最近看了很多項目材料，發(fā)現(xiàn)對于地方政府償債能力指標(biāo)的計算和分析，有的融資從業(yè)人員還不是太清楚。我自己也感覺有必要梳理一下，于是作了這篇。
2011年國辦發(fā)明電6號《國務(wù)院辦公廳關(guān)于做好地方政府性債務(wù)審計工作的通知》中出現(xiàn)了以下四個指標(biāo)及計算公式，這是目前能找到的最早的有償債指標(biāo)公式的文件：
1、 債務(wù)率=年末債務(wù)余額/當(dāng)年綜合可用財力×100%
當(dāng)年綜合可用財力沒有找到出處，這里應(yīng)該指的是可支配財力：
本級可支配財力=本級地方財政收入 上級的返還收入和補(bǔ)助收入- 上解上級支出- 對下級稅收返還和補(bǔ)助下級支出
可支配財力這一概念很有意義。因為多數(shù)地方政府都是要依賴上級政府的轉(zhuǎn)移支付的。如果不考慮轉(zhuǎn)移支付，很多地方政府的償債指標(biāo)根本沒法看。
債務(wù)率的警戒值是100%，表明某地政府的債務(wù)余額超過它一年的可用財力就有風(fēng)險了。
2、 償債率=當(dāng)年償還債務(wù)本息額/當(dāng)年綜合可用財力×100%
償債率的警戒值是20%，表明某地政府一年可用財力的20%以上都要用來還債那就比較危險了。
3、 逾期債務(wù)率=年末逾期債務(wù)額/年末債務(wù)總余額的比重×100%
表明年底的時候，政府的債務(wù)中出現(xiàn)逾期的比率，逾期債務(wù)有多少。如果這個比率較高，表示已出現(xiàn)償債困難。由于政府可采用借新還舊的辦法化解逾期，逾期債務(wù)的真實數(shù)據(jù)難以取得，所以，這一指標(biāo)的參考價值并不大。
4、 借新還舊償債率=舉借新債償還債務(wù)本息額/當(dāng)年債務(wù)還本付息總額×100%
表明政府當(dāng)年償還的債務(wù)中借新還舊的比例有多高。如果這一指標(biāo)較高，表明政府對借新還舊的依賴程度較高，存在一定償債風(fēng)險。
這一指標(biāo)是有意義的。因為政府債務(wù)以債券形式存在的情況下，是允許借新還舊的。
財預(yù)[2015]225號《關(guān)于對地方政府債務(wù)實行限額管理的實施意見》：
地方政府要將其所有政府債務(wù)納入限額，并分類納入預(yù)算管理。其中，一般債務(wù)納入一般公共預(yù)算管理，主要以一般公共預(yù)算收入償還，當(dāng)赤字不能減少時可采取借新還舊的辦法。專項債務(wù)納入政府性基金預(yù)算管理，通過對應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ検杖雰斶€；政府性基金或?qū)ｍ検杖霑簳r難以實現(xiàn)，如收儲土地未能按計劃出讓的，可先通過借新還舊周轉(zhuǎn)，收入實現(xiàn)后即予歸還。
所以，上級政府是可以掌握下級政府的借新還舊償債率的。我們可以用這一指標(biāo)代替逾期債務(wù)率。
在財預(yù)[2015]225號中還出現(xiàn)了或有債務(wù)代償率這一指標(biāo)：
全面評估和預(yù)警地方政府債務(wù)風(fēng)險。中央和省級財政部門要加強(qiáng)對地方政府債務(wù)的監(jiān)督，根據(jù)債務(wù)率、新增債務(wù)率、償債率、逾期債務(wù)率、或有債務(wù)代償率等指標(biāo)，及時分析和評估地方政府債務(wù)風(fēng)險狀況，對債務(wù)高風(fēng)險地區(qū)進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警。
首先，或有負(fù)債這一指標(biāo)是有意義的，它包含地方政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)，以及由于各種原因，地方政府負(fù)有救助責(zé)任的債務(wù)。在統(tǒng)計地方政府債務(wù)的時候，應(yīng)該把這一部分統(tǒng)計進(jìn)去，并合理估算最終需要財政實際代償?shù)谋嚷省?/p>
根據(jù)審計署2013年底公布的數(shù)據(jù)，2007年以來，全國各級政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)由財政資金償還的比率在9.95%-19.13%之間，負(fù)有救助性責(zé)任的債務(wù)由財政資金償還的比率在4.83%-14.64%之間?？梢姶鷥斅实膮^(qū)間比較大。
