大的影響因素不是分析因素，也不是信息因素，而是心理因素。如何抵御消極的有害的心理因素（人性）對投資的傷害，將是一個一生都要不斷學習的課程，也可以說是最難最需要學好的課程。正如鯉魚月報2017.11(投資與生活三劍客之人性)說過的，克服人性，只是學習是沒有用的，更好的辦法是修行。保持耐心和不斷修行，你的投資將越來越好。當然我們也需要一點點運氣。
總結(jié)：不斷地學習，不停地修行，保持優(yōu)雅的姿勢（運氣不佳時務(wù)必使用）。
1.2、投資什么：構(gòu)建你的能力圈，然后不斷擴大其邊界。
在構(gòu)建你的能力圈時，向前人學習是最快捷的方式。成功如果有捷徑的話，那就是模仿。模仿世界上最優(yōu)秀的投資者的方法，包括他們的投資選擇-能力圈。
表1：部分/行業(yè)
表2: 長期表現(xiàn)最佳公司
1.2.2.2、晨星公司的多爾西寫的《股市真規(guī)則》對大部分行業(yè)進行了深入的分析。他認為好的行業(yè)有這些：銀行和金融服務(wù)。大型制藥公司。醫(yī)療器械行業(yè)。商業(yè)服務(wù)業(yè)（基于技術(shù)的）。媒體（出版業(yè)、報紙，廣播、有線，娛樂業(yè)）。日常消費品行業(yè)。能源行業(yè)（輸油輸氣管線）。
1.2.2.3、我個人的中國版(目標能力圈)
1.2.2.4、自選股池
C、穩(wěn)定分紅，每10股分紅1元以上（最好是5元以上）；
D、每年年報披露完畢，重新審核符合標準的公司（特別是次新股）。
E、組建3類股池，核心股池，備選股池，觀察股池。
滿足B和C的上市公司有284家，僅占8.1%。同時滿足A、B和C的上市公司只有99家，僅占2.6%。中國最好的公司集中在以下行業(yè)中(70家)：
金融11+1+2=14家
醫(yī)藥9+4+3+2=18家
消費5+3+1+1=10家
家電7家
汽車汽配4+5=9家
電氣服飾地產(chǎn)水電3+3+3+3=12家
以上是目前確定的核心30只的核心股池：
2、操作的策略：
2.1、操作策略包含3個部分：估值方法和操作策略和風險管理（倉位管理）。
2.1..估值方法：
怎樣給上市公司估值，這是一個很藝術(shù)的問題。我怎么解決這個問題呢？
主要估值方法有2大類：
A、內(nèi)在價值：格雷厄姆式的傳統(tǒng)估值模式。
B、DCF /Discount Cash Flow折現(xiàn)現(xiàn)金流模型：最嚴謹?shù)膶ζ髽I(yè)和股票估值的方法，原則上該模型適用于任何類型的公司。目前的主流估值方法。
2種估值模式對投資人的要求各有不同，但對普通投資者都是一種嚴峻的考驗。
內(nèi)在價值要求對公司的現(xiàn)有資產(chǎn)要有很準確的判斷，意味著投資者要對公司的財報研究要很透徹，對公司的資產(chǎn)質(zhì)量有很清楚的認知。內(nèi)在價值估值模型的計算相對會簡單一些。
DCF估值方法，要求投資者對公司的營運情形與產(chǎn)業(yè)特性有深入的了解，考量了公司的未來獲利、成長與風險并建立完整評價模型。但是其中的數(shù)據(jù)估算具有高度的主觀性與不確定性；DCF估值是比較復雜的模型，參數(shù)上的小變化可能導致很大的計算結(jié)果差異。
我也是普通投資者，自認為對會計學半桶水，對公司和行業(yè)的理解也非常有限，對未來趨勢的判斷更是無從談起。可是投資畢竟還是需要估值的，不能盲人摸象，因此我自創(chuàng)了一套自以為是的估值方法。也可以說是一種“投機的”估值方法。
我的估值步驟：
A、選擇在未來的20年內(nèi)，有大概率不會倒閉的公司（算命式的猜想）。
B、這家公司必須在過去表現(xiàn)良好（ROE和分紅紀錄良好）。
C、研究這家公司的歷史估值水平（主要是P/E和P/B），和所屬行業(yè)的一般估值水平，并綜合評估，得出這家公司的估值（取低估的下限和合理估值的上限作為2個閥值，也是五線譜操作模式中的第1線和第5線的價格）。計算基礎(chǔ)是公司未來6或12月的收益。
D、計算實時股價相對于估值下限和合理估值的偏離值，分別用虧損比例，盈利比例表示；然后以此計算其安全邊際，以及計算可以買進和賣出的參考倉位。
所以我的估值方法實際是：內(nèi)在價值+歷史波動區(qū)間中尋找“投機”的機會。
