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堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，在比較中尋找確定性

看完《價(jià)投（二）》，內(nèi)心久久不能平靜，因?yàn)樗妓刑?/span>，反倒不知該從何說(shuō)起。經(jīng)過(guò)兩三周時(shí)間的思考，試著用這篇文字，來(lái)概括一下我的心得和體會(huì)。

一、堅(jiān)持長(zhǎng)期投資

自從進(jìn)入唐書房以來(lái)，先后買了老唐的《手把手教你讀財(cái)報(bào)》、《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)》、《巴芒演義》、《手把手教你讀財(cái)報(bào)-新準(zhǔn)則升級(jí)版》仔細(xì)研讀。
平時(shí)也樂(lè)于在唐書房里翻看一篇篇精彩的文字，可能是耳濡目染的緣故，發(fā)現(xiàn)自己對(duì)于投資這件事的認(rèn)識(shí)，最先發(fā)生改變的點(diǎn)，竟然是投資時(shí)間。看了《價(jià)投（二）》后，這種感覺(jué)變得越發(fā)清晰，腦海中浮現(xiàn)出下面這個(gè)公式：
 W=A×(1+X1) ×（1+X2）…×（1+Xn）
或
W是投資的終值，A是投資的本金，Xn是第n年的當(dāng)年收益率，n是投資年限，X是n年的平均年化收益率。
這個(gè)公式從理論上揭示了復(fù)利奇跡產(chǎn)生的原理。想要獲取較高的W值，就要朝著提高A值、提高X值、提高n值的方向努力。
如果三者都為正值且保持在較高水平，則W值一定很高；如果X值為負(fù)數(shù)，將產(chǎn)生虧損，并有可能導(dǎo)致 A值歸零（即當(dāng)任何一年的Xn為-100%時(shí)，都會(huì)導(dǎo)致W=0）。
根據(jù)老唐的實(shí)盤演示，以2014年初為起點(diǎn)，截至2021年底，投資本金A值為1，8年間各年收益率最低為-18%，最高為66%，得出投資終值W為7.25。
如果用書中第18頁(yè)表3-3的數(shù)據(jù)，以1802年為起點(diǎn)，截至2012年，如選擇投資股票，投資本金A值為1，平均年化收益率X為8.09%，投資年限n為211，得出投資結(jié)果W值為13,480,000。
無(wú)論是老唐的實(shí)盤演示結(jié)果，還是表3-3所展示的長(zhǎng)達(dá)211年投資收益的比較結(jié)果，給我的震撼都是十分劇烈而深刻的。
在進(jìn)入唐書房以前，在深入閱讀和思考《價(jià)投（二）》之前，在個(gè)人近15年的投資歷程中，我真的從來(lái)沒(méi)有認(rèn)真的看過(guò)、思考過(guò)這個(gè)公式的意義。
2006年底初入職場(chǎng)，有了穩(wěn)定的工資收入后，就立即殺入了股市。那時(shí)最關(guān)注的是眼前的收益率，不是X1，而是X1/365，只盯著當(dāng)天的股價(jià)走勢(shì)，計(jì)算當(dāng)天的收益得失，看周線的時(shí)候都少之又少。
每天心情隨著股票價(jià)格的漲跌而喜怒，往往收獲了一兩個(gè)漲停就覺(jué)得自己成了股神，遇到了一兩個(gè)跌停就嚇得趕緊割肉。
那時(shí)的我，只會(huì)追熱點(diǎn)，聽消息，隨大流，每天都想著怎么提高X1/365，結(jié)果自然是今天賺、明天賠，而且關(guān)鍵還不知道為什么賺、為什么賠。
對(duì)照“別瞅傻子瞅地”的故事，那時(shí)的我，實(shí)實(shí)在在就是一個(gè)傻子。
學(xué)會(huì)用長(zhǎng)期的視角來(lái)看待投資這件事，是我進(jìn)入唐書房以后，最先發(fā)生的轉(zhuǎn)變。在長(zhǎng)期的視角下，對(duì)投資中很多事物的看法都會(huì)發(fā)生根本的變化，主要有以下幾點(diǎn)：
