財(cái)務(wù)走勢(shì)即股價(jià)走勢(shì)，買股票就是買財(cái)務(wù)報(bào)表、、、這是我文章中一貫的觀點(diǎn)。那么看懂財(cái)務(wù)報(bào)表，學(xué)點(diǎn)財(cái)務(wù)學(xué)似乎很必要、、、、
有財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)的同學(xué)可以跳過(guò)以下內(nèi)容、、、、非專業(yè)的同學(xué)建議看看、、、、看不懂也不要糾結(jié)啊。。。以后的案例分析中，，，各種角度、各種套路帶你理解財(cái)務(wù)報(bào)表、、、財(cái)務(wù)分析就是數(shù)據(jù)分析、、、數(shù)據(jù)處理有加減乘除就夠了。上過(guò)小學(xué)的就行。
財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量的最終結(jié)果體現(xiàn)，投資者等財(cái)務(wù)報(bào)告使用者主要是通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)了解企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等情況，從而預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。因此，財(cái)務(wù)報(bào)告是向投資者等財(cái)務(wù)報(bào)告使用者提供決策有用信息的媒介和渠道。
財(cái)務(wù)報(bào)告包括財(cái)務(wù)報(bào)表和其他應(yīng)當(dāng)在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的相關(guān)信息和資料。財(cái)務(wù)報(bào)表至少應(yīng)當(dāng)包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。
上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，按照時(shí)間分為季度報(bào)告、半年度報(bào)告和年度報(bào)告。季度報(bào)告和半年度報(bào)告不要求審計(jì)，但是年度報(bào)告必須經(jīng)有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。季度報(bào)告比較簡(jiǎn)單，因此財(cái)報(bào)分析主要以半年報(bào)和年報(bào)為主。投資者在分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)主要以合并財(cái)務(wù)報(bào)表為主。投資者可以通過(guò)上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站下載上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，為了方便計(jì)算和整理，投資者可以使用股票交易軟件上經(jīng)處理的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
上市公司年度報(bào)告由審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)報(bào)附注三個(gè)部分組成，本節(jié)對(duì)此作簡(jiǎn)要介紹。
※審計(jì)報(bào)告※
審計(jì)報(bào)告是具有審計(jì)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的關(guān)于企業(yè)會(huì)計(jì)的基礎(chǔ)工作是否符合會(huì)計(jì)制度，企業(yè)的內(nèi)控制度是否健全等事項(xiàng)的報(bào)告，是對(duì)財(cái)務(wù)收支、經(jīng)營(yíng)成果和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面審查后作出的客觀評(píng)價(jià)。
審計(jì)意見(jiàn)類型包括：標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)、帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)、保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)、否定意見(jiàn)。標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)就是表示財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)報(bào)附注質(zhì)量較好、數(shù)據(jù)可靠、信息真實(shí)。其他四種意見(jiàn)表示企業(yè)的財(cái)報(bào)有一定的瑕疵甚至根本就不符合可以使用條件。作為投資者，尤其是非財(cái)務(wù)專業(yè)的投資者，在挑選投資標(biāo)的時(shí)，可以直接將被出具后面四種審計(jì)意見(jiàn)的上市公司直接排除掉，僅僅閱讀標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的上市公司財(cái)報(bào)。
投資者可能會(huì)認(rèn)為部分上市公司的審計(jì)報(bào)告存在造假或者是誤導(dǎo)性描述等問(wèn)題并因此對(duì)閱讀上市公司年度報(bào)告不感興趣?，F(xiàn)實(shí)中，確有部分注冊(cè)會(huì)計(jì)師心懷不軌，單獨(dú)或與上市公司合謀出具不合理的審計(jì)報(bào)告，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)嚴(yán)重失真。但是，隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)以及退市新規(guī)的實(shí)施，上市公司造假的現(xiàn)象將會(huì)大幅減少，財(cái)務(wù)報(bào)告的整體質(zhì)量將會(huì)越來(lái)越高。
