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經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)2019-08-30 10:58
作者：周琳
無論是在完善融資功能、建設(shè)基礎(chǔ)制度，還是在優(yōu)化市場(chǎng)監(jiān)管、提高投資者權(quán)益保護(hù)水平等方面，A股多年來的進(jìn)步有目共睹。近期推出的科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，掀起了資本市場(chǎng)增量改革高潮，用市場(chǎng)化的變革徹底扭轉(zhuǎn)了部分科創(chuàng)型企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的偏見，成為吸引國(guó)內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)“回流”的重要誘因。
科創(chuàng)板開市“滿月”，市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，融資額和上市企業(yè)數(shù)量等數(shù)據(jù)格外顯眼。截至目前，科創(chuàng)板累計(jì)受理IPO企業(yè)已達(dá)153家，另有200家企業(yè)在“排隊(duì)”。同期，赴美國(guó)市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)數(shù)量和融資額為22家、24.83億美元，“排隊(duì)”企業(yè)數(shù)量等指標(biāo)明顯遜色于往年。
IPO指標(biāo)變化，在一定程度上反映出美股市場(chǎng)正在對(duì)中國(guó)科創(chuàng)型企業(yè)失去吸引力。這是因?yàn)闊o論是在完善融資功能、建設(shè)基礎(chǔ)制度，還是在優(yōu)化市場(chǎng)監(jiān)管、提高投資者權(quán)益保護(hù)水平等方面，A股多年來的進(jìn)步有目共睹。在上市公司治理方面，我國(guó)上市公司治理經(jīng)過多年制度建設(shè)，已初步形成了自己的特色。具體包括：一種支柱，即資本市場(chǎng)信用的重要支柱之一；兩大成果，即現(xiàn)代企業(yè)制度示范和混合所有制經(jīng)濟(jì)示范；四個(gè)融合，是《公司法》、黨的領(lǐng)導(dǎo)、國(guó)際慣例、傳統(tǒng)文化融合為一體，形成了中國(guó)特色的上市公司治理文化。
在市場(chǎng)化改革方面，2004年開啟的股權(quán)分置改革，積累了豐富的市場(chǎng)化改革經(jīng)驗(yàn)，對(duì)資本市場(chǎng)制度建設(shè)具有里程碑意義。20多年間，中國(guó)大量引進(jìn)國(guó)外上市公司并購(gòu)制度的成熟做法，不斷完善并購(gòu)重組制度提高市場(chǎng)效率。
在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)方面，近10年來，多層次資本市場(chǎng)積極推動(dòng)退市制度建設(shè)，統(tǒng)籌平衡落實(shí)退市制度與投資者權(quán)益保護(hù)的關(guān)系，努力推動(dòng)退市常態(tài)化。2016年A股開啟IPO常態(tài)化，不斷厘清一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行與二級(jí)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)關(guān)系，并通過設(shè)立創(chuàng)業(yè)板、新三板、中小板等，以多層次資本市場(chǎng)力量為實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來源源“活水”。
更為重要的是，近期推出的科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，掀起了資本市場(chǎng)增量改革的高潮，用市場(chǎng)化的變革徹底扭轉(zhuǎn)了部分科創(chuàng)型企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的偏見，成為吸引國(guó)內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)“回流”的重要誘因。
一方面，科創(chuàng)板的核心變革之一是前所未有地實(shí)施了多維度上市標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)一般企業(yè)，構(gòu)建以市值為中心的多套上市標(biāo)準(zhǔn)，把研發(fā)、市值、現(xiàn)金流量等都納入了上市標(biāo)準(zhǔn)的考量，這是增強(qiáng)市場(chǎng)新股發(fā)行包容性的巨大進(jìn)步。
另一方面，注冊(cè)制是市場(chǎng)理念的重塑、責(zé)任體系的重建、定價(jià)基礎(chǔ)的重構(gòu)，也是信息披露的重界。在審核制下主要由政府部門對(duì)上市公司質(zhì)量把關(guān)。在注冊(cè)制下，要推行市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，最早由私募股權(quán)投資基金選擇投資，接下來由投資銀行選擇有成長(zhǎng)性的企業(yè)做業(yè)務(wù)，推薦給市場(chǎng)。
即便是簡(jiǎn)單地從營(yíng)商環(huán)境角度考慮，科創(chuàng)板推出前后各方的重視程度，也充分說明了中國(guó)資本市場(chǎng)的高效和務(wù)實(shí)。從2018年11月5日正式提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到今年1月30日相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見，只用了不到100天時(shí)間。今年3月初，《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等近30個(gè)文件集中發(fā)布，涉及申報(bào)門檻、發(fā)行承銷、市場(chǎng)交易、信息披露要求、投資者適當(dāng)性管理等多個(gè)維度。
隨著A股各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度不斷完善，市場(chǎng)監(jiān)管有效性提升，中國(guó)資本市場(chǎng)的魅力正在不斷增強(qiáng)，越來越多的中國(guó)企業(yè)感覺到，與其遠(yuǎn)涉重洋做“游子”，不如回歸科創(chuàng)板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市。赴美上市降溫充分說明，中國(guó)有能力、有條件、有信心留住自己的科技創(chuàng)新型企業(yè)，讓更多國(guó)內(nèi)投資者分享到科技創(chuàng)新的紅利。（周琳）
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