1.所有的投資大師，都是因?yàn)閳?jiān)持了長(zhǎng)期投資的道路，獲得了復(fù)利作用的加持，才能夠成就其豐功偉業(yè)的。
沒(méi)有復(fù)利作用，是絕對(duì)無(wú)法取得指數(shù)級(jí)的財(cái)富增長(zhǎng)的。在這種指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)面前，連續(xù)幾個(gè)、十幾個(gè)的漲停板也會(huì)黯然失色。
《價(jià)投（二）》書中也說(shuō)，“一旦以這種長(zhǎng)期或者永恒的視角去看待投資，關(guān)注短期股價(jià)就失去了意義”。
因此，在投資之路上，選擇長(zhǎng)期主義，才是一條康莊大道。
2.如果將n縮小到1天，甚至是1個(gè)小時(shí)或者1分鐘、1秒鐘（港股可以隨時(shí)買賣，理論上每一秒都可以進(jìn)行交易），將極大地增加W值歸零的風(fēng)險(xiǎn)，并且?guī)?lái)顯著的交易成本。因?yàn)槊恳淮谓灰字g都是連乘的關(guān)系：
在X值為負(fù)的情況下（即出現(xiàn)虧損），A×（1+X）一定是小于A的；在X值連續(xù)為負(fù)的情況下，A值將會(huì)加速歸零。
因此，無(wú)論從交易成本的角度，還是從X出現(xiàn)虧損的概率角度來(lái)看，頻繁的交易都是不劃算的。
3.如果將n拉長(zhǎng)到1年、3年、5年或更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，對(duì)投資本金A也會(huì)提出不同的要求。這筆投資本金A，可以做到1年、3年、5年都不動(dòng)嗎？
會(huì)不會(huì)由于家庭需要、緊急情況或其他需求，而被迫中止投資？
在過(guò)去15年里，我確實(shí)是不止一次因?yàn)檫@樣那樣的原因，在股價(jià)低位時(shí)割肉離場(chǎng)，在那些特殊的時(shí)點(diǎn)上，流動(dòng)性需求是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)先于收益性要求的。
在沒(méi)有建立長(zhǎng)期投資視角之前，我自己也不知道n計(jì)劃是多少年，能夠與之匹配的A又是多少，沒(méi)算過(guò)1年的收益率是多少，更不知道15年的平均收益率是多少。
4.當(dāng)有了穩(wěn)定的A,也堅(jiān)定了要追求長(zhǎng)期復(fù)利增長(zhǎng)的決心,那問(wèn)題就簡(jiǎn)化為，怎樣才能獲得確定性相對(duì)較高的X了。
我對(duì)確定性的理解是，能夠以較大的概率，獲得與自己的風(fēng)險(xiǎn)性偏好、收益性偏好、流動(dòng)性偏好相吻合的較高的投資收益率。
簡(jiǎn)言之，確定性就是要“贏面高”，這種“贏面高”，要有可驗(yàn)證的邏輯作為支撐，而不是純粹的主觀妄想。
我覺(jué)得老唐在《價(jià)投（二）》中，一步一步為我們指明了獲取這種確定性的方法。

二、在比較中尋找確定性

我根據(jù)自己的理解，畫了下面這張圖，來(lái)探尋如何在比較中一步一步尋找確定性。
1.比較五次，才能走到老唐估值法的門口
先看圖的左半邊。從獲得投資本金這個(gè)起點(diǎn)出發(fā)，要走到老唐估值法的門口，一共需要做出五次選擇。選擇的本質(zhì)就是比較，通過(guò)不斷的比較來(lái)最終形成決策。
不同的人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性的偏好不同，因此并不是所有人最終都會(huì)走到豎線處，即老唐估值法的入口。我自己就曾經(jīng)“誤入歧途”。
第一步：在不同種類的投資產(chǎn)品之間比較
按照巴菲特的分類，第一步是在類現(xiàn)金資產(chǎn)、投機(jī)性資產(chǎn)、有生產(chǎn)力的資產(chǎn)之間進(jìn)行比較。
