2021雪球指數(shù)基金領袖峰會暨第二屆雪球ETF粉絲節(jié)現(xiàn)場直擊 》》》
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止目前，2021年仍有超過100只ETF產品處于待審核、待發(fā)行階段。在如此火熱的ETF市場下，如何快速抓準市場機會，掌握投資先機，完成ETF產品配置？有請國泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)梁杏女士為大家分享《2021年ETF配置策略》。
精彩觀點：
1、為何今年要降低預期？首先是一個概率問題，2019年和2020年兩年都已經(jīng)有了非常好的收益率，今年連續(xù)上漲的可能性不大，所以今年要稍微降低預期。第二，從定價公式出發(fā)，盈利×估值，EPS×PE，PE分解為無風險收益率+股權溢價等和，股價三個要素，盈利、流動性、情緒。
2、今年盈利還是會比較不錯的，但流動性不太會繼續(xù)邊際放松，中間可能會有一些波動，這個波動會直接帶來股市的相應波動。情緒是墻頭草，主要是看盈利和流動性。
3、我們認為整個市場在今年的走勢整體來說依然還是牛市，只不過在牛市里遇到了一些震蕩。
4、今年相對看淡消費板塊里的食品飲料，原因是前兩年漲得太多，今年有可能跑不贏滬深300指數(shù)，但長期對食品飲料仍是看好。
5、醫(yī)藥板塊今年預計有結構性機會，可能強于食品飲料。家電是一個長期大白馬的賽道，邏輯有兩條：第一，小家電的增速非常高；第二，地產后周期的邏輯仍在。
6、汽車長期有兩條邏輯，電動化和智能化，這是它的長期趨勢。作為一個長期的可選消費的賽道我們也還是比較看好汽車板塊。還有養(yǎng)殖，豬價目前高位震蕩，如果豬價不出現(xiàn)大跌這樣的前提下，未來幾年養(yǎng)殖行業(yè)掙的就是市場集中度提升的錢。還有游戲，也是一個可選消費，目前是一個長期底部，國內國外兩開花。
7、科技成長板塊里首先看好芯片，第二是通信，第三計算機。計算機里的細分賽道軟件也相對看好。智能化的入口是芯片，智能化的載體是軟件，軟件比硬件更重要，而且從資本市場過去很多年的表現(xiàn)來看軟件的表現(xiàn)也比硬件更好一些。還有新能源汽車有一些科技成分，比如說電池、電機電控這些都有一定技術成分在內。
8、碳中和要買哪個產品？第一推薦是鋼鐵。原因在于碳中和的目的是二氧化碳零排放，說明新能源占比要提升，老的能源占比是不是要下降。而新能源不便宜，老能源很便宜，但是增長不好，要去產能，之前供給側結構性改革去產能，聞到了熟悉的配方和味道。
9、碳中和選擇往低估值方向突破，低估值周期板塊有鋼鐵、煤炭、化工、有色、機械等。從市場表現(xiàn)看，鋼鐵ETF是今年以來到這周五依然還是漲幅第一的ETF，因為鋼鐵的產能比煤炭要去得更快。鋼鐵可以直接通過進口去產能。第一階段是鋼鐵去產能，第二階段是煤炭去產能，只有這樣新能源的份額才會上來，新能源份額上來以后火電份額就會下去。
10、金融地產板塊，在房住不炒沒有放開之前不建議地產一直拿著，除了防守價值其他價值不大。金融分證券、銀行、保險，證券基本面不錯，估值也不貴，但是容易受到政策和情緒的激動，進攻性強，盤整時間長。
11、投資建議：第一，長期，從長計議，做長期的打算；第二，分散，但也不要分得太散；第三，逢低，市場下跌確實給我們提供了更好的進行下一步布局的機會，第四，分批，千萬不要一把梭，可以通過定投做分批。
以下是演講實錄：
梁杏：今天我想和大家分享一些和前面兩位領導分享的不一樣的內容，剛才指數(shù)公司的趙永剛趙老師給大家介紹了萬物皆可指數(shù)，猛總給大家介紹了港股的投資機會以及被世界改變和不被世界改變的投資機會，我來給大家說說各個行業(yè)的機會。