以下是江蘇蘇亞金誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）為江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司公司出具的2017年度的標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告（格式有調(diào)整），有財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的投資者，此部分內(nèi)容可以跳過(guò)。
第十一節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)告
一、審計(jì)報(bào)告
√適用 □不適用
江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司全體股東：
一、審計(jì)意見(jiàn)
我們審計(jì)了江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱恒瑞醫(yī)藥）財(cái)務(wù)報(bào)表，包括2017年 12月 31日的合并資產(chǎn)負(fù)債表及資產(chǎn)負(fù)債表，2017年度的合并利潤(rùn)表及利潤(rùn)表、合并現(xiàn)金流量表及現(xiàn)金 流量表、合并所有者權(quán)益變動(dòng)表及所有者權(quán)益變動(dòng)表以及相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表附注。
我們認(rèn)為，后附的財(cái)務(wù)報(bào)表在所有重大方面按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定編制，公允反映了恒瑞醫(yī)藥 2017年12月31日的財(cái)務(wù)狀況以及2017年度的經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。
二、形成審計(jì)意見(jiàn)的基礎(chǔ)
我們按照中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定執(zhí)行了審計(jì)工作。審計(jì)報(bào)告的“注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)財(cái)務(wù) 報(bào)表審計(jì)的責(zé)任”部分進(jìn)一步闡述了我們?cè)谶@些準(zhǔn)則下的責(zé)任。按照中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)道德守則，我們獨(dú)立于恒瑞醫(yī)藥，并履行了職業(yè)道德方面的其他責(zé)任。我們相信，我們獲取的審計(jì)證據(jù) 是充分、適當(dāng)?shù)?，為發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)提供了基礎(chǔ)。
三、關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)
關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)是我們根據(jù)職業(yè)判斷，認(rèn)為對(duì)本期財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)最為重要的事項(xiàng)。這些事項(xiàng)的應(yīng)對(duì)以對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表整體進(jìn)行審計(jì)并形成審計(jì)意見(jiàn)為背景，我們不對(duì)這些事項(xiàng)單獨(dú)發(fā)表意見(jiàn)。
1.收入的確認(rèn)
請(qǐng)參閱財(cái)務(wù)報(bào)表附注三“公司重要會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)”注釋22所述的會(huì)計(jì)政策及附注五“合并 財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目附注”注釋28。
關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)：恒瑞醫(yī)藥主要從事原料藥及抗腫瘤藥、手術(shù)用藥和造影劑等藥品的生產(chǎn)、銷售、研發(fā)，2017 年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為 138.24 億元，比同期增長(zhǎng) 24.81%。主 營(yíng)業(yè)務(wù)收入為關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，其收入是 否在恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)報(bào)表期間確認(rèn)可能存在潛在錯(cuò)報(bào)。
