?關(guān)于作者
霍華德·馬克斯，投資大師，與巴菲特、索羅斯、達(dá)利歐等人齊名。創(chuàng)立并管理的橡樹(shù)資本，是全球頂尖資產(chǎn)管理公司，管理規(guī)模超過(guò)1000億美元。曾多次準(zhǔn)確判斷資本市場(chǎng)的重要趨勢(shì)變化，和多次成功預(yù)警金融危機(jī)，著有暢銷書(shū)《投資最重要的事》、《周期》。
春夏秋冬，日夜變換，潮起潮落...世間萬(wàn)物的發(fā)展都遵循一定的規(guī)律，也就是周期。而在宏觀經(jīng)濟(jì)中，亦會(huì)有繁榮、蕭條、衰退、復(fù)蘇四個(gè)階段，這一組事件循環(huán)反復(fù)地發(fā)生，組成經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展的周期。
站在風(fēng)口，豬也能飛起來(lái)。在市場(chǎng)投資中亦如此，如果能認(rèn)識(shí)周期，了解周期，就可以順應(yīng)周期的趨勢(shì)，把投資做得更好，當(dāng)贏面對(duì)我們更有利時(shí)，增加賭注，大膽買入資產(chǎn)，提高組合的進(jìn)攻性。相反，但贏面對(duì)我們不利的時(shí)候，退出市場(chǎng)，降低倉(cāng)位，增加組合的防守性。
本書(shū)的主線可分成三個(gè)部分：
一、認(rèn)識(shí)周期，周期產(chǎn)生的原因及其規(guī)律。
二、分析周期，常見(jiàn)的重要周期有哪些。
三、應(yīng)對(duì)周期，周期中我們應(yīng)該怎么做。
一、認(rèn)識(shí)周期：三大規(guī)律
《劍橋詞典》上關(guān)于周期說(shuō)法，周期就是“一組事件按照一個(gè)特定的順序發(fā)生，一個(gè)接著一個(gè)，而且這種順序經(jīng)常重復(fù)”。在宏觀經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)有繁榮、蕭條、衰退、復(fù)蘇四個(gè)發(fā)展階段，這一組事件循環(huán)反復(fù)地發(fā)生，組成宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期。經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的動(dòng)能來(lái)自自然規(guī)律和人類行為。
這導(dǎo)致了周期有三個(gè)重要規(guī)律：
1、均值回歸：像鐘擺一樣圍繞中心點(diǎn)來(lái)回?cái)[動(dòng)，大漲之后必有大跌，大跌之后必有大漲。
2、矯枉過(guò)正：不走中間，或只在中間停留極短的時(shí)間，老是從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。
3、隨機(jī)性：未來(lái)會(huì)怎樣，難以精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。歷史不會(huì)重演細(xì)節(jié)，但總是會(huì)重復(fù)相似的過(guò)程。
二、分析周期：三類九種
第1類基本面周期，包括：經(jīng)濟(jì)周期、政府調(diào)節(jié)逆周期、企業(yè)盈利周期。
第2類心理周期，包括：投資人心理和情緒周期、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度周期、成功周期。
第3類市場(chǎng)周期，包括：信貸周期、不良債券周期、房地產(chǎn)周期。
這些周期并不孤立，而是交叉重合，相互影響，共同組成了一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，存在非常大的不確定性。
其中作者認(rèn)為最重要是投資人心理和情緒周期，因?yàn)槭袌?chǎng)很大程度上是由于人類的行為而存在的。
古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，人是理性的經(jīng)濟(jì)人。人類在參與經(jīng)濟(jì)決策的過(guò)程中是嚴(yán)格遵循利自的理性決策的，所以心理因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展沒(méi)有影響。但現(xiàn)代新的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究表明，恰恰相反，現(xiàn)實(shí)中，絕大多數(shù)人的經(jīng)濟(jì)決策都是非理性的，極其容易受到心理，情緒和大眾的影響，從而做出非常多非理性的經(jīng)濟(jì)決策，而正是這些人類的心理，情緒上的行為，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期的隨機(jī)性、矯枉過(guò)正等規(guī)律。
要研究周期，先研究人，要研究人先研究人性，人性的表現(xiàn)就是心理和情緒的表現(xiàn)。投資者面對(duì)投資市場(chǎng)的心理和情緒就像鐘擺，在貪婪和恐懼、樂(lè)觀和悲觀、深信和懷疑、風(fēng)險(xiǎn)忍受和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避之間，來(lái)回大幅度擺動(dòng)，形成周期。樂(lè)觀的時(shí)候，投資者會(huì)愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗嘈艜?huì)有更多收益；悲觀的時(shí)候，投資者一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)也不想承擔(dān)。所以投資活動(dòng)的周期非常不規(guī)律，容易走極端，因?yàn)槿诵詻Q定了這些周期，要么走向一個(gè)極端，要么走向另一個(gè)極端。
這種情緒周期的變化，決定了投資收益。也導(dǎo)致很多投資者犯下兩類錯(cuò)誤，可以稱之為“過(guò)錯(cuò)”和“錯(cuò)過(guò)”。過(guò)錯(cuò)是在錯(cuò)誤的時(shí)間買了錯(cuò)誤的資產(chǎn)，意味著直接的虧損；錯(cuò)過(guò)是沒(méi)有在正確的時(shí)間買入正確的資產(chǎn)，意味著沒(méi)賺到你該賺的錢。我們分別來(lái)說(shuō)說(shuō)。
