來源：東方財(cái)富網(wǎng)（ID：eastmoneynews）
一年前的今天，小米在港交所成功上市，成為第一家在港上市的同股不同權(quán)公司，雷布斯志得意滿，在慶功宴上喊話：要讓上市首日買入小米公司股票的投資人至少賺一倍。
要知道，阿里此前想以同股不同權(quán)上市，港交所都沒能同意，無奈的阿里只能遠(yuǎn)走美國。
如果硬要說阿里和小米有什么相似之處，那可能就是“互聯(lián)網(wǎng)”三個(gè)字。
只是，阿里作為互聯(lián)網(wǎng)公司的身份無人質(zhì)疑，小米表態(tài)自己是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司，卻遲遲沒有得到市場的認(rèn)可。
外界給予小米的，始終是制造業(yè)的估值。
當(dāng)本就競爭激烈的手機(jī)市場面臨壓力，小米也嘗試著轉(zhuǎn)型并尋找新的增長點(diǎn)，只是，時(shí)間和股價(jià)成為了最大的敵人。
如今，面對(duì)著腰斬的股價(jià)和短期沒法見效的轉(zhuǎn)型，雷布斯還能兌現(xiàn)上市之初的諾言嗎？
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“低價(jià)”小米與“勞?！崩总?/strong>
1987年，來自湖北仙桃的狀元縣的18歲少年雷軍，手握清華和北大的兩張入場券，卻毅然選擇了武漢大學(xué)的計(jì)算機(jī)系。
作為學(xué)霸的雷軍，僅用兩年時(shí)間就學(xué)完了大學(xué)四年的課程，剩下的兩年都用來“寫程序”，寫出來的第一套軟件賣了50塊錢。
大四那年，國內(nèi)正好撞上計(jì)算機(jī)病毒肆虐，雷軍的驚人之作《免疫90》成功熱賣，使得他成為了那個(gè)年代的百萬富翁。
1991年，剛畢業(yè)的雷軍在北京見到了仰慕已久的求伯君，在他的邀請(qǐng)之下加入金山，成為金山的第六名員工。
此后，他先后做過WPS、詞霸、毒霸、游戲、翻譯等20多款產(chǎn)品，更是憑借每周16X7的工作時(shí)間，被稱為“中關(guān)村第一勞模”。
1998年，年僅29歲的雷軍就已經(jīng)坐上了金山總經(jīng)理的位置，4年后更是以7500萬美元出售自己的卓越網(wǎng)，成為當(dāng)時(shí)的億萬富翁。
但是，此后幾年，雷軍錯(cuò)過了互聯(lián)網(wǎng)大潮，馬云、李彥宏、馬化騰等“后輩”紛紛崛起，雷軍也從金山“退休”，當(dāng)起了天使投資人，成功投資了YY、迅雷、獵豹、UC等公司。
或許是偶像喬布斯的指引，雷軍還是決定下場創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦一家屬于自己的公司，就這樣，在2010年4月，小米誕生了。
創(chuàng)立之初，雷軍就給小米定下了“低價(jià)”的策略，與蘋果的“高價(jià)”完全針鋒相對(duì)。
深諳營銷之道的雷軍，使出的這一招完全奏效了，首發(fā)的37個(gè)小時(shí)，小米手機(jī)就賣出了40萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了8億元的銷售額。
憑借線上渠道的兇猛營銷，小米手機(jī)銷量幾乎每一年都是成數(shù)倍的增長，2014年小米手機(jī)的銷量就超過6000萬臺(tái)，位居中國大陸手機(jī)出貨量排名第一。
數(shù)據(jù)來源：招股書，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
在國內(nèi)市場逐漸飽和的背景下，雷軍還將目光投向了海外市場，尤其是印度市場，儼然成為了小米的絕對(duì)主場，出貨量常年占據(jù)第一位。
以2019年一季度來看，小米以980萬部的出貨量排名第一，占市場份額的30.6%，而這已經(jīng)是小米連續(xù)7個(gè)季度位列印度智能手機(jī)出貨量第一。
資料來源：廣發(fā)證券
與此同時(shí)，AIoT成為另外一個(gè)轉(zhuǎn)型的突破口，2019 年 1 月 11 日，雷軍在小米年會(huì)上宣布，小米將正式啟動(dòng)“手機(jī) + AIoT” 雙引擎戰(zhàn)略，這將是小米未來五年的核心戰(zhàn)略，同時(shí)，將在AIoT領(lǐng)域持續(xù)投入超過100億元。