這個估值方法最大的缺陷有2點，一是方法是基于價格的，而非上市公司的經(jīng)營和業(yè)績展望，很明顯中了視后鏡的毒（同所有的技術(shù)分析一樣的缺點），對未來的判斷只是認為可以簡單的延續(xù)。二是方法僅僅用到P/E和P/B指標，而這2個指標只試用少數(shù)行業(yè)或者成熟行業(yè)，并不適合對大多數(shù)行業(yè)。
所以說我的估值方法是“投機的”，是一種徹頭徹尾的不靠譜的“藝術(shù)行為”。
為了得到一個更加準確的和實時的P/B和P/B數(shù)值，我采用可以得到的最小單位的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)---季報的每股收益和凈資產(chǎn)。然后用當季度的股價最高值和最低值（可以理解為當季度的貪婪值和恐懼值）計算出季度的波動區(qū)間，并畫出圖形---貪婪與恐懼的被可視化了。
是的，你就在這個圖形中神奇地看到了投資者對這家公司的貪婪與恐懼。2條曲線的區(qū)間就是這家公司歷史估值的波動范圍。
詳細的表格和圖形解釋請見附錄1的公司關(guān)鍵數(shù)據(jù)采集部分。
2.2操作策略：
2.2.1：五線譜模型
在思考買賣價位以及應(yīng)該買多少或者賣多少，是很煩人的事情。記得當年當我正被這個問題弄的心煩意亂的時候，漢唐的打鼓聲襲來，給了我靈感。就是音樂的五線譜，可以完美的把價位和倉位結(jié)合起來。就是它：
（目前版本尺度還是有點大… …）
第1條線價格：低估的下限。
第5條線價格：合理估值的上限。
第3條線價格：以上2者的平均值。
第2/4條線價格：依此類推。
2018年1月更新了一個指標，就是護城河。簡單的說就是A+類倉位可加3成，B類倉位減小3成。起因還是原來的指標一樣太保守了，對有寬廣護城河的優(yōu)質(zhì)公司歡迎度不夠。
2.2.2：怎么買：
看五線譜圖買進。如果有多個標的可選怎么辦？簡單：按倉位管理計算結(jié)果分別配置。
如果你做不了，怎么辦？方法只有一個：強制配置。（2017年我做的最不好的地方）
2.2.3：怎么賣：
看五線譜圖賣出。如果有多個標的可選怎么辦？簡單：按倉位管理計算結(jié)果分別配置。
如果你做不了，怎么辦？方法只有一個：強制配置。（2017年我做的最不好的地方）
2.3：風險管理（倉位管理）
投資中我們會經(jīng)常地，頻繁的遇到這樣的問題：
很看好的時候，很有可能是第1個畫面：買的少和賣的早。
很看好的時候，很有可能是第2個畫面：買的早和賣的少。
買早了要忍受長時間的等待，賣少了可能會坐電梯回去。
人的心態(tài)就是這么糾結(jié)，所以投資不易。
怎么解決這個問題呢。答案是：倉位管理。
雪球老板方三文在他的書《您厲害，您賺得多》里面說的好：要配置，不要下注！
倉位管理就是配置的藝術(shù)。
所謂藝術(shù)，就是用你自己最喜歡的方式去做你最喜歡的事情，然后不管別人的評價（這里是指投資結(jié)果）。當然了，如果你是對的，堅持一下，讓時間來證明證明。
想想梵高的畫，你會明白的。
不過以下的幾個說法也是對的，可以考慮作為強制配置的標準程序：
A、買進股票必須選擇2個以上的行業(yè)。
B、買進股票必須3-5只個股。
C、每個股票倉管上限是？（10%，15%，20%，30%，40%，50%封頂？）
D、定期動態(tài)平衡（可選按月，按季或者按年）
不過，為了實現(xiàn)傳說中的可能的最大收益，為了保證閃電打下來的時候在場，在市場（或個人組合）未出現(xiàn)明顯高估的情況下，保持滿倉是合理/明智的選擇。
最后我用心里的血和眼眶的淚總結(jié)一下2017年的倉位管理問題：
A、倉位選擇就是個人風格的體現(xiàn)-性格。性格決定命運，也是投資界的鐵律之一。獨門股，你會慢慢愛上你的股票……心理學的一個常識。
B、2018年要認真反思，深刻反省。必須給2017年打20個大板。
C、放低收益預期，爭取做一個更幸福的人。
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附錄：
附1、我的投資體系
附1.1、投資體系（集合到一張圖表）
附1.2、圖表說明書：
附1.2.1、表格各列說明：
A、基本信息類：
