【食品飲料行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
投資要點(diǎn)：
食品飲料行業(yè)總體景氣，產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張 經(jīng)濟(jì)增速放緩的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，食品飲料行業(yè)總體景氣，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張，白酒和葡萄酒產(chǎn)量繼續(xù)快速增長，以肉類為代表的大眾消費(fèi)品受益于CPI 回落實(shí)現(xiàn)較快增長。
一線白酒具備“奢侈品”屬性，中長期堅(jiān)定看好 白酒消費(fèi)分層趨勢更加明顯，以茅臺(tái)和五糧液為代表的高端政務(wù)商務(wù)白酒已具有奢侈品屬性，其增長性已經(jīng)脫離一般白酒消費(fèi)需求和價(jià)格彈性體系，瓶頸在于高端政務(wù)商務(wù)消費(fèi)實(shí)際需求，由于現(xiàn)階段政務(wù)商務(wù)需求趨勢不變，茅五的奢侈品標(biāo)識(shí)非一日之功可以復(fù)制，其他一線白酒和紅酒品牌化程度尚需培育。短期不必看淡白酒板塊，中長期堅(jiān)定看好貴州茅臺(tái)、五糧液。
警惕三線白酒高增長后的落寞期，建議保守策略 三線白酒年報(bào)亮麗，但到4 月年報(bào)公布期間事實(shí)上年報(bào)預(yù)期基本已完全消化，需要需警惕春節(jié)后的落寞期，建議短期進(jìn)行保守型策略。
進(jìn)口葡萄酒無法替代國內(nèi)品牌，長期持有龍頭公司 紅酒行業(yè)的機(jī)會(huì)來臨只需目標(biāo)消費(fèi)群體對(duì)紅酒有一定認(rèn)知度和認(rèn)可度，而不用等到一般消費(fèi)者普及程度，從沿海地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看，零散品牌的進(jìn)口紅酒并不能完全替代有統(tǒng)一品牌優(yōu)勢的國內(nèi)紅酒，張?jiān)?/a>渠道建設(shè)和產(chǎn)能布局均有較大領(lǐng)先優(yōu)勢，可長期持有。
啤酒原料價(jià)格回落，關(guān)注交易性機(jī)會(huì) 啤酒行業(yè)看好， 2 月大麥進(jìn)口價(jià)格也有較明顯下降，國內(nèi)啤酒企業(yè)毛利率有望提高，金威啤酒收購進(jìn)入最后爭奪時(shí)期。隨著國內(nèi)啤酒行業(yè)可收購標(biāo)的的減少，行業(yè)集中度的進(jìn)一步提高，啤酒行業(yè)低利潤競爭有望有所緩解，在啤酒傳統(tǒng)消費(fèi)的夏季來臨前有一定機(jī)會(huì)。
受益于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，大眾消費(fèi)品優(yōu)于高附加值消費(fèi)品 在可控的通貨膨脹和7.5%的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下，看好大眾消費(fèi)品，看淡以附加值為賣點(diǎn)的食品飲料企業(yè)，伊利股份當(dāng)前估值防御性較強(qiáng)。
維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí) A 股12 年、13 年的動(dòng)態(tài)PE 分別為10.5/8.8，食品飲料板塊的動(dòng)態(tài)PE 分別為19.2/14.4，倍數(shù)分別為1.8/1.6，處于合理估值區(qū)間。歐美標(biāo)桿公司的長期PE 估值中樞約在20 倍，我國公司因明顯的成長性溢價(jià)可享有2011 年25-30 倍的合理估值，我們維持行業(yè)“推薦”的評(píng)級(jí)。
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