最近幾個(gè)交易日，沉寂了多年的中石油牛氣沖天，從7.3元漲到了8.3元，使該股的PE(市盈率)達(dá)到了666倍，于是引發(fā)了一個(gè)超級(jí)大盤股如此高估值比小盤的創(chuàng)業(yè)板平均市盈率都高出10倍價(jià)值嚴(yán)重高估的爭(zhēng)議。
我們認(rèn)為：炒中石油這是在炒央企混改概念，我們不能用傳統(tǒng)的估值觀去評(píng)判其是否高估，因?yàn)楣乐挡坏扔趦r(jià)值，兩者是有區(qū)別的。
很多散戶以為看個(gè)PE就懂估值，其實(shí)是片面的。巴菲特最愛(ài)現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）估值這種方法。這個(gè)方法可以預(yù)測(cè)公司未來(lái)。中石油混改后未來(lái)我們無(wú)法預(yù)估，所以現(xiàn)在談其高估也是片面的。
估值是投資中非常非常重要的環(huán)節(jié)之一，而如何進(jìn)行靠譜地估值，對(duì)于很多散戶來(lái)說(shuō)，并不是一件容易的事。教科書上的估值工具箱里有市盈率、市凈率等等。
但是，說(shuō)穿了一家企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是用這些估值工具計(jì)算不出來(lái)的，或者干脆說(shuō)它們會(huì)失之東隅。比如：巴菲特在給股東的公開信中說(shuō)：“普通的標(biāo)準(zhǔn)如紅利率、市盈率或者市凈率，甚至增長(zhǎng)率都與估價(jià)無(wú)關(guān)。除非它們到了給進(jìn)出企業(yè)的現(xiàn)金流量或流動(dòng)時(shí)刻提供線索的程度?！卑头铺卣f(shuō)這話的意思很明白：估值是非常復(fù)雜的一門技能，而且不同行業(yè)有不同的估值方法，他們的估值方法是千差萬(wàn)別的，沒(méi)有一個(gè)放之四海而皆準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)。散戶常掛在嘴上的一句話：“價(jià)值低估的股票就應(yīng)該買入”。
但關(guān)鍵問(wèn)題是什么才叫低估，中石油PE達(dá)到了666倍為什么機(jī)構(gòu)在買，散戶卻在拋？我個(gè)人認(rèn)為所謂的低估：就是原本值10元的股票，現(xiàn)在跌到了2元就是低估了。
資本的天性是追逐高投資收益率，在股票市場(chǎng)上，獲利或稱賺大錢根本秘訣只有一個(gè)：低買高賣。巴菲特也是如此。但他并不是預(yù)測(cè)股價(jià)漲跌，而是通過(guò)分析公司內(nèi)在價(jià)值，判斷股價(jià)相對(duì)于價(jià)值是過(guò)于低估還是過(guò)于高估，以此決定低買還是高賣。如何才能做到低買高賣呢。巴菲特說(shuō)這很簡(jiǎn)單：在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。
巴菲特在2004年以每股成本1.62港元買入了中石油。他自己說(shuō)買入中石油的唯一原因：價(jià)值過(guò)于低估。那么巴菲特買入中石油是根據(jù)什么呢？是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)分析嗎？是根據(jù)分析師報(bào)告嗎？是去調(diào)研公司戓與管理層交流，掌握了內(nèi)幕消息嗎？顯然都不是。巴菲特2007年接受央視采訪時(shí)說(shuō)：“我讀年報(bào)像其他人讀報(bào)紙一樣，每年我都讀幾千份年報(bào)，我不知道我讀了多少。我讀了中石油2002年4月發(fā)布的年報(bào)，而且又讀了2003年發(fā)布的年報(bào)，然后我決定投資5億美元中石油，僅僅是根據(jù)我讀的年報(bào)，我沒(méi)有見過(guò)管理層，也沒(méi)有見過(guò)分析家的報(bào)告，但公司的年報(bào)非常通俗易懂?！?/p>
后來(lái)，巴菲特拋售了中石油，以當(dāng)初5億美元投資，換回35億美元收入，賺了整整7倍，拋出中石油的原因也簡(jiǎn)單：價(jià)值高估了。而非常令人遺憾的國(guó)內(nèi)很多散戶套在中石油A股上市第一天的48.62元開盤價(jià)上，是明知高估還去追，要想解套估計(jì)非常難了，因?yàn)?8.62元相比現(xiàn)在的8.3元只是一個(gè)零頭。但有可能出現(xiàn)另一種情況，中石油混亂后脫胎換骨成為了另一類公司，那解套也就不難了。所以散戶應(yīng)弄清楚估值與價(jià)值的區(qū)別就非常重要了。像巴菲特那樣多讀上市公司的年報(bào)及公開公告，要做到賺大錢也并不難。
(以上個(gè)股分析及報(bào)告只作參考，不作買入依據(jù)。買者自負(fù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。)
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