《孫子兵法》為中國(guó)春秋時(shí)期孫武所著，包含了豐富的道家哲學(xué)思想，被奉為兵家圣典。而價(jià)值投資起源于1934年美國(guó)格雷厄姆和多德所著的《證券分析》一書，后被巴菲特和芒格發(fā)揚(yáng)光大。巴菲特成為價(jià)值投資的集大成者，獲得了巨大的財(cái)富。《孫子兵法》與價(jià)值投資分別產(chǎn)生于東方和西方，相隔了浩瀚的太平洋，跨越了大約2500年的漫長(zhǎng)歲月。但是這兩者卻有異曲同工之妙。
同在哪里？妙在何處？
如果要用四個(gè)字來(lái)概括《孫子兵法》的核心思想，那就是“先勝后戰(zhàn)”。如果同樣用四個(gè)字來(lái)概括價(jià)值投資的核心思想，那就是“不要虧損”。兩者都是充分運(yùn)用逆向思維，在追求極大確定性的條件下才行動(dòng)。行動(dòng)之前已經(jīng)做了充分的分析、權(quán)衡、準(zhǔn)備和推演。行動(dòng)之時(shí)，結(jié)果已經(jīng)基本確定了，剩下的只是交給時(shí)間去讓結(jié)果自然而然地呈現(xiàn)出來(lái)。最終以貌似平白無(wú)奇的方法，獲得了常人難以企及的成功。
首先，在戰(zhàn)略認(rèn)識(shí)層面，《孫子兵法》提出要高度重視戰(zhàn)爭(zhēng)，理解戰(zhàn)爭(zhēng)的本質(zhì)——“兵者，國(guó)之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也?！?/span>《孫子兵法》把戰(zhàn)爭(zhēng)與國(guó)家命運(yùn)、人民的生死緊密聯(lián)系起來(lái)。明確指出戰(zhàn)爭(zhēng)的首要目的不是為了戰(zhàn)爭(zhēng)而戰(zhàn)爭(zhēng)，而在于確保國(guó)家的生存和發(fā)展。“不能盡知用兵之害者，則不能盡知用兵之利也?！币浞终J(rèn)識(shí)到貿(mào)然戰(zhàn)爭(zhēng)的害處?！胺抢粍?dòng)，非得不用，非危不戰(zhàn)?！薄昂嫌诶鴦?dòng)，不合于利而止?！薄肮拭骶髦?，良將警之，此安國(guó)全軍之道也?！薄秾O子兵法》認(rèn)為戰(zhàn)爭(zhēng)是殘酷的，要重戰(zhàn)、慎戰(zhàn)、備戰(zhàn)，才能確保“安國(guó)全軍”。
價(jià)值投資也認(rèn)為，首先應(yīng)高度重視投資，理解投資的本質(zhì)——“投資行為通過(guò)透徹的分析，保障本金安全，并獲得令人滿意的回報(bào)率?！?/span>投資的首要目的不是為了賺錢，而是為了保障本金安全，甚至獲得滿意的回報(bào)率也是為了保障本金安全。因?yàn)?，所有大類資產(chǎn)中，現(xiàn)金資產(chǎn)長(zhǎng)期來(lái)看是必定持續(xù)貶值的，甚至黃金資產(chǎn)也不能保值。長(zhǎng)期來(lái)看股權(quán)資產(chǎn)的回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他大類資產(chǎn)。為了保障本金安全，所以不得不進(jìn)行投資，為了應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的未來(lái)，所以不得不選擇長(zhǎng)期回報(bào)率最高的股權(quán)類資產(chǎn)。可見(jiàn)，價(jià)值投資思想也是強(qiáng)調(diào)高度重視投資，充分認(rèn)識(shí)到盲目投資的危險(xiǎn)性，慎重投資、充分準(zhǔn)備和分析后才能投資，以確保個(gè)人、家庭和組織的資產(chǎn)安全。