先說兩句市場，這是固定套路，剛才說了降低預期，我們也是這個觀點，但是我可能會有稍微扎實一點的理論依據(jù)，為什么要降低今年的預期呢？首先一個是概率的問題，因為2019和2020兩年都已經(jīng)有了非常好的收益率了，像2019年滬深300指數(shù)漲幅超過了30%，2020年接近30%，今年連續(xù)這么大幅持續(xù)上漲是不太可能實現(xiàn)的，之前郭樹清郭主席說過一句話，收益率超過6%就有可能是詐騙，連續(xù)超過30%概率有多少呢？所以今年要稍微降低預期。第二，從定價公式出發(fā)，盈利×估值，EPS×PE，PE分解為無風險收益率+股權溢價的和的倒數(shù)。股價三個要素，盈利、流動性、情緒。2020年因為疫情的原因，流動性相對來說稍微寬松的，但是今年大家也知道中央經(jīng)濟工作會議包括開會各種文件出來的，都在說不急轉彎。最后是不是還是要轉彎。今年流動性的前景我們的預判，不太會繼續(xù)邊際放松，中間可能會有一些波動，這個波動會直接帶來股市的相應波動。尤其是春節(jié)之前一直到最近整個市場都還是比較震蕩的，國內國外都有一些流動性相關的因素。
除了流動性之外，盈利今年還是會比較不錯的，這也是我們要在后面和大家分享的非常重要的前提。今年盈利可能還可以，或者說會有一些階段性、結構性的板塊。因為我們看這個公式就會發(fā)現(xiàn)股價流動性不是唯一的決定因素。除了盈利和流動性之外還有一個是情緒，但是情緒這個東西就是墻頭草，流動性好的時候大家放大膽子向上沖，流動性不好的時候會下來，盈利好的時候會做多板塊，不好會下來。一個政策一個新聞就能瞬間改變你的風險偏好，三根陽線改變信仰，主要是看盈利和流動性。
我們首先覺得牛市基礎還在，現(xiàn)在并不是說短期進入一個熊市，我們定的基調或者我們認為整個市場在今年的走勢整體來說依然還是牛市，只不過在牛市里遇到了一些震蕩，原因我在上面一頁PPT里面解釋過了，不可能連續(xù)上漲，漲了這么多總該休息一下。另外流動性可能會帶來一些邊際擾動，今年依然還是牛市不是熊市，但確實是一個牛市里的小波瀾。第二個結論，宏觀流動性和微觀流動性之爭。剛才宏觀流動性已經(jīng)說了，不急轉彎，最后還是可能要轉彎，只是不那么著急。至少不是邊際放松，有可能是中性甚至偏緊。微觀流動性還是可以的，我們可以看到年初到現(xiàn)在整個北上資金整體還是凈流入，雖然北上資金最近情緒有點反復。買一天賣一天，整個市場貓一天狗一天，但是整體來看今年以來還是持續(xù)凈流入的。包括公募基金的發(fā)行最近開始遇冷，上周到下周31日發(fā)一個機械ETF、汽車ETF，我做部門做了這么多年，沒有見過比現(xiàn)在更艱難的發(fā)行階段了，已經(jīng)賣了一個星期，有一個產品少到不可想象。但是公募基金尤其是ETF雖然最近發(fā)行比較艱難，但是大家看一下很多私募產品依然春風得意，你會發(fā)現(xiàn)這個市場里資金的結構其實熱度冷熱不均的。微觀流動性并不是全面都死掉了，是有一些區(qū)別或者冷熱不均的情況，非常典型。包括整體來看無風險收益率不斷下行的情況下，老百姓的錢最后還是要想辦法找一些出處。以前買理財產品，現(xiàn)在沒有理財產品買了，或者沒有固定收益率的理財產品可以買了，比如銀行理財出的是凈值型的固收加產品，你會買這樣的產品，這個加也是權益資產。
最近一個非常重要的時點可能會讓市場選擇方向或者選擇發(fā)動哪些細分板塊的進攻，就是年報和一季報披露的節(jié)點。到4月底會全部披露完畢，最近很多的賣方分析師他們最喜歡干的事情就是不斷地預測。一邊看著年報數(shù)據(jù)一邊調研上市公司一邊給大家發(fā)布盈利的預測情況。我們也有一些自己的想法或者觀點。今年的情況，基本面就是盈利和估值尤其流動性帶來的估值變化之間的PK，里面的結構性機會其實還是有的，這個結構性機會在近一段時間可能就會有年報和季報的驅動，這就是我們后面要關注的。
給大家稍微做了一些梳理和判斷，整個資本市場一般我們劃分把股市里的行業(yè)按申萬一級行業(yè)28個行業(yè)分，分成幾個大的板塊，分別是消費板塊、科技或者成長板塊、周期板塊、金融地產板塊。
第一，大家非常熟悉的消費板塊。消費板塊里面有很多細分的子行業(yè)，有一些小伙伴不清楚。首當其沖的可能就是食品飲料，我先說一個結論，我非常贊同剛才徐猛老師說的結論長期這個賽道非常好，我們做過過去20年申萬一級28個行業(yè)收益率的比較，遙遙領先的第一名就是食品飲料，第二名是醫(yī)藥，第三名是家電。如果你把申萬一級行業(yè)的收益率數(shù)據(jù)全部拉出來，過去20年截止到去年年底，會發(fā)現(xiàn)食品飲料太好了，但是2021年我們相對看淡它。原因是去年漲得實在太多了，前年也漲得太多了，漲到現(xiàn)在，確實有點貴。今年我們覺得它有可能跑不贏滬深300指數(shù)，我們確實覺得去年的估值提升速度超出了它的盈利或者基本面的支撐，所以我們覺得今年相對看淡。但是我還是要說確實長期我們看好它，因為我自己也有一個食品飲料指數(shù)基金是場外的不是ETF，長期它確實是很好，但是今年我們會相對看淡它比滬深300收益率低一些。醫(yī)藥剛好反過來，醫(yī)藥的調整比較早，去年8月份就開始調，從我們對行業(yè)的跟蹤來看像醫(yī)藥行業(yè)景氣度依然還是很不錯的。今年我們覺得它還是有結構性機會的。大家可以看一下一季報的情況，確實不錯，有可能結構性機會會開始。因為醫(yī)藥去年的基數(shù)受疫情影響是非常好的，去年基數(shù)相對來說高一些，今年也還是有一種可能性，它的業(yè)績增長沒有像去年想象得那么好，但是因為它也提前進行了調整，我們覺得今年醫(yī)藥可能比食品飲料強一些。還有家電，申萬一級行業(yè)28個行業(yè)過去20年收益率第三名就是家電，但其實日常很多小伙伴不太會問我家電的問題，包括那個家電ETF去年年初推出來到現(xiàn)在默默無聞，規(guī)模很小，不到10個億。但是它確實是一個長期大白馬的賽道，它的邏輯有兩條。第一，小家電的增速非常高?，F(xiàn)在大家電城市化這么高，冰箱、洗衣機、電視機三件套基本上邊際增速不會很高，除非未來智能化家居的路線，但是這是長遠的故事。但是小家電不一樣，現(xiàn)在很多小家電推出來是滿足某一細分領域的需求，迅速就能鋪開市場。比如說某個品牌有一個東西叫做水槽洗碗機，這個東西一年能賣幾十億，可能大家想象不到，增速各方面都很好?，F(xiàn)在小家電還是有非常好的增速空間。另外一個就是地產后周期的邏輯還是在的，雖然我個人不太看好地產行業(yè)的表現(xiàn)，但是后周期是可以的。現(xiàn)在房地產行業(yè)它的拿地和開工數(shù)據(jù)不太好，但是它的竣工和后周期數(shù)據(jù)還可以。去年受到疫情的影響，疫情恢復以后其實還可以的。所以家電有這兩條邏輯還可以，而且是長期白馬的賽道。說一下汽車，去年因為疫情很多可選消費就掉下去了，今年增速很快，因為去年基數(shù)特別低。汽車還有一個問題，芯片缺貨，但是這個問題應該在今年下半年開始會慢慢得到解決，它長期有兩條邏輯，電動化和智能化，這是它的長期趨勢。作為一個長期的可選消費的賽道我們也還是比較看好的。還有養(yǎng)殖，豬價目前高位震蕩，如果豬價不出現(xiàn)大跌這樣的前提下，我們未來幾年養(yǎng)殖這個行業(yè)掙的就是市場集中度提升的錢。2019年非洲豬瘟以后，很多中小養(yǎng)殖散戶被迫退出了市場，因為豬都死了，退出市場怎么辦？大企業(yè)把市場占據(jù)。2019年前五家養(yǎng)殖企業(yè)市場份額7%多，到了2020年14%多，美國市場龍頭合在一起30%多占比，未來幾年養(yǎng)殖如果豬價不發(fā)生大跌，它掙的是市場集中度提升的錢。當然非洲豬瘟最近有一些變異，如果控制得不好，未來豬價繼續(xù)緊張，還是會有往上走的空間。但是我們國家有非常強的防疫能力，這個應該問題不大。長期來說養(yǎng)殖指數(shù)過去7年和生豬價格走勢相關度達到84%，它長期是可以對沖豬價上漲的，擔心物價吃不上肉可以考慮配置一點養(yǎng)殖。還有游戲，也是一個可選消費，目前是一個長期底部，國內國外是兩開花，3月中旬它的龍頭股干了一件事，把很多費用提前計提了，資本市場用腳投票直接跌停，其實撇除這個事，人家國內國外業(yè)績的拓展、新品的出來節(jié)奏和步伐還是不錯的。可能我說了這么多大家可能還是只關心食品飲料和醫(yī)藥。