我理解其核心，是要理解資產(chǎn)增值的不同方式。資產(chǎn)增值的方式有兩種，一種是生產(chǎn)性的，即持有這類資產(chǎn)一段時(shí)間之后，資產(chǎn)會(huì)形成一定的產(chǎn)出，產(chǎn)出會(huì)帶來(lái)增值；
另一種是交易性的，即持有這類資產(chǎn)后，資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生了變動(dòng)，當(dāng)賣出價(jià)大于買入價(jià)時(shí)，就產(chǎn)生了增值（反之即為虧損）。
用一個(gè)統(tǒng)一的公式來(lái)表示就是：
X=[(P2-P1)+Q]/P1
X是收益率，P1是買入價(jià)格，P2是賣出價(jià)格，(P2-P1)是交易性增值，Q是生產(chǎn)性增值。
可以用下面的表格，來(lái)比較三類資產(chǎn)在創(chuàng)造交易性增值和生產(chǎn)性增值過(guò)程中的差異：
通過(guò)比較可見，類現(xiàn)金資產(chǎn)不具有高收益屬性，先直接淘汰。
剩下的投機(jī)性資產(chǎn)和有生產(chǎn)力的資產(chǎn)，在(P2-P1)部分屬性一樣，難說(shuō)誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣；但可以顯見的不同是，有生產(chǎn)力資產(chǎn)的Q值較高，這是明顯的確定性。
看透不同類別資產(chǎn)的增值本質(zhì)，才能結(jié)合自己的偏好，選擇最適合自己的投資品類。
我在2008年前后，曾經(jīng)誤入過(guò)一個(gè)很偏冷的投機(jī)性資產(chǎn)領(lǐng)域，在這里可以用來(lái)舉個(gè)例子。
收藏品-錢幣收藏-紙幣收藏-明清老紙幣收藏，是一個(gè)非常細(xì)分的收藏品類別。2008年由于機(jī)緣巧合，我曾一度非常迷戀其中。
上圖所列示的“大清寶鈔”和“戶部官票”，就是今天“鈔票”二字的起源。大清寶鈔2008年買入價(jià)8,000，一周后賣出價(jià)95,000；
戶部官票2009年拍賣會(huì)上以約70,000價(jià)格買入，去年30,000底價(jià)送拍賣公司，拍賣公司因?yàn)樾星椴缓貌豢鲜?/span>，今年100,000底價(jià)送拍賣公司，拍賣公司因?yàn)樾星榇蠛脫屩?/span>（拍賣公司收取買賣雙方各15%傭金）。
舉這個(gè)例子是想要說(shuō)明，在第一步比較中，真的會(huì)有一大部分人不會(huì)選擇“有生產(chǎn)力的資產(chǎn)”，而是選擇投機(jī)性資產(chǎn)（比如老唐1995年買賣的期貨，也是典型的投機(jī)性資產(chǎn)）。
選擇投機(jī)性資產(chǎn)，雖有獲取高收益的可能，但也有賣不出去甚至虧本的風(fēng)險(xiǎn)（期貨加了杠桿就更要命）。
投機(jī)性資產(chǎn)的價(jià)格，完全由供求關(guān)系決定，缺少一個(gè)估值的錨，漲起來(lái)瘋的要命，跌起來(lái)暗無(wú)天日。沒(méi)有了估值的錨，就缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期，也就失去了確定性。
第二步：在不同種類的“有生產(chǎn)力的資產(chǎn)”之間比較
在有生產(chǎn)力的資產(chǎn)這個(gè)大類內(nèi)部，也有很多的細(xì)分類別，比如農(nóng)地、股權(quán)（股票）、房產(chǎn)等等。
根據(jù)中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司《2019年中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó)30個(gè)省3萬(wàn)余戶城鎮(zhèn)家庭中，住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比重為59.1%。