在審計(jì)中如何應(yīng)對(duì)該事項(xiàng)：與收入確認(rèn)相關(guān)的審計(jì)程序包括以下主要程序：l 1.了解和測(cè)試與收入確認(rèn)相關(guān)的關(guān)鍵內(nèi)部控制設(shè)計(jì) 的合理性和運(yùn)行的有效性。l 2.選取樣本檢查銷售合同，識(shí)別與商品所有權(quán)上的 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移相關(guān)的合同條款，評(píng)價(jià)公司的收入 確認(rèn)時(shí)點(diǎn)是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求。l 3.執(zhí)行分析程序，比較各月收入波動(dòng)并與上年進(jìn)行 分析比較，分析變動(dòng)趨勢(shì)是否正常。l 4.對(duì)本年記錄的收入交易選取樣本，核對(duì)發(fā)票、銷 售合同、發(fā)貨單、客戶回款記錄等，評(píng)價(jià)相關(guān)收入 確認(rèn)是否符合公司收入確認(rèn)政策l 5.選取本期收入中大額客戶以及應(yīng)收賬款或預(yù)收款 項(xiàng)重要客戶進(jìn)行函證，以檢查收入的真實(shí)性。l 6.對(duì)營(yíng)業(yè)收入執(zhí)行截止測(cè)試，確認(rèn)收入是否記錄在 正確的會(huì)計(jì)期間。
2.應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備
請(qǐng)參閱財(cái)務(wù)報(bào)表附注三“公司重要會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)”注釋10所述的會(huì)計(jì)政策及附注五“合并 財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目附注”注釋3。
關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)：截止2017年12月31日恒瑞醫(yī)藥應(yīng)收賬款余額 32.34 億元，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備0.46 億元，應(yīng)收賬款凈值31.88億元。應(yīng)收賬款凈值占合并資產(chǎn)總額 17.68%。 應(yīng)收賬款的可收回性對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表具有重要性，我們確定應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。
在審計(jì)中如何應(yīng)對(duì)該事項(xiàng)：
與應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的審計(jì)程序包括以下主要程序：l 1.了解公司信用政策及應(yīng)收賬款管理的相關(guān)內(nèi)部控 制流程，評(píng)估其設(shè)計(jì)和運(yùn)行的有效性。l 2.了解公司訴訟情況、壞賬核銷情況和應(yīng)收款項(xiàng)的 賬齡，關(guān)注壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例的合理性。l 3.選取單項(xiàng)金額重大或高風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)收款項(xiàng),獨(dú)立測(cè) 試其可收回性,檢查了相關(guān)的支持性證據(jù),包括期后 收款、客戶的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、信用情況、還款情況等。l 4.取得應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提表，檢查是否按照已 制定的壞賬政策一貫執(zhí)行；重新計(jì)算壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額是否準(zhǔn)確。
3.存貨跌價(jià)準(zhǔn)備
請(qǐng)參閱財(cái)務(wù)報(bào)表附注三“公司重要會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)”注釋11所述的會(huì)計(jì)政策及附注五“合并 財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目附注”注釋7。
關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)：截止 2017 年 12 月 31 日恒瑞醫(yī)藥存貨余額 7.95 億元，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備 0.05 億元，存貨凈值 7.9 億元。存貨凈值占 合并資產(chǎn)總額 4.38%。存貨的時(shí)效性對(duì) 于財(cái)務(wù)報(bào)表具有重要性，我們確定存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。
在審計(jì)中如何應(yīng)對(duì)該事項(xiàng)：
與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備相關(guān)的審計(jì)程序包括以下主要程序：l 1.了解和測(cè)試與存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提相關(guān)的關(guān)鍵內(nèi)部 控制設(shè)計(jì)的合理性和運(yùn)行的有效性。l 2.獲取期末存貨清單,存貨監(jiān)盤(pán)時(shí)關(guān)注資產(chǎn)狀態(tài)，檢 查是否存在殘次冷背的存貨;對(duì)庫(kù)齡進(jìn)行核查，關(guān)注 存貨的近效期，分析可能存在存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。l 3.退貨庫(kù)藥品因藥品銷毀的特殊規(guī)定，年底不能及 2017 年年度報(bào)告 62 / 145 時(shí)銷毀，考慮存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提。l 4.獲取存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)算表，關(guān)注存貨期后銷售價(jià) 格情況，檢查以前年度計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備在本期 的變化情況，分析存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的充分性和適當(dāng)性。