護城河：簡單分為3類。A+類倉位可加3成，B類倉位減小3成。
18年預計增長：個人預計本年度（2018年）公司的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率。
18年預計收益：個人預計本年度（2018年）公司的每股收益。
預期18年PE：即時股價和本年度（2018年）預計收益計算的即時PE。
17年股息：公司上一年度（2017年）實際分配的股息。
17年漲幅：公司上一年度（2017年）的年度股價漲跌幅度。
現(xiàn)價股息率：即時股價和上一年度（2017年）實際分配的股息計算的即時股息率。
期初ROE：公司上市以來的期初ROE的算術(shù)平均值。
分紅率%：按分紅當季度凈資產(chǎn)計算的公司上市以來的股息率的算術(shù)平均值。
季度波動%：公司上市以來的每股交易季度的股價波動的算術(shù)平均值。
上市年份：公司上市以來的年份（周年制計算）。
市值：即時股價和公司總股份計算的即時市值。
B、分紅擴股類：
擴股倍數(shù)：公司上市以來的送股，配股，增發(fā)等行為導致的總股數(shù)增加的倍數(shù)。
復利分紅：公司上市以來的復權(quán)分紅積累總數(shù)。
分紅算術(shù)平均：復利分紅/上市年份，即上市以來的每年算術(shù)平均分紅金額。
發(fā)行價分紅年回報率：分紅算術(shù)平均/發(fā)行價的每年算術(shù)平均股息率。
開盤價分紅年回報率：分紅算術(shù)平均/開盤價的每年算術(shù)平均股息率。
C、風險評估類：
虧損比例：設(shè)置為=即時股價和公司本年度（2018年）股價的估值下限的偏離值（%）。
盈利比例：設(shè)置為=即時股價和公司本年度（2018年）股價的估值合理上限的偏離值（%）。
倉位管理：設(shè)置為=盈虧概率。盈虧概率=虧損比例+盈利比例。
安全邊際：設(shè)置為=即時股價和公司本年度（2018年）股價的估值中樞的偏離值（%）。
D、年度估值類：
現(xiàn)價：公司即時交易股價，一般取收盤價。
理想買入價：設(shè)置為盈虧概率=100%的股價，即可滿倉買進的股價。
低估下限：公司按本年度（2018年）預計收益計算的估值下限的股價。
中樞：公司按本年度（2018年）預計收益計算的合理估值中樞的股價。
合理上限：公司按本年度（2018年）預計收益計算的合理估值上限的股價。
附1.2.2、公司合理股價估值方式：（以格力電器為例）
A、公司關(guān)鍵數(shù)據(jù)采集（包括財務(wù)數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)，財務(wù)數(shù)據(jù)來源于公司定期報告）
以格力電器為例：
備注：因篇幅問題，表格隱藏了配送股和分紅計算部分。
B、圖形化觀察指標：
股東數(shù)：上市以來每個季度的股東人數(shù)變化曲線。
期初ROE：上市以來年度的期初ROE，計算公式=每股收益/（凈資產(chǎn)-每股收益）。
每股收益：上市以來每個季度的每股收益變化（未進行除權(quán)處理）。
股價波動：上市以來每個季度的股價（最高和最低）波動曲線（進行除權(quán)處理）。
動態(tài)市盈率P/E：上市以來每個季度的當季度動態(tài)P/E的波動（最高最低）范圍分布圖。
C、基于交易歷史價格的個股股價的估值計算方法：
白色家電：取國際上的歷史市盈率和市凈率平均數(shù)據(jù)，按本年度的收益（預估）計算。
格力電器歷史記錄：L值取歷史最低值。中樞取歷史最低和最高的平均值。計算同上。
算術(shù)平均值：取以上2個的P/E和P/B共4個值得算術(shù)平均作為結(jié)果。
中樞：這里的中樞，就是股價合理估值的上限。
附2、舉例格力電器-好公司長期持有收益情況（截止2018.1.31）：
A、格力電器-上市開盤買進,即每股17.5元，回報478.7倍
B、格力電器-2006-01最低點買進PB=6.54，即每股8.9元，回報123.3倍。
C、格力電器-2008-01最高點PE=30.1，即每股62.8元，回報8.9倍。
------------------------鯉魚1號------------------------
2018.01.31
