本文將為你解決3個問題：
巴菲特判斷賣出時機的簡單法則是什么？
什么心理極大地影響了你的投資收益？
為什么在牛市時應當減持?
投資最難的其實不是判斷買入時機，而是判斷賣出時機。因為大部分投資人，包括散戶投資人都能夠耐心地等待或者找到相對比較好的買入時機。
賣出時機這個概念，在巴菲特的投資邏輯當中其實有一個根本性邏輯，那就是如果一家企業(yè)一直保持著不錯的競爭優(yōu)勢，那你沒有必要賣出。
那如何判斷一家公司的競爭優(yōu)勢呢？這就得看這家公司的估值。
如果一家公司它的股價在上漲，但估值還在不斷下降，前提是這家公司的效益在不斷提升，那你就沒有必要賣出了，持有得越多越久，獲得的回報就越大。
這是巴菲特的一個基本邏輯，但是如果巴菲特非要賣出股票的話，會在什么情況下賣出呢？一般來說有三種情況。
第一種，當你需要資金投資一個比這家企業(yè)更優(yōu)秀、價格要便宜的多的企業(yè)。
第二種，牛市期間。
第三種情況，當這家企業(yè)看起來將要失去入手它時的持續(xù)競爭優(yōu)勢時。
第一種情況的關鍵是，你找到了另外一家更優(yōu)質的企業(yè)。至于如何找，我在我的《馬紅漫的價值投資課》里已經講過，有興趣的朋友可以去喜馬拉雅FM收聽。
今天，我主要講一講第二種情況，第三種情況我會在下一期課程中詳細講解。在投資心理學里，有一個有趣的理論叫做后悔理論。在行為經濟學的四大理論中，后悔理論對我們的影響最大。
這個理論指出，當你做出一個錯誤的決策，比如當你買錯一支股票或者賣錯一支股票時，就會對自己的行為感到痛苦，并且后悔的痛苦程度要大于損失本身的痛苦程度。
受后悔理論的影響，投資人往往會表現(xiàn)出尋求后悔最小化，而非收益最大化。
行為金融學奠基者、芝加哥大學教授理查德·賽勒曾做過一個實驗。
假設有兩個人：A先生排隊買票，戲院老板說他是第10萬名顧客，可以得到100元；B先生在另一個戲院排隊買票，結果排在B先生前面的顧客是該戲院的第10萬名顧客，可以得到1000元，而B先生得到了150元。
現(xiàn)在問受訪者，希望自己是A先生還是B先生？結果顯示，大部分的受訪者都寧愿做A先生，這樣心理上會比較容易接受，而B先生盡管得到了大于A先生的150元，但因為沒有成為第1萬名顧客失去了得到1000元的機會而惋惜和懊惱。
在投資領域，投資決策受到后悔厭惡情緒的影響是正常的。但對投資的不利影響是表現(xiàn)出尋求“后悔最小化”而非“收益最大化”的典型特征。
為了解決這種心理問題，我們要堅持投資的核心邏輯。在投資過程中，需要避免后悔，謹慎是正確的，但不能偏離投資的核心邏輯，即盈利最大化。
我們來看一個中石油的案例。
2000年，中石油在香港發(fā)行時，巴菲特就以1.27港元每股的發(fā)行價購入。中石油隨后多次跌破發(fā)行價，巴菲特繼續(xù)增持。
在2003年4月“非典”期間，巴菲特增持中石油股票達到高峰，平均增持價格低于1.7港元，最終手中持有中石油股票總量達23.48億港元，占中石油總股本的1.33%。
以1.7港元每股計算，市凈率1倍，市盈率8倍，股息率6%。
在2007年7月到10月期間，中石油股價在11港元到15港元區(qū)間內，巴菲特連續(xù)賣出中石油。以平均賣出價計算，市凈率約3.5倍，市盈率約17倍。算典型的牛市拋售。
當然，巴菲特沒有想到的是，在他不斷減持的時候，中石油以王者歸來的姿態(tài)以16.7元每股向國內投資者“讓利發(fā)行”新股，發(fā)行市盈率近30倍。
國內投資者踴躍認購，中簽率低至不足3%。上市的時候，沒有認購到新股的投資者更是瘋狂搶購，一下把中石油的開盤價抬到48港元每股。
這個時候你可能會認為，巴菲特太保守太謹慎了，巴菲特是賣錯了。
但接下來大家也知道，金融危機來了。2007年11月1日，中石油H股創(chuàng)出20.25港元的最高價后就一路下跌。
到金融海嘯時最低跌至5港元左右。巴菲特沒拋在高點，但他5億的本金賣了40億美元左右，獲利270億元人民幣，凈賺了7倍。
不過，我們不得不承認，即使是股神巴菲特，他的決定也有小失誤的時候。
巴菲特拋掉中石油確實稍早，這一點，巴菲特自己后來在講述時，也曾表現(xiàn)出后悔的意思，畢竟少賺了很多錢。
我們在做市場預判的時候，只需要做一個大致趨勢的判斷，選擇一個心理預期內的點位賣出就可以了。
也許你賣出之后，股價還在漲，你可能會少賺不少錢，但你要想，你躲過了接下來的暴跌，并在這次操作中賺到一些或者盡量少地賠錢，你的這次賣出操作是成功的。不要被后悔理論影響。
總結一下，巴菲特認為判斷賣出企業(yè)的最佳時機有一個簡單的法則，即當這些優(yōu)質公司達到40倍、甚至更高的市盈率時，就到了該賣出的時候。
但在牛市中賣出股票時，不能馬上將這些資金投資出去。因為此時市場上所有股票的市盈率都高得驚人。
我們能做的就是：稍微緩一緩，把手里的錢投資到國債等相對穩(wěn)妥的投資產品中，然后靜靜等待下一個熊市的到來。
作為老股民，你總是會等到一個熊市的，如果你備好了資金、看好了優(yōu)質的企業(yè)，將有機會買到一些更廉價的、同樣很優(yōu)質的企業(yè)。
來源： 喜馬講習社