四、其他信息
恒瑞醫(yī)藥管理層（以下簡(jiǎn)稱管理層）對(duì)其他信息負(fù)責(zé)。其他信息包括恒瑞醫(yī)藥 2017 年年度報(bào) 告中涵蓋的信息，但不包括財(cái)務(wù)報(bào)表和我們的審計(jì)報(bào)告。
我們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表的審計(jì)意見(jiàn)不涵蓋其他信息，我們也不對(duì)其他信息發(fā)表任何形式的鑒證結(jié)論。
結(jié)合我們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)，我們的責(zé)任是閱讀其他信息，在此過(guò)程中，考慮其他信息是否與財(cái)務(wù)報(bào)表或我們?cè)趯徲?jì)過(guò)程中了解到的情況存在重大不一致或者似乎存在重大錯(cuò)報(bào)。
基于我們已執(zhí)行的工作，如果我們確定其他信息存在重大錯(cuò)報(bào)，我們應(yīng)當(dāng)報(bào)告該事實(shí)。在這方面，我們無(wú)任何事項(xiàng)需要報(bào)告。
五、管理層和治理層對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的責(zé)任
管理層負(fù)責(zé)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定編制財(cái)務(wù)報(bào)表，使其實(shí)現(xiàn)公允反映，并設(shè)計(jì)、執(zhí)行和維護(hù)必要的內(nèi)部控制，以使財(cái)務(wù)報(bào)表不存在由于舞弊或錯(cuò)誤導(dǎo)致的重大錯(cuò)報(bào)。
在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，管理層負(fù)責(zé)評(píng)估恒瑞醫(yī)藥的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，披露與持續(xù)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的事項(xiàng)，并運(yùn)用持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，除非管理層計(jì)劃清算恒瑞醫(yī)藥、終止運(yùn)營(yíng)或別無(wú)其他現(xiàn)實(shí)的選擇。
治理層負(fù)責(zé)監(jiān)督恒瑞醫(yī)藥的財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程。
六、注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)的責(zé)任
我們的目標(biāo)是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表整體是否不存在由于舞弊或錯(cuò)誤導(dǎo)致的重大錯(cuò)報(bào)獲取合理保證，并出具包含審計(jì)意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。合理保證是高水平的保證，但并不能保證按照審計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行的審計(jì)在某一重大錯(cuò)報(bào)存在時(shí)總能發(fā)現(xiàn)。錯(cuò)報(bào)可能由于舞弊或錯(cuò)誤導(dǎo)致，如果合理預(yù)期錯(cuò)報(bào)單獨(dú)或匯總起來(lái)可能影響財(cái)務(wù)報(bào)表使用者依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表作出的經(jīng)濟(jì)決策，則通常認(rèn)為錯(cuò)報(bào)是重大的。
在按照審計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行審計(jì)工作的過(guò)程中，我們運(yùn)用職業(yè)判斷，并保持職業(yè)懷疑。同時(shí)，我們也執(zhí)行以下工作：（1）識(shí)別和評(píng)估由于舞弊或錯(cuò)誤導(dǎo)致的財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)和實(shí)施審計(jì)程序以應(yīng)對(duì) 這些風(fēng)險(xiǎn)，并獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，作為發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)的基礎(chǔ)。由于舞弊可能涉及串通、偽造、故意遺漏、虛假陳述或凌駕于內(nèi)部控制之上，未能發(fā)現(xiàn)由于舞弊導(dǎo)致的重大錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)高于未能發(fā)現(xiàn)由于錯(cuò)誤導(dǎo)致的重大錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。（2）了解與審計(jì)相關(guān)的內(nèi)部控制，以設(shè)計(jì)恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)程序。（3）評(píng)價(jià)管理層選用會(huì)計(jì)政策的恰當(dāng)性和作出會(huì)計(jì)估計(jì)及相關(guān)披露的合理性。（4）對(duì)管理層使用持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的恰當(dāng)性得出結(jié)論。