一命二運(yùn)三風(fēng)水四積陰陰德五讀書，各位鐵友好，歡迎光臨鐵歌的讀書圈，之前我們閱讀過多爾希的《股市真規(guī)則》，今天我們閱讀他的《巴菲特的護(hù)城河》。
1、為什么聰明的投資者懂得發(fā)現(xiàn)護(hù)城河？
成為一名聰明的投資者最大的好處，就是讓整個(gè)世界都成為你的財(cái)源，你不一定要投資行業(yè)A，或行業(yè)B，你可以在投資世界自由自在地遨游。如果你想用擁有護(hù)城河的企業(yè)，構(gòu)建自己的投資組合，這樣的自由的至關(guān)重要，因?yàn)樵谀承┬袠I(yè)里挖掘護(hù)城河比其他行業(yè)更容易。
有些競爭過于慘烈，因此要在這樣的行業(yè)里打造競爭優(yōu)勢，管理者需要具備了諾貝爾獎(jiǎng)的水平。而在另外一些行業(yè)競爭卻不怎么激烈，既是普普通通的企業(yè)，也能保持說得過去的資本回報(bào)率。作為一名投資者在那些管理者只需要稍加努力，更可成功的行業(yè)里投資，回報(bào)就來的有點(diǎn)容易的，但在管理只要跨越艱難險(xiǎn)阻，才能看到曙光的行業(yè)里，要成為長期的勝利者就比較難。舉個(gè)例子，過去你要在投資零售行業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)盈利相當(dāng)困難，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的零售行業(yè)已經(jīng)被電商務(wù)沖擊得七零八落，甚至巴菲特再投資零售商都出現(xiàn)了虧損，在過去投資消費(fèi)品行業(yè)，比如食品飲料和白酒行業(yè)。你會發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)即便前幾名都有很多經(jīng)營比較出色業(yè)績的公司。這說明白酒行業(yè)本身是能夠相對容易建立競爭優(yōu)勢的行業(yè)。
這里有一個(gè)關(guān)鍵的問題就是如何通過行業(yè)分類，尋找一些在未來最有可能應(yīng)有強(qiáng)的護(hù)城河的行業(yè)，比如說巴菲特就特別喜歡投資金融服務(wù)、消費(fèi)品等相對容易建立起競爭優(yōu)勢的行業(yè)。
[圖片]
請看這張表，這是為了進(jìn)三年來漲幅前30名的公司，我們看到排名前列的大部分都是食品飲料、家用電器、白酒行業(yè)以及醫(yī)療保健行業(yè)，正好我們會發(fā)現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)，大消費(fèi)領(lǐng)域相對而言更加容易建立起競爭優(yōu)勢。在晨星公司研究的行業(yè)排名中發(fā)現(xiàn)，在相對容易建立寬護(hù)城河的行業(yè)，主要排名前列的有金融服務(wù)、消費(fèi)品、軟件，媒體和醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。這樣一個(gè)數(shù)據(jù)和A股和港股的數(shù)據(jù)有很多相似之處，近10年來，建立起競爭優(yōu)勢和護(hù)城河的企業(yè)，大多分布在消費(fèi)品、醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)、食品飲料、白酒、家電等行業(yè)，恰恰是這些行業(yè)的優(yōu)勢個(gè)股在10年以來產(chǎn)生了最大的漲幅。
2、哪些行業(yè)相對容易建立護(hù)城河，哪些行業(yè)不能？
相對而言餐飲行業(yè)和零售行業(yè)不容易建立護(hù)城河，因?yàn)樗麄兊膯栴}在于轉(zhuǎn)換成本很低。消費(fèi)者容易找到替換品。
