一、基礎(chǔ)。
有句話叫“魔鬼出自細(xì)節(jié)”，強(qiáng)調(diào)細(xì)節(jié)的重要性。但我認(rèn)為細(xì)節(jié)要在對(duì)大方向把握正確的前提才有意義，否則可能出現(xiàn)重大失誤，差之毫厘謬以千里，甚至南轅北轍。
在我看來投資的基礎(chǔ)，也就是首先要搞清楚的保證大方向正確的重要概念和因素，包括：資產(chǎn)屬性、行業(yè)屬性、行業(yè)格局、商業(yè)模式、護(hù)城河。
1、資產(chǎn)屬性
是指不同的大類資產(chǎn)的投資回報(bào)率不同。這些資產(chǎn)大體包括股票、房地產(chǎn)、基金、債券、貴金屬、古董字畫等等。它們的特性不同，長期投資回報(bào)率不同。長期投資回報(bào)率居首的是股票。其中的道理很簡單的—公司或者說企業(yè)是人類迄今為止最廣泛高效的經(jīng)濟(jì)組織形式，是現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的最基本單位，是它們提供給我們?nèi)祟愃璧漠a(chǎn)品和服務(wù)。最賺錢的組織就是公司，最賺錢的投資方式就是投資公司（股權(quán)—股票）。這方面好的書籍，推薦《巴菲特致股東的信》、《投資者的未來》、《公司的力量》。
由于資產(chǎn)屬性股票是最好的，所以，我的投資主要在股票（不排除特殊情況出現(xiàn)時(shí)投資別的資產(chǎn)），以下觀點(diǎn)也是主要是針對(duì)股票。
2、行業(yè)屬性
是指不同的行業(yè)的投資回報(bào)率不同。這個(gè)問題比較復(fù)雜，和行業(yè)的資產(chǎn)輕重、投入產(chǎn)出比、行業(yè)格局、自然稟賦等，包括一個(gè)國家不同的產(chǎn)業(yè)周期有關(guān)。但總之，投資者應(yīng)該有這個(gè)概念，就是不同行業(yè)賺錢能力和難度上就有差異的，有些就是能夠賺大錢、容易賺錢，有些就不行。這方面網(wǎng)上可以查到很多資料，但我想不起看到過專門的書籍。
3、行業(yè)格局
是指一個(gè)行業(yè)里的互相競爭的企業(yè)形成的一種結(jié)構(gòu)狀態(tài)。這種結(jié)構(gòu)狀態(tài)直接影響行業(yè)屬性，更重要的是對(duì)企業(yè)的投資回報(bào)率及其穩(wěn)定性影響重大。這方面對(duì)我影響最大的是《競爭戰(zhàn)略》，另推薦《企業(yè)戰(zhàn)略博弈》和《股市真規(guī)則》。
4、商業(yè)模式
學(xué)術(shù)的定義是指企業(yè)與企業(yè)之間、企業(yè)的部門之間、乃至與顧客之間、與渠道之間都存在各種各樣的交易關(guān)系和連結(jié)方式。我說大白話，是指行業(yè)里企業(yè)是怎么賺錢的。注意，一個(gè)行業(yè)里企業(yè)的商業(yè)模式有可能是不一樣的。這方面推薦《商業(yè)模式全史》、《商業(yè)模式經(jīng)濟(jì)解釋》、《透析盈利模式》。
5、護(hù)城河
這個(gè)概念是巴菲特提出來的，是個(gè)比喻，現(xiàn)在眾人皆知，就不解釋了。要深入了解，推薦《巴菲特的護(hù)城河》、《巴菲特致股東的信》。
往細(xì)說，公司分析涉及的因素還有很多，比如品牌、技術(shù)、行業(yè)周期、消費(fèi)習(xí)慣、定位等等，但大都可以歸入上述大的方面。
二、估值
估值有PE、PB、PS，自由現(xiàn)金流等不同方法。PE、PB、PS等適用范圍不同，但從投資公司的本源上說，自由現(xiàn)金流才是最合適的。
估值這個(gè)工作本身很簡單，PE、PB、PS指標(biāo)最簡單，自由現(xiàn)金流復(fù)雜些，但也無非把時(shí)間、折現(xiàn)價(jià)值等考慮進(jìn)去，一張表也搞定了。
