6月13日科創(chuàng)板剛剛隆重開(kāi)板，6月19日即迎來(lái)了第一家公司啟動(dòng)招股，科創(chuàng)板真的來(lái)了！
無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是合格的中小投資者都摩拳擦掌迎接科創(chuàng)板，準(zhǔn)備大干一場(chǎng)，尤其是科創(chuàng)板無(wú)論在發(fā)行機(jī)制還是在交易層面都有不少的改革，作為注冊(cè)制的試驗(yàn)，科創(chuàng)板為投資者提供了新的投資機(jī)會(huì)。
一、長(zhǎng)期分享成長(zhǎng)紅利
從長(zhǎng)期來(lái)看，科創(chuàng)板定位于科技創(chuàng)新類企業(yè)，是主要針對(duì)具有科技含量的小公司或者未盈利的有前景的公司提供融資的平臺(tái)?？苿?chuàng)板的推出同時(shí)滿足支持科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及讓投資者分享企業(yè)的成長(zhǎng)紅利要求。我們注意到科創(chuàng)板注意中小投資者保護(hù)，作出了投行跟投、綠鞋機(jī)制、原始股解禁以及嚴(yán)格退市制度等相關(guān)制度安排。在目前的安排下，普通投資者均可通過(guò)公募基金積極參與科創(chuàng)板投資，分享中國(guó)高成長(zhǎng)企業(yè)帶來(lái)的成長(zhǎng)紅利。
1971年2月8日，納斯達(dá)克建立，最初的指數(shù)為100點(diǎn)，而同年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為890點(diǎn)。2018年，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)位26951點(diǎn)，漲幅達(dá)2900%；同年8月，納斯達(dá)克指數(shù)也達(dá)到史上最高值，為8133點(diǎn)，漲幅達(dá)8033%，期間漲幅遠(yuǎn)高于道指。所以從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看長(zhǎng)期看，科創(chuàng)板具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征，為長(zhǎng)線投資者提供了成長(zhǎng)紅利。
二、中短期提升相關(guān)行業(yè)估值
雖然目前科創(chuàng)板尚未掛牌交易，對(duì)市場(chǎng)總體的影響我們不得而知，但是從創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板推出對(duì)市場(chǎng)的影響我們可以類似推測(cè)科創(chuàng)板對(duì)市場(chǎng)的影響以及結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。
截至2019年6月18日，提交申請(qǐng)的公司有123家。根據(jù)申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)情況看，90%的公司以第一套標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市，假設(shè)25家企業(yè)同時(shí)掛牌，募集資金大約在200億元附近。從創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)掛牌的情況看，第一批28家，第二批8家，其后逐步穩(wěn)定每周兩家。從市場(chǎng)的反應(yīng)看創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后主板的走基本沒(méi)有受到重大影響，資金分流效應(yīng)有限。
但是結(jié)構(gòu)性的影響較為明顯。創(chuàng)業(yè)板集中于信息技術(shù)、醫(yī)藥、新材料等泛科技股的領(lǐng)域，電子行業(yè)市盈率在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)設(shè)之后半年內(nèi)，估值提升幅度最高達(dá)到了56%。通信、計(jì)算機(jī)行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通前后有著相同的估值提升過(guò)程，并先后在2010年3月和4月達(dá)到估值提升高點(diǎn)，板塊估值提升幅度最高達(dá)到58%、55%。我們預(yù)計(jì)這種現(xiàn)象將在科創(chuàng)板重演。
