相對于“巴菲特喜好”的90％低成本股票指數(shù)基金及10％債券的投資組合，耶魯?shù)耐顿Y回報在過去三十年里比“巴菲特喜好”多出264億美元。
作為一家最受關注和投資表現(xiàn)最好的大學捐贈基金，耶魯大學捐贈基金現(xiàn)在管理254億美元，位列全球第二，排名僅次于哈佛大學。
基金自1985年以來由大衛(wèi)·斯文森(David Swensen)所管理，2017年當大部分的大學捐贈基金的基金規(guī)模平均下降2％的時候，耶魯卻造出了3.4％的增長?；鸸芾碚?strong style="font-size: 15px;text-align: justify;white-space: normal;">大衛(wèi)·斯文森更被稱為僅次于巴菲特的傳奇，耶魯大學的學生戲稱他為耶魯?shù)呢斏駹敗?/span>
耶魯大學捐贈基金無論從規(guī)模還是收益都是名列前茅，但是，有一個問題一直受到外界的質疑，那就是向外部經(jīng)理人支付了比同類基金高的多的管理費，引來了各方的質疑。雖然耶魯大學沒有透露捐贈基金給外部經(jīng)理人所支付的管理費的詳細金額，但這個數(shù)字肯定不小。
近年私募股權和對沖基金經(jīng)理所收取的管理費加表現(xiàn)費(一般是2％+20％或更多)經(jīng)常被市場人士所討論，而沃倫·巴菲特(Warren Buffett) 及作家馬爾科姆格拉德威爾(Malcolm Gladwell) 亦曾公開質疑這種管理費加表現(xiàn)費的收費方式，馬爾科姆格拉德威爾兩年前更將矛頭直指耶魯。
耶魯大學捐贈基金在每年的報告內都會向公眾解釋捐贈基金的投資哲學、展望及表現(xiàn)，而2017年的報告就展示了捐贈基金在風投資產的投資能力。這次，耶魯就解釋了學校之所以能夠每年向學生提供數(shù)以億計美元金錢援助，都是由捐贈基金驚人的回報所支持的。
耶魯年度報告寫道，“巴菲特，格拉德威爾和其他指責管理費用過高的分析師所應當理解的是，決定績效最重要的指標是凈收益，而不是毛費用，差勁的回報可以減低費用，但亦意味凈收益是差勁的?！?/span>
耶魯?shù)耐顿Y策略強調股權導向及長期主動式的管理，并經(jīng)常投資于流動性不高的資產，現(xiàn)在超過一半的資金投資在另類資產。在2016年，基金約有三分之一是私募股權，其中風險投資占16.2％，杠桿收購占14.7％，采用對沖策略獲得絕對回報的資金占22%。
報告指出，“外聘的主動式策略基金經(jīng)理所獲得的表現(xiàn)費都是由投資表現(xiàn)所決定?！睋Q句話說，給他們高的薪金是因為他們投的好，掙得多。
而巴菲特的投資理念，他的低成本的被動指數(shù)基金在耶魯大學并不盛行，耶魯大學捐贈基金數(shù)十年以來，培育了一只頂級基金管理人投資人網(wǎng)絡。
耶魯大學甚至說，如果耶魯過去30年都是采用被動式策略(如投資指數(shù)基金)的話，捐贈基金過去30年的凈收益會因而此大大降低，從而降低了捐贈基金支持耶魯大學日常經(jīng)費的能力。
“對于絕大多數(shù)缺乏資源和能力去執(zhí)行主動式投資策略的捐贈基金會來說，被動式低成本策略是有意義的。但耶魯?shù)膬艋貓蟊憩F(xiàn)(扣除基金經(jīng)理的費用后)已經(jīng)證明了自己能夠找到那些能夠以主動式投資策略持續(xù)地取得優(yōu)于市場回報的頂級基金經(jīng)理。”
報告指出，如果耶魯?shù)馁Y產在過去30年把60％的資金投資于美國股票和40％于美國債券組合這種被動式的投資策略，基金規(guī)模會較現(xiàn)時減少超過280億美元，教育使命的追求亦會因為缺乏資金而受到限制。
耶魯大學約三分之一的經(jīng)營預算，包括教授工資和財政援助等都是來自捐贈基金的投資收入，而相對于“巴菲特喜好”的90％低成本股票指數(shù)基金及10％債券的投資組合，耶魯?shù)耐顿Y回報在過去三十年里比“巴菲特喜好”多出264億美元，直接令耶魯大學的經(jīng)營預算受惠。
“而且，主動式的投資組合的好處還在于，捐贈基金還要考慮的是資產多樣化以應對如1987年、1998年和2008年的金融風暴，令大學每年的經(jīng)費安排不必受到重大的影響?！?/span>
報告指，“出色的主動式投資策略為耶魯杰出的絕對和相對投資作出莫大的貢獻。雖然被動式投資策略費用成本低，但這種指數(shù)基金的投資策略所帶來的回報亦同樣地低，對現(xiàn)在及未來數(shù)十年的耶魯大學學生、教院及員工有重大傷害?！?/span>
耶魯學生的家長年收入少于65,000美元的話，學生是不用交學費的，收入超過200,000美元的家庭，也會得到基金少量的資助。
耶魯大學截至2016年6月30日的年度的10年年均回報率為8.1％，僅次于鮑登學院的8.5％，麻省理工學院的8.3％，普林斯頓大學的8.2％。
據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，弗吉尼亞大學基金的表現(xiàn)與鮑登學院相同，10年年均回報率同為8.5％，而根據(jù)美國全國大學和商學院商業(yè)官員協(xié)會和基金經(jīng)理CommonFund的數(shù)據(jù)，全國800所學校的大學基金的10年平均年收益率為5％。
由于耶魯與基金經(jīng)理建立合作關系時，與基金經(jīng)理所定立的費用標準都是和投資收益所掛鉤的，那么耶魯在嘗試削減基金經(jīng)理費用的時候，也會影響到基金經(jīng)理的積極性，從而影響到投資收益。因此，在扣減基金經(jīng)理管理費用的議題上，耶魯并沒有強勢的議價能力。
“風投和杠桿收購策略基金是降費方面最難的，因為市場對高質量基金經(jīng)理的強烈需求?！?/span>
在過去的30年里，耶魯逐漸減少了對美國證券的投資分配。在1986年，耶魯超過80％的資金用于美國股票和債券，而其他美國證券和現(xiàn)金則為11.5％。而在2016年，耶魯投資方面，只擁有4％的美國股票。而在外國股票的投資配比上增至14.9％，幾乎是2012年的兩倍。
資料來源：Bloomberg News
