近期，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司動(dòng)作連連，繼前一段時(shí)間相關(guān)高管不斷在公開場(chǎng)合發(fā)聲，提振市場(chǎng)信心之外，9月18日晚間，股轉(zhuǎn)發(fā)表名為《“投資者保護(hù)·明規(guī)則、識(shí)風(fēng)險(xiǎn)”案例——非合格投資者的“危險(xiǎn)游戲”》一文，向廣大非合格投資者警惕私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)下新三板最火熱的私募基金投資熱點(diǎn)是什么呢？那當(dāng)然是Pre-IPO啦！
第一路演數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2017年9月19日，共有541家掛牌企業(yè)提交了IPO首發(fā)申請(qǐng)，其中有141家來自新三板。當(dāng)前不少私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)將“Pre-IPO”定位為未來新三板的投資策略，隨著大量資金涌入Pre-IPO市場(chǎng)，市場(chǎng)估值出現(xiàn)極大的“泡沫”，40倍甚至80倍PE的項(xiàng)目比比皆是，讓不少投資者望而卻步。
更讓人心驚膽戰(zhàn)的是，如今市場(chǎng)更出現(xiàn)不少掛牌企業(yè)以IPO為名義進(jìn)行募資的現(xiàn)象，一旦募集完成便不再進(jìn)行IPO，讓花費(fèi)大量心血的投資者們空手而歸。
例如主營(yíng)業(yè)務(wù)是化學(xué)溶劑的新三板掛牌企業(yè)邁奇化學(xué)（831325），據(jù)其2017年中報(bào)顯示，上半年邁奇化學(xué)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.14%，但因原材料價(jià)格上漲等因素影響，公司扣非后的凈利潤(rùn)相比同期暴跌99.64%，營(yíng)收與利潤(rùn)呈現(xiàn)“冰火兩重天”現(xiàn)象?？梢?，邁奇化學(xué)本身并不具有IPO實(shí)力，卻以IPO為噱頭，吸引投資者眼球，好實(shí)現(xiàn)融資目的，然而無奈業(yè)績(jī)變臉，最終迫于市場(chǎng)壓力，邁奇化學(xué)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，終止IPO審核。
另外對(duì)于并不滿足IPO條件的企業(yè)，即使主辦券商花費(fèi)再多精力輔導(dǎo)，但是IPO始終過不了，也讓投資者們感到深深的“無力”，典型案例要數(shù)德邦工程（830984）。9月4日，德邦工程發(fā)布公告稱，鑒于企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展需要，與主辦券商華泰聯(lián)合充分溝通之后，雙方一致同意終止輔導(dǎo)，長(zhǎng)達(dá)5年的IPO之路戛然而止。數(shù)據(jù)顯示，德邦工程近3年業(yè)績(jī)呈下滑趨勢(shì)，2016年公司凈利潤(rùn)更是虧損了將近4000萬元。
盈科資本高級(jí)合伙人李兵在接受路演君采訪時(shí)說道，Pre-IPO投資需要一個(gè)去偽存真的過程，包括如何火眼金睛去識(shí)別項(xiàng)目，而不僅限于看看財(cái)務(wù)報(bào)表，或者去項(xiàng)目方簡(jiǎn)單看看。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者這種職業(yè)化LP，既想去進(jìn)行Pre-IPO投資，但又缺乏綜合能力，最好還是選擇優(yōu)秀的管理人。
李兵認(rèn)為，從宏觀面而言，當(dāng)前IPO速度加快，對(duì)于股權(quán)投資整體而言應(yīng)該是一個(gè)利好，因?yàn)镮PO還是做股權(quán)投資最好的退出方式，加速會(huì)讓退出提前，但是這也會(huì)引起大量資金涌入Pre-IPO市場(chǎng)，“估值泡沫”也因此而生。除此之外，不少項(xiàng)目方也不能客觀地看待自身估值，要更多“溢價(jià)”，這也是因?yàn)樵絹碓蕉噘Y金進(jìn)入而導(dǎo)致的。
綜上所述，李兵表示，投資經(jīng)驗(yàn)豐富的私募機(jī)構(gòu)是不會(huì)去“搶項(xiàng)目”的，對(duì)于好項(xiàng)目一般都會(huì)選好賽道，選好細(xì)分行業(yè)的小龍頭，跟隨“心意項(xiàng)目”很久，始終圍繞著項(xiàng)目并且要投入細(xì)分行業(yè)前三這一類小龍頭，如果投不進(jìn)去可能會(huì)選擇觀望。在保證大的投資理念的前提下，好的投資者就不會(huì)去“追項(xiàng)目”；另外也會(huì)選擇高PE倍數(shù)的項(xiàng)目投資，則要這個(gè)項(xiàng)目所在行業(yè)發(fā)展前景非常好，企業(yè)成長(zhǎng)也非常好，繼而帶來高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，通過高成長(zhǎng)降低“PE倍數(shù)”。
此外李兵還告訴路演君，投資者在做股權(quán)投資的時(shí)候，最簡(jiǎn)單的邏輯就是利用什么價(jià)格進(jìn)入，進(jìn)入前就要考慮怎么樣退出，能否這樣退出，多久能退出。比方說用大資金去投單個(gè)項(xiàng)目，那么就會(huì)一損俱損，一榮俱榮，這種“單項(xiàng)目”投資方式其實(shí)也并不特別提倡。于投資而言，不是以資金多少來衡量風(fēng)險(xiǎn)，如果這個(gè)項(xiàng)目不值得投，100萬都不要去投；如果值得去投，那么就應(yīng)該下重注！
因此，“組合式投資”更顯重要，通過一支私募基金去投多個(gè)項(xiàng)目，可以在行業(yè)上做組合，也可以在資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度上做組合。例如將穩(wěn)健收益的資產(chǎn)布在最底層，中間是一批可以獲取最大收益的項(xiàng)目，上面布局一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高但是收益也高的資產(chǎn)，讓這只基金資產(chǎn)布局趨向合理，實(shí)現(xiàn)“保值增值”，可見這里面的“組合”非常重要。
路演君認(rèn)為，Pre-IPO投資作為當(dāng)前市場(chǎng)普遍推崇的投資策略，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，Pre-IPO投資背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。Pre-IPO私募基金產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)，更應(yīng)該充分考慮被投企業(yè)上市之后整體的成長(zhǎng)性、規(guī)模性是否能有好的表現(xiàn)，這樣才能保證自身收益不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)而最后“賠了夫人又折兵”。
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