老唐在作者簡(jiǎn)介中也說(shuō)，“其后的奮斗，都投了房產(chǎn)和股票，收獲還算滿意”。
我自己也是一線城市房?jī)r(jià)飛漲的受益者，2008年“咬牙+勒緊腰帶”在北京買了房子，2018年又再一次“牙咬碎+腰帶勒死”在深圳買了房子，若以買入價(jià)與現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)來(lái)比較，的確是收益豐厚。
但深入思考這兩次的買房經(jīng)歷，其實(shí)都不是我主動(dòng)做出的投資選擇。2008年是因?yàn)榱粼诒本┕ぷ髁?/span>，面臨著結(jié)婚生子、全家落戶口等一系列現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，是被“逼著”買的。
2018年是因?yàn)楣ぷ鞯攸c(diǎn)從北京變動(dòng)到了香港，家人也隨之南下，在深圳需要有個(gè)安穩(wěn)落腳的地方，孩子上學(xué)也需要房產(chǎn)積分，也屬于被“逼著”買的。
這兩次重大的投資決策，都不是我自己主觀做出的選擇，因此并不能將其劃入投資的范疇。
不是我在股權(quán)（股票）與房產(chǎn)之間，主動(dòng)選擇了后者，而是由于家庭需要，被動(dòng)選擇了后者。
當(dāng)我手頭有了一定的寬裕資金，可以新增一筆投資，或者當(dāng)孩子上學(xué)等剛需已經(jīng)得到了滿足，家庭資產(chǎn)形態(tài)可以跟房產(chǎn)脫鉤的時(shí)候，我大概率會(huì)選擇賣掉房子，轉(zhuǎn)為尋找更具確定性的投資產(chǎn)品。
如果用租售比（每月租金/房產(chǎn)總價(jià)）來(lái)看，一線城市房?jī)r(jià)的漲幅,早就已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了1：300的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)線了。
是什么支撐了如此高的房?jī)r(jià)呢？我想，在租售比以外，落戶口、孩子上學(xué)、大城市的就業(yè)機(jī)會(huì)、中國(guó)人安居樂(lè)業(yè)的文化等等因素，都為高房?jī)r(jià)提供了支撐。
但這些支撐因素能夠量化嗎？不能量化的因素能夠產(chǎn)生確定性嗎？如果一線城市的房?jī)r(jià)出現(xiàn)了暴跌，會(huì)像《價(jià)投（二）》書中所述瀘州老窖的例子那樣，產(chǎn)生“越跌越買收益越高”的效果嗎？答案毫無(wú)疑問(wèn)是否定的。
對(duì)于房產(chǎn)的收益率，能夠找到的唯一確定的可量化的錨就是租售比，其他的因素都太難以量化了。
況且那些難以量化的因素，又隨時(shí)會(huì)受到政策的影響，不僅難以預(yù)期，簡(jiǎn)直就是提心吊膽（最明顯的例子就是入學(xué)政策的變化，會(huì)極大影響到學(xué)區(qū)房的價(jià)格）。
因此，當(dāng)我能夠主動(dòng)做出投資決策時(shí)，當(dāng)我需要一步一步通過(guò)比較去尋找確定性時(shí)，我是不會(huì)選擇房產(chǎn)的。
老唐在書中舉了一個(gè)例子，比較了用1994年的20萬(wàn)元，分別投資股票與按揭加杠桿購(gòu)買北京三環(huán)邊房產(chǎn)的收益率差異，結(jié)果十分震撼，也更加堅(jiān)定了我的信心。
第三步：在非上市公司與上市公司之間比較
對(duì)于普通的個(gè)人投資者而言，通常都較難接觸到優(yōu)質(zhì)的非上市公司，大家常聽到的天使輪、A輪、B輪投資都離我們太遠(yuǎn)了，并且其資金量要求、風(fēng)險(xiǎn)程度、退出周期，也不是普通的個(gè)人投資者所能承受的。