其次，戰(zhàn)略判斷層面，《孫子兵法》提出應(yīng)先算勝率，知?jiǎng)儇?fù)。《孫子兵法》從“道、天、地、將、法”五事和“主有道、將有能、天地得、法令行、兵眾強(qiáng)、士卒練、賞罰明”七計(jì)，來(lái)做勝率判斷和“知?jiǎng)佟钡淖晕覚z查，“故知?jiǎng)儆形澹褐梢詰?zhàn)與不可以戰(zhàn)者勝；識(shí)眾寡之用者勝；上下同欲者勝；以虞待不虞者勝；將能而君不御者勝。此五者，知?jiǎng)僦酪?。?/span>
格雷厄姆和巴菲特提出了價(jià)值投資的四大概念——股票、市場(chǎng)、安全邊際、能力圈。這四大概念也是從公司、市場(chǎng)和個(gè)人三個(gè)角度來(lái)算勝率，知?jiǎng)儇?fù)。尤其是要從“自知”的角度，來(lái)排除并沒(méi)有準(zhǔn)備好進(jìn)入市場(chǎng)的自己。價(jià)值投資知不易，行更難，“自知”是“入市”的前提條件。巴菲特非常強(qiáng)調(diào)“自知”——“投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)莫過(guò)于你不知道自己在做什么。只要你還有沒(méi)想明白的地方，就不要去做。否則總有一天市場(chǎng)會(huì)發(fā)現(xiàn)你的弱點(diǎn)，并把你打得鼻青臉腫。”在現(xiàn)實(shí)中，認(rèn)同價(jià)值投資者眾，知行合一者少。高瓴資本張磊提出了一個(gè)檢驗(yàn)知行的判斷標(biāo)準(zhǔn)，就是“時(shí)間是我的朋友，還是敵人？”這確實(shí)是一個(gè)很好的判斷標(biāo)準(zhǔn)，時(shí)間會(huì)使得隱含風(fēng)險(xiǎn)的投資認(rèn)知與投資行為終究展現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)價(jià)值投資者而言，“知、言、行、績(jī)”四者應(yīng)是統(tǒng)一的，相互印證的?！爸切兄?，行是知之成。知是行的主意，行是知的功夫?！?知行不一致的，終究還是“知”的問(wèn)題。
第三，在戰(zhàn)略決策層面，《孫子兵法》總是逆向思維，“故善用兵者，屈人之兵而非戰(zhàn)也，拔人之城而非攻也，毀人之國(guó)而非久也。” 處處以失敗為假設(shè)前提，總是設(shè)法避免失敗，減少獲勝的代價(jià)。價(jià)值投資也是逆向思維，處處以虧損為假設(shè)前提，總是設(shè)法避免虧損，用最小的資金成本，在非常安全的前提下，換取最大化份額的優(yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)。
《孫子兵法》的戰(zhàn)略決策是極度保守，以退為進(jìn)的，認(rèn)為“善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。故善戰(zhàn)者，能為不可勝，不能使敵之必可勝。勝可知而不可為?！辈豢蓜?，則不可戰(zhàn)，則不戰(zhàn)，繼續(xù)等待時(shí)機(jī)，韜光養(yǎng)晦，或者“多方以誤”敵人；直至不可勝變?yōu)榭蓜伲豢蓱?zhàn)變?yōu)榭蓱?zhàn)；可勝，則可戰(zhàn)，則要“全勝”，要“一戰(zhàn)而定”。
價(jià)值投資也是極度保守的，以退為進(jìn)的，本質(zhì)上是做“低風(fēng)險(xiǎn)高收益”投資，通過(guò)“公司護(hù)城河、市場(chǎng)安全邊際、個(gè)人能力圈、股權(quán)持有期限”四個(gè)維度的“后退”，拒絕很多似是而非的投資“好機(jī)會(huì)”，拒絕公司和市場(chǎng)對(duì)我們的“多方以誤”（“能而示之不能，用而示之不用，近而示之遠(yuǎn)，遠(yuǎn)而示之近。利而誘之，亂而取之，實(shí)而備之，強(qiáng)而避之，怒而撓之，卑而驕之，佚而勞之，親而離之”）。