萬古江山誰是主？登臺梟雄無數(shù)！
今年絕對是中國互聯(lián)網(wǎng)高新技術(shù)企業(yè)的大年，港股里騰訊、舜宇市值一路飆升；中概股中阿里 、微博、京東頻頻新高；
哀鴻遍野的A股中，科大訊飛成為極少數(shù)的亮點(diǎn)，也一飛沖天。
今日之中國企業(yè)，已非昔日吳下阿蒙！
早前，北京傳來一個(gè)權(quán)威榜單，中國企業(yè)競爭力讓全世界足以為之虎軀一震！
麻省理工學(xué)院主辦的《MIT科技評論》，發(fā)布了2017年“全球最聰明50家公司”。在這屈指可數(shù)的50家公司里，有9家來自中國！ 其中在人工智能領(lǐng)域，獨(dú)占鰲頭的科大訊飛排到了榜單的第六位！
而前期格隆匯做了一個(gè)調(diào)查，詢問 誰是你心目中的“上帝下注的公司”，科大訊飛也是唯一一個(gè)堪堪入圍的A股公司。
問題在于：
鮮花美酒之下，這顆子彈，究竟還能飛多久？
一、科大訊飛到底有多牛逼？
耶穌說：“
你們要走窄門。因?yàn)橐綔缤瞿情T是寬的，路是大的，去的人也多。引到永生那門是窄的，路是小的，找著的人也少。”
科大訊飛之所有今天的江湖地位，其根本就在于它選擇了一條又小又窄的路！這要從它的底層生態(tài)說起！
1、卡位語音入口，市場前景廣闊
聊科大訊飛，要從互聯(lián)網(wǎng)的前半場說起：互聯(lián)網(wǎng)公司說到底是接口公司，阿里巴巴是廠家與消費(fèi)者之間的接口，微信是人與人之間社交的接口，滴滴是人與車的接口。接口公司初期的競爭焦點(diǎn)就是把更多的東西連接到接口上，后期就是形成壟斷（平臺），然后享受壟斷帶來的紅利。
所以，互聯(lián)網(wǎng)之爭，就是從接口到平臺之爭！而接口則是切入競爭的要塞，平臺則是保證一個(gè)企業(yè)財(cái)源滾滾（生生不息）的壁壘！
隨著BAT三雄爭霸，第二梯隊(duì)的網(wǎng)易，京東，陌陌等梟雄攪弄江湖，割據(jù)一方，中國的互聯(lián)網(wǎng)的前半場落下帷幕，帝國的車輪隨著無形的烽火狼煙駛?cè)?下半場—萬物互聯(lián)！
萬物互聯(lián)時(shí)代之爭，極有可能是入口之爭！
在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代：從用戶這個(gè)人，到互聯(lián)網(wǎng)控制的那個(gè)最終站點(diǎn)，中間要經(jīng)過步驟，每一個(gè)步驟都是競爭的切入點(diǎn)。早期的網(wǎng)站層、搜索引擎層、瀏覽器層面、APP層面、OS層面以及硬件層等等。明顯巨頭們已占住要塞。
中期的導(dǎo)航站、輸入法、安全管理軟件等等。可惜的是這些切入層面的粘性都偏低，市場空間就小。還有什么地方是可以切入互聯(lián)網(wǎng)、粘性夠大、市場空間充分，同時(shí)還沒有很多競爭的？
那就只能是比硬件層更基本的層級，介于機(jī)器和人之間的那個(gè)交互層。
可這個(gè)交互層的鍵盤、鼠標(biāo)、觸摸屏、姿態(tài)識別比如Wii這樣的，可惜要么技術(shù)已經(jīng)成熟，要么也有一些大的巨頭在做了。
唯獨(dú)語音交互這片藍(lán)海，靠譜的競爭對手不多。（在科大訊飛起步的時(shí)候）
作為接入口的語音交互是什么概念？
在最理想情況下，一切人機(jī)交互的信息都要先從科大訊飛的平臺上過一遍，以它為切入口。成功的語音識別技術(shù)會成為所有接口的接口，就像是Dos時(shí)代的鍵盤，Windows時(shí)代的鼠標(biāo)，移動端時(shí)代的觸摸屏，是每個(gè)人人通向信息網(wǎng)絡(luò)的第一道關(guān)卡。你能想象這個(gè)市場空間嗎？
而這種語音交互正是人工智能的一種！語音也是未來的智能入口！
2、浪潮之巔的技術(shù)
