收錄過程中，在不改變?cè)獾那闆r下，對(duì)問答原文或許會(huì)有少量補(bǔ)充和修訂。
大概每湊夠四五千字，就推送一期。今天是第90期。
唐朝：巴菲特經(jīng)常給大多數(shù)投資者推薦收費(fèi)低廉的SP500指數(shù)基金，比如代碼VOO年費(fèi)率為0.03%，或代碼SPY年費(fèi)率0.09%。
（國(guó)內(nèi)的滬深300指數(shù)基金，以510310為例，年度管理費(fèi)和托管費(fèi)合計(jì)是0.2%，其他也有超過1%的）。
巴菲特認(rèn)為長(zhǎng)期持有低費(fèi)率的SP500指數(shù)基金，可以跑贏絕大多數(shù)專業(yè)人士的費(fèi)后收益，這不僅有數(shù)據(jù)，也有邏輯支持。我在《巴芒演義》里已經(jīng)詳細(xì)闡述過，這里不贅述。
只額外補(bǔ)充一個(gè)數(shù)據(jù)：最近十年（2012年末至今），以VOO為例，它帶給投資者的年化回報(bào)是略高于15%（已含股息、已扣費(fèi)）。
投資指數(shù)基金要克服的核心問題，主要是動(dòng)搖。
造成動(dòng)搖的因素首先是，指數(shù)基金本質(zhì)上是取平均數(shù)，所以必然會(huì)落后于大量的贏家，如何不眼紅短期的贏家，并不像看上去那么簡(jiǎn)單，認(rèn)知不堅(jiān)定的人會(huì)有無數(shù)理由動(dòng)搖的。
造成動(dòng)搖的其次因素是，指數(shù)基金長(zhǎng)期能跑贏絕大多數(shù)專業(yè)投資人士，也不一定能確保每年都是正收益，很有可能很多年都是負(fù)數(shù)。
此刻能否有堅(jiān)定的信念繼續(xù)持有，甚至欣喜若狂地不斷投入，這依然考驗(yàn)投資者對(duì)“投指數(shù)基金究竟是投什么”的認(rèn)知，不是表面看上去那么簡(jiǎn)單。
VOO最近十年的年化回報(bào)略高于15%，當(dāng)然很可觀，主要原因是最近十年美股走勢(shì)喜人，SP500指數(shù)從2012年末的1426點(diǎn)到今天的3901點(diǎn)，不含分紅的指數(shù)本身已經(jīng)有了年化10.6%的回報(bào)。
而以滬深300指數(shù)基金510310為例，最近十年的年化回報(bào)就只有6.7%（基金從1元發(fā)行價(jià)到今天的1.912元市價(jià)），這一方面主要是股市本身走勢(shì)的差異（滬深300指數(shù)從2012年末的2523點(diǎn)到今天的4027點(diǎn)，不含分紅的指數(shù)本身只有年化4.8%的收益），同時(shí)基金費(fèi)率高于VOO也是一個(gè)影響因素。
除了上述兩個(gè)和回報(bào)有關(guān)的因素之外，還有一個(gè)重要的心理因素，那就是未來真的會(huì)和歷史數(shù)據(jù)一樣嗎？
這是書房常見的提問，如果未來滬深300走勢(shì)如日經(jīng)指數(shù)或恒生指數(shù)，甚至更尖銳的問法，如果此刻是1949，未來股市沒了，還能投資嗎？
這本質(zhì)是個(gè)無法回答的信心問題。股市沒了，投資指數(shù)基金自然是不可能有良好回報(bào)的。
但若真有那么一天，反正那時(shí)你只要還在國(guó)內(nèi)，拿什么都一樣是損失，所以也沒什么好操心的（操心也沒用），只能趁還沒發(fā)生的時(shí)候努力賺錢，讓自己和家人多一點(diǎn)選擇能力。
日經(jīng)指數(shù)由于不了解，沒法談，但恒生指數(shù)倒是可以談?wù)劇：闵笖?shù)最近十多年的確走的相當(dāng)糟糕，目前估值水平處于歷史低位，這當(dāng)然和最近幾年香港發(fā)生的很多事情有關(guān)…… 站在此刻回看，當(dāng)然是滿屏的十年不漲，十五年不漲。但歷史最低位究竟是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)？仍然涉及對(duì)未來信心的問題，無法討論。