在《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)[2014]43號）出現(xiàn)了新增債務(wù)率這一指標(biāo)：
建立地方政府性債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。財政部根據(jù)各地區(qū)一般債務(wù)、專項債務(wù)、或有債務(wù)等情況，測算債務(wù)率、新增債務(wù)率、償債率、逾期債務(wù)率等指標(biāo)，評估各地區(qū)債務(wù)風(fēng)險狀況，對債務(wù)高風(fēng)險地區(qū)進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警。列入風(fēng)險預(yù)警范圍的債務(wù)高風(fēng)險地區(qū)，要積極采取措施，逐步降低風(fēng)險。債務(wù)風(fēng)險相對較低的地區(qū)，要合理控制債務(wù)余額的規(guī)模和增長速度。
但沒有給出公式，我認(rèn)為它的公式應(yīng)該是：
新增債務(wù)率=當(dāng)年新增債務(wù)額/年末債務(wù)余額
這是一個動態(tài)指標(biāo)，表明某地政府新增債務(wù)額的比率，顯示了43號文控制地方政府債務(wù)增長的意圖。
在緊接著43號文之后出臺的《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》（財預(yù)〔2014〕351號）中出現(xiàn)了一般債務(wù)率和專項債務(wù)率的指標(biāo)：
地方各級政府要統(tǒng)計本級政府可償債財力、可變現(xiàn)資產(chǎn)等情況，并測算政府一般債務(wù)和專項債務(wù)的債務(wù)率。凡債務(wù)率超過預(yù)警線的地區(qū)，必須做出書面說明并經(jīng)政府主要負(fù)責(zé)人簽字確認(rèn)。
我認(rèn)為這種分類是有意義的，因為專項債務(wù)有專項收入做對應(yīng)，對于地方政府的壓力相對較小。
財庫[2015]212號《政府財務(wù)報告編制辦法（試行）》的附件《政府綜合財務(wù)報告編制操作指南》給出了公式：
一般債務(wù)率 （一般債務(wù)余額/債務(wù)年限）/一般公共預(yù)算可償債財力×100%
專項債務(wù)率 （專項債務(wù)余額/債務(wù)年限）/政府性基金預(yù)算可償債能力×100%
這里很有意思的是，分母出現(xiàn)了可償債財力這個指標(biāo)：
可償債財力=綜合財力扣除用于保障人員工資、機(jī)關(guān)運轉(zhuǎn)、民生支出等剛性支出后的財力
我覺得這個指標(biāo)更準(zhǔn)確。但是，由于保民生這一塊的取值并不明確，所以，各地指標(biāo)的可比性存疑。
另外，還有幾個指標(biāo)，在政府公開的文件中并未見到采用，但實際很有意義：
財政自給率=地方財政一般預(yù)算收入/地方財政一般預(yù)算支出×100%
前面計算政府債務(wù)率和償債率的時候，分母用的是可支配財力，考慮了轉(zhuǎn)移支付的因素。財政自給率這一指標(biāo)表明地方政府對于上級政府轉(zhuǎn)移支付的依賴程度。財政自給率高，表明地方政府的財力較強(qiáng)，財政收入能夠滿足自身財政支出的需要。財政自給率低，對上級政府撥款的依賴就高。所以，看一地政府債務(wù)率和償債率的時候，最好結(jié)合財政自給率一起看。
債務(wù)依存度=當(dāng)年債務(wù)收入/當(dāng)年財政支出
這也是一個很重要的指標(biāo)，它表明某地政府一年所花出去的錢有多少是借來的。這一指標(biāo)越低越好。不過，指標(biāo)高也許反映當(dāng)?shù)卣娜谫Y能力較強(qiáng)，呵呵
利息支出率=當(dāng)年債務(wù)利息支出/當(dāng)年財政收入×100%
表示某地政府一年的財政收入中有多少用于了支付債務(wù)的利息。這一指標(biāo)當(dāng)然是越低越好。這一指標(biāo)可以反映地方政府的短期債務(wù)風(fēng)險，遏制其擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模的沖動。
債務(wù)負(fù)擔(dān)率=當(dāng)年債務(wù)余額/當(dāng)年GDP×100%
債務(wù)負(fù)擔(dān)率很多資料中也寫為負(fù)債率，還有寫成債務(wù)率的，容易跟本文第一個的債務(wù)率（=年末債務(wù)余額/當(dāng)年綜合可用財力×100%）混淆，所以，我還是喜歡用債務(wù)負(fù)擔(dān)率這個詞。