相對容易建立起護(hù)城河的行業(yè)有消費(fèi)品領(lǐng)域他們被巴菲特成為勢不可擋的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)，比如可口可樂箭牌保潔高路潔，這些經(jīng)久不衰的品種和產(chǎn)品永遠(yuǎn)不會過時(shí)，他和金融服務(wù)業(yè)共同成為擁有寬護(hù)城河比例最高的行業(yè)原因很簡單，因?yàn)橄窨煽诳蓸?、高路潔牙膏，這樣的品牌絕非一朝一夕可以形成不間斷的廣告，投入和持之以恒的創(chuàng)新，需要大量的資金來維持，但侭管這個(gè)領(lǐng)域意義尋找護(hù)城河，但是還要擔(dān)心品牌價(jià)值消失的企業(yè)。相對比而言，在A股市場，我們發(fā)現(xiàn)比如具有超級品牌的白酒類企業(yè)和醫(yī)藥保健類企業(yè)和家電消費(fèi)品行業(yè)，相對能夠建立起寬的護(hù)城河的公司，比如貴州茅臺、五糧液、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、海天味業(yè)、云南白藥、東阿阿膠、格力電器、美的集團(tuán)等等。
A）相對容易建立起護(hù)城河的行業(yè)：
白酒；
食品飲料；
中藥保健和新藥創(chuàng)新；
家用電器；
互聯(lián)網(wǎng)平臺；
金融服務(wù)；
能源；
B）不容易建立起護(hù)城河的行業(yè)。
傳統(tǒng)零售；
硬件；
汽車零部件；
在一個(gè)成本的重要性，高于一切的行業(yè)里，企業(yè)為自己挖一條護(hù)城河絕非易事。這是因?yàn)槲覀兒茈y在工業(yè)材料企業(yè)中看到護(hù)城河的主要原因。
材料和資源。
3、評價(jià)具有護(hù)城河企業(yè)的盈利性
護(hù)城河之所以能夠增加企業(yè)的價(jià)值在于，他們能夠幫助企業(yè)長時(shí)間的保持盈利狀態(tài)。
衡量企業(yè)盈利的最佳方式是什么呢很簡單，我們只要看看公司創(chuàng)造的利潤與投資量的比值即可，因?yàn)槿魏我粋€(gè)企業(yè)的工作無非是籌集資金投入項(xiàng)目產(chǎn)品后服務(wù)，從而贏取更多的錢。從企業(yè)中流出的鈔票，相對于流進(jìn)的資金越多，就說明這個(gè)企業(yè)越賺錢。認(rèn)識一個(gè)企業(yè)利用單位資本投入所創(chuàng)造出的經(jīng)濟(jì)利潤，可以告訴我們這個(gè)啟用基本的效力如何資金使用效率越高的企業(yè)就是前一個(gè)月賺錢的企業(yè)單也是葉子的其他的投資，因?yàn)樗麄兌伎梢詾楦斓乃俣葹楣蓶|創(chuàng)造除利潤，那么我們可以通過最常見的三個(gè)指標(biāo)來衡量資本的回報(bào)率。他們分別是資產(chǎn)收益率ROA，股東權(quán)益回報(bào)率ROE，投資資本回報(bào)率啊ROIC。巴菲特尤其注重股東權(quán)益回報(bào)率即凈資產(chǎn)收益率，通常認(rèn)為ROE能夠長期保持在20%以上。是具有護(hù)城河企業(yè)的一個(gè)常見盈利指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)。另外，可以考察毛利率的穩(wěn)定，長期保持在40%以上。凈利率的穩(wěn)定，長期保持在10%以上。投資資本回報(bào)率是投資于企業(yè)的全部資本時(shí)間的報(bào)酬率，不考慮這邊的來源是資產(chǎn)還是負(fù)債。
.有些行業(yè)在本質(zhì)上就比其他行業(yè)更賺錢，他們就是尋找護(hù)城河的好去處，他們就是你的長期投資資金要去的方向。
.某些行業(yè)注定要比其他行業(yè)更易于創(chuàng)造競爭優(yōu)勢。
.護(hù)城河是相對而不是絕對的，在一個(gè)具有內(nèi)在吸引力的行業(yè)里，既使是排名第三的公司，其護(hù)城河的寬度也很有可能會超過激烈競爭行業(yè)的老大。
我的公眾號是“鐵歌的讀書圈” （或搜索 newstock168）。歡迎各位一起話讀書、說投資，一起成長，十年十倍二十年百倍三十年干倍之路，一路上有你！
@今日話題 @閑來一坐s話投資 $貴州茅臺(SH600519)$ $格力電器(SZ000651)$ $伊利股份(SH600887)$ @雪球私募