剛好最近我的微信好友陳嘉禾（公眾號(hào)“陳嘉禾的研究”），寫了一篇文章，統(tǒng)計(jì)了過去十五年恒生指數(shù)的回報(bào)情況，值得一看，如圖。
簡(jiǎn)單的說就是：從2007年8月28日到2022年8月28日，整整15年，恒生指數(shù)從23364點(diǎn)跌至20170點(diǎn)，累計(jì)下跌13.7%。
分拆跌幅組成，成分股期間利潤(rùn)上漲了66%，折合年化3.4%，但估值水平從17.1倍pe，跌至9.26倍pe，近于腰斬，折合年化-4.3%。
也就是說，雖然恒生指數(shù)成分股利潤(rùn)增幅一般，只有3.4%，但不是指數(shù)下跌的原因，指數(shù)下跌的核心原因是估值水平的下降。
如果將期間現(xiàn)金分紅加回去，這15年間恒生指數(shù)成分股的利潤(rùn)年化增長(zhǎng)7%，pe年化-4.3%，結(jié)果15年累計(jì)收益是44.2%，折合年化2.5%。
的確不理想，但大體相當(dāng)于存款收益，沒有指數(shù)本身看上去那么慘。
至于此刻的歷史最低點(diǎn)回看的2.5%，是否令人難以接受，以及此刻是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)，如前所述，屬于每個(gè)人的觀點(diǎn)問題，無法說對(duì)錯(cuò)。
就我個(gè)人的觀點(diǎn)而言，我認(rèn)為機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，但我不能確定我一定是對(duì)的。
唐朝：有朋友談我們和美國(guó)不同，所以對(duì)數(shù)據(jù)是否適用于我們報(bào)以懷疑。原話不合適收錄，咱們跳過。但這個(gè)觀點(diǎn)是常見的，可以聊聊。
是的，今天看恒指十幾年不漲，我們的確可以吧啦吧啦出很多具有中國(guó)特色的原因。但這種解釋方法會(huì)遇到一個(gè)困境：
最近10年年化15%的無敵牛指數(shù)美國(guó)SP500指數(shù)，之前一樣經(jīng)歷過十幾年不漲的歷史：SP500指數(shù)1999年收盤1469，2012年收盤1426，十三年沒漲。
小蔣：如果碰到了十幾年不漲，還會(huì)有多少人堅(jiān)信價(jià)投？
唐朝：所以要搞懂邏輯。沒有堅(jiān)實(shí)的邏輯支持，長(zhǎng)期投資過程中大概率會(huì)被“眼見為實(shí)”所欺騙，中途甩下車，最終望塵興嘆。
土龍木：我再補(bǔ)充兩個(gè)美股道瓊斯指數(shù)1929到1954年年指數(shù)沒漲，1966到1983年指數(shù)沒漲。
沈陽郭寶榮：投資是持續(xù)一生的事。既然選擇定投指數(shù)基金，把時(shí)間傻傻的拉長(zhǎng)到一生也省事兒了，投資的錢不是用來花的是用來看的---看著它慢慢增長(zhǎng)。
唐朝：What I want is not money. I think it's fun to make money and watch it grow. 我所想要的并不是金錢。我覺得賺錢并看著它慢慢增多是一件很有趣的事情——查理.芒格。
蟈蟈已然有了芒格的境界…
畫船聽雨眠：那20年不含股息的年化也就是5%··· 這數(shù)據(jù)讓我都不敢給人推指數(shù)基金了。
唐朝：2000年末到2020年末，SP500含股息回報(bào)是20年年化回報(bào)率7.5%，正常期望值也就10%±2%范圍，偏離不大。
如果期望值很高的話，本就不適合投指數(shù)基金。
畫船聽雨眠：對(duì)，我剛算的是1999末至今23年年化收益，看您說的2000-2020年的數(shù)據(jù)，給我的啟發(fā)是，1999年末是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前夕，所以只要不是大牛市末期一把買入，做指數(shù)定投長(zhǎng)期收益率基本不會(huì)偏離區(qū)間太多。