這個指標(biāo)一般用于比較國家間債務(wù)負(fù)擔(dān)的研究，警戒值60%。這一警戒值現(xiàn)在看是很謹(jǐn)慎的一個標(biāo)準(zhǔn)，因為全球前十大經(jīng)濟(jì)體全部都超過了。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計，2016年，這一指標(biāo)日本是201%，美國是98.9%，英國是90%。
截至2016年底，中國中央政府 地方政府的債務(wù)總額約為27.33萬億，相對于我們70萬億的GDP，這一指標(biāo)約為40%，在國際上屬于較低水平。不過，加上或有負(fù)債以及地方政府負(fù)有支付責(zé)任的資金需求，這一指標(biāo)也在逐漸接近警戒值。
由于我國GDP每年仍能增長6%以上，這意味著即使債務(wù)負(fù)擔(dān)率控制在目前水平不上升，政府每年還是有2.4萬億的空間可以增加債務(wù)。
償債指標(biāo)的計算，是政府文件的要求，也是分析政信融資項目可行性的重要工具。各融資機(jī)構(gòu)在開展政府類融資業(yè)務(wù)的時候，應(yīng)計算并分析相關(guān)償債指標(biāo)，并保證計算公式、取值標(biāo)準(zhǔn)的一致性，這樣各地政府之間的償債能力才有可比性。
上述指標(biāo)中，債務(wù)率和償債率是基本的也是必須要計算和分析的。其他指標(biāo)，根據(jù)具體情況，應(yīng)做進(jìn)一步分析說明。
'87后的政信融資-地方政府核心關(guān)切及解決方案'
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模塊一：存量化解
一、87號文和50號文出臺背景、政策要點及應(yīng)對方略。
二、87號文之后，政府購買服務(wù)模式在棚改、土儲等領(lǐng)域的運用、合規(guī)要點及政策走向（案例）
三、87號文之后，政府購買服務(wù)模式在公路交通領(lǐng)域的運用，政府購買服務(wù)模式承接原BT項目的可行性研究，政府采購與政府購買的區(qū)別、政府采購工程與BT的區(qū)別與轉(zhuǎn)化（案例）
四、87號文之后，政府購買服務(wù)項目向PPP模式的轉(zhuǎn)化，以及無收費項目從BT到PPP模式的合規(guī)改造（案例）
五、銀行信貸的核心秘密與政府項目現(xiàn)金流的創(chuàng)設(shè)（案例）
六、87號文后，政府購買服務(wù)模式受限，TOT、ROT模式對于城鎮(zhèn)化、舊城改造項目的融資方式創(chuàng)新、合規(guī)要點及稅費籌劃（案例）
模塊二：新路探討
一、導(dǎo)學(xué)：PPP核心必讀法規(guī)文件、知識體系和理論精髓
二、典型PPP結(jié)構(gòu)、各當(dāng)事方的風(fēng)險收益分配及教育醫(yī)療養(yǎng)老等公共服務(wù)行業(yè)PPP項目設(shè)計及風(fēng)險分析（案例）
三、園區(qū)建設(shè)土地一二級開發(fā)一體化項目運作模式及合規(guī)要點（案例）
四、城市基礎(chǔ)設(shè)施“撥改租”模式操作流程、合規(guī)性優(yōu)化（案例）
五、城投集團(tuán)ABO模式的政策新解（案例）
六 、87號文之后，公共項目資金籌資出路探討
模塊三：擁抱基金
一、政府產(chǎn)業(yè)基金常見模式優(yōu)劣分析、合規(guī)風(fēng)險把握及規(guī)避措施（案例）
二、政府投資基金（民營企業(yè)主導(dǎo)）資金內(nèi)循環(huán)模式（案例）
三、老師設(shè)計的一種既合規(guī)又能夠受到政府和社會資本歡迎，銀行“投貸聯(lián)合”拓展業(yè)務(wù)的基金模式（已在多處落地）
四、資管計劃回購收益權(quán)模式投資于“資本金”的創(chuàng)新與合規(guī)分析（案例）
五、“小股大債”模式解決大型公共項目“資本金”的合規(guī)要點及風(fēng)險分析、融資條件設(shè)置（案例）
六、“不回購\出表”模式在開發(fā)區(qū)園區(qū)建設(shè)項目中的運用及其風(fēng)險控制（案例）
模塊四：防控風(fēng)險-PPP失敗案例分析
模塊五：解決問題-項目咨詢、一對一輔導(dǎo)
7月8日班已報滿，現(xiàn)增開7月22日班，歡迎致電劉老師咨詢，手機(jī)：15209153988 ，或掃描二維碼加微信報名:
