各位聽眾大家好，歡迎再次蒞臨財經(jīng)讀書匯，今天這期內(nèi)容，我們將結(jié)束《周期》這本書的講解。昨天我們講到，人自身的成功也有周期規(guī)律，一旦人成功之后就容易覺得自己什么事情都做得很好，什么時候都很聰明，自大自滿很容從高處跌落。
有一個著名的“雜志封面詛咒”，大概意思是體育明星登上體育畫報的封面，他們的成績就會突然下滑，企業(yè)家或投資家登上《福布斯》雜志封面，他們企業(yè)的盈收利潤也會大幅下降。其實這并非什么詛咒，通過隨機性理論就能看得明白，有些人之所以能夠登上雜志封面，只是因為作出一個平常但收獲遠超預(yù)期的舉動，不過這并不意味著可以復(fù)制。
這一點在投資市場上體現(xiàn)的淋漓盡致。較好的成績讓一些投資經(jīng)理在某年的頒獎典禮上獲得耀眼的獎杯，隨后迎來的一定是業(yè)績上的滑坡，因為投資本身就是一個考察所有學(xué)科知識的試驗田，越成功越失敗的就是其中的一項測試內(nèi)容的答案。短期投資業(yè)績表現(xiàn)其實是流行程度的大比拼，換句話說，有些人之所以業(yè)績靚麗，主要就是因為他趕上了持倉股票被熱炒的行情，并不是因為他多少光明偉大正確，僅僅就是趕上了。
所以，我們應(yīng)該總結(jié)到，別人都搶著買的基金一定不要買。因為他越成功就越容易被證明風格正和市場趨勢，但風格這東西，不知道什么時候就切換掉了，所以，買入風險較大時，我們?yōu)槭裁催€要去送錢呢？
20世紀60年，美國漂亮50行情盛行，幾乎所有的投資者都在關(guān)注龍頭企業(yè)，而那些股票市值規(guī)模較小的小盤股卻被忽略了。有句話被投資人當成了至理名言：“這些公司都是超級明星，你不管用什么價格買都不會賠“。結(jié)果可想而知，漂亮50在1968年股價漲到其每股收益的80-90倍，而到了1973年，股價跌落了80%以上。
講這個事例就是想告訴大家，風格這東西只會流行一陣子，不會流行一輩子，就像大小盤股票，它們總會交替切換上漲，你永遠不會知道明天，下個月，下一年是大盤股流行還是小盤股流行。
從本質(zhì)上講，要找到非常明顯的投資便宜貨的機會，最有可能的是在那些受傳統(tǒng)智慧鄙夷的地方，它們會讓大多數(shù)人一看覺得心里不舒服，很難領(lǐng)會這些資產(chǎn)不受人歡迎的外表之下所隱藏的內(nèi)在優(yōu)點。
比如就說現(xiàn)在的A股市場，大盤藍籌股相較于中小盤股在歷史估值比上明顯不占據(jù)優(yōu)勢，但目前的大多投資者可以說對中小盤股一點興趣都沒有，所以大多數(shù)人都不看好的東西，恰恰孕育著賺錢的機會。我們可以換個思路來考慮這個問題，股市唯一不變的真理就是賺錢的人是少數(shù)的，7賠2平1賺統(tǒng)計每年相差不會很多，這么看，與大多數(shù)人，也就是那9成人一個思路，只能讓自己的投資越來越平庸，能不賠錢就已經(jīng)很不錯了。
當然，別人不看好的資產(chǎn)可能剛開始買的時候表現(xiàn)并不好，但投資人想要戰(zhàn)勝市場，就不能默認市場知道得比自己多，市場做得比自己強。
到目前為止，我們已經(jīng)學(xué)了11期關(guān)于周期性的內(nèi)容，那么所謂的周期還會不會繼續(xù)呢？如果不再有周期大家豈不是白學(xué)了。
作者說，所有公開聲稱“周期已經(jīng)消失”的說法，不僅僅是完全錯誤的，而且非常值得我們注意，每次這種說法出現(xiàn)的時間點都正好是在經(jīng)濟出現(xiàn)一波上漲達到周期最高點的時候，比如15年上證10000點被大肆渲染的時候，還比如1929年美國經(jīng)濟大蕭條之前，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前，以及大家都感受過的08年次貸危機發(fā)生之前。
接下來詳細講講08年那場轟動全世界的次貸危機，看看08年次貸危機之前都發(fā)生了什么。
首先是政府政策開始支持自有住房擴張，從定義上講，包括那些根本買不起房的人，現(xiàn)在也能買得起房子了，也就是在這個時候，房價開始飛速上漲。
其次，美聯(lián)儲推動利率下降，導(dǎo)致抵押證券等高收益金融工具的需求上升。
隨后，銀行之間形成一股上升的熱潮，搶著發(fā)放更多的住房抵押貸款，并將其打包，然后轉(zhuǎn)手賣出去。
緊接著，基于很低的歷史債券違約抵押率，人們不加懷疑地推斷，借貸、結(jié)構(gòu)化、信用評級、投資方面的決策都很安全。
以上四點導(dǎo)致銀行給予發(fā)放更多的住房抵押貸款，相關(guān)的貸款標準降低了。
