前言
本公號(hào)（10年10倍投資路）堅(jiān)持原創(chuàng)，記錄投資路上的點(diǎn)點(diǎn)滴滴，所思所想，每天都花上一些時(shí)間把思考記錄成文字。對(duì)于看到本文的朋友，我希望朋友們養(yǎng)成點(diǎn)贊的習(xí)慣，就是文末右下角的在看，希望大家多多鼓勵(lì)。
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昨天我們已經(jīng)談到了保險(xiǎn)股中的一個(gè)分支，財(cái)險(xiǎn)。
財(cái)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)模式非常簡(jiǎn)單，保險(xiǎn)公司收取保費(fèi)，并在很短的時(shí)間內(nèi)完成責(zé)比如汽車(chē)險(xiǎn)，一般就是一年的周期，只要1年過(guò)完，車(chē)主就必須重新給自己的汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)。
車(chē)主的汽車(chē)如果在一年的時(shí)間里沒(méi)有發(fā)生任何事故，那么保險(xiǎn)公司會(huì)把這筆保費(fèi)確認(rèn)為收入和利潤(rùn)。如果發(fā)生了事故，保險(xiǎn)公司需要賠付，則可能產(chǎn)生虧損。總體來(lái)說(shuō)，把盈利的保單抵消掉虧損的保單，還有剩余，就是承保利潤(rùn)，再加上這筆保費(fèi)在這一年時(shí)間里還能夠產(chǎn)生4%-5%的投資收益，構(gòu)成了財(cái)險(xiǎn)公司的全部利潤(rùn)。
但是壽險(xiǎn)公司的模式則要完全不同。
首先，壽險(xiǎn)公司的繳費(fèi)周期短則3年，長(zhǎng)則30年。
其次，壽險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)周期則可能貫穿投保人的一生。
為了方便理解，我手繪了一張圖。
如果一個(gè)家長(zhǎng)為他的孩子購(gòu)買(mǎi)了一份平安壽險(xiǎn)的平安福，繳費(fèi)周期為30年，從3歲交到32歲，等到這個(gè)小朋友保費(fèi)交滿30年后，就不需要繼續(xù)繳納保費(fèi)了。
但是平安壽險(xiǎn)的責(zé)任在這位小朋友到32歲的時(shí)候就結(jié)束了嗎？
當(dāng)然不是，根據(jù)平安福的合同，平安需要對(duì)這個(gè)小朋友的一生負(fù)責(zé)，一直到他死亡，假設(shè)該小朋友死亡年齡是100歲，那么從3歲到100歲的98年時(shí)間里，平安壽險(xiǎn)隨時(shí)可能需要根據(jù)合同對(duì)該保險(xiǎn)對(duì)象進(jìn)行賠付。
不到最后一刻（該保險(xiǎn)對(duì)象死亡，合同終止），平安壽險(xiǎn)也不知道自己是不是需要賠付，也不知道需要賠付多少。
你看，這么復(fù)雜的生意，如此長(zhǎng)的責(zé)任周期，很多人都不會(huì)太喜歡。
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為了盡量簡(jiǎn)化模型，假設(shè)家長(zhǎng)為小朋友購(gòu)買(mǎi)的某壽險(xiǎn)產(chǎn)品的繳費(fèi)周期為10年，每年繳費(fèi)3000元，一共繳費(fèi)3萬(wàn)元，而保障額度是10萬(wàn)。也就是說(shuō)，在該小朋友的一生中，分兩種情況：
1、18歲以前因?yàn)橐馔饣蛘咧丶菜劳?，指定的受益人獲得全部保險(xiǎn)費(fèi)返還。
2、18歲以后因?yàn)橐馔饣蛘咧丶菜劳?，受益人獲得10萬(wàn)元賠付。
當(dāng)然，上述意外或者重疾均需符合保險(xiǎn)公司認(rèn)可的相關(guān)條款約定。
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接下來(lái)，我們需要理解三個(gè)名詞：
1、概率。
2、生命表。
3、復(fù)利。
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★★★關(guān)于概率。不用過(guò)多解釋了，就是發(fā)生某一事件的可能性。如果對(duì)于單一個(gè)體而言，概率無(wú)用，只有發(fā)生和不發(fā)生。但是對(duì)于足夠多的樣本，概率論有效，所以保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)越小，業(yè)務(wù)規(guī)模越小，風(fēng)險(xiǎn)越大。比如上述保險(xiǎn)產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司如果只賣(mài)出了一單，而當(dāng)該被保險(xiǎn)人恰恰就在19歲的時(shí)候身故，保險(xiǎn)公司需要賠付40萬(wàn)元，那么保險(xiǎn)公司大概率是虧損的。如果業(yè)務(wù)規(guī)模足夠大，那么一個(gè)人在19歲死亡的概率是多大呢？當(dāng)然很小了，所以保險(xiǎn)公司提前支付這40萬(wàn)的概率也就大大降低了。記住一句話，個(gè)體具有不可預(yù)測(cè)性，而群體卻在概率面前表現(xiàn)非常穩(wěn)定，群體越大，概率表現(xiàn)越穩(wěn)定。