近百年來，總有些公司很幸運(yùn)或是有意識無意識的站到技術(shù)革命的浪尖之上，一旦站上了這樣的位置，大概率可以順順當(dāng)當(dāng)?shù)南蚯捌瘋€(gè)十年甚至更長的時(shí)間。這幾十年間它們代表著科技的浪潮，直到下波浪潮的來臨！
外有蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜，內(nèi)有百度、騰訊、阿里它們無一不是被這樣的浪潮推上了自己的帝國！一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在經(jīng)營無疑是其自身命運(yùn)的驅(qū)動力，然而永遠(yuǎn)都不要忘了時(shí)代這個(gè)大前提！
人工智能是下一波巨浪，這點(diǎn)已勿需置疑。而科大訊飛在人工智能這波巨浪上一席之地，也讓它拿到通往某方帝國的一張船票！有人說科大訊飛會成為繼BAT之后的下一個(gè)王者，你信么？筆者信！很少有公司是死于同類型公司之間競爭，大部分覆滅于降維打擊！正如阿里可以玩死一波實(shí)體商店，弄死阿里的肯定不是和它一樣做電商的京東和網(wǎng)易，必然是某種更高維的電商！
技術(shù)這種東西有自己規(guī)律與偶然性！就目前的形勢來說，騰訊和阿里所做的AI更多的是圍繞自己的業(yè)務(wù)場景來做。百度是全面轉(zhuǎn)向AI的賽道，圍繞著AI做開發(fā)做平臺?？拼笥嶏w業(yè)基本是全面轉(zhuǎn)向AI，將應(yīng)用，平臺，開發(fā)一舉拿下。
科大訊飛本身沒有資源，它卻是資源的整合大師，要是能把這種整合能力發(fā)揮到極致，它是可以成為一個(gè)偉大的企業(yè)。科大訊飛很幸運(yùn)的在一個(gè)小而美的領(lǐng)域走上了前端，它至少具備了打擊巨頭們的基因。
至于處于“之巔的技術(shù)”筆者不好展開，大家看看下面這組數(shù)據(jù)，大概就能明白。
人工智能現(xiàn)在有運(yùn)算智能、運(yùn)動智能、感知智能、認(rèn)知智能這么幾類。上述的語音識別，和無人駕駛，最基礎(chǔ)的是要做到感知智能。
而科大訊飛在語音識別的領(lǐng)域，算是做到了最出色：
第四屆CHiMEchallenge冠軍；
連續(xù)11年在blizzardchallenge奪冠；
KBP2016冠軍；
winogradschemachallenge冠軍。
以上四項(xiàng)比賽分別代表了語音識別，語音合成，知識圖譜，邏輯運(yùn)算四個(gè)層次。
說點(diǎn)具體的：蘋果手機(jī)的中文Siri助手用的就是科大訊飛的技術(shù)，在今年兩會上的實(shí)時(shí)翻譯墻，用的也是科大訊飛的，2016年時(shí)候總理拿的那個(gè)曉譯翻譯機(jī)，也是由科大訊飛出品的。包括華為、美的、海爾、格力等等的聲音交互技術(shù)，都是由科大訊飛提供的。
所以，以上的一切說明可以說明科大訊飛技術(shù)實(shí)力。
3、豪華且團(tuán)結(jié)的團(tuán)隊(duì)
在說科大訊飛的技術(shù)團(tuán)隊(duì)之前，筆者先扯兩點(diǎn)別的：
1、上市九年，董事長一分錢股票沒賣過；
2、從2008年上市以來，公司30個(gè)核心成員沒有一個(gè)離職。
不知道有沒有人跟筆者一樣，看到這兩點(diǎn)不由得虎軀一震。
關(guān)注科大訊飛以來，我對于它牛逼轟轟的技術(shù)從沒質(zhì)疑過，對于公司的掌舵人劉慶峰的在人工智能領(lǐng)域的執(zhí)著與魄力有所耳聞。但是，高層離職率這個(gè)確實(shí)把我驚到了。目前人工智能無疑處于風(fēng)口，科大訊飛的核心成員大多都是復(fù)合型人才，掌握著頂尖的技術(shù)。按照人性的邏輯，他們應(yīng)該分分鐘出來創(chuàng)業(yè)融資拉大炮啊，爭相成為業(yè)界大佬啊。是什么樣的原因讓他們?nèi)吭敢飧示尤讼拢纳虡I(yè)的邏輯去做事？我覺得這至少從側(cè)面證實(shí)了科大訊飛靈魂人物們的掌舵能力！