然后沒有經(jīng)過檢驗的新型抵押貸款支持證券產(chǎn)品被開發(fā)出來，承諾高收益又保證低風險，在這個沒有一絲懷疑的市場形勢下，誘惑力大到根本擋不住。
保護金融行業(yè)的法律法規(guī)也放寬了，不再禁止金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營，原來法律限制銀行最低杠桿率水平，后來準許提高到接近3倍。
這么精彩的劇情怎么可能少了媒體。媒體大量發(fā)表文章，聲稱由于以下三股力量合在一起，風險已經(jīng)被消滅了：
第一股力量是美聯(lián)儲，操作手段非常高明，完全值得信賴，只要經(jīng)濟增長出現(xiàn)放緩，美聯(lián)儲就會及時出手，注入流動性，刺激經(jīng)濟增長。
第二股力量是中國和石油輸出國，美國多余的流動性會流到向美國大量出口的中國，流到向美國出口石油的石油生產(chǎn)國，而這些美元絕對會重新回流到美國市場。
第三股力量來自華爾街，華爾街創(chuàng)推出新型金融衍生產(chǎn)品，對風險進行“信用分級”，并大力推廣，然后在市場上找到最適合的買家來分別承擔這些風險。
后果當然不可避免，可怕的危機就像多米諾骨牌一樣，連成整體世界各地的經(jīng)濟體無一幸免?？纯催@次危機的形成我們就能得知，主要還是因為人的參與所導(dǎo)致。事實上，經(jīng)濟、企業(yè)，市場的構(gòu)成要素就是人和人之間的交易。而人做的決策，并不是科學(xué)的，人們總是容易失去客觀性。
因此，只要人的心理不像物理電子那樣沒有感覺，周期就會永遠的存在下去，也許有些人會說，大數(shù)據(jù)人工智能能將周期的搖擺程度降到最低，當然這是有可能的，不過大前提是，人類不再通過自己直接去接觸市場。
所以看到關(guān)鍵了吧，人是有感覺的，而且人不會被那些神圣的科學(xué)規(guī)律綁住手腳。人總會把情緒和性格上的弱點帶進自己的經(jīng)濟決策和投資決策中。人們會錯誤地在本來不該過于興奮的時候變得特別興奮，又會錯誤地在不該過于沮喪的時候變得特別沮喪，這就導(dǎo)致了人容易在諸事順利的時候過于夸大周期上行的潛力，而人又容易在諸事不順的時候過于夸大周期下行的風險，因此人的參與會讓趨勢走到周期的極端。
所以，周期不會發(fā)生改變。經(jīng)濟和市場從來不是直線運行的，過去不走直線，未來也肯定不會走直線。
這就是本書全部的內(nèi)容了，說實在的，這本書很多章節(jié)的內(nèi)容都是重復(fù)的，老伊已經(jīng)將大部分重復(fù)出現(xiàn)的內(nèi)容舍去了，為的就是盡力幫助大家節(jié)省時間，學(xué)習最主要最經(jīng)典的知識和思路。
回顧本書，老伊覺得本書最為主要的作用就是幫助投資者理解周期，如果說您之前對經(jīng)濟、企業(yè)盈利、股市等周期性循環(huán)沒有太多接觸的話，那么從這本書開始入門是非常好的選擇。
作者用整本書來闡述周期性現(xiàn)象涉及到投資的方方面面，并告訴我們，周期不是完全來自機械的，科學(xué)的運動過程，聽眾朋友們理解這一點非常重要。周期本身不可預(yù)測，不過正是周期自帶的不確定性，保護著它依然會重復(fù)出現(xiàn)。畢竟之所以能夠形成周期，是因為人類自身的參與，如果周期可以預(yù)測，那么就要說人自己作出的判斷和決定是完全合理化的，這本身就是不可能的事情。而就是這種不可能，才為利用周期投資的參與者創(chuàng)造著可觀的利潤。
如果您聽到這里能夠理解世界的未來是不可預(yù)知的，那么就可以算作是比較有收獲的聽眾了。實際上，包括老伊自己在內(nèi)，我們總想著看透人生，進而找到人生獲勝的共識。這條路，說起來很簡單，但做起來很復(fù)雜，因為我們生活的這個世界充滿隨機性，同樣的事情，同樣的情況，人們的行為前后不一，得到的結(jié)果必然也不一樣。
因為隨機性也就是所謂的運氣，讓我們的人生難以預(yù)測，所以我們會努力尋找那些看起來是正確的人生公式，來解決未來可能發(fā)生的所有問題，而這種公式顯然永遠不會獲取到。如果您對隨機性的問題還有諸多的不解，沒有關(guān)系，老伊將在明天給大家?guī)硪槐拘聲D―《隨機漫步的傻瓜》，這本書的作者塔勒布可以算作是研究隨機性問題的專家了，想要了解他的隨機性理論以及投資哲學(xué)的朋友，請持續(xù)關(guān)注我們吧。
節(jié)目的最后，請牢記作者的囑托，一定不要忘記華爾街最昂貴的那句話“這次不一樣了”，記住它，并且以后不要再為這句話買單。
