導(dǎo) 讀
業(yè)界普遍認(rèn)為，優(yōu)信的上市有望為燒錢(qián)難止、盈利無(wú)望的二手車(chē)電商市場(chǎng)注入一針強(qiáng)心劑，但事實(shí)是優(yōu)信登陸納斯達(dá)克，本就是流血上市，發(fā)展遠(yuǎn)并未達(dá)到預(yù)期。
作者丨葉子
奔馳之后，汽車(chē)領(lǐng)域又有大事！
4月17日消息，周二美股開(kāi)盤(pán)，二手車(chē)電商優(yōu)股價(jià)高開(kāi)低走，遭遇兩次“跌停”，股價(jià)一度跌超50%，隨后大幅反彈再次熔斷，最終跌幅收窄至36.07%報(bào)1.95美元。值得注意的是，自從以“二手車(chē)電商第一股”的名頭赴美上市以來(lái)，優(yōu)信股價(jià)一路縮水，再經(jīng)過(guò)此次做空，目前市值約5.70億美元，跌去近8成。
而此番風(fēng)波的導(dǎo)火索源自此前一天，投資機(jī)構(gòu)J Capital Research（美奇金投資）發(fā)布一份針對(duì)優(yōu)信的做空?qǐng)?bào)告。該報(bào)告質(zhì)疑優(yōu)信將汽車(chē)銷(xiāo)量夸大了40%之多，而且債務(wù)水平較高，有面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告還稱(chēng)，優(yōu)信集團(tuán)創(chuàng)始人戴琨，在公司上市前獲得一筆1億美元資金，2018年12月又獲得一筆約1.8億美元的資金，總計(jì)從優(yōu)信套現(xiàn)2.8億美元。
受做空?qǐng)?bào)告影響，優(yōu)信股價(jià)暴跌，隨后優(yōu)信關(guān)于惡意做空?qǐng)?bào)告導(dǎo)致股價(jià)異動(dòng)做出聲明，稱(chēng)報(bào)告不負(fù)責(zé)任地對(duì)優(yōu)信提出了多項(xiàng)指控，認(rèn)為這些歪曲事實(shí)的解讀和惡意指控毫無(wú)價(jià)值。
此外，優(yōu)信還否認(rèn)了數(shù)據(jù)造假等一系列指控，以及認(rèn)為報(bào)告聲稱(chēng)的優(yōu)信創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO戴琨在上市前期出售公司股票套現(xiàn)一事，更是無(wú)稽之談。
優(yōu)信方面表示，為保障所有股東及投資者利益，在仔細(xì)審查做空?qǐng)?bào)告后，將以公開(kāi)透明方式在近期作出單獨(dú)聲明，堅(jiān)決駁斥任何試圖挑戰(zhàn)公司業(yè)務(wù)、管理層和運(yùn)營(yíng)信息的不實(shí)指控。
截至發(fā)稿，優(yōu)信發(fā)出聲明之后，美股盤(pán)前，優(yōu)信股價(jià)重新拉升，漲幅一度達(dá)15%，盤(pán)中股價(jià)一度逼近3美元、日內(nèi)漲幅近53%，最終收漲逾51%。
做空真與假
J Capital Research的做空?qǐng)?bào)告顯示，優(yōu)信夸大交易量達(dá)40-50%，面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)始人轉(zhuǎn)移2.8億美元。截至2018年年中，優(yōu)信公司報(bào)告了5963名銷(xiāo)售人員。根據(jù)媒體采訪，優(yōu)信最好的銷(xiāo)售人員每月最多可以銷(xiāo)售10輛汽車(chē)，但大多數(shù)人平均每月銷(xiāo)售3到4輛。假設(shè)每個(gè)銷(xiāo)售人員月銷(xiāo)售5輛汽車(chē)，公司一年內(nèi)可以銷(xiāo)售357780輛。但優(yōu)信報(bào)告稱(chēng)2018年銷(xiāo)量為814498輛。其中，319672輛賣(mài)給了經(jīng)銷(xiāo)商。數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)信可能將銷(xiāo)售額高估了40-50%。
另外有關(guān)優(yōu)信創(chuàng)始人戴琨套現(xiàn)把2.8億美元的真假。報(bào)告稱(chēng)，戴琨在上市之前就先拿走了第一批1億美元，之后在 2018年12月又獲取1.8億美元，那時(shí)股票仍屬于定期。另外兩名內(nèi)部人員在同一交易中獲利 2.7億美元，這些錢(qián)不是來(lái)自現(xiàn)金流。