說正經(jīng)的：AI時(shí)代，核心是人才！說正經(jīng)的?？拼笥嶏w的前身是80年代的中國科技大學(xué)電子工程系人機(jī)語音通信實(shí)驗(yàn)室，99年底公司正式更名為科大訊飛，并在08年成功上市。其背后頂級的人工智能科研團(tuán)隊(duì)也是依托于中國科技大學(xué)的！公司研發(fā)人員在2016這一年就增長了84%，現(xiàn)在有3600多人人，大部分都是中國985、211里的優(yōu)質(zhì)人才。
所以這個(gè)維度來講，科大訊飛確實(shí)代表了中國的人工智能水平。
這是一家性感的公司，然而我卻幾次都不敢貿(mào)然出手！
上帝在下注科大訊飛時(shí)，似乎打了個(gè)盹兒，他手舉起來了，注還沒落下去！
因?yàn)檫@公司的瑕疵與優(yōu)點(diǎn)一樣明顯。
二、在科大訊飛頭頂轟鳴的資本：是白馬王子，還是唐僧?
騎白馬的，不一定是白馬王子，他有可能是唐僧。
在今年A 股行情大背景下，科大訊飛今年股價(jià)一路狂奔，很大程度上并不是依托于其業(yè)績，而是餓暈了頭的資本，并沒有幾條路可以選！
科大訊飛是個(gè)好公司，但是以其現(xiàn)在的商業(yè)模式和變現(xiàn)能力，資本的拔苗助長，毀了科大訊飛，也未可知！
1、高估值帶來的高壓環(huán)境
先看看近幾年科大訊飛的PE走勢：
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科大訊飛所屬計(jì)算機(jī)行業(yè)，我們統(tǒng)計(jì)在過去5年計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)的（動態(tài)）平均市盈率和市盈率中位數(shù)，發(fā)現(xiàn)計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)較低市盈率為25，常態(tài)市盈率為50，較高市盈率為75。而科大訊飛的最新市盈率為151.94！，按最樂觀估計(jì)，到2019年，也還有70倍！
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這個(gè)PE 值，對科大訊飛而言，是應(yīng)有的獎賞，還是只是一群浪徒泡妞的聘禮？
因?yàn)镻/E 除了“高”股價(jià)，更多表示了資本的高集中程度和高期望值！
而以科大訊飛目前的能力，是很難支撐這樣的高期望值的。
我們看看科大訊飛的營收增速！
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暫不論科大訊飛的變現(xiàn)能力。
從成長股最核心的營收和凈利增速來看，科大訊飛的盈利之路，確定還有很一段漫長的征程！這漫漫長夜，科大訊飛頭上籠罩的資本又有多少在做價(jià)值投資的，愿意不計(jì)較短期得失，陪科大訊飛完成這場長跑？
事實(shí)上，科大訊飛的語音到底尋找怎樣的商業(yè)模式、怎么實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，我相信，公司自己都在抓耳撓腮，一籌莫展。
反倒是餓得兩眼發(fā)黑的資本，強(qiáng)行霸王硬上弓，不管三七二十一，頂上去再說！
這就必然造成估值與盈利的不匹配。
短期的、不那么刺眼的不匹配，大家會相安無事，但如果是長期的、越來越大的gap ，一直不填，誰看著都會瘆得慌吧？
而一旦科大訊飛的靈魂一直跟不上資本的腳步，資本會怎么辦？
沒什么好說的，必然裹挾科大訊飛——資本從來就沒什么好淫，任何一家公司，在資本眼里，都只是實(shí)現(xiàn)和宣泄欲望的載體。