從申報(bào)的前100家公司的行業(yè)分布看，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備以及新材料是分布最為集中的行業(yè)，預(yù)計(jì)這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將受益于估值的提升。
另外從交易層面而言，科創(chuàng)板的推出，頭部券商將大概率成為改革的主要推動(dòng)者和受益者，一方面科創(chuàng)板項(xiàng)目大多數(shù)是頭部券商承攬，另一方面科創(chuàng)板的推出也有利于市場(chǎng)活躍，直接受益者仍是券商，再者考慮到綠鞋制度和跟投制度預(yù)計(jì)券商會(huì)有額外的投資收益。由賣方測(cè)算，科創(chuàng)板首年給券商帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)約為60億元，占2018年證券行業(yè)收入約2.4%。
三、個(gè)股的機(jī)會(huì)
1、牛股挖掘
就個(gè)股而言，科創(chuàng)板的推出首先是提供了新鮮血液，尤其是具有科技創(chuàng)新能力的的上市公司為投資者提供了挖掘牛股的機(jī)會(huì)。從創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行情況看，創(chuàng)業(yè)板品種牛股輩出，市場(chǎng)化發(fā)行以來(lái)至今漲幅超過(guò)5倍的個(gè)股比例在三個(gè)市場(chǎng)中最高。愛(ài)爾眼科、同花順、億緯鋰能、網(wǎng)宿科技、智飛生物等一批公司在業(yè)績(jī)持續(xù)推動(dòng)下股價(jià)不斷創(chuàng)出新高。
科創(chuàng)板以核心科技水平為主要標(biāo)準(zhǔn)，雖然部分企業(yè)短期盈利水平不高，但成長(zhǎng)性是最重要的考量指標(biāo)。預(yù)計(jì)科創(chuàng)板將涌現(xiàn)一批高成長(zhǎng)的公司，投資者可以深度挖掘收入高增長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司，作為長(zhǎng)期持倉(cāng)標(biāo)的。我們認(rèn)為科創(chuàng)板給市場(chǎng)帶來(lái)的最大的機(jī)會(huì)是牛股的深度挖掘和與公司的共同成長(zhǎng)。
2、打新機(jī)會(huì)
在新規(guī)下最終的網(wǎng)下發(fā)行比例為60-80%%，相比之前10%的網(wǎng)下發(fā)行比例有了巨大的提升。但在新規(guī)下96%以上的私募基金和所有的個(gè)人投資者不能參與網(wǎng)下配售，因此投資者想?yún)⑴c網(wǎng)下配售只有通過(guò)公募基金的方式間接打新。測(cè)算顯示，在科創(chuàng)板上市企業(yè)漲幅40%~80%、產(chǎn)品規(guī)模2~5億的假設(shè)下，公募基金網(wǎng)下打新收益率分別1.39%~6.93%。
雖然網(wǎng)上配售比例下降，但是由于有資格參與網(wǎng)上打新的投資者大幅度低于普通打新的投資者，據(jù)測(cè)算，網(wǎng)上打新的中簽率反而可能會(huì)大幅度提升。由賣方測(cè)算中簽率約0.023%~0.104%，高出A股其他板塊約16%~39%?？紤]到跟投機(jī)制，我們認(rèn)為新股定價(jià)可能會(huì)受到一定的控制而不會(huì)過(guò)高，新股上市后仍有一定的炒作空間。需要指出的是，科創(chuàng)板上市企業(yè)前5個(gè)交易日（含首日）不設(shè)漲跌幅限制，日常交易漲跌幅為20%，相比目前規(guī)定均有所放寬，新股更容易在短期達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的合理水平，對(duì)于過(guò)度炒作的品種需要及時(shí)兌現(xiàn)收益。
3、個(gè)股映射機(jī)會(huì)
個(gè)股映射主要是持有即將上市科創(chuàng)板的股權(quán)的上市公司，雖然這些公司在科創(chuàng)板剛剛宣布推出時(shí)受到了市場(chǎng)強(qiáng)烈的關(guān)注，甚至部分品種漲幅巨大。近期隨著市場(chǎng)的下跌大部分映射品種也出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。我們認(rèn)為盡管大部分品種已經(jīng)反映了科創(chuàng)板上市公司的價(jià)值，但是如果科創(chuàng)板公司受到大幅的追捧，也不排除相關(guān)映射公司再度活躍。投資者可以從交易層面進(jìn)行關(guān)注，但要注意炒作風(fēng)險(xiǎn)。
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