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★★★關(guān)于生命表。生命表是什么呢？
生命表，是對(duì)相當(dāng)數(shù)量的人口自出生(或一定年齡)開(kāi)始，直至這些人口全部去世為止的生存與死亡記錄，用于描述某人口群體死亡規(guī)律的概率分布。而壽險(xiǎn)生命表上所記載的死亡率和生存率是購(gòu)買(mǎi)這部分保險(xiǎn)產(chǎn)品的人群群體的死亡規(guī)律概率分布，并不代表所有人口數(shù)據(jù)。
監(jiān)管部門(mén)會(huì)定期發(fā)布人身保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)生命表，為了編制這份生命表，共收集了3.4億張保單、185萬(wàn)條賠案數(shù)據(jù)，覆蓋了1.8億人口，樣本數(shù)據(jù)量位居世界第一。
我簡(jiǎn)單的解釋一下，為方便計(jì)算，以100萬(wàn)人為例。
1、在非養(yǎng)老類(lèi)業(yè)務(wù)中男性在0歲的死亡率是0.000867，這個(gè)很容易理解，100萬(wàn)人里面0歲死亡的有867人。
2、在1歲的死亡率為0.000615，是不是代表10萬(wàn)人在1歲的時(shí)候會(huì)有615人死亡呢？不是的，這個(gè)理解不對(duì)。正確的理解為100萬(wàn)減去0歲已經(jīng)死亡的867人后的死亡率為0.000615。也就是說(shuō)只有0歲的時(shí)候死亡率的基數(shù)是100萬(wàn)，而此后的基數(shù)都是還存活著的人，概率計(jì)算的基數(shù)越來(lái)越小。
以此類(lèi)推。。。。。。
這100萬(wàn)人減去98歲以及以前死去的人以后，在99歲這一年死亡率為0.417257，也就是說(shuō)，人活到99歲的時(shí)候，死亡的概率已經(jīng)達(dá)到了0.42附近了，非常高的概率。
而到104歲的時(shí)候，概率已經(jīng)接近0.57，而到105歲的時(shí)候，已經(jīng)極限的達(dá)到1。
當(dāng)然105歲以上肯定還有人活著，但是當(dāng)初這100萬(wàn)人的樣本，到了105歲還存活著的人群，比例已經(jīng)非常非常低了，在100萬(wàn)的群體面前，已經(jīng)沒(méi)有統(tǒng)計(jì)意義，所以也就不需要公布死亡率了。
而生命表有什么用呢？保險(xiǎn)公司就是用這個(gè)死亡概率來(lái)測(cè)算保費(fèi)的。所以年齡越小的時(shí)候，同等保額的基礎(chǔ)上，購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)付出的保費(fèi)越少，而隨著年齡增長(zhǎng)，保費(fèi)也會(huì)更多，原因就是你死亡的概率已經(jīng)在增加，保險(xiǎn)公司要賠付你的概率在增加，當(dāng)你到了50歲以后再去買(mǎi)保險(xiǎn)就會(huì)發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)費(fèi)已經(jīng)非常非常貴了。
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★★★關(guān)于復(fù)利。這里不是跟大家來(lái)解釋復(fù)利的，而是告訴大家，投保人活得越久，保險(xiǎn)公司的復(fù)利會(huì)越驚人。如果被保險(xiǎn)人從生下來(lái)的第一年開(kāi)始，每年交3000保費(fèi)，交了10年，然后存活到60歲死亡，保險(xiǎn)公司賠付給受益人10萬(wàn)，那么這筆生意是否劃算呢？保險(xiǎn)公司只收了3萬(wàn)塊錢(qián)保費(fèi)，并且假設(shè)每年只能獲得微薄的5%的投資收益，保險(xiǎn)公司是否能夠從這筆生意中獲利？答案當(dāng)然是肯定的，因?yàn)閺?fù)利驚人。上述這個(gè)案例中，保險(xiǎn)公司的總收益計(jì)算如下：
可以看出，如果被保險(xiǎn)人60歲死亡，他指定的受益人拿到10萬(wàn)元賠付，而保險(xiǎn)公司到那個(gè)時(shí)候，留下的錢(qián)數(shù)為45.43萬(wàn)減掉賠付的10萬(wàn)，還剩下35.43萬(wàn)。明顯是賺錢(qián)的生意。
上述案例是十分簡(jiǎn)單的假設(shè)，里面沒(méi)有扣除代理人的傭金，也沒(méi)有扣除保險(xiǎn)公司人員的工資這些管理費(fèi)用，而投資也不可能每年都是5%，可能今年是4.5%，明年是6.5%，都是僅僅是這么簡(jiǎn)單的假設(shè)，計(jì)算已經(jīng)不算簡(jiǎn)單了，如果再考慮各種情況的發(fā)生可能性，復(fù)雜性將遠(yuǎn)勝于此。