體量再大、再強(qiáng)硬的管理層，在資本的壓力下，都很難保持一顆完全獨(dú)立的心，更何況科大訊飛只是一個(gè)才露尖尖角的小荷。一旦科大訊飛的管理層，迫于業(yè)績壓力，在資本這個(gè)“野蠻人”的脅迫之下會做出什么事兒來？
他們的日子必然會變成“從怎么花錢（發(fā)展），轉(zhuǎn)變?yōu)樵趺促嶅X（變現(xiàn)）”！講故事、乃至為收購而收購，都是這么整出來的。
在資本淫威與高壓之下，有多少公司能不跑歪？
反觀當(dāng)時(shí)的樂視，究竟是賈老板一開始就想好“生態(tài)化反”這個(gè)宇宙級的大劇本？還是股價(jià)的暴漲，逼著他繼續(xù)開發(fā)新的故事來維持市值？當(dāng)時(shí)，騎虎難下的賈老板，某種程度上，其實(shí)是被資本“脅迫”，“逼上梁山”的吧？要知道，那個(gè)時(shí)候，十份投行報(bào)告，有十一份是大力看好樂視的。
以前陪我看月亮的時(shí)候，叫人家小甜甜?，F(xiàn)在新人勝舊人了，叫人家牛夫人！
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打著愛的旗號，始亂終棄，是資本市場一直的玩法。
所以，我們真的需要反思：
到底是賈老板的吃相難看，還是資本的吃相更難看？！
而科大訊飛想要在人工智能的市場中虎口奪食，決不輕松。因?yàn)樗母偁幷呤钦麄€(gè)互聯(lián)網(wǎng)界的超級巨頭。
這樣的高壓環(huán)境，以科大訊飛目前的市場體量，一步錯(cuò)，全盤輸！
2、狂奔的股價(jià)帶來的“侵蝕”
股價(jià)搭載想象力的狂奔，靈魂跟不上腳步，還會帶來第二個(gè)顯而易見的“毀人不倦”的影響。
科大訊飛市值從上市的44億漲到現(xiàn)在的600多億元，累計(jì)上漲了115%，目前股價(jià)60元左右。大家說天底之下， “誰”最開心？
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掌門人劉慶峰們？不一定，到他們這個(gè)程度，多半是有點(diǎn)使命感了，賬上的錢不一定能刺激得了他們！
大股東中科大和移動？他們顯然是有格局的人......當(dāng)然，最關(guān)鍵，他們也不敢拿。
買了科大訊飛的股票人？當(dāng)然更不是。有幾個(gè)是全倉？
答案是：被科大訊飛發(fā)了股權(quán)激勵(lì)的核心員工。
科大訊飛一直舍得給員工分股權(quán)，僅今年1月初，就有948人獲得股權(quán)。占到當(dāng)時(shí)公司的股本總額的5.32%
科大訊飛限制性股票激勵(lì)原本是為了對源頭技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)，增強(qiáng)對人才控盤能力。但是故事另一面是：
一路狂飆的股價(jià)，會不會直接腐蝕掉科大訊飛牛逼轟轟的技術(shù)團(tuán)隊(duì)？
頂層的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)或許能夠?yàn)榱藟粝牒褪姑校粸檠矍暗拟n票（市值）所動，不計(jì)較短期得失（也只是或許）。
但茫茫中層呢？他們需不需要更好的房子、車子，以及更好的位置？畢竟，除了極少數(shù)要增加人類福祉、有使命感的人群，其他多數(shù)人的人生夢想，不就是老婆、孩子、熱炕頭嗎？
現(xiàn)在，一邊是要花了吃奶的勁，也未見得一定能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的實(shí)業(yè)，一邊是高高在上，隨時(shí)可以確定套現(xiàn)的股權(quán)，誰會不動搖？誰會不心神蕩漾？
曾記否，賈躍亭高位套現(xiàn)一百億？
而這群人，要么是手握尖端AI技術(shù)的重點(diǎn)人才，要么是手掌千軍的中高層管理人員。流失是小，但是一旦他們被競爭對手利用，有沒有可能圍剿科大訊飛？