下面說一下科技成長板塊，科技板塊我列了一些，芯片，我們持續(xù)比較看好，因為我們19年6月12日芯片ETF當時還叫半導體50ETF上市，一直到后面我們持續(xù)一直都在推薦芯片。但是芯片去前兩年確實漲得比較多，19年指數(shù)漲了100%多，去年漲了50%多，兩年下來漲了150%多了，今年開年漲了，然后往下調整，吞掉了年初以來的漲幅還有一些小的調整，但是盈利沒有問題，景氣度還是很高，我們面臨要進入一個智能化時代，芯片就是智能化的入口。在這樣一個前提下它的需求是不可能下來的，而且芯片里面分高端芯片、低端芯片，華為5G手機裝載的是最高端的芯片，汽車芯片就是相對來說低端芯片，會發(fā)現(xiàn)到處缺貨。從側面說明需求端沒有問題?，F(xiàn)在的估值水平到了什么程度呢？中華半導體芯片指數(shù)估值水平不到80倍，我之前在雪球上說過我們這條指數(shù)估值中樞是70—90倍，超過120、130我們會提示風險，往下低于70倍有價值。所以目前的位置我們覺得確實還是不錯的，建議大家關注。第二個是通信，通信現(xiàn)在性價比非常好，如果你是性價比派的，可以考慮通信。通信現(xiàn)在指數(shù)的估值是指數(shù)發(fā)布以來5%的歷史分位，跳樓大甩賣。因為去年就開始調整了，股市最近才開始調整，通信去年年底就開始調整了，很多人問為什么調整。去年5G通信網(wǎng)絡建設大家擔心不達預期，為什么？因為5G基站這個東西成本非常高，是4G基站耗電量的3倍，輻射半徑、輻射范圍是4G基站的三分之一，所以就發(fā)現(xiàn)這個東西很貴。運營商資本開支很高，大家覺得運營商的積極性不高，所以去年年底開始一直在調整，到今年跟著大盤繼續(xù)調。實際上大家想想5G通信網(wǎng)絡建設我們國家第一次走在通信領域的前端，我們前面1—4G都是拼命被收專利費，這次5G第一次可以收人家的專利費，所以這一定是國家大力繼續(xù)推進的方向。它目前性價比高，從估值和未來國家推進的力度來比較確實可以的。但是我要提醒大家，它的彈性沒有芯片好，不要覺得現(xiàn)在性價比高買了一定漲得比芯片高，不一定，但是作為性價比品種在科技里面可以考慮。還有計算機，它的大周期應該是在5G應用時代，現(xiàn)在還不是特別好的階段。但是計算機里面有一個細分賽道是軟件，軟件我是非常喜歡的，它是長期Alpha賽道，重人力輕資產的模式，爆發(fā)力很強。我經(jīng)常說智能化的入口是芯片，智能化的載體是軟件，有人問為什么不是硬件，硬件不應該是一個載體嗎？因為軟件比硬件更重要，而且從資本市場過去很多年的表現(xiàn)來看軟件的表現(xiàn)也比硬件更好一些，所以軟件如果在計算機方向選一個標的的話它可以考慮。還有新能源汽車，它是一個主題，上游是有色，中游是電力和新能源，下游是汽車，它不應該在科技成長里面，但是由于它的增速非常不錯，所以我還是把它提到這里來了。它也還是有一些科技成分的，比如說電池、電機電控這些東西，有一定技術成分在的。目前政策支持力度很大，去年出來的《新能源汽車發(fā)展15年規(guī)劃》，到2025年新能源汽車銷量占比達到20%，每年增速差不多30%左右，30%增長一定是一個成長指標了，所以我把它放到成長里面。而且它是國內國際兩開花，可以關注?，F(xiàn)在調整完了估值分位70%多，還可以。未來業(yè)績釋放以后估值可能還可以進一步降低。
下面看周期，就要講碳中和，大家會問碳中和應該買哪個行業(yè)，我們第一推薦是鋼鐵，很多人不明白，為什么碳中和第一推薦是鋼鐵，和鋼鐵有什么關系。關系很大。碳中和的目的是二氧化碳零排放，說明新能源占比要提升，老的能源占比是不是要下降。這樣就會出現(xiàn)一個什么情況呢？新能源不便宜，老能源很便宜，但是增長不好，要去產能，之前供給側結構性改革去產能，聞到了熟悉的配方和味道。碳中和選擇往低估值方向突破，低估值周期板塊有鋼鐵、煤炭、化工、有色、機械這些都算，為什么市場選擇了鋼鐵？鋼鐵ETF是今年以來到這周五依然還是漲幅第一的ETF，因為鋼鐵的產能比煤炭要去得更快。鋼鐵可以直接通過進口去產能，為什么唐山那邊限產、減產那么厲害，因為可以通過進口完成去產能的動作，但是煤炭可以嗎？