風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為轉(zhuǎn)載文章，所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
作者：六億居士
來(lái)源：雪球
在搭建個(gè)人股權(quán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)，為了降低持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，選配一定的境外標(biāo)的，是常見且有效的選擇，選配不同國(guó)家和地區(qū)的優(yōu)秀指數(shù)基金，是指數(shù)化投資進(jìn)階的必由之路。選擇優(yōu)秀指數(shù)，分散到不同地區(qū)和市場(chǎng)，能較穩(wěn)妥的收獲全球優(yōu)秀資產(chǎn)平均收益率，并中和持倉(cāng)波動(dòng)，降低黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)站在全球的角度，我們可選的指數(shù)基金多如過(guò)江之鯽。為了降低選擇難度，提升投資效率，61建議選擇發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、資本市場(chǎng)規(guī)范的寬基指數(shù)是入門首選。諸如：道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500、納斯達(dá)克100、恒生指數(shù)、德國(guó)DAX、日經(jīng)225、英國(guó)FTSE等。
在這些優(yōu)秀指數(shù)中，美股的標(biāo)普500和納指100可謂是“優(yōu)中選優(yōu)”，這兩個(gè)指數(shù)是我們?nèi)蚧季种行柚攸c(diǎn)關(guān)注的一環(huán)。因?yàn)閷?duì)比其他市場(chǎng)的翹楚，美股指數(shù)的成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性、回報(bào)率有目共睹。
但是，對(duì)比常見的寬基指數(shù)，我們會(huì)面臨納斯達(dá)克在回探周期中“低估周期較短”的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。在前次納指低點(diǎn)，61寫文《納指100：親吻全球指數(shù)皇冠上的夜明珠》后確實(shí)出現(xiàn)了大幅反彈，但也正因?yàn)橄鄬?duì)較高的安全邊際，導(dǎo)致定投的周期不足，整體收益總額不高的結(jié)果。
因此本文換個(gè)方式，我們來(lái)聊一聊金字塔式加倉(cāng)。
一、金字塔式加倉(cāng)
金字塔式加倉(cāng)，本質(zhì)上是根據(jù)不同的估值標(biāo)準(zhǔn)，滿足條件后不斷加倉(cāng)的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程不像定投是“按部就班”，金字塔式是屬于典型“越跌越加”、“根據(jù)估值確定倉(cāng)位”的加倉(cāng)策略。
該策略下倉(cāng)位的水平根據(jù)估值水平來(lái)定，而非時(shí)間，這能較好的匹配納指100、滬深300等不易低估的核心寬基指數(shù)，但也更考驗(yàn)對(duì)估值的判斷。
先看圖：
咱們還是看圖說(shuō)話：
1、原則：在目標(biāo)標(biāo)的跌至低估后，根據(jù)絕對(duì)估值進(jìn)行分段加倉(cāng)，這個(gè)模式不存在“慢慢定投”的概念，是估值到位，倉(cāng)位到位的基本邏輯。
2、存量：這對(duì)比低估定投，更適合存量資金，更容易控制倉(cāng)位，但也更容易暴露風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，在比較難以低估的指數(shù)上，我們可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)合指數(shù)長(zhǎng)期估值數(shù)據(jù)，按需制定策略，能較好的按計(jì)劃投完資金。
3、寬基：采用這個(gè)方式，標(biāo)的建議為：歷史波動(dòng)穩(wěn)健、成長(zhǎng)穩(wěn)定有序、成立周期較長(zhǎng)的寬基指數(shù)。如果用這個(gè)方式定投波動(dòng)較大的行業(yè)指數(shù)，很容易突破估值極限，過(guò)早進(jìn)入“彈盡糧絕”的境地。
