因中國(guó)股市特殊的市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)行價(jià)值投資最能掙錢的辦法就是挖掘超級(jí)成長(zhǎng)股。
格雷厄姆他們進(jìn)行價(jià)值投資的時(shí)候，當(dāng)時(shí)采取策略主要是挖掘低價(jià)股，包括巴菲特早期也是挖掘低價(jià)股。但是我們A股長(zhǎng)期不是靠低價(jià)取勝，在A股市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資，如果去靠挖掘低價(jià)股、低估值的話，其實(shí)長(zhǎng)期的收益很差，這個(gè)錢很難賺，便宜不是A股的優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)股市進(jìn)行價(jià)值投資我們不能把美國(guó)投資的方法直接生搬硬套過來，生搬硬套會(huì)發(fā)現(xiàn)好多地方不好使。
我們可以回顧一下中國(guó)股市過去能夠賺大錢的股票，基本上都有一個(gè)共同的特點(diǎn)就是超級(jí)成長(zhǎng)，成長(zhǎng)性非常好。無論是茅臺(tái)、片仔癀、榨菜，包括格力電器、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥，他們共同的特點(diǎn)就是估值并不便宜，長(zhǎng)期估值也很少有便宜的時(shí)候，但是股價(jià)過去十幾年累積了巨大的漲幅，其實(shí)主要原因是成長(zhǎng)性非常好。因?yàn)橹袊?guó)本身就是一個(gè)成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，我們的GDP每年以7%的速度在成長(zhǎng)。在中國(guó)做投資賺錢，包括恒生指數(shù)里的騰訊，他們靠的不是低估值，靠的是高成長(zhǎng)。所以長(zhǎng)期持有這些超級(jí)成長(zhǎng)股票是中國(guó)股市掙錢的最主要手段，也是確定性做強(qiáng)的手段。
我們知道超級(jí)成長(zhǎng)股無論是在中國(guó)、美國(guó)，甚至全世界任何一個(gè)國(guó)家，都是極其稀缺的，被稱之為皇冠上的明珠，千里挑一。而且在整個(gè)投資的過程中，能選到的概率是非常低的，今天我們就剖析一下超級(jí)成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)基因。
我們可以總結(jié)一下美國(guó)歐美股市和中國(guó)股市過去超級(jí)成長(zhǎng)股的特點(diǎn)，無論是茅臺(tái)、五糧液、伊利、海天味業(yè)、涪陵榨菜，亦或是白藥、片仔癀、同仁堂、恒瑞醫(yī)藥，包括港股里面的維他奶、騰訊、中國(guó)生物制藥。其實(shí)我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，這些超級(jí)成長(zhǎng)股往往會(huì)集中在某一兩個(gè)行業(yè)里面，比如都是日常老百姓消費(fèi)的快消品比較多，包括招商銀行，也算消費(fèi)品種，因?yàn)槎际抢习傩杖粘Ｉ钪须x不開的超級(jí)品牌。這些超級(jí)成長(zhǎng)股往往會(huì)集中在一些細(xì)分領(lǐng)域。但是反過來想，比如說鋼鐵、農(nóng)業(yè)或者一些周期性行業(yè)券商、航空、汽車，這些行業(yè)里面無論是美國(guó)、歐洲、日本、中國(guó)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些行業(yè)里再往前推10年20年30年很少有超級(jí)成長(zhǎng)股，幾乎沒有。這就告訴我們一個(gè)特點(diǎn)：挖掘超級(jí)成長(zhǎng)股一定是富礦里面淘金。
富礦淘金，就是說首先要選對(duì)行業(yè)，在行業(yè)里面再去選對(duì)公司，這樣超級(jí)成長(zhǎng)股選對(duì)的概率就比較高。你說我非要在鋼鐵、農(nóng)業(yè)里面選個(gè)超級(jí)成長(zhǎng)股基本上很難選到。但是如果你在一個(gè)富礦里選，你選中的概率就比較高。
