李靈活 連續(xù)盈利十多年的金融博士
一、交易業(yè)績
金融博士、系統(tǒng)交易者。
1994年開始交易股票，一直專注研究國內(nèi)外金融市場。
2004年開始交易期貨，個人資金做到1000萬后成功轉(zhuǎn)型套利對沖，致力于尋求長期復(fù)利的交易系統(tǒng)。
2006年以來連續(xù)十多年保持正收益，平均年化收益45%以上，長期累計收益超1000倍。所有的系統(tǒng)和策略都是系統(tǒng)化的，以基本面或主觀分析為基礎(chǔ)和統(tǒng)籌，以技術(shù)面為切入點和落腳點。
2008年組建交易團(tuán)隊，管理1個億左右資金，涉及期貨、股票。操作的優(yōu)素片葉賬戶本金811萬，一年多時間賺了705萬，凈值1.77。
2015年以56%收益率獲得第十屆中國私募基金風(fēng)云榜投資精英衍生品組亞軍。
2015年創(chuàng)辦北京優(yōu)素資產(chǎn)管理有限公司。
二、交易經(jīng)歷
1、賬戶概況
優(yōu)素片葉賬戶從2014年5月13日在七禾網(wǎng)注冊后交易，交易周期414天，初始資金8119744元，有出入金，到2015年7月1日，賬戶權(quán)益16123627元，累計凈利潤7053882元。
賬戶概況：交易筆數(shù)(開倉、平倉)9466筆，交易周期414天。盈利筆數(shù)(平倉)2759筆，虧損筆數(shù)(平倉)2026筆。勝算 57.6%，盈虧比1.29:1 。累計手續(xù)費 351885元，累計凈利潤7053882元。平均每筆盈利15090元，平均每筆虧損-15927元。平均每筆費用37.2元，費用占比4% 。最大連續(xù)虧損次數(shù)22次，最大連續(xù)盈利次數(shù) 51次。最大盈利率167.5%，最大虧損率29.0% 。
2、賬戶分析
賬戶從2014年5月13日至2015年7月1日，凈值1.77,收益率77.4%，最大回撤29.0%。回撤是任何策略在執(zhí)行過程中不可避免的，倉位管理和資金管理對帳戶的健康運行是至關(guān)重要的。
總共操作品種有34個，賬戶平均倉位在50%，多單和空單都有，單邊比例小些，套利和對沖多些;波動率大的小些，波動率小的大些;趨勢強(qiáng)的小些，振蕩的大些。止盈止損主要通過資金管理來實現(xiàn)。
共計15個月，10個月盈利，5個月虧損。要做好交易，要記住8句話：1、熱愛交易、享受寂寞；2、心胸開闊、積極陽光；3、客觀真誠、無私無畏；4、嚴(yán)格自律、善于減壓；5、熱愛生活、關(guān)愛家人；6、大處著眼、小處著手；7、注重過程、不想結(jié)果；8、善于總結(jié)、自我修煉。
三、交易方法
1、連續(xù)盈利十多年的秘訣
①期貨交易可以放大人性中的優(yōu)點和缺點，時刻用交易結(jié)果反映。
②期貨交易短期暴利相對容易，每個階段市場總有幸運兒存在，這個不值得期待。
③期貨市場存在巨大誘惑，懂得舍棄和說不更不容易。
④不同的市場和資金，需要適當(dāng)?shù)牟僮飨到y(tǒng)來匹配，不能一刀切。
⑤做期貨、更是做人，人性比技巧重要一萬倍。
⑥對成熟交易者，期貨風(fēng)險完全可控，不同的交易曲線，沒有優(yōu)劣，只是不同的選擇而已。
⑦復(fù)利的力量是巨大的，值得期待。
⑧復(fù)利的實現(xiàn)是艱巨的，尤其是大規(guī)模資金。只有擁有與資金規(guī)模、市場特性相匹配的盈利能力，才能實現(xiàn)長期復(fù)利的夢想。
⑨盈利是市場給的，能做的是管理風(fēng)險，留住盈利。
⑩要有敬畏之心，能夠盈利，一定是因為幸運，而不是因為超人。
2、連續(xù)盈利十多年的核心原因
堅持交易期貨最簡單的原因就是熱愛，喜歡不斷挑戰(zhàn)和突破局限的感覺。多年交易結(jié)果證明自己還比較適合這個市場。能夠長期盈利的核心原因歸納為兩個方面：進(jìn)化和重視過程。
不斷升級和豐富操作系統(tǒng)、學(xué)習(xí)體系，完善策略組合。同時認(rèn)識的提高、心境的提升，這是術(shù)和道的進(jìn)化。
自己更關(guān)注交易過程的合理性、正確性，包括邏輯基礎(chǔ)和操作系統(tǒng)，總結(jié)其中的問題和教訓(xùn)，沒有刻意設(shè)定和追求盈利目標(biāo)，是不求而得。2016年是第二個十年的第一個年頭，要不忘初心，砥礪前行。
3、追求復(fù)利
長期復(fù)利是很難完成的任務(wù)。從長周期來看，受到資金規(guī)模、市場規(guī)模、策略規(guī)模和交易能力、交易格局的限制，放在長期角度來看，這是很難實現(xiàn)的事。
但是作為個人或交易團(tuán)隊，在有限交易周期內(nèi)，長期復(fù)利還是有可能實現(xiàn)的，當(dāng)然有很多先決條件。
長期穩(wěn)健復(fù)利是追求的目標(biāo)，要提升自己的格局和能力作為第一手段，都需要時間和事實來逐步驗證，要更注重過程。
4、策略組合
現(xiàn)在包括了所有主流策略。
周期上有超短線、短線、中線、長線、超長線。
品種上四大期交所的所有主流品種、成交量大于10萬手、都有關(guān)注和參與。合約上主力、次主力、次次主力都有持倉。
策略上有日內(nèi)策略、波段策略、跨期套利策略、跨品種套利策略、跨市場套利策略、趨勢策略、多空對沖策略和震蕩策略等。
投資組合是子策略、子品種、子周期的縱深交錯，在不同的凈值階段和行情階段根據(jù)市場特征及策略波動性特征匹配不同的組合及權(quán)重。
自己已經(jīng)過了單獨依靠一種或幾種策略來進(jìn)行交易的階段，現(xiàn)在更強(qiáng)調(diào)組合。對單一策略評價，首先要注重邏輯基礎(chǔ)、其次是正收益、再次是波動率、最后是容量。
5、交易理念：變是唯一不變的法則
長期來講，沒有始終盈利的策略，但可能會有始終盈利的人。因為任何單一策略都有它適合的行情與不合適的行情，需要做一個界定和區(qū)分；任何策略組合也不可能適合所有行情，需要人為調(diào)整來適合當(dāng)前環(huán)境。
人是交易之本。在交易演化中，交易者的情緒、認(rèn)知、感悟也在不斷提高。要有意控制自己、揚長避短，不斷總結(jié)、進(jìn)化提升，更好地感悟規(guī)則、設(shè)計策略、完成操作。
6、決策要主觀、入場要客觀
這里的主觀是綜合判斷、這里的客觀不是唯數(shù)據(jù)論。
主觀是指策略來源、策略邏輯基礎(chǔ)是通過主觀分析來的，不是來自純粹歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計。這樣獲得的策略和執(zhí)行系統(tǒng)可以有較強(qiáng)的適應(yīng)性和較大的容量及較長的有效周期。這樣的主觀才是真正的客觀。
客觀是指策略的制定環(huán)節(jié)和執(zhí)行環(huán)節(jié)，要有相對明確的數(shù)據(jù)指標(biāo)。這樣有利于保證系統(tǒng)的完整性和分析復(fù)制性，也可以對策略和執(zhí)行進(jìn)行客觀的事前分析、事中監(jiān)控和事后評價。這樣的客觀可以更好地發(fā)揮主觀作用。
7、做交易計劃
自己一直都有交易計劃。自己負(fù)責(zé)做策略制定，同時會與風(fēng)控總監(jiān)一起將風(fēng)險管理嵌入策略中，以此制定完整的執(zhí)行系統(tǒng)，就是交易計劃，由交易員執(zhí)行策略。然后由風(fēng)控總監(jiān)負(fù)責(zé)監(jiān)督管理風(fēng)險。長期都是策略、執(zhí)行和風(fēng)控三者分離。只有機(jī)制上分工明確，才能保障產(chǎn)品的正規(guī)運行。
四、基本分析與技術(shù)分析
自己不是程序交易者，而是系統(tǒng)交易者。
量化只是策略架構(gòu)和執(zhí)行系統(tǒng)的組成部分和交易工具，量化策略只是眾多宏觀對沖策略中的一個子策略。
自己不僅關(guān)注基本面，更關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)，各大板塊的整體強(qiáng)弱，在此基礎(chǔ)上再細(xì)分到各品種的供需關(guān)系。這是自己策略和執(zhí)行系統(tǒng)制定的邏輯基礎(chǔ)和來源。
五、修煉執(zhí)行力
自己是個有惰性的人，為了練執(zhí)行力和毅力，強(qiáng)迫自己訓(xùn)練、一直堅持下去。2005年以來，堅持進(jìn)行器械健身，在提升了執(zhí)行力和毅力之余，捎帶收獲了一個強(qiáng)健的體魄。后來組建了交易團(tuán)隊，通過強(qiáng)制止損發(fā)獎金、不止損扣獎金等方式提高了交易執(zhí)行團(tuán)隊的執(zhí)行力。再加上很多工具軟件和風(fēng)控總監(jiān)的最后把關(guān)，執(zhí)行力早已不是團(tuán)隊的障礙和瓶頸了。
六、資金與倉位管理
1、10多年里最大一次回撤超過50%
最大50%回撤應(yīng)該是2007年的事，2006年收益366%，2007年收益90%，2008年收益942%，前三年收益是很嚇人的，當(dāng)時資金量較小，初始資金20萬左右，達(dá)到一定規(guī)模后是盈利出金；另一方面收益率跟波動率肯定是成正比的，當(dāng)時采用單邊重倉策略，所以資金波動率較大，是當(dāng)時交易策略和市場行情決定的。目前應(yīng)對策略是適當(dāng)增加了日內(nèi)單邊+隔夜套利的策略，豐富了交易品種。