4、豐儉由人：每人對(duì)指數(shù)估值的理解不同，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，我們需要根據(jù)目標(biāo)指數(shù)歷史估值數(shù)據(jù)、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金狀態(tài)等要素，對(duì)不同階段的閾值進(jìn)行“個(gè)性化設(shè)定”。擔(dān)心投不完，閾值放寬一段，擔(dān)心壓力大，閾值嚴(yán)格一些，豐儉由人。
二、優(yōu)化策略
從全歷史數(shù)據(jù)看（1996年至今），納斯達(dá)克100指數(shù)最低PE = 15.35倍，低估閾值為22.98；近10年數(shù)據(jù)看，納指100最低PE = 16.66，低估閾值為23.16，中位數(shù)為25.13，高估閾值為31.02。
當(dāng)前納指100估值為 23.16（2022年11月7日），再一次觸碰低估線。
我們可以根據(jù)歷史估值數(shù)據(jù)，納指100運(yùn)轉(zhuǎn)的歷史PE絕對(duì)值，再根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整估值標(biāo)尺。
表內(nèi)數(shù)據(jù)僅作參考，投資并無(wú)標(biāo)準(zhǔn)答案。
1、根據(jù)需求設(shè)定閾值
無(wú)論是普通、保守還是激進(jìn)模式，都是61個(gè)人理解的數(shù)值，實(shí)際上每一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，對(duì)不同指數(shù)的理解不同，對(duì)回撤的控制不同，對(duì)利潤(rùn)要求的不同，都會(huì)產(chǎn)生不同的投資策略。
2、根據(jù)閾值計(jì)算回撤和預(yù)期收益
實(shí)際上根據(jù)設(shè)定的閾值，是可以計(jì)算出回撤強(qiáng)度和預(yù)期收益水平。
例如：按常規(guī)策略，PE23開始減建倉(cāng)10%，后根據(jù)估值不斷加倉(cāng)至滿倉(cāng)。
持倉(cāng)估值 = 23×10%+22×20%+20×30%+18×40% = 19.9
如果下跌至歷史最低15.35，預(yù)計(jì)浮虧 = （19.9 - 15.35）/ 19.9 = 22.8%
如果漲至中位線25.13，則預(yù)計(jì)浮盈 =（ 25.13 - 19.9）/ 19.9 = 26.28%
如果漲至高估線31.02，則預(yù)計(jì)浮盈 = （31.02 - 19.9）/ 19.9 = 55.87%
然后，我們可以根據(jù)上述數(shù)據(jù)，明白策略可能潛在的極限風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化我們的策略。另外同理，我們也可以設(shè)定我們的止盈線，計(jì)算出我們潛在的收益率，既可以到高估分步止盈，也可以到目標(biāo)浮盈值一鍵清倉(cāng)（比方30%或50%或年化15%），或也采用金字塔式減倉(cāng)。
三、標(biāo)普500的金字塔加倉(cāng)法
同理，滬深300和標(biāo)普500也都屬于不易于低估的核心寬基指數(shù)，我們同樣可以采用類似的方式，確保在目標(biāo)估值時(shí)，買夠足夠的倉(cāng)位。
從歷史數(shù)據(jù)看（2000年至今），標(biāo)普500歷史最低估值PE = 12.64，當(dāng)前PE = 19.67，全歷史百分位38.26%，10年歷史百分位27.60%，處于正常偏低狀態(tài)。從估值看，當(dāng)前標(biāo)普500并不適合介入，但大伙也都盯著標(biāo)普500，我們也不妨可以先設(shè)計(jì)起來(lái)。
下圖是61拋磚引玉，各位可以根據(jù)文章上述內(nèi)容，根據(jù)自身承受風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行優(yōu)化。
根據(jù)歷史閾值設(shè)定加倉(cāng)閾值，會(huì)存在所謂“刻舟求劍”的嫌疑，但如果忽視歷史估值，純粹拍腦袋更要不得。我們只能不斷學(xué)習(xí)，不斷積累經(jīng)驗(yàn)，從而能不斷完善投資閾值。另外也可以根據(jù)上文納指100的解釋，通過(guò)潛在浮虧去設(shè)定閾值，從而讓潛在風(fēng)險(xiǎn)契合自身需求。
四、相應(yīng)基金的選擇
在選擇同一指數(shù)的不同基金時(shí)，選擇費(fèi)率較低、規(guī)模合適、公司知名、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金最佳。