超級(jí)成長(zhǎng)股的行業(yè)特征，第一個(gè)一定要是富礦，一定在相關(guān)的比如食品、藥品或者新興產(chǎn)業(yè)，在這些和我們生活息息相關(guān)的快消品里面最容易產(chǎn)生超級(jí)成長(zhǎng)股。行業(yè)往往具備幾個(gè)特點(diǎn)：
1、行業(yè)空間要大。無論是茅臺(tái)、榨菜、伊利他們對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)，最起碼從中國(guó)的角度來說都是13億人口消費(fèi)的市場(chǎng)，這些人都需要消費(fèi)這些相關(guān)的產(chǎn)品，比如說喝酒、喝牛奶、吃飯都需要，所以說是個(gè)大空間。
2、是快速消費(fèi)品。消費(fèi)者不斷的購(gòu)買，持續(xù)的消費(fèi)，生產(chǎn)周期和消費(fèi)周期都比較短。像云南白藥牙膏的周轉(zhuǎn)率一般都是在半年左右，榨菜的周轉(zhuǎn)率也在半年左右，當(dāng)然周轉(zhuǎn)率也是根據(jù)公司的特點(diǎn)，藥品的周轉(zhuǎn)率可能相對(duì)要慢一些，但是食品的周轉(zhuǎn)率往往會(huì)比較快一些。當(dāng)然食品也分看那些食品，榨菜、茅臺(tái)的周轉(zhuǎn)率是不一樣的。
3、消費(fèi)者忠誠(chéng)度都比較高。大家習(xí)慣性去購(gòu)買這個(gè)產(chǎn)品，而不太愿意去轉(zhuǎn)換，這就是食品和家電的一個(gè)重大區(qū)別。家電類的股票，包括我們用的電腦手機(jī)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者的消費(fèi)特點(diǎn)是喜歡嘗試新鮮的，喜歡嘗試創(chuàng)新的家電。比如說你用的豆?jié){機(jī)，明天又加什么新功能，喜歡買新的，不斷有創(chuàng)新功能的。他需要不斷的變化，這樣就很難構(gòu)筑一個(gè)很穩(wěn)定的護(hù)城河。但是像片仔癀、茅臺(tái)、榨菜的消費(fèi)者不喜歡變。比如說茅臺(tái)的酒瓶，瓷瓶的樣式不能變，變了消費(fèi)者還不認(rèn)了。消費(fèi)者在消費(fèi)這類產(chǎn)品的時(shí)候不太喜歡創(chuàng)新，就是口味不太好變。包括藥品也是，買習(xí)慣了，片仔癀就應(yīng)該是那樣的包裝，不是特別容易去變化，而變化了消費(fèi)者不認(rèn)了，這樣的話逐漸建立了一個(gè)護(hù)城河。建立產(chǎn)品的壁壘的話一是別人很難去超越他，因?yàn)樗蛔儯瑒e人只能模仿他，而不能在他的基礎(chǔ)上去創(chuàng)新。另外不變不需要大量研發(fā)投入，只需要保證產(chǎn)品品質(zhì)按部就班生產(chǎn)出來就OK了，不用消耗太多的資本就會(huì)累積很多的利潤(rùn)，累積的利潤(rùn)其實(shí)就是錢。投資我們投的是什么，投的就是錢，生意好不好取決于這個(gè)生意能不能給你賺錢，整天挺熱鬧但不掙錢有什么用。比如說中華煙、茅臺(tái)酒一百年都不帶變的樣式，只要有貨賣出去都是現(xiàn)金，持續(xù)不斷的累積現(xiàn)金、持續(xù)不斷的累積財(cái)富。
所以超級(jí)成長(zhǎng)股行業(yè)特征必須具備行業(yè)的大空間、快消品以及消費(fèi)者高忠誠(chéng)度。
超級(jí)成長(zhǎng)股具備的兩大特征：
1、起點(diǎn)低：股價(jià)低 市值低 業(yè)績(jī)低。
首先起點(diǎn)要低，就像云南白藥早期的營(yíng)業(yè)收入只有2個(gè)億，18年收入260億。我們現(xiàn)在主要關(guān)注的是當(dāng)時(shí)2個(gè)億的時(shí)候。
對(duì)我們來說要買三低的。股價(jià)低，就是絕對(duì)的股價(jià)，比如說3塊錢5塊錢，10塊錢以內(nèi)，都是低股價(jià)。漲起來之后可以分紅送股，股本再擴(kuò)大幾倍，小市值的，這樣會(huì)出現(xiàn)一個(gè)幾何式的增長(zhǎng)。
市值低也是股價(jià)低的一個(gè)表現(xiàn)，市值低是小市值。我最早買的同仁堂科技、涪陵榨菜只有十幾個(gè)億的小市值，因?yàn)樾∈兄倒竞盟阗~，市值小就一二十個(gè)億，公司的地皮、廠房一算就知道公司低估高估了。但是你要給我一個(gè)1000億市值或1萬億市值的企業(yè)，那我要能把這個(gè)賬算清楚就很費(fèi)勁。你給我一個(gè)一萬億市值的企業(yè)，我怎么去算他的地值多少錢，房子值多少錢，一萬億那得多少地多少房子，你算不清楚。但小市值就十來個(gè)億，光那個(gè)品牌那幾個(gè)字都不止這個(gè)錢，更別說房子、地了，房子、地也好算，這樣市值低好算賬，安全邊際比較容易測(cè)出來。