與之相比，買賣上市公司股票就太容易了，開個(gè)股票賬戶，分分鐘就可以買賣。
進(jìn)行這一步的比較，對(duì)普通投資者難度不大。
但要從內(nèi)心真正認(rèn)識(shí)到“股”和“票”的屬性差異，尤其是在面對(duì)股價(jià)劇烈波動(dòng)的時(shí)候，還能否堅(jiān)守“股”的本心，忽略“票”的波動(dòng)，卻是一道實(shí)實(shí)在在的難關(guān)。
在《價(jià)投（二）》中，老唐把“如何面對(duì)股價(jià)波動(dòng)”放在了第一章，用心十分良苦。我清楚的記得，2022年3月14日到3月18日的一周內(nèi)，騰訊的股價(jià)經(jīng)歷了過(guò)山車一樣的巨幅波動(dòng)。
即便是此前再堅(jiān)定的知道“別瞅傻子瞅地”的道理，在那一周我也瀕臨信心崩潰了。多虧了老唐那一周及時(shí)推送的文章，從文章中和評(píng)論區(qū)大家的留言里，我找到了定心丸，沒(méi)有讓自己成為一個(gè)傻子。
有時(shí)我想，恰恰是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)價(jià)格信息太充分了、交易系統(tǒng)太發(fā)達(dá)了，每一秒都有一個(gè)新的交易價(jià)格產(chǎn)生，才讓我們時(shí)常陷入對(duì)“票”價(jià)格高低的執(zhí)著和癡迷之中，而忘了“買入股票就是買入一家公司股權(quán)”的本心。
因此，經(jīng)?；氐竭@一步的比較過(guò)程之中，提醒自己所持優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，同時(shí)也是一種股權(quán)，或許可以幫我們分散掉一些因?yàn)?/span>“票”上躥下跳而帶來(lái)的壓力和誘惑。
第四步：在優(yōu)質(zhì)公司與非優(yōu)質(zhì)公司之間比較
記得在上大學(xué)時(shí)，有一門課程是財(cái)務(wù)分析，老師像變魔術(shù)一般，從凈資產(chǎn)收益率（ROE）一個(gè)指標(biāo)出發(fā)，一步一步地推導(dǎo)出了一黑板的財(cái)務(wù)指標(biāo)（見下圖）。
當(dāng)同學(xué)們高呼老師厲害時(shí)，老師冷冷的來(lái)了一句“瞧瞧你們那沒(méi)見識(shí)的樣子，連杜邦分析法都不知道”。那節(jié)課上的尤其難忘，ROE的重要性也從此就一直牢記于心了。
到了這一步比較，如果單純以ROE的高低，來(lái)篩選投資標(biāo)的，是比較容易做到的事情。但是，要回答所選中的投資標(biāo)的，為什么ROE這么高，就不那么容易了。
從這里開始，股票中“股”的性質(zhì)，將引導(dǎo)我們深入到對(duì)公司商業(yè)本質(zhì)的持續(xù)跟蹤和研究上面，關(guān)注的焦點(diǎn)自然就從交易性增值(P2-P1)轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)性增值Q上來(lái)。
從這里開始，我們將不再是一個(gè)單純的“票”的交易者，而是成為了一個(gè)關(guān)心自己所投資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的股東。我覺(jué)得這是走向價(jià)值投資之路的一道分水嶺。
第五步：在不可估值公司與可估值公司之間比較
在我之前的投資生涯中，是從沒(méi)有進(jìn)行過(guò)這一步比較的。對(duì)好公司，一直是堅(jiān)定的買，信心來(lái)源于各種分析師的鼓吹，以及對(duì)于獲取高額收益的美好向往。
在內(nèi)心深處，并沒(méi)有什么邏輯支持。因此，往往是股價(jià)稍微上漲一點(diǎn)，就獲利離場(chǎng)。之后再忍不住追高買入，一套套很久。