雷軍表示，AIoT，對(duì)外意味著AI+IoT，即AI+物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，對(duì)小米內(nèi)部而言，AIoT就是“All in IoT”。
從財(cái)報(bào)來看，小米的IOT與生活消費(fèi)品的收入由2017年的234億元增加到了2018年的438億元，增長了86.9%，相比手機(jī)產(chǎn)品來說，成長性顯然高出不少。
的確，智能手機(jī)的增長瓶頸已然擺在面前，小米想要保持一定的成長性，必然需要新的增長點(diǎn)，講新的故事。
不過，從股價(jià)表現(xiàn)來看，市場似乎并不認(rèn)可其“互聯(lián)網(wǎng)公司”的身份和定位。
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互聯(lián)網(wǎng)的“心”，制造業(yè)的估值
在小米的招股書中，雷軍對(duì)小米的定位是：小米公司不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。
不過，以投資者用腳投票的結(jié)果來看，市場并不認(rèn)可這一說法。
資料來源：西南證券
對(duì)比一些知名互聯(lián)網(wǎng)公司的估值來看，西南證券給予小米集團(tuán)2019-2021年的PE分別為17、13、10倍，均明顯低于互聯(lián)網(wǎng)公司的估值水平。
市場普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，小米雖然號(hào)稱互聯(lián)網(wǎng)公司，但目前仍以硬件為主，雖然有大量的用戶數(shù)據(jù)，但是至今沒有知道變現(xiàn)的手段，按照硬件公司的估值，對(duì)標(biāo)美的、格力等國內(nèi)一線的家電公司似乎比較合理。
從上市的表現(xiàn)來看，以17港元/股發(fā)行價(jià)開盤的小米當(dāng)天即破發(fā)，或許也從側(cè)面印證了市場對(duì)其過高估值的不認(rèn)可。
對(duì)于小米上市當(dāng)日的破發(fā)，香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析稱，破發(fā)就是估值高所致，“小米泡沫估值被打臉，國際資本市場是一體化的，我能用不到20倍的價(jià)格買蘋果，為什么要用40倍價(jià)格買山寨蘋果”。
小米上市至今股價(jià)表現(xiàn)
資料來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
上市之初，小米估值尚在1500億美元，上市時(shí)卻已經(jīng)下滑到500億美元，實(shí)現(xiàn)了N連跳，而這種大幅下跌到上市之后也仍在繼續(xù)。
截至今日收盤，小米報(bào)收9.6元，較上市之初的17元/股已累計(jì)下跌42.77%，市值跌去了400億美元還不止。
數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
為了挽救股價(jià)，自2019年1月開始，小米已經(jīng)斥資高達(dá)10.5億元進(jìn)行了22次股票回購，但仍沒能阻止股價(jià)下跌。
雷軍距離自己“讓上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍”的諾言，似乎越來越遠(yuǎn)了。
單單從業(yè)績層面看，2019年一季報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍是比較優(yōu)異的，2019年一季度總收入為人民幣438億元，同比增長27.2%；經(jīng)調(diào)整利潤為21億元人民幣，同比增長22.4%，營收和凈利潤雙增，都超出了市場的預(yù)期。
即便如此，資金似乎仍不青睞小米。原因在于，即便一季度營收和凈利潤雙雙增長，但其成長性相比此前已經(jīng)有縮下滑，并且凈利潤中有很大一部分來自于處置投資所得，并非是經(jīng)營所得。
綜合來看，資本市場依然不認(rèn)可小米作為互聯(lián)網(wǎng)公司的定位和估值，而僅僅把它當(dāng)成一家硬件和制造企業(yè)。