過(guò)錯(cuò)，體現(xiàn)在無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，錯(cuò)誤地參與。在金融市場(chǎng)中，你風(fēng)險(xiǎn)容忍度越大，就能獲得越多的業(yè)務(wù)。
錯(cuò)過(guò)，則體現(xiàn)在極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)，放棄機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)往往出現(xiàn)在市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候。
受情緒周期影響，大部分投資者往往在牛市頂峰擔(dān)心錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)，急匆匆地買入，付出過(guò)高的代價(jià)；在熊市底部又因?yàn)楹ε绿濆X，恐慌性地賣出優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。而高手，則能抵抗外部的影響，保持情緒上的平衡，反其道而行之。
三、應(yīng)對(duì)周期：三步操作
前面講了認(rèn)識(shí)周期的規(guī)律，分析了常見(jiàn)的重要周期，都是為了應(yīng)對(duì)周期。如果事先能了解事情的周期變化和發(fā)展趨勢(shì)，就有可能提前做出更好的選擇。建立良好的周期感，就像是開(kāi)啟了上帝視角，或者至少是聰明人視角，知道什么時(shí)間做什么事。從而獲得更多盈利和更高的業(yè)績(jī)。概括的說(shuō)，應(yīng)對(duì)周期分三步。
第一步：判斷當(dāng)下，不測(cè)未來(lái)。
周期是不可避免的，未來(lái)也是難以預(yù)測(cè)的，預(yù)測(cè)未來(lái)毫無(wú)意義。但可以判斷當(dāng)前周期的位置，看清現(xiàn)在才能把握未來(lái)，然后根據(jù)當(dāng)前位置做出最優(yōu)的投資決策，等待未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展有利于自己。
可以給市場(chǎng)量體溫，用一些關(guān)鍵指標(biāo)如市盈率等來(lái)衡量估值是否公允。以及市場(chǎng)情緒是貪婪還是恐懼，市場(chǎng)情緒非常容易傳染，在大牛市里，保持眾人皆醉我獨(dú)醒非常困難。
但是判斷周期也是有局限性的。投資者要追求的，絕不是百發(fā)百中，每次都能賺大錢是不可能的，而是正確的時(shí)候多賺，錯(cuò)誤的時(shí)候少虧；看對(duì)的資產(chǎn)買得多，看錯(cuò)的資產(chǎn)買得少。
第二步：發(fā)現(xiàn)極端，利用極端。
大周期中有中周期，中周期中有小周期，每個(gè)周期又相互影響，你永遠(yuǎn)不知道回調(diào)后是新高還是從此一瀉千里，不可能準(zhǔn)確判斷每一個(gè)位置，所以判斷周期也有局限性。只有在周期走到最極端的情況下做出判斷，才能把自己判斷正確的概率最大化。
所以作為投資人，不要過(guò)于關(guān)注每天市場(chǎng)短線的漲跌，而要關(guān)注一生一次或幾次的周期極端。發(fā)現(xiàn)周期走到極端，并且能利用走到極端的周期，是投資人能找到的最好的方法。
在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。從承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的角度講，別人越不小心謹(jǐn)慎，我們?cè)揭?jǐn)慎小心，市場(chǎng)波動(dòng)永遠(yuǎn)是有周期性的，市場(chǎng)漲得越高，跌的可能性就越大，我們應(yīng)該早早賣出，反過(guò)來(lái)，市場(chǎng)跌得越低，漲的可能性越大，我們應(yīng)該及時(shí)買入。
第三步：買對(duì)資產(chǎn)，預(yù)防出錯(cuò)。
每類資產(chǎn)在不同的周期中的收益表現(xiàn)是不同的，當(dāng)我們判斷好當(dāng)下周期的位置，看清未來(lái)周期走勢(shì)，在周期走到極端，資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值在自己估算范圍內(nèi)時(shí)，要敢于出手，買入在未來(lái)周期中風(fēng)險(xiǎn)收益溢價(jià)最高的資產(chǎn)，有毅力堅(jiān)定持有，耐心等待市場(chǎng)回歸。
同時(shí)也要做好出錯(cuò)的準(zhǔn)備，警惕市場(chǎng)黑天鵝事件。是人就會(huì)出錯(cuò)，就算你的判斷是對(duì)的，市場(chǎng)也沒(méi)有意外，市場(chǎng)本身也有可能是錯(cuò)誤的，而且市場(chǎng)保持錯(cuò)誤的時(shí)間，比你能保持不爆倉(cāng)的時(shí)間還要長(zhǎng)。
此時(shí)就需要我們要在財(cái)務(wù)和情緒上都要有一定的儲(chǔ)備資本，能忍住不割肉，在需要時(shí)能及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)。黑夜會(huì)超過(guò)你想象的漫長(zhǎng)，不要倒在黎明前的黑夜里。
四、保持平衡，資產(chǎn)組合
要想長(zhǎng)期投資成功，關(guān)鍵是保持投資組合，布局平衡，投資成功要在三對(duì)關(guān)鍵因素上保持適當(dāng)?shù)钠胶猓褐芷诙ㄎ慌c資產(chǎn)選擇，激進(jìn)與保守，技巧與運(yùn)氣。這三對(duì)因素就是左手與右手，左腿與右腿，左腦與右腦缺一不可，而且要保持適當(dāng)平衡，但是其實(shí)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候偏向正確的一邊，才能保持真正的平衡。
最后，我們又要從終點(diǎn)返回起點(diǎn)，我們投資失敗往往是因?yàn)橛X(jué)得“這次不一樣”，其實(shí)最后才發(fā)現(xiàn)，這次還是一樣。在投資市場(chǎng)，我們要永遠(yuǎn)記住，只要有人在，周期就在，這次也還是一樣。還是那句話：歷史不會(huì)重演細(xì)節(jié)，但總是會(huì)重復(fù)相似的過(guò)程。
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