來(lái)了唐書房以后，最先看到的是老唐每周貼出的對(duì)所持股票買點(diǎn)和賣點(diǎn)的設(shè)定，什么時(shí)候買，什么時(shí)候賣，竟然是可以提前就設(shè)定好的？！
這也太震撼了。
讀完《價(jià)投（二）》，我領(lǐng)會(huì)到了對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)真的可以估值，其背后所隱藏的更深層的邏輯是，“金錢永不眠，金錢都是一樣的”，“資本逐利的天性必將推動(dòng)股價(jià)反映資產(chǎn)盈利能力的差異”。
回到投資收益率的計(jì)算公式：X=[(P2-P1)+Q]/P1
在信息充分的市場(chǎng)上，如果一種資產(chǎn)具有很高的Q,那么其價(jià)格P一定會(huì)被資本推動(dòng)上漲，因?yàn)槭找媛示拖裰亓σ粯?/span>，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在引導(dǎo)著資本的流動(dòng)。
因此，從“股”的角度來(lái)看，好的資產(chǎn)，一定會(huì)帶來(lái)好的價(jià)格。但是，從“票”的角度來(lái)看，由于“票”的價(jià)格高低，只由買賣雙方的供需關(guān)系決定，因此“票”的價(jià)格有可能會(huì)偏離“股”的價(jià)格很多。
舉例來(lái)說(shuō)，假如我買了一家上市公司，這家公司每年貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)為Q,我為其付出的買價(jià)是P1,那么我買入時(shí)的市盈率就是P1/Q,賣出時(shí)的市盈率就是P2/Q。
市盈率代表著我對(duì)這家公司的估值水平。但由于市場(chǎng)里不是只有我一個(gè)人在進(jìn)行買入或賣出這家公司的決策，而是由幾千人、幾萬(wàn)人一起來(lái)用真金白銀共同競(jìng)價(jià)決定P1、P2的大小。
這成千上萬(wàn)人的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、對(duì)企業(yè)判斷水平高低，又肯定天然存在著巨大的差異，因此，在股票市場(chǎng)上給出來(lái)的成交價(jià)格P,與我自己給出的價(jià)格P1、P2之間一定會(huì)存在著差異。
這種差異就是我的盈利來(lái)源。
在《價(jià)投（二）》中，老唐用39頁(yè)的篇幅，完整的闡述了他是如何計(jì)算出自己的P（對(duì)企業(yè)的估值），以及如何來(lái)確定自己的P1（買點(diǎn)）和P2（賣點(diǎn)），并明確的給出了“買點(diǎn)買入、賣點(diǎn)賣出、中間呆坐不動(dòng)”的交易準(zhǔn)則。到了這里，我所苦苦追尋的確定性，已經(jīng)完完整整地呈現(xiàn)出來(lái)了。
2.進(jìn)門后，要時(shí)刻牢記“別瞅傻子瞅地”
歷盡千辛萬(wàn)苦，終于走進(jìn)了老唐估值法的大門。進(jìn)門后，所要面對(duì)的不確定性已經(jīng)極少了，如圖的右半邊所示：
情形1（確定性很強(qiáng)）：當(dāng)股價(jià)低于理想買點(diǎn)時(shí)，屬于“確定買入”。買入后，直到股價(jià)高于理想賣點(diǎn)時(shí)賣出，其他情形都呆坐不動(dòng)。
情形2（確定性略弱一點(diǎn)）：當(dāng)股價(jià)高于理想買點(diǎn)，但低于三年后合理估值時(shí)，屬于“酌情買入”。
這里的不確定性，是在買和不買之間進(jìn)行選擇，是在風(fēng)險(xiǎn)承受能力大小和收益預(yù)期高低之間進(jìn)行比較，選擇結(jié)果因人而異。一旦買入，就直到股價(jià)高于理想賣點(diǎn)時(shí)賣出，其他情形都呆坐不動(dòng)。