業(yè)績(jī)低不是說業(yè)績(jī)不好，而是營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)現(xiàn)在還處在一個(gè)很小的規(guī)模。比如說我們看到國(guó)際上一些大的藥企一年凈利潤(rùn)能賺上千億，但是賺幾千億我們不是投那個(gè)，最早的時(shí)候幾十年前都是從幾千萬成長(zhǎng)起來的。我們現(xiàn)在A股也是，很多大品牌的消費(fèi)公司可能一年凈利潤(rùn)只賺一兩個(gè)億，兩三個(gè)億，有的只賺幾千萬。這些企業(yè)是不是以后也能賺幾十個(gè)億上百個(gè)億，如果以后能從現(xiàn)在一兩個(gè)億利潤(rùn)變成一二十個(gè)億，甚至變成幾十個(gè)億的利潤(rùn)，那股價(jià)即便買高了，以后也能賺大錢。
2、企業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。如：產(chǎn)品進(jìn)入提價(jià)周期、行業(yè)進(jìn)入收獲期、管理層創(chuàng)新產(chǎn)品成功。
光低不行，只是說我們買的是一個(gè)早期，買便宜了，那買便宜了能不能掙錢，還待進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，企業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。
我發(fā)現(xiàn)好多企業(yè)過去十幾年口碑做的也挺大，全中國(guó)人也都知道，像四五年前的榨菜，那個(gè)時(shí)候?yàn)踅ゲ巳珖?guó)人都知道了，但那個(gè)時(shí)候?yàn)槭裁闯霈F(xiàn)股價(jià)低市值低業(yè)績(jī)低的情況？品牌、市場(chǎng)都做出來了，但是產(chǎn)品沒有提價(jià)，利比較薄，大品牌整個(gè)小市值。利比較薄，不掙錢，貨鋪的挺廣，大街小巷都有，但是不掙錢，就造成了股價(jià)低市值低業(yè)績(jī)低。但是他把市場(chǎng)占領(lǐng)完以后開始收割了，產(chǎn)品進(jìn)行包裝整合，進(jìn)行提價(jià)，進(jìn)入收獲期，現(xiàn)在市值就起來了，這個(gè)錢是最好掙的。為啥，大品牌小市值。別是小品牌，小品牌就是這個(gè)企業(yè)剛創(chuàng)業(yè)初期，是啥都小啥都低，但是能不能創(chuàng)業(yè)成功，我們知道大多數(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)是成功不了的。但是有些企業(yè)不是，他已經(jīng)全國(guó)知名了，但是啥都低。比如說現(xiàn)在同仁堂就是一個(gè)案例，同仁堂國(guó)藥、同仁堂科技100多億的市值，跟他齊名的茅臺(tái)最高都一萬億市值了，這個(gè)品牌在中國(guó)傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)里面，醫(yī)藥消費(fèi)領(lǐng)域數(shù)前三名的，但市值連前300名都數(shù)不進(jìn)去。這就是品牌做起來了，但是沒有利潤(rùn)，為啥沒有利潤(rùn)，可能是管理不善，或者過去攤子鋪的大，沒整合好，沒有進(jìn)入收獲期。那以后能不能進(jìn)入收獲期那還待具體問題具體分析，具體公司具體看。但是我比較喜歡這樣的，攤子鋪起來鋪的很大，但是什么都小，一旦進(jìn)入成長(zhǎng)期、收割期，利潤(rùn)收割的速度也非常的快。
