??經(jīng)過對(duì)一些保單的了解和精算師的發(fā)言，總結(jié)一下保單如何落地到利潤和EV，里面的數(shù)值不代表實(shí)際參數(shù)，只是舉例子
假設(shè)這是一家保守又有一定品牌的保險(xiǎn)公司：
再假設(shè)某保障單子，N年后如果人沒了要賠付110萬（含2.5%利息），還在就當(dāng)消費(fèi)了。
第一步：N年后的110萬按2.5%折現(xiàn)到現(xiàn)在如果是80萬，同時(shí)在考慮死亡率（舉例子假如按照2.5%死亡率考慮，40個(gè)買保單的死1個(gè)），那么保險(xiǎn)公司開出2萬保費(fèi)保單賣給40個(gè)人。
第二步：保險(xiǎn)公司剩余邊際準(zhǔn)備金按照4%折現(xiàn)率考慮，其實(shí)準(zhǔn)備70萬就夠了。這時(shí)候就多出來了10萬的剩余邊際，再加上其他死亡率假設(shè)如果偏保守，那么還會(huì)有2萬元風(fēng)險(xiǎn)邊際，真正的現(xiàn)金流賠付支出準(zhǔn)備金其實(shí)58萬元就差不多了。10萬元剩余邊際會(huì)按照時(shí)間或者其他條件攤銷出來，如果其他假設(shè)比較靠譜，風(fēng)險(xiǎn)邊際也會(huì)隨之釋放（稅前）
第三步：保險(xiǎn)公司根據(jù)以上情況計(jì)提準(zhǔn)備金之后，按照過去10年經(jīng)驗(yàn)可以做到5%投資的營運(yùn)假設(shè)，這時(shí)候營運(yùn)利潤里面的息差收入就是營運(yùn)假設(shè)和準(zhǔn)備金假設(shè)的差異，按5%折現(xiàn)率息差收入又空出3萬元。這部分如果營運(yùn)假設(shè)（一般和內(nèi)含價(jià)值的假設(shè)比較接近）一致，那么息差平均每年都會(huì)按期釋放（稅前）。
第四步：1年過去了，股市的投資不錯(cuò)，今年的綜合收益做到了5.5%，比營運(yùn)假設(shè)還要多0.5%，這時(shí)候利差就出來了，但是這個(gè)只是進(jìn)入每年的利潤以及每年通過利潤放到凈資產(chǎn)增加EV，是不穩(wěn)定的。
第五步:但是按照過去的經(jīng)驗(yàn)實(shí)際死亡率才2%（這張保單的保險(xiǎn)公司假設(shè)的時(shí)候考慮了疾病惡化），也就是50個(gè)人的保費(fèi)才有1個(gè)人賠付110萬，相當(dāng)于有10個(gè)人的20萬現(xiàn)金價(jià)值保單附贈(zèng)。假如風(fēng)險(xiǎn)邊際是賺了除掉死亡率之外（假設(shè)實(shí)際結(jié)果而已，并不是真的，其實(shí)也可能包含死亡假設(shè)，要看保險(xiǎn)公司參數(shù)）的其他假設(shè)，那么這多出來的保費(fèi)和之后投資收益假設(shè)就相當(dāng)于死差。假如保險(xiǎn)公司把自己假設(shè)可能的死差益塞進(jìn)賠付保費(fèi)并按照不考慮死差去算折現(xiàn)率，保單的成本就低于2.5%了（某券商舉例子大概可以降低200--300bp）。這就是死差的作用，降低負(fù)債端資金成本。
最后，大家對(duì)消費(fèi)型保險(xiǎn)不滿意，人不死沒錢，好的，保險(xiǎn)公司設(shè)計(jì)一個(gè)低利率或者浮動(dòng)利率（預(yù)定2%，超過XX分紅70%或者直接2.5%）投資收益塞進(jìn)保單，不管人在不在，最后保險(xiǎn)公司把這部分錢拿過來投資完你繳費(fèi)的幾十年然后還給你，就像把借你的橘子吸完后幾十年再還給你。（這部分錢大概率是被保險(xiǎn)公司低成本借走拿去生蛋的）。但是客戶高興了，死了有保障，沒死至少拿回本金加年化一年的定期利息，不虧?，F(xiàn)在很多保障險(xiǎn)都是這種保障+儲(chǔ)蓄的單，并不是純粹的保障險(xiǎn)
所以保險(xiǎn)公司不需要每年都超預(yù)期投資收益，高杠桿生意平平穩(wěn)穩(wěn)最重要，而負(fù)債端資金成本越低，保險(xiǎn)公司的投資偏好會(huì)更保守，才更加容易實(shí)現(xiàn)內(nèi)含價(jià)值到利潤的轉(zhuǎn)變。安安靜靜的表折騰才是好保險(xiǎn)公司，天天高拋低吸，抓準(zhǔn)機(jī)會(huì)抄底建議還是pass
作者：sx176391311
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來源：雪球
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