情形3（確定性很強(qiáng)）：股價(jià)高于三年后合理估值，但小于理想賣點(diǎn)。如果之前沒(méi)有買入，那么確定此時(shí)不買。如果之前已經(jīng)買入，那么確定此時(shí)不賣，繼續(xù)呆坐不動(dòng)。
情形4（確定性很強(qiáng)）：股價(jià)高于理想賣點(diǎn)。如果之前沒(méi)有買入，那么確定此時(shí)不買。如果之前已經(jīng)買入，那么確定此時(shí)賣出。
按照這套太祖長(zhǎng)拳下來(lái)，只有情形2是因人而異，在是否買入的問(wèn)題上需要糾結(jié)一下，其他情況下，都是十分確定的投資決策路徑。理論上確實(shí)是這樣。
現(xiàn)實(shí)中，大家面對(duì)的最大挑戰(zhàn)，恐怕還是“別瞅傻子瞅地”的考驗(yàn)。
3.在投資中要嚴(yán)格遵守交易規(guī)則
在《價(jià)投（二）》里，老唐全面回顧了對(duì)貴州茅臺(tái)的投資決策過(guò)程，清清楚楚展示了“買點(diǎn)買入、賣點(diǎn)賣出、中間呆坐不動(dòng)”這套交易規(guī)則的真實(shí)威力。
但是假設(shè)一下，如果未來(lái)一兩年內(nèi)，騰訊市值從現(xiàn)在的約37,000億元港幣漲到74,000億元港幣，但仍未到達(dá)理想賣點(diǎn)80,000億元港幣市值，在這個(gè)過(guò)程中，我相信一定會(huì)有很多唐門中人和我一樣，發(fā)現(xiàn)“呆坐不動(dòng)”將是一項(xiàng)十分巨大的考驗(yàn)。
在過(guò)往的實(shí)盤中，洋河也曾創(chuàng)下260元以上的高點(diǎn)，老唐確實(shí)真的做到了“呆坐不動(dòng)”,我卻在200以下就交出了籌碼。
老唐為什么能做到呢？其背后是對(duì)交易紀(jì)律的嚴(yán)格遵守。這種對(duì)紀(jì)律的堅(jiān)守，我覺(jué)得可以看做是對(duì)欲望、對(duì)人生的一種自我反省和主動(dòng)約束。
我在賣出洋河后，一直在深深反思不遵守交易規(guī)則的問(wèn)題嚴(yán)重性。在長(zhǎng)期投資的道路上，不遵守交易規(guī)則，就是放棄了對(duì)收益率X的堅(jiān)持和追求，在長(zhǎng)期來(lái)看，就是主動(dòng)拉低了自己的年化收益率X。
老唐在書中說(shuō)的這段話特別好，我覺(jué)得可以作為以后長(zhǎng)期投資路上的警示語(yǔ)：“重要的是必須有規(guī)則，這個(gè)規(guī)則必須是自己在很早以前市場(chǎng)平靜時(shí)，經(jīng)過(guò)理性思考后在同一邏輯體系下制定的、針對(duì)所有持股的明確規(guī)則，且規(guī)則不會(huì)因近期市場(chǎng)波動(dòng)而臨時(shí)改變”。
至此，我的讀后感就寫完了。沒(méi)想到寫了三周這么久，也沒(méi)想到寫了十幾頁(yè)這么長(zhǎng)。
不管能否上榜唐書房，我內(nèi)心都感到平靜而高興，因?yàn)榻K于借著這篇讀后感，把自己過(guò)去15年走過(guò)的投資之路，一點(diǎn)一點(diǎn)描述清楚了。在一步一步的比較之后，現(xiàn)在堅(jiān)定的走進(jìn)了老唐估值法的大門。
雖然今后還將面臨市場(chǎng)先生的瘋狂出價(jià)考驗(yàn)，但我一定能比以往更加沉著應(yīng)對(duì)，時(shí)刻牢記“別瞅傻子瞅地”的箴言。
當(dāng)然，還要一直“瞅老唐”，因?yàn)閷?duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析，在老唐的結(jié)論和我自己的結(jié)論之間，顯然選擇前者會(huì)更有確定性。
堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，在比較中尋找確定性，下一個(gè)15年，再看結(jié)果。
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