上面圖里，伺服系統(tǒng)分析完了龍頭一匯川技術(shù)，龍頭二禾川科技，龍三是埃斯頓，同時(shí)埃斯頓是整機(jī)行業(yè)里的龍頭老大，今天好好分析一下埃斯頓。另外，伺服系統(tǒng)還有一個(gè)比較有潛力的偉創(chuàng)電氣，伺服A股第四的信捷電氣。
機(jī)器人系列：匯川技術(shù)—工業(yè)4.0領(lǐng)域超級(jí)大白馬！
機(jī)器人系列之禾川科技：伺服系統(tǒng)的第二，股價(jià)極具彈性！
【埃斯頓】
埃斯頓跟鳴志電器類(lèi)似，都是通過(guò)收購(gòu)?fù)瓿扇a(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋。2015年上市后通過(guò)收購(gòu)M.A.i、Cloos、Trio等知名企業(yè)完成了對(duì)于機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋。埃斯頓是國(guó)內(nèi)頭部工業(yè)機(jī)器人品牌，主業(yè)涵蓋伺服運(yùn)控和工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。
依靠機(jī)器人業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，2020-2022年公司收入增速分別是58%、20%、21%，凈利潤(rùn)增速分別是104%、-4%、36%。過(guò)去3年的業(yè)績(jī)非常不錯(cuò)。
單純看2023上半年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.41億元，同比增長(zhǎng)35.38%，分產(chǎn)品看，工業(yè)機(jī)器人是業(yè)務(wù)大頭，收入17.32億元，同比增長(zhǎng)46.84%，其中工業(yè)機(jī)器人收入增長(zhǎng)超80%；自動(dòng)化核心部件及運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.09億元，同比增長(zhǎng)6.99%。2023上半年工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量同比僅增長(zhǎng)約1%（其中國(guó)產(chǎn)機(jī)器人銷(xiāo)量增長(zhǎng)約20%），但公司工業(yè)機(jī)器人收入增長(zhǎng)超8成，表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)及國(guó)內(nèi)廠商。
主要原因有以下幾點(diǎn)：
1）國(guó)產(chǎn)替代加速：根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2023上半年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人國(guó)產(chǎn)化率提升7.7百分點(diǎn)至43.7%，國(guó)產(chǎn)替代提速明顯，同時(shí)公司憑借“核心部件+本體+應(yīng)用”全產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更能夠滿足客戶對(duì)整體解決方案和一站式服務(wù)的需求，數(shù)據(jù)顯示，2023上半年公司市場(chǎng)份額從5.9%提升至8.2%，市占率排名從行業(yè)第六躍升至第二。
2）公司下游場(chǎng)景火熱：2023年上半年電氣制造行業(yè)（含光伏、鋰電池）投資增速為38.9%，公司憑借全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)鏈布局，在國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)上百家企業(yè)、多家頭部?jī)?chǔ)能電池企業(yè)產(chǎn)線中得到應(yīng)用，充分受益于新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展；此外，公司已進(jìn)入部分汽車(chē)主機(jī)廠及零部件供應(yīng)商名單，部分產(chǎn)品已得到驗(yàn)證并批量應(yīng)用，公司機(jī)器人在整車(chē)領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)突破。
此外，公司毛利率高達(dá)33%，研發(fā)費(fèi)用2.5億，同比增長(zhǎng)38%，公司堅(jiān)持“AllMadeByEstun”的戰(zhàn)略以降本增效。上半年費(fèi)用率29%，同比下降，降費(fèi)增效成果初步顯現(xiàn)。不過(guò)，公司的ROE很差，數(shù)據(jù)不夠好。