PE、PB、PS是靜態(tài)的，自由現(xiàn)金流表看似有對(duì)未來的評(píng)估，其實(shí)是按當(dāng)下的評(píng)估做出的線性推導(dǎo)。都是靜態(tài)的。
但是，公司的經(jīng)營卻面對(duì)外部、內(nèi)部兩個(gè)環(huán)境，未來經(jīng)營競爭是動(dòng)態(tài)的。只有把“基礎(chǔ)”搞明白了，即把行業(yè)屬性、行業(yè)格局、商業(yè)模式、護(hù)城河結(jié)合起來，吃透了，判斷企業(yè)才不容易出錯(cuò)。在這個(gè)前提下，再進(jìn)行估值才會(huì)相對(duì)準(zhǔn)確，才會(huì)有跟蹤觀察、動(dòng)態(tài)評(píng)估的觀念，才不容易出錯(cuò)，也容易糾錯(cuò)。
三、比較
到這一步才真正進(jìn)入投資階段了。換句話說，如果說前面是進(jìn)行行業(yè)分析、公司分析，現(xiàn)在才進(jìn)入投資分析。投資分析最重要的是進(jìn)行比較，比較之后做出決斷，投不投、投誰、投多少？
具體細(xì)分的話大概又包括，1、指標(biāo)比較；2、前瞻比較；3、確定性比較；4、風(fēng)險(xiǎn)比較?？偠灾?，是在分析、估值的基礎(chǔ)上，通過（前瞻）比較，找出價(jià)格和價(jià)值背離程度最大的、確定性最高的、風(fēng)險(xiǎn)最小的進(jìn)行投資。
考慮到你我都不是上帝，找到“最大、最高、最小”的可能性比較小，找到同時(shí)具備“最大、最高、最小”的可能性幾乎沒有，所以，要適當(dāng)分散，找出那些價(jià)格和價(jià)值背離程度比較大的、確定性比較高的、風(fēng)險(xiǎn)比較小的股票，建立一個(gè)組合進(jìn)行投資。
以上三點(diǎn)是我的投資思維框架。下面說幾個(gè)我認(rèn)為重要的話題。
四、政策
政策本來是行業(yè)企業(yè)分析時(shí)題中應(yīng)有之因素，之所以單獨(dú)拿出來說一下，是因?yàn)椋?/p>
1、去年以來很多投資者吐槽政策“黑天鵝”太多，我這里反吐槽一下。當(dāng)一個(gè)行業(yè)政策出現(xiàn)重大調(diào)整時(shí)，往往已經(jīng)積累了足夠多、足夠大的問題，不調(diào)整就會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題。比如去年的化工環(huán)保問題、新能源汽車補(bǔ)貼問題等等，這些都是必定會(huì)發(fā)生的調(diào)整，何談“黑天鵝”？作為一個(gè)投資者，如果說對(duì)相關(guān)政策調(diào)整的具體力度、條款、時(shí)點(diǎn)不清楚還是可以接受的話，那連“政策肯定會(huì)調(diào)整”這種預(yù)見力都沒有，只能說明還需要努力學(xué)習(xí)。
2、政府不干預(yù)論。這個(gè)問題太宏大，不論述，只說三個(gè)自己的觀點(diǎn)，（1）政府不干預(yù)論理論上是錯(cuò)的。（2）政府不干預(yù)論現(xiàn)實(shí)毫無實(shí)現(xiàn)的可能。（3）投資者重點(diǎn)應(yīng)該搞清楚的是，政策是怎樣的、政策會(huì)怎樣？而不是政策應(yīng)該怎樣？政策應(yīng)該怎樣的問題，你可以寫論文、寫書、建言獻(xiàn)策……，但不要和現(xiàn)在的投資判斷混淆，這是另一個(gè)問題。
五、團(tuán)隊(duì)
公司是由人經(jīng)營的，團(tuán)隊(duì)的重要性自不用說。投資是一種信托關(guān)系，如果所托非人，還想獲得好的回報(bào)，必定會(huì)“夢(mèng)想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感”。
