即使資產周期是正數(shù)，方大炭素也已經(jīng)10倍市凈率，又不擴大產能，即使是可能的重組出現(xiàn)，其如今的價格是否可以被業(yè)績支撐，這是個問題，給投資人自己思考。也希望投資人冷靜。非理性一直都是中國資本市場的特色，而利用非理性也是資本市場的不二法則。
同樣的，港通也在不遺余力的集中推高一些資產的價格，全世界的投資人里面大頭的還是投機者，不要認為成熟市場那些機構就是素食主義者，成熟市場的大鱷只會比我們多，索羅斯并不是唯一成功的金融大鱷。在描繪國際空頭的時候，我們習慣上用的措辭是“以索羅斯量子基金為代表的國際炒家或者對沖基金?！彼苑乐菇鹑诎踩矫媲胁豢煞噶诉@個根本上的錯誤。認為國內投機者是惡人，而國際投資人是好人，這個觀點的錯誤在于沒有懂得資本市場的游戲規(guī)則，即賺錢無關乎道德。索羅斯我們說他是空頭或者投機者，但是這么多年也沒有人向他投擲石塊和臭雞蛋。因為他在規(guī)則框架下，如何獲利都是被允許的。
相比國內的投資人非理性，管理者也是未必理性。很多時候有各種喜報，諸如外資流入多少多少，在實體經(jīng)濟領域這是好事，在投資領域來了產業(yè)資本那也是好事，如果是投機資本流入，那么就要小心了。國外有期權交易和對沖，國內沒那么靈活，但是這并不意味著投機資金不會來做空。另外資金進來臉上也沒寫著好人還是壞人。
故而關心公司本身比關心價格和流動性重要，再適合周期，再天時地利人和，也會有感覺貴的一天。科大訊飛我們十分看好，如果你在30及以下成本持倉，我們很樂意繼續(xù)鼓勵你持有，然而如今的價格你新進入，我們則覺得不夠理性。我們認為基欽周期告訴我們有色能源價格向上，但是資產倍數(shù)是有限的，因為一個企業(yè)不可能無限放大負債率。其杠桿提升在合理范圍內會降低加權資本成本，通過MM理論，但是有各種財務困境損益的存在，其過度的杠桿勢必讓其經(jīng)營風險增加，從而使得股東的股權資本成本上升。所以杠桿是有限的，而資產價格上漲一方面是短期的，可能持續(xù)1到2年，但是終會結束，另一方面資產價格上漲是有限的。
所以在同一行業(yè)也是需要挑選的，巴菲特說“前景好的行業(yè)不是所有人都能夠賺錢?！边@是一句沒什么技術含量的真理，但是做到卻是很難。因為巴菲特審視自己每一項投資，而我們大多數(shù)投資人都是憑著感覺走，有時候還會被他人蠱惑。
多實踐，諸事可成。