杭州和深圳現(xiàn)在有多少叫的出名號的公司，是出自阿里巴巴和騰訊！華為為何遲遲不選擇上市？
永遠(yuǎn)都不要懷疑資本對團(tuán)隊(duì)的腐蝕作用！
王者之路本應(yīng)該是條寂寞，遠(yuǎn)離人群與資本喧囂的道路。而今年內(nèi)有A股市場一片雞毛，外有資金出口被堵住了。在資產(chǎn)荒之下，科大訊飛這顆看起來性感的獨(dú)苗苗，被資本推向人聲鼎沸的鬧市，進(jìn)一步加深了這種風(fēng)險(xiǎn)。
如果科大訊飛短期就沖到一千億市值（目前833億），大概率的結(jié)果是是 ：樹未倒，猢猻散！快馬加鞭，各奔前程。兄弟們，我們來生再一起創(chuàng)業(yè)！
三、自帶的隱憂
另外，科大訊飛是自帶bug 的！
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對，就是它的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
筆者看到這張表時(shí)，腦子里浮現(xiàn)的是《三國志》里的這段話：
“今州城初定，兵強(qiáng)士附，西迎大駕，即宮鄴都，挾天子以令諸侯，蓄士馬以討不庭，誰能御之？
從上面的這張圖表里，我們能看到作為實(shí)際控制人的劉慶峰的股權(quán)只有7.99%，即使加上其他13名自然人股東以及同盟中科大的股權(quán)，股權(quán)也不到20%。
而A股是不支持同股不同權(quán)，沒辦法設(shè)置超級投票權(quán)。
這意味著什么？
一旦創(chuàng)業(yè)者與資本發(fā)生對公司的控制權(quán)、管理權(quán)沖突，掌門人劉慶峰只有靠邊站的份兒。
面對高估值、高資金搶籌科大訊飛，投資者是不是思考一下：股權(quán)分散會給科大訊飛未來的帶來什么隱患?
1、萬科股權(quán)之爭，是否會在科大訊飛“上演”?
創(chuàng)業(yè)者與資本之間對公司控制權(quán)之爭，一直是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的公司治理難題。有多少創(chuàng)業(yè)公司死在了股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理這條道上！
引進(jìn)資本可以說這是企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路，在初期一般雙方都會經(jīng)歷一段“蜜月期”，而隨著企業(yè)的快速發(fā)展或“起死回生”，資本與企業(yè)之間的矛盾分歧會越來越大， 其主要原因是資本方在大量資金投入后，要迫切地需要得到真金白銀的效益回報(bào)。
這種時(shí)候，只會發(fā)生兩種情況。一種是，企業(yè)管理層迫于業(yè)績壓力迎合資本，改變正常的發(fā)展路徑，由怎么花錢（發(fā)展）轉(zhuǎn)變?yōu)樵趺磼赍X，這種追逐短期利益的行為很容易讓公司走入歧途。
另一種就是公司管理層比較強(qiáng)勢。資本為了“逐利”，就會千方百計(jì)的按照自己的理解強(qiáng)權(quán)安插管理層，而創(chuàng)始人作為企業(yè)的塑造者，一般都會具有敢于冒險(xiǎn)的個(gè)性，更多的思路會在于企業(yè)長遠(yuǎn)而深厚的發(fā)展，管理模式上更加注重人性化、人情化，對資金的關(guān)注度絕對不及投資者。資本與創(chuàng)始人在經(jīng)營的思路與發(fā)展策略大相徑庭， 這樣“管理之爭”就開戰(zhàn)了！“雷士風(fēng)波”是更現(xiàn)實(shí)的教學(xué)案例。
2、在公司關(guān)鍵戰(zhàn)略決策上，劉慶峰會不會被打壓？