煤炭不能直接關掉，我們國家能源結構64%都是火電，把火電廠關了，新能源能馬上接上嗎？不能。這就是為什么不選擇煤炭而是選擇鋼鐵的原因。第一階段是鋼鐵去產能，第二階段是煤炭，最終煤炭一定要去產能，只有這樣新能源的份額才會上來，新能源份額上來以后火電份額就會下去。但是新能源估值并不便宜，而且現(xiàn)在已經(jīng)到上量的階段，但是新能源一定是未來，價格會不斷地繼續(xù)往下降，降到可以普遍使用的情況下市場份額會迅速劇烈擴大。碳中和短期還是在強周期里面，長期還是新能源。說一下軍工，軍工會稍微不一樣，它走的是超跌、低估、業(yè)績改善的邏輯，目前業(yè)績分位是軍工指數(shù)發(fā)布以來12%的歷史估值分位。軍工有武器列裝行情。
還有金融地產，房住不炒沒有放開之前不建議地產一直拿著，除了防守價值其他價值不大。金融分證券、銀行、保險，證券基本面不錯，估值也不貴，但是容易受到政策和情緒的激動，進攻性強，盤整時間長。銀行目前經(jīng)濟復蘇是確定性的，壞賬也會不斷減少，利于銀行的業(yè)績復蘇。但是銀行因為幾大行基數(shù)都很大，所以理想狀態(tài)下也就是個位數(shù)的增長，屬于增長本來就不會特別強的那種。而且它還有一把頭上的達摩克里斯之劍，監(jiān)管動不動就過來，要不然給實體經(jīng)濟讓個利？這是銀行資本市場估值一直給不上去的一個原因。但是最近調整過程當中它的表現(xiàn)肯定很不錯，有防守的價值，大家根據(jù)自己的需求去選。保險，長期的邏輯保險意識提升，大家以后會不斷地買更多的保險。但是這個邏輯太長了，短期邏輯如果利率上行，保險是利好板塊。因為收益率往上走，保險的投資經(jīng)理就可以買收益率比較高的債券，以后收益率下降收益率不就好了嗎？因為利率和價格成反比。
說一下投資建議，第一，長期。因為調整我們要出去給大家做心理按摩，每次一做心理按摩就挨罵，很多人說我上來就買了，然后就虧了，就是你們不道德，就是你們不對。但是這個你要從長計議，就算是炒股也不是拿一個漲停就再也不來這個市場了，要長期在這個市場里呆著，又怎么能不做長期的打算呢？。第二，分散。大家也知道這個市場各有各的邏輯，只抱著一只羊薅它的羊毛也不現(xiàn)實，要分散，但是也不要分得太散，如果買20個意義也不大，5—8個差不多。第三，逢低。前段時間給人家做一個直播，直播方覺得我有一些話講得不錯，剪了一些片段網(wǎng)上傳播，我看了一下這些段子，底下20條評論19條都是罵我的，因為我跟他們說逢低要分批買，他們說沒有良心喪盡天良。市場下跌還要讓我們買基金虧錢，但是這個真的是道理，你買基金總不能高買低賣吧？肯定是低買高賣，市場下跌確實給我們提供了更好的進行下一步布局的機會。最后一個就是分批，千萬不要一把梭哈，不要梭一個品種，也不要同一個時點梭哈。要分批，可以通過定投做分批，也可以把自己的錢做一個網(wǎng)格，分很多批，一批一批買。
這是我們產品的全家福，我們在外面有一個展臺，上面也會有我們的產品給大家分門別類做了介紹，包括大家經(jīng)過我們展臺的時候領了小冊子上面有詳細的介紹。這是我們品牌宣傳部加的，介紹一下我們公司，我們公司很大。剛才徐老師說他們公司是ETF一哥，我們家是二哥，我們排名第二，或者說一姐也行。我們的特點是行業(yè)ETF，行業(yè)是全市場最全的，大家出去想找行業(yè)、主題，先到國泰看看，國泰沒有再到別家找吧。
祝大家工作順利、生活幸福、投資有收益，謝謝大家。
風險提示：
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。
基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。
板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業(yè)績的保證。
文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。
以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。