價(jià)值投資從四個(gè)維度盡可能地剔除投資風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)實(shí)現(xiàn)“不要虧損”的目標(biāo)。對(duì)價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，如果選擇了正確的投資標(biāo)的，在正確的投資時(shí)點(diǎn)，用了正確的資金，但是使用了不正確的投資理由進(jìn)行了投資，即使最終達(dá)到了好的投資結(jié)果，也是一筆不正確的投資。價(jià)值投資“后退”得越厲害，“不要虧損”的保障就越高，反而潛在的收益就越高。
第四，在戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行層面，《孫子兵法》處處體現(xiàn)了“事先透徹分析，以求未戰(zhàn)而廟算已勝”的“先勝后戰(zhàn)”思想，提出了很多作戰(zhàn)原則和具體方法。“夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也；未戰(zhàn)而廟算不勝者，得算少也。多算勝，少算不勝，而況于無(wú)算乎！吾以此觀之，勝負(fù)見(jiàn)矣”。
在戰(zhàn)斗中，《孫子兵法》強(qiáng)調(diào)要掌握自己和對(duì)方盡量多的信息，“知彼知己，百戰(zhàn)不殆；不知彼而知己，一勝一負(fù)；不知彼,不知己，每戰(zhàn)必殆。”價(jià)值投資也需要掌握盡量多的信息，但是信息的篩選和解讀能力更加重要。我們?cè)幸黄恼隆缎畔⒃谕顿Y中的作用》講信息的搜集和處理。好的投資機(jī)會(huì)一般發(fā)生在自己對(duì)公司關(guān)鍵信息的解讀與市場(chǎng)不一致，但是將與未來(lái)的事實(shí)一致的地方。在眾多信息中挑選出關(guān)鍵信息，并對(duì)關(guān)鍵信息進(jìn)行正確解讀，是投資者需要數(shù)十年長(zhǎng)期訓(xùn)練的能力。
打仗和投資，都需要綜合運(yùn)用多學(xué)科知識(shí)和思維模型?！秾O子兵法》中的戰(zhàn)術(shù)包含了對(duì)天文、地理、政治、經(jīng)濟(jì)、心理、管理、數(shù)理、工程等多學(xué)科思維的綜合運(yùn)用。芒格也認(rèn)為，投資是普世智慧在資本市場(chǎng)的運(yùn)用，“你應(yīng)該對(duì)各種學(xué)科的各種思維都有所理解，并且經(jīng)常使用它們——它們的全部，而不是某幾個(gè)。”
對(duì)于作戰(zhàn)時(shí)機(jī)，《孫子兵法》認(rèn)為，“不可勝者，守也；可勝者，攻也。守則不足，攻則有余。善守者，藏于九地之下，善攻者，動(dòng)于九天之上，故能自保而全勝也?！倍嬲臋C(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，“一戰(zhàn)而定”。對(duì)于投資時(shí)機(jī)，有人認(rèn)為，可以用價(jià)值投資選股，用趨勢(shì)投資擇時(shí)，這是錯(cuò)誤的。其實(shí)價(jià)值投資已經(jīng)包含了完整的擇時(shí)。沒(méi)有足夠好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，價(jià)值投資者可以安坐不動(dòng)。芒格說(shuō)，“我不介意在很長(zhǎng)的時(shí)間里沒(méi)有任何事情發(fā)生。巴菲特也是如此。” “投資的重點(diǎn)不是非常多的動(dòng)作，而是非常大的耐心。你要堅(jiān)守你的原則，當(dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，就大力出擊。”
