最近，一個原本小眾的投資品正變得“大眾”起來，儼然又一個剛被發(fā)現(xiàn)、亟待挖掘的金礦，它就是可轉(zhuǎn)債。
2019年1-3季度，公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值同比增速分別達到60.44%、59.38%、70.97%，連續(xù)三個季度創(chuàng)出新高，在3季度末達到743億，而2014年三季度末這個數(shù)字僅為469億，五年時間增長了58%。
截止12月6日，國內(nèi)可轉(zhuǎn)債基金總規(guī)模已經(jīng)升至約180億，是去年兩倍多，并創(chuàng)下過去五年來的新高，可見資金布局的急切態(tài)度。
可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性，具備能攻善守的特點。
如果股市行情好，可轉(zhuǎn)債跟隨正股價格水漲船高，漲幅甚至不遜于正股，體現(xiàn)較強的進攻性;如果股市行情不佳，可轉(zhuǎn)債有還本付息的債性可以兜底，防御性也很突出。
但對于普通投資者來講，理解可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格、強制贖回這些概念就很難了，因此借道可轉(zhuǎn)債基金，將選券、擇時和配置等難題交給專業(yè)的基金經(jīng)理來負責，是比較方便、省心的方式。那么該如何挑選可轉(zhuǎn)債基金呢?
截至2019年3季度末，可轉(zhuǎn)債基金共有38只，雖然總數(shù)不多，但是由于重點持倉的可轉(zhuǎn)債比較難懂，因此篩選起來還是有一定難度。
在此向大家介紹一下挑選這類基金的五大標準，并結(jié)合實例(工銀可轉(zhuǎn)債債券基金，003401)介紹具體的使用方式，幫助大家快速掌握挑選方法。
1、業(yè)績表現(xiàn)：主要觀察可轉(zhuǎn)債基金在長短期、牛熊市中的業(yè)績表現(xiàn)。優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債基金需要具備較強的行情適應性，牛市中股性強，凈值向上彈性高;在震蕩下行的市場中債性強，回撤有限。
工銀可轉(zhuǎn)債債券基金自2016年12月14日成立至今已有3年，管理思路成熟穩(wěn)定;2019年三季度末，基金規(guī)模達到1.93億元，規(guī)模比較適中，便于基金經(jīng)理管理;該基金可轉(zhuǎn)債持倉占比長期高于80%，是一只地道的、代表性強的可轉(zhuǎn)債基金。
工銀可轉(zhuǎn)債年初至今上漲23.5%，跑贏中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)4%，遠超中證全債指數(shù)4.3%的收益率，彈性很強。
跑贏同期上證綜指16.77%的漲幅，和同期滬深300指數(shù)(代表市場平均收益)29.6%的收益相比，也僅僅相差6.1%。
2018年股票熊市后期(區(qū)間2)，工銀可轉(zhuǎn)債僅下跌2.7%，而同期滬深300指數(shù)下跌11.7%;2019年股票震蕩市中(區(qū)間4)，該基金上漲3.1%，而同期中證全債指數(shù)上漲3.6%，滬深300指數(shù)下跌5.3%。在熊市和震蕩市中，仍能有優(yōu)秀的表現(xiàn)。
上述數(shù)據(jù)說明，優(yōu)秀的可轉(zhuǎn)債基金在股票牛市中業(yè)績彈性很高，不僅遠超全部債券基金的平均收益，甚至可以和股票投資收益一較高下。
在股票熊市后期，因為可轉(zhuǎn)債基金所持有的可轉(zhuǎn)債具有基本的票息，并且一般上市公司會設置轉(zhuǎn)股價下修(正股價格連續(xù)多日低于轉(zhuǎn)股價)、回售(持有人以轉(zhuǎn)債面值加一定的溢價賣還給發(fā)行公司)等條款，因此，相對于正股來說可轉(zhuǎn)債更加抗跌。
表：工銀可轉(zhuǎn)債和指數(shù)收益率對比
來源：Choice，截止2019年12月6日
表：工銀可轉(zhuǎn)債在不同行情中的收益情況
來源：Choice，截止2019年12月6日
2、操作風格：確定管理思路是激進、保守還是平衡，才能選出和投資者風險偏好相一致的基金，主要指標是可轉(zhuǎn)債持倉的集中度、評級和杠桿水平。
工銀可轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)債持倉占比由成立時的80%左右提高至今年的90%以上;前五大可轉(zhuǎn)債持倉占比由成立時的40%多，降至目前的40%以下，并且大多數(shù)擁有3A的高信用評級，信用評級高降低了違約風險;
由于可轉(zhuǎn)債基金持有可轉(zhuǎn)債沒有不得超過基金資產(chǎn)10%的比例限制，因此風險偏好高的基金經(jīng)理可能持有單只可轉(zhuǎn)債的比例超過20%以上，這種風險就比較集中了。
不過工銀可轉(zhuǎn)債基金的持倉比較均衡，不存在過分依賴單只可轉(zhuǎn)債的情況。
從各季度季報披露的債券占凈值比來看，該基金杠桿水平處于同類基金的較低水平，整體上是平衡型的操作風格，有助于控制風險。
表：工銀可轉(zhuǎn)債前五大可轉(zhuǎn)債持倉
來源：Choice
3、持倉風格：主要判斷可轉(zhuǎn)債基金股性和債性的強弱，指標是轉(zhuǎn)股溢價率和純債溢價率。
轉(zhuǎn)股溢價率反映可轉(zhuǎn)債價格相對于正股價格虛高的狀態(tài)，一般來講低于20%表明股性強，牛市中進攻性強;純債溢價率反映可轉(zhuǎn)債距離安全保底線的遠近，一般來講低于16%表明債性較強。
2019年前三個季度中，工銀可轉(zhuǎn)債前五大可轉(zhuǎn)債持倉轉(zhuǎn)股溢價率的幾何平均值分別為9.4%、10.6%、15.2%，純債溢價率的幾何平均值分別為24.9%、18.9%、19.9%。因此該基金股性偏強，債性偏弱。
雖然該基金前五大可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)債價格多數(shù)都高于110元，但由于轉(zhuǎn)股溢價率較低，當正股回撤時對溢價率壓縮空間較小。
表：工銀可轉(zhuǎn)債前五大可轉(zhuǎn)債持倉的轉(zhuǎn)股、純債溢價率