報(bào)告顯示，戴琨于公司首次公開(kāi)募股前一個(gè)月，2018年5月28日償還貸款，轉(zhuǎn)讓3100萬(wàn)股，每股價(jià)值3.68美元，總計(jì)1.14億美元(招股說(shuō)明書(shū)第176頁(yè))。而在2018年5月14日，戴琨安排優(yōu)信以589631元的費(fèi)用向其授予1770萬(wàn)股股票，并在其授予時(shí)由公司記錄為對(duì)其的補(bǔ)償(招股書(shū)P F-138)。這些股票在首次公開(kāi)募股(6月27日)當(dāng)天授予，但實(shí)際上，在兩周后(5月28日)以6530萬(wàn)美元價(jià)格替換了在轉(zhuǎn)讓中贖回的1770萬(wàn)股股票。根據(jù)已轉(zhuǎn)讓的A系列和C系列股票發(fā)行價(jià)，以此估計(jì)戴琨轉(zhuǎn)讓剩余1330萬(wàn)股股票的價(jià)格為72萬(wàn)元。
實(shí)際上，戴琨從優(yōu)信獲得了1.077億美元的現(xiàn)金，貸款本金被免除，股票總價(jià)值720萬(wàn)美元。這些現(xiàn)金來(lái)自一家損失慘重、舉債嚴(yán)重的公司。在首次公開(kāi)募股前一個(gè)月，戴琨從交易中獲得1億美元現(xiàn)金，當(dāng)時(shí)股東通常會(huì)被鎖定?！?/span>
此外，報(bào)告中還直指優(yōu)信二手車(chē)存在的嚴(yán)重問(wèn)題包括：隱瞞債務(wù)，即優(yōu)信集團(tuán)在中國(guó)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，債務(wù)水平驚人之高，幾乎面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)，但這些債務(wù)并未向美國(guó)投資者披露；虛報(bào)價(jià)值，平臺(tái)上汽車(chē)賬面價(jià)值被人為地抬高到實(shí)際價(jià)值的兩倍之多，導(dǎo)致該公司可以以更少的抵押品獲取更多的抵押貸款，而抵押品價(jià)值遠(yuǎn)低于其所覆蓋債務(wù)的違約金額。JCAP認(rèn)為，優(yōu)信通過(guò)此方式獲得遠(yuǎn)超出實(shí)際所需貸款，使公司內(nèi)部人士得以拿出現(xiàn)金，并稱(chēng)優(yōu)信管理層已從公司挪出遠(yuǎn)超出合理水平的現(xiàn)金。循環(huán)交易，JCAP認(rèn)為優(yōu)信正在通過(guò)POS機(jī)內(nèi)嵌專(zhuān)用軟件來(lái)吸收其他無(wú)關(guān)第三方交易的資金，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，并通過(guò)提供補(bǔ)貼，鼓勵(lì)交易雙方盡可能多地通過(guò)POS機(jī)完成交易。
報(bào)告還提到，優(yōu)信在國(guó)內(nèi)糟糕的口碑和信譽(yù)是不為西方投資者所熟知的，但通過(guò)簡(jiǎn)單的 中文搜索就可以看到數(shù)百條指控優(yōu)信欺詐的新聞、博客文章和法律訴訟。公司顯然深受消費(fèi)者訴訟的困擾，多次被消費(fèi)者向中國(guó)政府消費(fèi)者權(quán)益機(jī)構(gòu)舉報(bào)其在售貸款中增加不合理費(fèi)用。報(bào)告最后表示，優(yōu)信毫無(wú)誠(chéng)信所言，以致于無(wú)法為其進(jìn)行估值。因此強(qiáng)烈建議優(yōu)信的投資者加速退出的步伐。
流血上市的后遺之癥
提到國(guó)內(nèi)二手車(chē)電商，前有瓜子、人人車(chē)，后有大搜車(chē)、彈個(gè)車(chē)，平臺(tái)玩家眾多。不過(guò)，上市平臺(tái)也僅只有優(yōu)信。
2018年6月27日，優(yōu)信在納斯達(dá)克IPO，發(fā)行價(jià)每股9美元，總市值27.61億美元。創(chuàng)始人兼CEO戴琨持股比例24.9%，按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，戴琨所持股份對(duì)應(yīng)的價(jià)值達(dá)到6.87億美元。當(dāng)天早上美國(guó)時(shí)間7點(diǎn)，戴琨就坐在了攝像頭前面，連線國(guó)內(nèi)的溝通會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。面對(duì)屏幕另一邊的200多家媒體，戴琨熱情地打著招呼，不時(shí)露出笑容，難掩喜悅之情。