機(jī)器人方面的最新進(jìn)展：公司智能產(chǎn)業(yè)園二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023下半年投產(chǎn)，屆時(shí)年產(chǎn)能會(huì)從2.5萬(wàn)臺(tái)提升至5萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)滿足未來(lái)2-3年對(duì)產(chǎn)能的需求，公司市占率有望持續(xù)提升。此外，近期公司分別對(duì)埃斯頓醫(yī)療（增資3000萬(wàn)元，持股比例從17%提升至26.68%）、埃斯頓酷卓（增資1250萬(wàn)元，獲得20%股權(quán)），逐步將醫(yī)療、協(xié)作機(jī)器人及人形機(jī)器人核心部件納入版圖，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。估值和投資建議：埃斯頓在2020-2021年出現(xiàn)過(guò)一波大牛走勢(shì)，從42元跌到16元，跌沒(méi)了60%，在16元企穩(wěn)后，這2年開(kāi)啟了新的機(jī)器人的炒作走勢(shì)。但目前估值90倍PE，也依然很高估，從歷史估值上看，估值在80倍PE以下屬于低估，看來(lái)這個(gè)公司過(guò)去都是高估值的狀態(tài)。師姐認(rèn)為是公司在機(jī)器人領(lǐng)域?qū)儆诒容^知名的公司，看好的資金比較多，估值掉不下來(lái)。那么大家可以觀察能否跟2022年的10月最低點(diǎn)16.42元構(gòu)成雙底，如果能跌到這個(gè)位置，或是一個(gè)不錯(cuò)的支撐位！
【信捷電氣】
這個(gè)公司業(yè)績(jī)?cè)?020年達(dá)到高峰，隨后2021-2022-2023年逐漸下滑，同比負(fù)增長(zhǎng)。公司市值50億，主營(yíng)業(yè)務(wù)是工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。包括伺服系統(tǒng)、步進(jìn)驅(qū)動(dòng)、機(jī)器視覺(jué)、低壓變頻器等。大家知道這是一個(gè)伺服系統(tǒng)的公司就行，別的不用了解太多。
【偉創(chuàng)電氣】
偉創(chuàng)電氣一直專(zhuān)注于電氣傳動(dòng)和工業(yè)控制領(lǐng)域，與匯川技術(shù)同屬工控行業(yè)，但業(yè)務(wù)范圍主要集中在變頻器和伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)。
通過(guò)多年技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，偉創(chuàng)電氣在低壓變頻器等細(xì)分市場(chǎng)取得了較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。財(cái)報(bào)上可以看到，偉創(chuàng)電氣的毛利率水平優(yōu)秀，尤其是在通用變頻器這塊毛利率都在40%以上，凈利潤(rùn)率在2020年后整體提升到15%以上，且近兩年在工控下游不景氣的情況下，偉創(chuàng)電氣還保持了良好的成長(zhǎng)性，今年半年報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.6%。
在人形機(jī)器人領(lǐng)域，去年二季度公司成立了機(jī)器人行業(yè)部，以機(jī)器人大配套為出發(fā)點(diǎn)，研發(fā)低壓伺服、空心杯電機(jī)、特種無(wú)框力矩電機(jī)等配套產(chǎn)品，未來(lái)可結(jié)合伺服驅(qū)動(dòng)器、傳感器，以模組的形式銷(xiāo)售。目前公司研制的空心杯電機(jī)還在內(nèi)部測(cè)試階段，具有高轉(zhuǎn)速、高扭矩、低噪音振動(dòng)的特點(diǎn)；無(wú)框電機(jī)也處在研發(fā)階段，主要壁壘在于研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝的突破。
由于還沒(méi)有確定性產(chǎn)品落地，市場(chǎng)給予偉創(chuàng)電氣的估值也傾向于保守，當(dāng)前市值也僅69億。后續(xù)偉創(chuàng)電氣擬定增募集10億元用于數(shù)字化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目和蘇州技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目，公司的盈利能力隨著新產(chǎn)品的研發(fā)突破上還有很大的增長(zhǎng)潛力。
目前看，偉創(chuàng)電氣現(xiàn)階段業(yè)績(jī)優(yōu)秀，業(yè)績(jī)已經(jīng)初具規(guī)模，即便人形機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)都尚未貢獻(xiàn)利潤(rùn)，公司原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)也具備很強(qiáng)的成長(zhǎng)性，公司未來(lái)潛力比較大，可以長(zhǎng)期跟蹤關(guān)注！不過(guò)當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)漲了很多，估值是41倍PE，技術(shù)面仍處于高位，不太適合參與，一定要等跌下來(lái)或者是破位了再參與！
這3個(gè)公司納入機(jī)器人池子股做長(zhǎng)期跟蹤：
至此，伺服系統(tǒng)的所有公司都已經(jīng)分析完畢，詳細(xì)介紹的是匯川技術(shù)、禾川科技、埃斯頓、偉創(chuàng)電氣、信捷電氣，都在機(jī)器人池子里，下圖中的其余幾個(gè)公司了解一下即可。
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