若能做到估值低的時(shí)候多買點(diǎn)，估值高的時(shí)候少買點(diǎn)，收益率還會(huì)更高。但問題就在于您說的，大多數(shù)人沒有這個(gè)自控能力，容易變成市場(chǎng)的提線木偶。
SK：參考嘉禾老師的算法：用wind數(shù)據(jù)，標(biāo)普500在這13年期間利潤(rùn)年化增速4.5%。主要是估值PE下降了45%導(dǎo)致。
裙裙：唐師，今天早上晨讀摸你貼后，我剛剛想到一種寬基投資辦法，是投美國(guó)、印度等宏觀上經(jīng)濟(jì)能持續(xù)增長(zhǎng)，但是沒有能力進(jìn)行研究，又想分享他國(guó)經(jīng)濟(jì)紅利的辦法，您補(bǔ)充的這一條，立馬又陷入迷茫啦！
SK：我覺得寬基本質(zhì)上就是分享經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)要注意不貴的時(shí)候投。
老唐說這個(gè)是雖然美股長(zhǎng)牛但也經(jīng)歷過13年不漲，主要原因是1999年底貴了。投美國(guó)、投印度，需要1:確信他們經(jīng)濟(jì)未來會(huì)持續(xù)增長(zhǎng) 2:當(dāng)前不貴。這兩點(diǎn)要有把握才能投。
谷雨軒hz：老巴從1957年一直喊，市場(chǎng)高估了，一定要小心，喊了十多年，清倉了。
之前一直以為巴菲特也擇時(shí)，其實(shí)不是，巴菲特的確對(duì)高漲的市場(chǎng)保持警惕，但其實(shí)與他關(guān)系不大，他就盯著能不能找到能力圈內(nèi)的低估企業(yè)。
后來，他找不到了，就退出了，而不是精準(zhǔn)的猜中了市場(chǎng)高點(diǎn)。老巴眼中市場(chǎng)高點(diǎn)低點(diǎn)不太重要，重要的是你能否找到能力圈內(nèi)低估的企業(yè)，找不到就再見，就這么簡(jiǎn)單。
大盤十幾年漲不漲，沒關(guān)系，用巴老的話說，這種市場(chǎng)給投資人提供了更大的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)榭偪梢哉业劫I入的標(biāo)的，也是老唐說的，牛市降低了投資者的長(zhǎng)期收益。
投資者不期待牛市，是思想的一次飛躍。投資體系不依賴牛市，是投資體系成熟的標(biāo)志。
bp：透過現(xiàn)象看本質(zhì)，“我們要瞅地”。
畫船聽雨眠：那算不算就賺了點(diǎn)分紅的錢呢？
唐朝：算。
萱：說到底是時(shí)代造就人才啊，如果生在50年代的美國(guó)投資指數(shù)基金到現(xiàn)在也成富豪了…人生有幾個(gè)10年呢…
唐朝：也對(duì)。不過呢，也要看到五十年代出生的美國(guó)人，今天沒有成為富豪的多如牛毛。
馬夢(mèng)犬老師：唐師：為什么國(guó)內(nèi)指數(shù)基金管理費(fèi)高于國(guó)外呢？競(jìng)爭(zhēng)為什么沒有讓管理費(fèi)降下來呢？
唐朝：競(jìng)爭(zhēng)不足，行政管制。
誠信裝飾：我又看了看，510310沒有買錯(cuò)啊，二年多了為什么沒有分紅呢？怎么回事？
唐朝：510310沒分紅，實(shí)際就是分紅再投資了，在凈值里。
分不分紅沒有什么區(qū)別，想用錢，賣一點(diǎn)就是了。每份凈值1元的1100份基金，和每份凈值1.1元的1000份基金，是一回事。
李凱：在老唐的引導(dǎo)下，多次閱讀老巴在致股東信中解說指數(shù)基金投資，我也深刻認(rèn)同“指數(shù)基金是最簡(jiǎn)單且有效的長(zhǎng)期投資方式”。
但是之前一個(gè)朋友提出的一個(gè)問題，目前還沒有完全想明白：如果今后有一天自己需要用錢的時(shí)候（比如退休了），恰好趕上股市大跌，