業(yè)界普遍認(rèn)為，優(yōu)信的上市有望為燒錢(qián)難止、盈利無(wú)望的二手車(chē)電商市場(chǎng)注入一針強(qiáng)心劑，但事實(shí)是優(yōu)信登陸納斯達(dá)克，本就是流血上市，發(fā)展遠(yuǎn)并未達(dá)到預(yù)期。
資料顯示，優(yōu)信原定計(jì)劃發(fā)行3800萬(wàn)股，以募集3.99億到4.75億美元。但當(dāng)日發(fā)行價(jià)格定為9美元/股，比原定詢價(jià)區(qū)間10.5至12.5美元的最高價(jià)縮水28%，遠(yuǎn)低于優(yōu)信上一輪融資后的32億美元估值。此外，在發(fā)行價(jià)格和發(fā)行總量都降低的情況下，優(yōu)信IPO后只獲得了2.25億美元的融資，比預(yù)期最高5.46億美元相比，腰斬59%。
從其上市財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)分析，優(yōu)信發(fā)布的最新截至2018年12月31日的第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，第四季度營(yíng)收11.367億元，同比增61.6%，而凈虧損3.146億元，上年同期凈虧9.016億元；2018年全年，優(yōu)信營(yíng)收33.154億元，同比增69.9%。
反觀其對(duì)標(biāo)的美國(guó)第一大二手車(chē)平臺(tái)CarMax，四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司總收入從40.8億美元升至43.2億美元，凈利潤(rùn)升至1.926億美元，高于分析師預(yù)期。
從交易車(chē)輛來(lái)看，CarMax二手車(chē)銷(xiāo)售額從34.3億美元升至36.3億美元，批發(fā)車(chē)輛銷(xiāo)售額從5.272億美元升至5.438億美元。二手車(chē)平均售價(jià)上升0.3%至19,978美元。而優(yōu)信2018年Q4的2C交易車(chē)輛16.8萬(wàn)輛，交易服務(wù)費(fèi)收入約合4630萬(wàn)美元；2C貸款服務(wù)費(fèi)收入約合9030萬(wàn)美元；2B交易服務(wù)費(fèi)2120萬(wàn)美元，同比下降16.4%。
優(yōu)信上市時(shí)，2C貸款業(yè)務(wù)一直是最賺錢(qián)的，占營(yíng)收的半壁江山，近50萬(wàn)的交易量中有一半客戶是通過(guò)平臺(tái)提供的分期付款購(gòu)買(mǎi)的二手車(chē)。2018年，優(yōu)信2C貸款收入為17.74億元，同比增長(zhǎng)87.8%，但2017年這項(xiàng)的增長(zhǎng)率是200%，相較之下2C貸款收入增速腰斬。可以說(shuō)，無(wú)論從營(yíng)收收入、凈利潤(rùn)還是業(yè)務(wù)營(yíng)收分析，優(yōu)信與Carmax都有很大差距。
除此之外，近三年來(lái)，優(yōu)信在營(yíng)銷(xiāo)上可謂是不惜血本。2018年?duì)I銷(xiāo)費(fèi)用占營(yíng)收的81%，意味著優(yōu)信賺來(lái)的錢(qián)有八成花在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上。更為夸張的是2017年，優(yōu)信把所有營(yíng)收投在營(yíng)銷(xiāo)上，還貼錢(qián)進(jìn)去打廣告，營(yíng)銷(xiāo)占營(yíng)收的比例跟滿屏轟炸的拼多多齊平。
優(yōu)信2018年Q1-Q4三費(fèi)占營(yíng)收比重
而伴隨優(yōu)信2018年報(bào)和第四季度財(cái)報(bào)，有關(guān)優(yōu)信二手車(chē)“套路貸”的問(wèn)題也引起廣泛討論。