2、回撤修復(fù)和回撤避免
二者處于交易的不同階段，回撤避免是事前的，回撤修復(fù)是事后的。就像交易計劃與交易執(zhí)行都重要。
回撤和盈利在系統(tǒng)中都是交易的一體兩面，不能拋開一面單獨考慮另一面，總體是正相關(guān)的，就是一個交易策略或交易系統(tǒng)的波動率。
成熟交易不是避免回撤、那樣交易會寸步難行，而是去管理回撤，根據(jù)資金特點和市場特點及交易狀態(tài)，運用策略組合、資金管理系統(tǒng)、風(fēng)險控制系統(tǒng)來共同實現(xiàn)，包括回撤時的心態(tài)應(yīng)對，客觀評判策略的有效性并對策略組合作出及時調(diào)整。
一套完整的系統(tǒng)或系統(tǒng)組合，在回撤的同時就孕育著回撤修復(fù)的能力，需要做的就是把握好過程，讓回撤盡量不要太大、在預(yù)期范圍內(nèi)、等待系統(tǒng)的回撤修復(fù)正常到來、并迎來系統(tǒng)盈利爆發(fā)的階段。
習(xí)慣以結(jié)果論英雄，所以回撤修復(fù)的指標(biāo)會有實戰(zhàn)意義。十年多來，最長回撤修復(fù)時間是九個月，現(xiàn)在時間還在不斷縮短。
3、資金管理和倉位管理
資金管理和倉位管理都是具體策略設(shè)計和操作系統(tǒng)架構(gòu)的概念，要結(jié)合具體的賬戶、資金特點，考慮具體合約、市場特點及操作系統(tǒng)來綜合設(shè)計模型參數(shù)和執(zhí)行系統(tǒng)。
資金管理和倉位管理又是一個動態(tài)和有機(jī)的系統(tǒng)，不能一步到位、更不能刻舟求劍，要在行情演變和賬戶權(quán)益變化中合理適應(yīng)和調(diào)整。
自己的資金管理和倉位管理貫穿到策略設(shè)計、策略組合、策略執(zhí)行之中，和整個交易系統(tǒng)密不可分，也是核心競爭力之一。
4、風(fēng)險控制
在期貨市場，交易者就是購買風(fēng)險、管理風(fēng)險來實現(xiàn)盈利的。風(fēng)險和收益是交易的一體兩面、一個整體，組合在一起共同體現(xiàn)了交易的波動率。
因此市場上的風(fēng)險就是盈利的來源，就是要分析各種可能風(fēng)險，制定有效策略和操作系統(tǒng)來進(jìn)行管理。所有風(fēng)險都是可以管理的。
長期來說，出現(xiàn)管理不了的風(fēng)險，在市場規(guī)則穩(wěn)定和公平的情況下，只能是自己能力不足。短期來說，難以管理的風(fēng)險是突發(fā)事件風(fēng)險，如政策、自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭等不可抗力。長期來說，這些也是可以管理的。
自己的風(fēng)險管理滲透到每個交易策略的制定、執(zhí)行之中，在策略架構(gòu)和交易系統(tǒng)的設(shè)計中加入不同的風(fēng)險管理策略，讓每個交易策略都充分發(fā)揮，能夠迎來盈利爆發(fā)。
七、交易心得
1、交易目的
交易目的是為了追求長期穩(wěn)定復(fù)利，現(xiàn)在延伸成為投資伙伴創(chuàng)造幸福感。
在交易過程中，更關(guān)注過程管理，盈利和賺錢只是結(jié)果而不是目標(biāo)，就是不求而得。如果以賺錢為目標(biāo)，從策略制定到執(zhí)行過程，就會出現(xiàn)偏差甚至影響心態(tài)，就是欲而不得。
2、企業(yè)文化：止
對止字，理解為16字：
①操作層面、止損止贏
強(qiáng)調(diào)在策略制定和策略執(zhí)行過程中，出場方式，都要嚴(yán)謹(jǐn)、客觀并堅決執(zhí)行；
②發(fā)展層面、適可而止
強(qiáng)調(diào)發(fā)展規(guī)模一定要匹配自身能力和市場容量、循序漸進(jìn)，這種匹配要以結(jié)果為依據(jù)、要經(jīng)過事實驗證。
③心態(tài)層面、心如止水
強(qiáng)調(diào)在交易過程和企業(yè)發(fā)展過程中，都要保持穩(wěn)定心態(tài)、永葆初心。
④境界層面、止于至善
止于至善，就是要保持。強(qiáng)調(diào)要不斷提升境界，保持前進(jìn)的動力和能力，做到砥礪前行，不斷追求至善的境界。止于至善、就是一直追求目標(biāo)、追求卓越。人性層面就是大真、大愛、大誠、大智，是自我到無我境界的升華。
(小編：感謝李老師的分享，文字資料來自七禾網(wǎng)，視頻資料來自交流群。)