上表是目前國(guó)內(nèi)所發(fā)行的標(biāo)普500與納斯達(dá)克100指數(shù)的基金，從數(shù)據(jù)看：
1、標(biāo)普500：沒(méi)啥太多選擇，直接選擇規(guī)模最大，費(fèi)率較低的博時(shí)$標(biāo)普500ETF(SH513500)$即可，場(chǎng)外是050025；
2、納指100：場(chǎng)內(nèi)看，華夏$納斯達(dá)克ETF(SH513300)$ 和國(guó)泰納指ETF可作為待選，不過(guò)經(jīng)過(guò)歷史收益率對(duì)比，作為國(guó)內(nèi)基金一哥，華夏的收益數(shù)據(jù)還是要好一些。
自有可比數(shù)據(jù)以來(lái)，華夏至今收益率為-0.65%，國(guó)泰為-1.16%，廣發(fā)為-1.18%，華夏略勝一籌。雖然差距并不是很大，但長(zhǎng)期看費(fèi)率越低，公司越穩(wěn)，基金最終的收益率也就越穩(wěn)。另外也從側(cè)面驗(yàn)證，費(fèi)率越低，長(zhǎng)期看收益率越好。
知行合一，61打個(gè)窩。
當(dāng)場(chǎng)內(nèi)有溢價(jià)時(shí)，選擇場(chǎng)外定投，省心不少。場(chǎng)外看，華夏015299費(fèi)率最低，但華夏場(chǎng)外成立時(shí)間較短，規(guī)模還略小。61建議可以等一等，等規(guī)模大一些可以優(yōu)先考慮，畢竟費(fèi)率低一毛算一毛。
五、金字塔式加倉(cāng)法的風(fēng)險(xiǎn)
金字塔加倉(cāng)法更適用于有耐心、有毅力、對(duì)數(shù)字敏感度高的朋友。在設(shè)計(jì)加倉(cāng)策略時(shí)，對(duì)目標(biāo)指數(shù)的歷史估值應(yīng)當(dāng)心中有數(shù)，對(duì)可能產(chǎn)生的極限狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)心里有底。
但金字塔式加倉(cāng)法，非?？简?yàn)估值能力，如果太激進(jìn)，則容易過(guò)早打滿倉(cāng)位而坐冷板凳，如果太保守，則會(huì)出現(xiàn)倉(cāng)位不達(dá)標(biāo)的可能。因此，61建議此法主要使用于“穩(wěn)健、有序、長(zhǎng)期向上”的核心寬基指數(shù)上，另外心態(tài)也要穩(wěn)，保持“不驕不躁、不貪不懼”的中性思維。
當(dāng)然，金字塔式加倉(cāng)法也確實(shí)比較合適納指100、滬深300、標(biāo)普500等常常不低估的指數(shù)。這類指數(shù)即便出現(xiàn)極低估值，但反彈的速度很快，作為長(zhǎng)期定投黨，可能出現(xiàn)定投期數(shù)很少，倉(cāng)位不夠的局面。
另外金字塔加倉(cāng)法，其實(shí)同日常定投混用，也可以同“極限狙擊法”混用。投資沒(méi)有一成不變的套路，所有的套路最終的目的只是為了在“風(fēng)險(xiǎn)可控”的前提下，賺取符合標(biāo)的成長(zhǎng)的利潤(rùn)。
六、投資跨境指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)比我們熟知的A股市場(chǎng)，跨境指數(shù)存在其獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)，諸如匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)、交易時(shí)差風(fēng)險(xiǎn)、不同市場(chǎng)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)等。另外從費(fèi)率看，跨境指數(shù)的管理成本要高于A股指數(shù)基金，這也是受各種硬性成本影響導(dǎo)致。
因此，在開啟跨境指數(shù)投資之前，務(wù)必了解目標(biāo)指數(shù)基礎(chǔ)規(guī)則，了解海外市場(chǎng)基礎(chǔ)交易規(guī)則，了解跨境指數(shù)基金潛在風(fēng)險(xiǎn)，做好足夠的基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作。另外在倉(cāng)位配置時(shí)，不要貪心，跨境指數(shù)在整體持倉(cāng)中要保持合理比例，謹(jǐn)慎小心無(wú)大錯(cuò)。
找對(duì)適合自己的投資策略，才能穩(wěn)穩(wěn)地贏！
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