像1929-1933下跌86%、2000-2003下跌47%，投資指數(shù)基金豈不是要虧錢嗎？請(qǐng)問唐師和大家如何看待這個(gè)問題？
唐朝：是。沒有什么看法，這就只能是運(yùn)氣。盡量不要把自己逼進(jìn)被迫賣出的境界，沒有其他辦法。
2022年9月16日
唐朝：無意間在電腦里翻出一張圖，來自且慢的數(shù)據(jù)回測(cè)。挺有意思的，可以和昨晚的指數(shù)基金主題搭配。
我沒有看原始數(shù)據(jù)，也沒看回測(cè)方法，不過且慢的回測(cè)數(shù)據(jù)，我覺著應(yīng)該是可信的。
這張圖表達(dá)的意思是：團(tuán)隊(duì)回測(cè)了2005年1月1日至2021年5月合計(jì)約16年出頭的時(shí)間里，以滬深300指數(shù)為投資對(duì)象，每月投資金額固定，定投的日子分三種：
①每月第一天；②后視鏡看到的每月最高點(diǎn)；③后視鏡看到的每月最低點(diǎn)。
結(jié)果：①固定第一天買入的，年化收益率7.88%（注意：是資金加權(quán)。不是2005年元旦一次投入，所以年化收益率不是1.9861開16次方。下同）；
②如果月月買在當(dāng)月最高點(diǎn)，年化收益率7.37%；
③如果月月買在當(dāng)月最低點(diǎn)，年化收益率8.36%。
你看，先不說月月踩中最低點(diǎn)有沒有可能，即使是月月踩中了最低點(diǎn)，年化收益率也就比固定月初第一天買入高0.48%，不到半個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，就算是衰神365×24小時(shí)附體，月月買在最高點(diǎn)，年化收益率也就比固定在月初第一天買低0.51%。
近200個(gè)月里的數(shù)據(jù)（夠長(zhǎng)夠可信了），展示的不是擇時(shí)很難，而是你就是擇對(duì)了也是冰涼，上下半個(gè)點(diǎn)的事兒。有點(diǎn)震驚吧？哈哈。
這就屬于典型的“不值得做好的事，就不值得去做”。有這功夫，還不如拿來勾搭書房帥哥美女一起飆車呢！是不？
仙人球：這個(gè)數(shù)據(jù)非常有意義，再次有力證明笨方法長(zhǎng)期有效也就不是笨方法了！
浩然斯坦：很多人特別容易陷入對(duì)細(xì)節(jié)的過分糾結(jié)，糾結(jié)于買在了當(dāng)日、當(dāng)周或當(dāng)月的高點(diǎn)，賣在了當(dāng)日、當(dāng)周或當(dāng)月的低點(diǎn)，但回頭看，這些事完全不足掛齒。如果你做的事大方向是對(duì)的，小處有波折或失誤完全不要緊。
Nizoo：把擇時(shí)浪費(fèi)的時(shí)間不如花在讀書思考上，也許對(duì)收益率的影響會(huì)更大些，投資重要的是方向正確。
Bp：這說明：
1、一個(gè)月的指數(shù)波動(dòng)不大。
2、就算短期有比較大的波動(dòng)，也會(huì)在長(zhǎng)期被時(shí)間熨平。
孫世峰：我之前在周小樹基金課里也講過類似觀點(diǎn)，定時(shí)定額定投即可，不需要買在當(dāng)月的高點(diǎn)或者低點(diǎn)，我定投了3年，確實(shí)如此，每月15號(hào)，那一天有當(dāng)月最高，也有當(dāng)月最低點(diǎn)。
Helen.：人的時(shí)間精力是有限的，選擇不做什么或許比做什么更重要。
戴鑫：這個(gè)數(shù)據(jù)真的啟發(fā)很大，在長(zhǎng)期持有面前，擇時(shí)真的不重要。
2022年9月17日
老趙：唐師，現(xiàn)階段恒指還比滬深300更適合定投嗎？
唐朝：知道適合很容易，但要想知道是不是“更”，就太難了。
老趙：寬基指數(shù)定投需要適度分散嗎?比如滬深300和恒指按比例定投。
唐朝：均可，不重要。
2022年9月19日
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