所以什么叫進(jìn)入高速發(fā)展期，有幾個(gè)信號(hào)：產(chǎn)品進(jìn)入了提價(jià)周期，不降價(jià)了，不打價(jià)格戰(zhàn)了，把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都干死了，就可以放心的提價(jià)了，尤其是剛剛進(jìn)入提價(jià)周期的公司，你在他三低的情況下，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)高成長(zhǎng)的初期介入是最好的?；蛘哒f這個(gè)管理層也不提價(jià)，但他創(chuàng)新產(chǎn)品成功。就像云南白藥最早的時(shí)候突破發(fā)展瓶頸，開發(fā)了云南白藥牙膏，創(chuàng)新產(chǎn)品推出來成功，創(chuàng)造新的利潤(rùn)成長(zhǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)股價(jià)，帶動(dòng)公司的業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)的成長(zhǎng)，這樣也行。
簡(jiǎn)單舉一個(gè)例子，最早的片仔癀怎么成長(zhǎng)起來的。
片仔癀是500年皇宮里傳到民間的一個(gè)配方，由麝香、牛黃、蛇膽、三七，四味藥秘方配置而成。在消炎去腫方面非常好使，在保肝護(hù)肝，大腸，包括現(xiàn)在的適應(yīng)癥不斷的擴(kuò)大，比如癌癥適應(yīng)癥，所以他算中藥消炎藥。
由于產(chǎn)品是幾百年形成下來，國(guó)家的絕密配方，全國(guó)就片仔癀、云南白藥絕密配方，絕密配方就決定了產(chǎn)品是不可復(fù)制的，沒有競(jìng)爭(zhēng)的，獨(dú)門生意，全世界全中國(guó)就他一家公司能生產(chǎn)片仔癀，沒有第二家，就決定了只要市場(chǎng)有需求就得買他家的，他就有自主定價(jià)權(quán)。
在早期的時(shí)候80年代，片仔癀是需要市長(zhǎng)簽字才能去買，那個(gè)時(shí)候還沒有完全的市場(chǎng)化，但是名氣非常大。當(dāng)時(shí)80年代葛優(yōu)演了一個(gè)電視劇，去日本留學(xué)，去兜售片仔癀就可以把他留學(xué)的費(fèi)用掙出來，日本人就趨之若鶩對(duì)此產(chǎn)品，是屬于中國(guó)國(guó)寶級(jí)的，就像安宮一樣。
上市以后由于他的知名度比較大，但是消費(fèi)人群沒有擴(kuò)展起來，產(chǎn)量比較低，決定了三低，股價(jià)低市值低業(yè)績(jī)低，最早的時(shí)候一年只有幾千萬的利潤(rùn)。
但是由于產(chǎn)品的獨(dú)家性，以及養(yǎng)生、老齡化社會(huì)的發(fā)展，隨著大家對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知度越來越高，所以就進(jìn)入了產(chǎn)品的提價(jià)周期。我記得當(dāng)時(shí)07、08年我買片仔癀的時(shí)候，當(dāng)時(shí)一粒片仔癀是180-200元，現(xiàn)在零售價(jià)漲到了530塊/粒。其實(shí)十年漲了1.5倍漲幅并不大，僅僅只是趕上了正常的通貨膨脹周期。但是一年提價(jià)10%，然后產(chǎn)品的銷量每年再放量10%，那凈利潤(rùn)就20%了，再加上每年的分紅，所以股價(jià)就創(chuàng)造了過去十年長(zhǎng)期大牛股的走勢(shì)。
這種企業(yè)比較簡(jiǎn)單，但是我舉這個(gè)例子有幾個(gè)重點(diǎn)，一他是國(guó)家絕密配方，幾百年上千年留下來的獨(dú)門產(chǎn)品，同時(shí)趕上消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)他需求的大增，又是獨(dú)家的，產(chǎn)品進(jìn)入提價(jià)周期，股價(jià)起點(diǎn)比較低，然后進(jìn)入了高成長(zhǎng)。這幾個(gè)要素是鑄造片仔癀的一個(gè)過程。
其實(shí)包括茅臺(tái)、白藥、榨菜，大家成長(zhǎng)的邏輯無外乎產(chǎn)品要進(jìn)入提價(jià)周期，銷量要進(jìn)入放量周期，市場(chǎng)對(duì)他的需求會(huì)持續(xù)的增加，屬于消費(fèi)升級(jí)品種，同時(shí)產(chǎn)品要有獨(dú)家性，要有絕對(duì)的壟斷，獨(dú)門生意，這樣競(jìng)爭(zhēng)比較小。具備這幾個(gè)特點(diǎn)成長(zhǎng)為大牛股的概率就比較高。所以好多人買成長(zhǎng)股沒有抓住這個(gè)幾個(gè)要點(diǎn)，看似非常好，但是往往成長(zhǎng)失敗。
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