同時(shí)，根據(jù)獲取的審計(jì)證據(jù)，就可能導(dǎo)致對(duì)恒瑞醫(yī)藥持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的事項(xiàng)或情況是否存在重大不確定性得出結(jié)論。如果我 們得出結(jié)論認(rèn)為存在重大不確定性，審計(jì)準(zhǔn)則要求我們?cè)趯徲?jì)報(bào)告中提請(qǐng)報(bào)表使用者注意財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)披露；如果披露不充分，我們應(yīng)當(dāng)發(fā)表非無(wú)保留意見(jiàn)。我們的結(jié)論基于截至審計(jì)報(bào)告 日可獲得的信息。然而，未來(lái)的事項(xiàng)或情況可能導(dǎo)致恒瑞醫(yī)藥不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。（5）評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)表的總體列報(bào)、結(jié)構(gòu)和內(nèi)容（包括披露），并評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)表是否公允反映相 關(guān)交易和事項(xiàng)。（6）就恒瑞醫(yī)藥中實(shí)體或業(yè)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)信息獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，以對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā) 表審計(jì)意見(jiàn)。我們負(fù)責(zé)指導(dǎo)、監(jiān)督和執(zhí)行集團(tuán)審計(jì)，并對(duì)審計(jì)意見(jiàn)承擔(dān)全部責(zé)任。
我們與治理層就計(jì)劃的審計(jì)范圍、時(shí)間安排和重大審計(jì)發(fā)現(xiàn)等事項(xiàng)進(jìn)行溝通，包括溝通我們?cè)趯徲?jì)中識(shí)別出的值得關(guān)注的內(nèi)部控制缺陷。
我們還就已遵守與獨(dú)立性相關(guān)的職業(yè)道德要求向治理層提供聲明，并與治理層溝通可能被合理認(rèn)為影響我們獨(dú)立性的所有關(guān)系和其他事項(xiàng)，以及相關(guān)的防范措施。
從與治理層溝通過(guò)的事項(xiàng)中，我們確定哪些事項(xiàng)對(duì)本期財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)最為重要，因而構(gòu)成關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。我們?cè)趯徲?jì)報(bào)告中描述這些事項(xiàng)，除非法律法規(guī)禁止公開(kāi)披露這些事項(xiàng)，或在極少 數(shù)情形下，如果合理預(yù)期在審計(jì)報(bào)告中溝通某事項(xiàng)造成的負(fù)面后果超過(guò)在公眾利益方面產(chǎn)生的益處，我們確定不應(yīng)在審計(jì)報(bào)告中溝通該事項(xiàng)。
江蘇蘇亞金誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所 中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師：姜啟曉
（特殊普通合伙） (項(xiàng)目合伙人)
中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師：張 琴
中國(guó) 南京市 二○一八年四月十二日
※財(cái)務(wù)報(bào)表※
上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表從內(nèi)容上來(lái)說(shuō)包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表。在財(cái)務(wù)分析實(shí)踐中，投資者主要分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。從范圍來(lái)看，財(cái)務(wù)報(bào)告包括合并資產(chǎn)負(fù)債表和母公司財(cái)務(wù)報(bào)表。
由于投資者是對(duì)上市公司整體情況進(jìn)行分析和判斷，因此要以合并財(cái)務(wù)報(bào)表為分析對(duì)象。另外，財(cái)務(wù)報(bào)表之間的數(shù)據(jù)存在著一定的勾稽關(guān)系，這種關(guān)系是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，投資者需要對(duì)此有一定的了解。
下面，以江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司2017年年度報(bào)告為例，幫助投資者認(rèn)識(shí)一下財(cái)務(wù)報(bào)告全貌，有財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的投資者可以直接跳過(guò)。
▲資產(chǎn)負(fù)債表反映上市公司在某一特定日期的財(cái)務(wù)狀況，始終遵循“資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益”這一等式。
表4-1是江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司2017年年報(bào)中的合并資產(chǎn)負(fù)債表。