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All in IoT，能讓小米重返巔峰嗎？
對(duì)于小米，很明顯的結(jié)論是其過度依賴手機(jī)業(yè)務(wù)，而在當(dāng)前全球手機(jī)出貨量增長放緩甚至下滑的條件下，小米顯然需要盡快尋找到下一個(gè)增長點(diǎn)，以滿足資本市場和投資者的期待。
數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
可以看出，全球智能手機(jī)銷量的增長已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年，以2016年三季度算起，增長率由最高的近9%下滑到了2018年四季度的0.13%。
小米顯然也不想坐以待斃，在今年紛紛祭出大招，謀求轉(zhuǎn)型并尋找新的增長點(diǎn)。
2019年1月，紅米R(shí)Eedmi從小米獨(dú)立，原金立總裁盧偉冰負(fù)責(zé)紅米業(yè)務(wù)。
將小米沉淀多年的傳統(tǒng)“歷史重任”移交給Redmi之后，小米將探索新的發(fā)展戰(zhàn)略，包括探索并持續(xù)穩(wěn)定高端市場、服務(wù)女性市場、更多探索線下新零售渠道等。
3月份，小米特成立中國區(qū)，由在小米電視中立下功勞的王川負(fù)責(zé)，5個(gè)月后，雷軍親自上馬，擔(dān)任中國區(qū)總裁。雷軍帶來了小米集團(tuán)最有力的配置資源，小米集團(tuán)組織部直接進(jìn)駐中國區(qū)，掌管手機(jī)部的集團(tuán)總裁林斌、掌管Redmi品牌產(chǎn)品線的集團(tuán)副總裁盧偉冰也常態(tài)協(xié)助壓陣。
雷軍親自上陣，背后是小米在國內(nèi)市場份額的持續(xù)下滑。根據(jù)此前Canaly公布的2019年第一季度中國智能手機(jī)市場份額，華為手機(jī)以34%的市場份額高居第一，其次是OPPO、VIVO分居二三位，而小米的市場份額僅有11.9%，同比下降13%。
有媒體報(bào)道稱，2018年1月，在小米內(nèi)部組織的誓師大會(huì)上，汪凌鳴效仿雷軍提出的口號(hào)，立志在10個(gè)季度內(nèi)“重回中國第一”。在此后不久的小米年會(huì)上，雷軍發(fā)表演講強(qiáng)調(diào)，“10個(gè)季度內(nèi)，國內(nèi)市場，重回第一。”
除開國內(nèi)市場份額外，雷軍還格外看重AIoT帶來的新增長機(jī)會(huì)。
2019年年會(huì)上，小米正式啟動(dòng)“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，并將其作為小米未來五年的核心戰(zhàn)略，同時(shí)將在AIoT領(lǐng)域持續(xù)投入超過100億元。雷軍表示，AIoT，對(duì)外意味著AI+IoT，即AI+物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。對(duì)小米內(nèi)部而言，AIoT就是“All in IoT”。
小米的重金壓注來源于雷軍對(duì)風(fēng)口的敏銳。雷軍的判斷是：互聯(lián)網(wǎng)分為三個(gè)發(fā)展階段，第一階段是互聯(lián)網(wǎng)，第二階段是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，第三階段是物聯(lián)網(wǎng)（IoT），“每個(gè)階段必會(huì)有成就萬億級(jí)大公司的機(jī)會(huì)”。
事實(shí)上，雷軍重金押注的IoT，的確具有廣闊的市場前景。依據(jù)艾瑞咨詢的報(bào)告，全球消費(fèi)級(jí)IoT硬件銷售額由2015年的3063億美元增加至2017年的4859億美元，復(fù)合年增長率為26%，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到15502億美元，復(fù)合年增長率為26.1%。
資料來源：招股書，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
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