在聚投訴平臺(tái)上，有關(guān)優(yōu)信二手車(chē)的投訴多達(dá)近600條，黑貓投訴平臺(tái)上則有近200條，投訴內(nèi)容大多數(shù)為優(yōu)信誘導(dǎo)簽訂合同、貸款買(mǎi)車(chē)變成融資租賃、貸款本金無(wú)故增加等。
財(cái)報(bào)顯示，用戶貸款成為最大收入來(lái)源，但飽受“套路貸”詬病，這或許讓優(yōu)信“二手車(chē)電商”的名頭平添了一絲尷尬。而在持續(xù)虧損的情況下，優(yōu)信資金流亦出現(xiàn)短缺。2018年年報(bào)顯示，其賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只剩8億元。
亂世二手車(chē)的生死局
近幾年，對(duì)于二手車(chē)電商企業(yè)來(lái)說(shuō)，廣告打開(kāi)市場(chǎng)、產(chǎn)品贏得用戶、服務(wù)留下口碑，經(jīng)過(guò)此類(lèi)“洗腦式”推廣，用戶對(duì)于品牌的認(rèn)知已然建立，并培養(yǎng)了在線上完成交易的消費(fèi)習(xí)慣。
但由于經(jīng)營(yíng)模式不同，二手車(chē)電商逐漸走向了不同跑道。伴隨現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、二手車(chē)市場(chǎng)增速放緩、單價(jià)承壓，這些信息匯集在一起似乎都預(yù)示著二手車(chē)市場(chǎng)的日子并不好過(guò)，而前幾年快速攻城掠地的二手車(chē)電商也正經(jīng)歷新一輪的“寒潮”。
在我國(guó)，二手車(chē)市場(chǎng)由于價(jià)格不公開(kāi)透明，導(dǎo)致消費(fèi)者很多情況下在二手車(chē)電商平臺(tái)上的購(gòu)車(chē)體驗(yàn)不理想，像優(yōu)信、瓜子二手車(chē)、人人車(chē)都曾被媒體報(bào)道過(guò)這樣的負(fù)面新聞。而對(duì)于二手車(chē)電商平臺(tái)而言，相關(guān)車(chē)源質(zhì)量的信息以及售后服務(wù)體系問(wèn)題很難在短時(shí)間內(nèi)解決。此外，我國(guó)二手車(chē)領(lǐng)域的相關(guān)法律法規(guī)并不完善，電商平臺(tái)難以提供相對(duì)完善且有效的保障，導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)二手車(chē)（電商）交易中出現(xiàn)了很多問(wèn)題，此前奔馳事件便可見(jiàn)一斑。
事實(shí)上，縱觀2018年二手車(chē)電商，很多企業(yè)都在面向全國(guó)鋪設(shè)線下門(mén)店。僅以大搜車(chē)為例，其已經(jīng)在全國(guó)數(shù)字化9000家4S店、70000多家新車(chē)二網(wǎng)、90%的中大型二手車(chē)商和5500余家彈個(gè)車(chē)品牌授權(quán)店。一方面，通關(guān)鋪設(shè)線下店面，平臺(tái)可以彌補(bǔ)部分電商在供應(yīng)鏈和售后服務(wù)層面的短板，另一方面，線下實(shí)體店能夠提升用戶對(duì)于二手車(chē)交易的信任度。
但是，在跑馬圈地之后，企業(yè)發(fā)現(xiàn)自己并不適合運(yùn)營(yíng)和管理線下實(shí)體門(mén)店，導(dǎo)致巨額資金的浪費(fèi)，甚至嚴(yán)重影響了線上業(yè)務(wù)。
根據(jù)國(guó)際咨詢機(jī)構(gòu)羅蘭貝格發(fā)布的數(shù)據(jù)，到2020年中國(guó)二手車(chē)實(shí)際銷(xiāo)量將達(dá)1020萬(wàn)輛，復(fù)合年均增長(zhǎng)率20.7%。如今，以人人車(chē)、優(yōu)信、瓜子為代表的二手車(chē)電商，至少經(jīng)歷了8次大的商業(yè)模式調(diào)整，優(yōu)信納斯達(dá)克上市，人人車(chē)融資到了F+輪，瓜子D輪拿到孫正義的15億美元，但二手車(chē)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪，已經(jīng)不再是錢(qián)的問(wèn)題。面對(duì)未來(lái)體量巨大的市場(chǎng)，二手車(chē)電商的機(jī)遇究竟在哪里？
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