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講到這里，當(dāng)然要引進(jìn)兩個(gè)重要的概念了，剩余邊際和內(nèi)含價(jià)值！
大家看到上述該案例中，被保險(xiǎn)人從2009年出生第一年開(kāi)始每年交3000元保費(fèi)，連續(xù)繳納10年，60歲死亡，受益人獲得10萬(wàn)元賠償。
保險(xiǎn)公司在0管理費(fèi)用和每年5%投資收益率的假設(shè)下，這份保單最終在第60年獲得了35.43萬(wàn)的毛利潤(rùn)，假設(shè)所得稅是25%，凈利潤(rùn)為26.57萬(wàn)。
站在一個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)，且為了計(jì)算方便，假設(shè)這個(gè)時(shí)點(diǎn)是第11年初（2019年初）好了。我們以11%的折現(xiàn)率來(lái)折現(xiàn)，其剩余價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值分別是多少呢？
對(duì)，一份毛利潤(rùn)為35.43萬(wàn)的保單其內(nèi)含價(jià)值在現(xiàn)在只有1920元，而其內(nèi)含價(jià)值更是只有1440元。
你看到的保險(xiǎn)公司的內(nèi)含價(jià)值就是這個(gè)1440元，但是他每過(guò)一年就會(huì)增加11%，天然的跑贏通脹的復(fù)利增長(zhǎng)下去，時(shí)間越久，復(fù)利機(jī)器越是驚人，而到幾十年后，這份現(xiàn)在看起來(lái)僅僅1440元內(nèi)含價(jià)值的保單，會(huì)變出26.57萬(wàn)的凈利潤(rùn)！而看起來(lái)僅僅只有1920元的剩余邊際會(huì)在幾十年后變出35.43萬(wàn)的毛利潤(rùn)，是不是非常恐怖？
每過(guò)一年就增加11%，這不是開(kāi)玩笑的，因?yàn)閮?nèi)含價(jià)值就是以未來(lái)的利潤(rùn)總和按照11%每年折現(xiàn)過(guò)來(lái)的會(huì)計(jì)數(shù)字，每過(guò)一年自動(dòng)增加11%。
而平安壽險(xiǎn)現(xiàn)在的剩余邊際是7866億元，所以大家自行去腦補(bǔ)一下壽險(xiǎn)公司的巨大價(jià)值所在。
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好了，這篇文章我不確定有沒(méi)有人會(huì)看完。。。而且引入剩余邊際和內(nèi)含價(jià)值有些快，但是大家可以先記住，后面還會(huì)繼續(xù)解釋的。
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最后說(shuō)一下今年中報(bào)的事情。
先看看整體，兩市目前共有1592家公司披露了半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。具體來(lái)看，1592家公司中，滬市公司有193家，深市主板的有228家，中小板有445家，創(chuàng)業(yè)板有726家。值得注意的是，按照披露時(shí)間來(lái)看，中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)需要在7月15日前完成中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露。
1592家公司中，866家公司預(yù)喜，占比54%。
再來(lái)看看創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜率最高，達(dá)60%，中小板是53%的預(yù)喜率。根據(jù)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單加總了一下，上半年創(chuàng)業(yè)板總的盈利平均數(shù)（上限 下限除以2）大約在520億，同比增長(zhǎng)5.5%，單看二季度的話，增速則得到了15%，一季度是下降了13%的，創(chuàng)業(yè)板盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，非常難得。下半年增速將越來(lái)越快，原因很簡(jiǎn)單，一方面減稅降費(fèi)下半年受益更多，而另外一方面創(chuàng)業(yè)板去年四季度業(yè)績(jī)是稀爛的。
再說(shuō)一個(gè)白馬，東阿阿膠，上半年預(yù)計(jì)盈利1.8億-2.16億元，同比下降75%-79%。這個(gè)公司今年大家對(duì)于業(yè)績(jī)下降是有預(yù)期的，但是大家以為下降的幅度也就是20%-30%這個(gè)水平，居然達(dá)到了75%。。。這就低于大家的預(yù)期了，明天估計(jì)不妙。
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收了收了，寫(xiě)這樣一篇文章會(huì)掉幾根頭發(fā)。。。
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