▲利潤(rùn)表反映上市公司在某一期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果，用于評(píng)判公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和獲利能力。
表4-2是江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司2017年年報(bào)中的合并利潤(rùn)表。
▲現(xiàn)金流量表反映上市公司在某一期間內(nèi)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出情況，反映上市公司現(xiàn)金變動(dòng)的原因和構(gòu)成，幫助投資者判斷現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的連續(xù)性、現(xiàn)金來(lái)源的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而判斷上市公司獲取現(xiàn)金的能力?，F(xiàn)金流量表由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量構(gòu)成。
表4-3是江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司2017年年報(bào)中的合并現(xiàn)金流量表。
▲所有者權(quán)益變動(dòng)表反映上市公司股東權(quán)益變動(dòng)的原因和構(gòu)成。該表可以根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表倒推計(jì)算得出。
▲財(cái)報(bào)附注是財(cái)務(wù)報(bào)表不可或缺的部分，是對(duì)在資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表等報(bào)表中列示項(xiàng)目的文字描述或明細(xì)資料，以及對(duì)未能在這些報(bào)表中列示項(xiàng)目的說(shuō)明等。財(cái)報(bào)附注與三張主表具有同等重要的作用，報(bào)表使用者想全面、細(xì)致的了解企業(yè)的全貌，必須重視財(cái)報(bào)附注。
※財(cái)報(bào)分析的目的※
財(cái)務(wù)報(bào)告使用的主體包括股權(quán)投資人、債權(quán)投資人、公司管理層、上游供應(yīng)商、下游客戶、政府相關(guān)部門(mén)、等，其中最重要的主體是股權(quán)投資人、債權(quán)投資人、公司管理層。
很多教材認(rèn)為：不同的分析主體其分析的目的不同，所分析的內(nèi)容與重點(diǎn)也有差異。不同于一般的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，所有分析主體的核心是相同的，那就是以“公司的內(nèi)在價(jià)值”核心。
從投資者角度來(lái)說(shuō)，投資者在進(jìn)行投資決策的時(shí)候會(huì)思考：我的交易價(jià)格合理嗎？這些股票的內(nèi)在價(jià)值（實(shí)際價(jià)值）是多少？答案的來(lái)源是五花八門(mén)的。有的投資者根據(jù)價(jià)格均線、MACD等指標(biāo)來(lái)尋找答案；有的投資者追隨新聞媒體和股評(píng)家；也有投資者跟著感覺(jué)走；更有機(jī)構(gòu)投資者信奉有效市場(chǎng)理論，他們認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)充分反映了所有信息，市場(chǎng)力量已經(jīng)把股票價(jià)格確定在一個(gè)合理的實(shí)際價(jià)值上。上述方法比較簡(jiǎn)單，但都會(huì)承受很高的風(fēng)險(xiǎn)：買人價(jià)格太高或出售價(jià)格太低。
投資者合理的投資策略是：在股票市場(chǎng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買入，在高于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候賣出。如巴菲特所言：價(jià)格是投資者付出的，而價(jià)值是投資者得到的。內(nèi)在價(jià)值的判斷有賴于公司的財(cái)報(bào)，股東分析的目的就在于判斷價(jià)值并做出投資決策。
從債權(quán)人的角度來(lái)說(shuō)，債權(quán)人需要判斷價(jià)值以保證債權(quán)的安全并獲得預(yù)期的收益。債權(quán)的安全取決于公司是否能夠創(chuàng)造出足夠的價(jià)值。大家也許會(huì)說(shuō)：只要給債權(quán)提供足夠的資產(chǎn)抵押，就可以保證債權(quán)的安全。短期內(nèi)的確如此，但是，如果一家公司在未來(lái)不能創(chuàng)造出足夠的價(jià)值，債權(quán)到期時(shí)債權(quán)人獲得大把的抵債資產(chǎn)，這應(yīng)該不是債權(quán)人所期望的。公司清算將對(duì)債權(quán)人和股東都帶來(lái)極大地傷害，清算資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)顯著低于公允價(jià)值。尤其是對(duì)于債權(quán)人，按照清算程序，也許要在5年甚至更久以后才能收回部分金額。
要保證債權(quán)的安全，債權(quán)人就必須對(duì)公司的價(jià)值創(chuàng)造能力做出分析。當(dāng)前，類似于銀行這樣的債權(quán)人財(cái)報(bào)分析的局限性在于：過(guò)多的注重歷史，而沒(méi)有足夠重視公司的未來(lái)以及內(nèi)在價(jià)值。
從公司高管的角度來(lái)說(shuō)，財(cái)報(bào)分析有助于對(duì)是否進(jìn)行投資做出決策，而且有助于投資計(jì)劃的制定和投資活動(dòng)的實(shí)施。公司高管的的基本任務(wù)之一就是運(yùn)用財(cái)報(bào)分析改進(jìn)管理來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。公司高管對(duì)價(jià)值的看法與股東和債權(quán)人是相同的，因此必須像股東和債權(quán)人一樣思考。