扯個(gè)八卦，科大訊飛在8月10日搞了波調(diào)研會，你們猜去了多少人？
除了叫得上名號的交銀施羅德、Sanford C. Bernstein research、韓國投資、以及眾多基金公司、證券公司等231家機(jī)構(gòu)投資者，還有112名個(gè)人投資者參加！總共343人調(diào)研，半個(gè)足球場才裝的下！
以小見大，這個(gè)體量的調(diào)研團(tuán)，資本的擁擠程度，可想而知。
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在同日的交流會中，劉慶峰提到一點(diǎn)：“我們特別擔(dān)心作為一個(gè)上市公司，不能夠像亞馬遜、華為那樣形成壓強(qiáng)戰(zhàn)術(shù)?？礈?zhǔn)了機(jī)會，就能否迅速抓住?！币粋€(gè)企業(yè)若想成一番霸業(yè)，只能是靈魂人物掌握局勢的方向盤
，掌舵人的膽識與戰(zhàn)略眼光往往比資本看的更長遠(yuǎn)。而一旦資本方分?jǐn)傉贫媸值目刂茩?quán)，企業(yè)的航道極易產(chǎn)生偏離。在關(guān)健決策上馬失前蹄，棋局盡毀！
而因?yàn)楣蓹?quán)分離，貝索斯（亞馬遜CEO）能夠不理華爾街，繼續(xù)燒錢布局生態(tài)，市值逆天；掌握超級投票權(quán)劉強(qiáng)東，當(dāng)初能不理會大股東—布局巨燒錢的物流，現(xiàn)在得以與阿里在電商上一決高下。
但是，這些科大訊飛卻完全沒有， 在洶涌的資本面前，拿何籌碼守住初心？
3、會不會被惡意收購或舉牌
再者從外部風(fēng)險(xiǎn)來看：如今科大訊飛根正苗紅，風(fēng)頭正勁！而A股“舉牌潮”這些年來勢洶洶。野蠻人夾雜著資本意志、伴隨著利益糾葛， 惡意舉牌，再或者是遭到惡意收購，劉慶峰的勝算有多少？
劉慶峰曾這樣無奈地回應(yīng)如何面對其現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)“大股東是誰不重要，但是萬一收購了影響到我們的戰(zhàn)略方向就有問題了!”
目前，中國移動擁有其流通A股，劉慶峰持有科大訊飛的流通A股和限售流通A股，超過7%的股權(quán)以及15.55%的表決權(quán)，他和中科大資產(chǎn)經(jīng)營公司是實(shí)際控制人，二者一基本致行動，總表決權(quán)約為19.56%；第一大股東中移動持股13.62%，在戰(zhàn)略委員會有一票，不參與經(jīng)營管理。但這它們?nèi)悠饋硪膊?3.18%， 雖然目前科大訊飛其股價(jià)較高，短期舉牌難度很大，但是近年來科大訊飛的股價(jià)波動很大，一旦股價(jià)出現(xiàn)回落，這種風(fēng)險(xiǎn)會增大。
另一方面，如果沒有移動和中科大的支持，處于風(fēng)口浪巔的科大訊飛被收購的可能性也很大，畢竟它在智能語音領(lǐng)域的實(shí)力太性感！ 良性收購還好，要是被競爭對手惡意收購，那就是被釜底抽薪了。
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問題是，只要你足夠性感，你就永遠(yuǎn)無法杜絕狼群的覬覦！
結(jié)語
江山易得，家業(yè)難守！在資本的喧囂中，對手的虎視眈眈中，眾人的推崇中，更難守！事實(shí)上，科大訊飛現(xiàn)在比以往任何時(shí)候都危險(xiǎn)：商業(yè)模式還沒找到，塊頭也還沒長大，但性感卻已外露。
王者之路本應(yīng)該是條寂寞，遠(yuǎn)離人群喧囂的道路，而現(xiàn)資本將科大訊飛逼至了人聲鼎沸的鬧市。
匹夫無罪，懷璧其罪。
當(dāng)下， 科大訊飛需要的，不僅僅是技術(shù)上的蒙眼狂奔，更要自始至終的堅(jiān)守。扛住、甚至遠(yuǎn)離資本的壓力與誘惑，肅清內(nèi)部的憂患，不忘初心，方得始終。
