4月，全球市場(chǎng)反彈，北向資金恢復(fù)凈流入。美國(guó)三大股指均反彈超過(guò)10%，A股市場(chǎng)上證指數(shù)增長(zhǎng)約4%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅超10%。2020年A股一季報(bào)披露基本結(jié)束，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。不過(guò)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，業(yè)績(jī)不確定帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)在逐漸釋放，“新老基建”及超跌科技龍頭股仍是值得關(guān)注的重點(diǎn)，“紅五月”行情可期。
4月北向資金凈流入創(chuàng)2020年新高
隨著市場(chǎng)整體反彈明顯，北向資金4月累計(jì)凈流入532.58億元，創(chuàng)2020年資金凈流入紀(jì)錄，年內(nèi)北向資金累計(jì)凈流入為353.61億元。分行業(yè)來(lái)看，陸股通持股中，外資加倉(cāng)消費(fèi)行業(yè)意愿明顯。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，大類(lèi)行業(yè)的配置方面，陸股通持股中，消費(fèi)服務(wù)行業(yè)占比大幅度提升，TMT和醫(yī)療保健行業(yè)占比略有上升，資源品、中游制造、公用事業(yè)行業(yè)占比略有下降，金融地產(chǎn)行業(yè)占比降幅較大。
一季報(bào)業(yè)績(jī)塵埃落定
A股歸母凈利潤(rùn)下滑超20%
2020年一季度A股上市公司一季報(bào)的披露基本結(jié)束，盈利實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的公司占比不足40%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)股主要集中在醫(yī)藥生物、電子等領(lǐng)域。據(jù)萬(wàn)聯(lián)證券計(jì)算，一季度A股歸母凈利潤(rùn)同比下降23.45%。萬(wàn)聯(lián)證券表示，與去年年末時(shí)的滾動(dòng)市盈率相比，今年一季度末市盈率下調(diào)幅度最大行業(yè)板塊包括休閑服務(wù)、房地產(chǎn)、非銀金融等，由于鼓勵(lì)消費(fèi)、降息、創(chuàng)業(yè)板改革及試點(diǎn)注冊(cè)制等政策利好，上述行業(yè)短期或有望獲得估值修復(fù)。方正證券研究顯示，2020一季度全部A股ROE降至1.93%，較去年同期滑落了0.83個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)下滑幅度達(dá)30%。與整體一致，各上市板的ROE均出現(xiàn)了全面的回落。根據(jù)杜邦分解歸因分析，疫情導(dǎo)致的銷(xiāo)售利潤(rùn)率大幅下降，以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著下滑，都給ROE帶來(lái)了較強(qiáng)的下拉作用。國(guó)盛證券認(rèn)為，從中信一級(jí)行業(yè)龍頭的業(yè)績(jī)來(lái)看（基于中證800），連續(xù)兩期改善的行業(yè)有農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工和電子，另外傳媒和鋼鐵在一季度實(shí)現(xiàn)了小幅改善；從中信一級(jí)行業(yè)整體的業(yè)績(jī)來(lái)看（基于全部A股），連續(xù)兩期改善的行業(yè)有農(nóng)林牧漁和國(guó)防軍工，另外基礎(chǔ)化工、有色和鋼鐵在一季度實(shí)現(xiàn)了小幅改善。石油石化、消費(fèi)者服務(wù)和交通運(yùn)輸則在一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)大幅下滑。光大證券表示，隨著上市公司一季報(bào)披露接近尾聲，此前業(yè)績(jī)不確定性下對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響有望消退，考慮到此前投資者大量抱團(tuán)的必需消費(fèi)品等避險(xiǎn)資產(chǎn)估值也已明顯抬升，市場(chǎng)有望對(duì)相對(duì)“便宜”或業(yè)績(jī)有望改善的板塊增加配置。而在逆周期調(diào)節(jié)政策的作用下，反映經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步改善的偏周期性行業(yè)有望成為五月的配置主線。
“新老基建”成布局重點(diǎn)