六、視角
先給幾個(gè)視角選項(xiàng)：自我視角、企業(yè)家視角、消費(fèi)者視角、旁觀者視角。對(duì)于投資者，哪個(gè)視角最好？恐怕是旁觀者視角。最不好的是自我視角！常見到有投資者“立帖為證”的，說實(shí)話，這樣的人很難做好投資。因?yàn)檫@樣的人敝帚自珍，僵化教條，難以糾錯(cuò)。
要知道，指標(biāo)是過去的、當(dāng)下的，行業(yè)格局、行業(yè)周期、消費(fèi)習(xí)慣、商業(yè)模式、護(hù)城河等等是過去的、是當(dāng)下的，而企業(yè)經(jīng)營卻是未來的、動(dòng)態(tài)的。競爭、技術(shù)、管理、人口等等因素包括一些外部因素變化都會(huì)導(dǎo)致行業(yè)變遷，導(dǎo)致消費(fèi)需求和消費(fèi)習(xí)慣變化，導(dǎo)致企業(yè)商業(yè)模式變化，導(dǎo)致企業(yè)的投資價(jià)值出現(xiàn)變化。投資者應(yīng)該觀察跟蹤這些變化，相應(yīng)對(duì)自己的投資判斷和決策做出調(diào)整，而不是先入為主、頑固不化。即使企業(yè)的絕對(duì)價(jià)值沒有變化，但其相對(duì)價(jià)值也有可能出現(xiàn)變化。也就是說，可能會(huì)有更好的、更有價(jià)值的投資標(biāo)的出現(xiàn)，難道我們非要在一棵樹上吊死嗎？
要如何更客觀理性地看待種種變化，旁觀者的視角應(yīng)該是更好些。旁觀者清，當(dāng)局者迷嘛。
七、安全邊際—好價(jià)格
“安全邊際”到底是說什么？強(qiáng)調(diào)什么？我認(rèn)為是價(jià)格，足夠低的價(jià)格，越低越好的價(jià)格。
投資股票，價(jià)格越低回報(bào)越高，這是再簡單不過的道理。但總有人愿意付出高的價(jià)格，有人還引用巴菲特的話---“以合理的價(jià)格購買優(yōu)秀的企業(yè)勝過用便宜的價(jià)格購買平庸的企業(yè)”來佐證自己的行為的“正確性”。巴老說得沒錯(cuò)！是你們錯(cuò)了！注意，上面這句話是個(gè)比較式，它是說“以合理的價(jià)格購買優(yōu)秀的企業(yè)”是個(gè)比“用便宜的價(jià)格購買平庸的企業(yè)”更好的選擇，但并沒有說前面的選擇是個(gè)最好的選擇呀？有沒有更好的選擇呢？當(dāng)然有！那就是以便宜的價(jià)格購買優(yōu)秀的企業(yè)，甚至是以極度便宜的價(jià)格購買優(yōu)秀的企業(yè)。如果能夠用便宜甚至極度便宜的價(jià)格購買優(yōu)秀的企業(yè)，干嘛要用合理的價(jià)格購買呢？
我相信好價(jià)格是投資回報(bào)率的決定性因素，好行業(yè)、好企業(yè)固然重要，但一定要有好價(jià)格。買好的，但還要買的好。
害怕價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)太苛刻了，買不到？放心，市場(chǎng)先生喜歡走極端，就像鐘擺，總是從這頭擺到另一頭，不會(huì)停留在中間。
八、確定性
人不是上帝，總會(huì)犯錯(cuò)，但要想辦法降低出錯(cuò)的概率，提高投資組合的確定性。確定性提高了，風(fēng)險(xiǎn)就降低了。要做到這一點(diǎn)，除了下功夫外，也需要一點(diǎn)方法和技巧。我的方法和技巧是：（1）選擇低估值股票。（2）選擇能力圈里的低估值股票。（3）選擇容易評(píng)估和容易感知的低估值股票。（4）選擇悲觀情況下出現(xiàn)的低估值股票（市場(chǎng)、行業(yè)出現(xiàn)整體低估）。（作者：欲速則不達(dá)869）
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