※財(cái)報(bào)質(zhì)量判斷※
在非財(cái)務(wù)專業(yè)人士眼中，會(huì)計(jì)是非常嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的。其實(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的數(shù)字多是需要會(huì)計(jì)人員作出估計(jì)的，不同的估計(jì)必然導(dǎo)致不同的結(jié)果，比如固定資產(chǎn)的折舊年限和方法必然影響利潤(rùn)表的結(jié)果。除正常的會(huì)計(jì)估計(jì)外，現(xiàn)實(shí)中也存在著少量的財(cái)務(wù)造假。那么，投資者該如何判斷財(cái)報(bào)的質(zhì)量，避開(kāi)信息地雷以及各種陷進(jìn)呢？
首先，判斷會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)。上市公司把主要的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)略作調(diào)整，其財(cái)務(wù)指標(biāo)可能就與實(shí)際情況完全不一樣了。比如，銀行類上市公司可以通過(guò)貸款損失準(zhǔn)備金的計(jì)提調(diào)節(jié)利潤(rùn)；固定資產(chǎn)投資比較大的制造類企業(yè)（如鋼鐵業(yè)等）對(duì)固定資產(chǎn)折舊政策進(jìn)行調(diào)整，必然會(huì)影響利潤(rùn)情況；電子產(chǎn)品企業(yè)往往如摩爾定律描述，其產(chǎn)品價(jià)格是不斷走低的，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提，往往很大程度上影響利潤(rùn)情況。如果企業(yè)隨意改變會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)并因此獲得了較好的業(yè)績(jī)，那么，投資可以直接將此類企業(yè)踢出股票池。
其次，拉長(zhǎng)分析的時(shí)間窗口。投資者不要只看一兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而要看5年、10年甚至更遠(yuǎn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間窗口內(nèi)，公司財(cái)務(wù)報(bào)告是否異常，一眼就能看出來(lái)，并且很少有公司能持續(xù)5年、10年造假而不被發(fā)現(xiàn)。
然后，善用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，排除不符合選股要求和財(cái)務(wù)異常的標(biāo)的。在選股要求方面，凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期低于15%的公司基本可以直接排除；公司毛利率和凈利率逐年下降或長(zhǎng)期保持較低水平的公司也可以直接排除（某些行業(yè)，如商超零售的凈利率向來(lái)較低，要區(qū)別考慮）；營(yíng)收增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)的標(biāo)的公司也可以直接排除。在財(cái)務(wù)指標(biāo)異常方面，目標(biāo)公司研發(fā)費(fèi)用長(zhǎng)期低于行業(yè)平均水平，卻能保持行業(yè)領(lǐng)先的利潤(rùn)率；目標(biāo)公司的應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)大于營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度；目標(biāo)公司銷售萎縮，庫(kù)存卻大幅增加；目標(biāo)公司凈利潤(rùn)連續(xù)多年大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量卻年年為負(fù)數(shù)。凡是出現(xiàn)財(cái)務(wù)異常的公司，均可以直接剔除。
最后，值得警惕的異常行為。比如企業(yè)突然出現(xiàn)的大額資產(chǎn)注銷；年度報(bào)告相對(duì)于中報(bào)的大量調(diào)整；眼花繚亂的關(guān)聯(lián)交易；高管人員的頻繁更換（尤其要關(guān)注財(cái)務(wù)總監(jiān)的變更）；頻繁更換中介機(jī)構(gòu)；大股東和高管人員套現(xiàn)離場(chǎng)；頻繁的資產(chǎn)重組、剝離和股權(quán)轉(zhuǎn)讓、大額的資本利得等。以上行為均被視為異常，凡是無(wú)法找到合理解釋的，均可以剔除。
投資者在分析財(cái)務(wù)報(bào)表過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)不符合選股要求的可以直接排除，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)異常的，最好主動(dòng)回避。A股市場(chǎng)上有超過(guò)3500家上市公司，沒(méi)必要將時(shí)間花費(fèi)在某些“問(wèn)題”公司上。投資者使用排除法后，會(huì)發(fā)現(xiàn)3500家上市公司僅僅有100家不到的企業(yè)可以進(jìn)入“自選股”，那么這100家左右的“自選股”就是投資者要深入分析的潛在投資標(biāo)的。排除到最后的結(jié)果剩下的必然是那些“賺得多跑得快的公司”和“價(jià)格遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的廉價(jià)公司”。
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