中原證券表示，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力和流動(dòng)性帶來(lái)的估值驅(qū)動(dòng)力會(huì)成為5月A股表現(xiàn)的重要力量。但5月業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力將處于緩慢恢復(fù)期中且地產(chǎn)交投趨于活躍，新能源汽車(chē)、基建REITS等掣肘資金流入股市，同時(shí)，5月需要防范外部因素沖擊。建議短線繼續(xù)將倉(cāng)位保持在6成中性水平，堅(jiān)持政策對(duì)沖主線下“核心資產(chǎn)+”均衡配置思路，關(guān)注貴金屬、新能源汽車(chē)、5G、食品飲料、醫(yī)藥、銀行和地產(chǎn)等板塊；長(zhǎng)線繼續(xù)建議關(guān)注金融、基建、貴金屬和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股等。太平洋證券建議配置圍繞“新老基建”，包括 “老基建”中的建筑、機(jī)械、建材、地產(chǎn)龍頭，“新基建”中的5G基建、云計(jì)算、電氣設(shè)備、新能源汽車(chē)及受益資本市場(chǎng)改革的券商。開(kāi)源證券認(rèn)為“不確定性”的性價(jià)比顯現(xiàn)，建議未來(lái)尋找增長(zhǎng)預(yù)期與當(dāng)前估值之間的錯(cuò)配?？梢躁P(guān)注兩條主線：一是“低估值+未來(lái)確定性的增長(zhǎng)”，雖然基建產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期改善，但是中觀驗(yàn)證尚不足，建議可以嘗試提前布局基建產(chǎn)業(yè)鏈；二是“估值適中+消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇”，一季度“確定性”的消費(fèi)在出現(xiàn)極端溢價(jià)后，目前市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)確定性溢價(jià)的回落趨勢(shì)，建議沿著從線上轉(zhuǎn)線下、必需轉(zhuǎn)可選的趨勢(shì)，尋找估值較低、業(yè)績(jī)穩(wěn)步復(fù)蘇的行業(yè)與公司。國(guó)海證券提出，5月市場(chǎng)的交易邏輯應(yīng)該逐步從內(nèi)需轉(zhuǎn)為外需，看好受益外需預(yù)期回升的相關(guān)電子、新能源等板塊。由于全球制造業(yè)鏈條將逐步恢復(fù)，結(jié)構(gòu)性通脹特點(diǎn)也會(huì)給全球產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。受益于國(guó)內(nèi)的政策托底，基建和公共開(kāi)支相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈依舊呈現(xiàn)相對(duì)景氣，考慮到風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的可能，更看好新基建，包括通信設(shè)備、電氣設(shè)備和特高壓板塊。華金證券表示，政策利好或是近期最為重要的配置方向，建議重點(diǎn)關(guān)注明確受益政策預(yù)期的消費(fèi)內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈和新舊基建產(chǎn)業(yè)鏈。長(zhǎng)期來(lái)看，以科技消費(fèi)為代表的新興產(chǎn)業(yè)龍頭品種依舊是重點(diǎn)方向；創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)實(shí)施預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升以科技為代表的新興產(chǎn)業(yè)上市公司交投活躍度。中信建投證券認(rèn)為，5月市場(chǎng)有望擺脫四月的縮量弱勢(shì)震蕩行情，逐步走出底部，開(kāi)啟年內(nèi)第二波修復(fù)反彈行情，“紅五月”行情值得期待。行業(yè)配置上，外需不足內(nèi)需補(bǔ)，投資端將是下一階段拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要著力點(diǎn)。基建作為典型的投資，重要性凸顯，可重點(diǎn)關(guān)注低估值傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊及以 5G為代表的新基建板塊，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。同時(shí)，在逆周期調(diào)節(jié)政策的作用下，反映經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善的偏周期性行業(yè)也是5月的重點(diǎn)關(guān)注方向，例如汽車(chē)、家電、食品飲料等。另外，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，超跌科技龍頭具備補(bǔ)漲潛力，可重點(diǎn)關(guān)注。
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