《孫子兵法》認(rèn)為作戰(zhàn)時(shí)不能受自己情緒的控制，“主不可以怒而興師，將不可以慍而致戰(zhàn)；怒可以復(fù)喜，慍可以復(fù)悅，亡國(guó)不可以復(fù)存，死者不可以復(fù)生?！眱r(jià)值投資也強(qiáng)調(diào)投資時(shí)不能受自己情緒的控制，更不要受到“市場(chǎng)先生”狂躁癥情緒的影響。愛(ài)惜現(xiàn)金就要像愛(ài)惜自己的士兵一樣。不能因一時(shí)沖動(dòng)而投資。極端恐慌和極端樂(lè)觀的情緒最終都會(huì)歸于平靜，但是貿(mào)然投資損失的本金就再也不會(huì)回來(lái)了。
《孫子兵法》中有“凡戰(zhàn)者，以正合，以奇勝”的名句，講戰(zhàn)斗中“正兵”和“奇兵”的靈活運(yùn)用，無(wú)窮無(wú)盡。我們認(rèn)為，價(jià)值投資中的“正”是股權(quán)，“奇”是現(xiàn)金——恰恰是西格爾教授《Stocks For The Long Run》中長(zhǎng)期回報(bào)率最高和最低的兩種資產(chǎn)。股權(quán)是“正兵”，是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的主要力量?，F(xiàn)金是“奇兵”，它的作用是保護(hù)股權(quán)資產(chǎn)的投資期限，保護(hù)股權(quán)資產(chǎn)的增值過(guò)程，同時(shí)它也是一種期權(quán)，它有最高的流動(dòng)性，具有完全的選擇權(quán)，可以使得我們不會(huì)錯(cuò)過(guò)任何極度恐慌的重大市場(chǎng)機(jī)會(huì)?！捌姹弊鳛橐恢е匾牧α?，在戰(zhàn)斗中可能使用，也可能永不使用，但是它的作用并不因?yàn)闆](méi)有使用而被抹殺掉。現(xiàn)金表面上持續(xù)貶值，是不值得持有的負(fù)資產(chǎn)，但實(shí)際上它在資產(chǎn)配置中的作用常常被低估了。
《孫子兵法》認(rèn)為真正的善戰(zhàn)者都不是靠打險(xiǎn)中求勝的戰(zhàn)役，而是在多個(gè)局部戰(zhàn)役中獲得了區(qū)域性壓倒性優(yōu)勢(shì)，贏得毫不費(fèi)力，以至于顯得平白無(wú)奇?！肮噬茟?zhàn)者，立于不敗之地，而不失敵之?dāng)∫?。是故勝兵先勝而后求?zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝。善戰(zhàn)者致人而不致于人?！薄肮噬茟?zhàn)者之勝也，無(wú)智名，無(wú)勇功?！眱r(jià)值投資也不靠險(xiǎn)中求勝。巴菲特說(shuō)，“要取得非凡的成果，沒(méi)有必要非得做非凡的事情?！薄拔覀冎匀〉媚壳暗某删?是因?yàn)槲覀冴P(guān)心的是尋找那些我們可以跨越的一英尺障礙,而不是去擁有什么能飛越七英尺的能力?！泵⒏裾f(shuō)，“我們努力做到通過(guò)牢記常識(shí)而不是通過(guò)知曉尖端知識(shí)賺錢。”“我們屬于在桶里捕魚,而且還要等水更平靜才下手。”
《孫子兵法》中還包含了對(duì)將帥個(gè)人價(jià)值觀和人格特性的要求——“智、信、仁、勇、嚴(yán)”。從巴菲特和芒格這樣的價(jià)值投資大師身上，我們也看到了聰明智慧、真誠(chéng)信義、仁心厚德、果斷勇敢、嚴(yán)于律己的價(jià)值觀和人格特性。投資的結(jié)果，不僅是認(rèn)識(shí)規(guī)律、踐行規(guī)律的結(jié)果，長(zhǎng)期來(lái)看更是投資者品行道德和個(gè)人修養(yǎng)的體現(xiàn)。
為什么東方的戰(zhàn)爭(zhēng)智慧與西方的投資思想，可以跨越2500年的歷史長(zhǎng)河找到這么多的相似之處？
因?yàn)槿朔ǖ兀胤ㄌ?，天法道，道法自然?/span>
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