十點(diǎn)價(jià)值股 分析的第 18 家公司
分眾傳媒第一次吸引我去分析這家公司的有兩個(gè)數(shù)據(jù)，第一個(gè)是：凈資產(chǎn)收益率，既然連續(xù)三年高達(dá)70%左右，這是我們分析到現(xiàn)在從未有過的優(yōu)質(zhì)公司。巴菲特說過，我們長(zhǎng)期獲得的收益其實(shí)就是凈資產(chǎn)收益率的平均，也就是說一個(gè)公司的凈資產(chǎn)收益率決定了你的長(zhǎng)期回報(bào)率，所以我們做價(jià)值投資的人一般放棄凈資產(chǎn)收益率低于5%的企業(yè)，哪怕他的其他數(shù)據(jù)再好，長(zhǎng)期來看也不到5%的年化收益。那么我們還不如去買銀行理財(cái)，風(fēng)險(xiǎn)肯定要小得多，確定性肯定要高得多。第二個(gè)數(shù)據(jù)是：毛利率和凈利率，既然長(zhǎng)期毛利高達(dá)70%以上，凈利率接近50%，如此高毛利和高凈利，就是一家現(xiàn)金奶牛式的公司?？吹饺绱撕玫臄?shù)據(jù)，我興奮不已，不拿出來跟大家一起分享，我就不配做價(jià)值投資，更不配寫十點(diǎn)價(jià)值股這個(gè)號(hào)。
分眾傳媒誕生于2003年，在全球范圍首創(chuàng)電梯媒體。2005年成為首家在美國納斯達(dá)克上市的中國廣告?zhèn)髅焦刹⒂?007年入選納斯達(dá)克100指數(shù)。2015年分眾傳媒回歸A股，市值破千億，成為中國傳媒第一股。作為中國第二大媒體集團(tuán)，分眾傳媒營收超百億關(guān)鍵在于開創(chuàng)了【電梯】這個(gè)核心場(chǎng)景。電梯是城市的基礎(chǔ)設(shè)施，電梯這個(gè)最日常的生活場(chǎng)景代表著四個(gè)詞：主流人群，必經(jīng)，高頻，低干擾。而這四個(gè)詞正是今天引爆品牌的最核心以及最稀缺的資源。 今天4億城市人口，每天2億看分眾。分眾電梯媒體，覆蓋150多個(gè)城市，超過150萬個(gè)電梯終端，5億人次城市主流人群的日均到達(dá)，被評(píng)為【中國廣告最具品牌引爆力媒體】。
分眾傳媒原來是在美國上市，后來回歸A股，借殼七喜控股。所以我們不用看之前的年k線，只看2016年、2017年和2018年的k線。這三年由于借殼的時(shí)候暴漲透支了業(yè)績(jī)，所以這三年來股價(jià)一直徘徊震蕩。但是分眾傳媒良好的業(yè)績(jī)，很快將透支的超高市盈率已經(jīng)降至不到30倍的合理估值。目前處于歷史低位，加上業(yè)績(jī)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，這個(gè)時(shí)候我們來分析，還是比較合適的。
?。ㄉ蠄D為上市以來的年k線圖）
我們從十方面來完整分析，用數(shù)據(jù)說話：
1、有競(jìng)爭(zhēng)力的公司。
1）、開創(chuàng)了“樓宇電梯”這個(gè)核心場(chǎng)景，在主流城市主流人群必經(jīng)的樓宇電梯空間中每 天形成高頻次的有效到達(dá)。
分眾提供的被動(dòng)化媒體的重要意義在于抓住用戶被動(dòng)的必經(jīng)的生活空間，把品牌滲透到 城市主流人群必經(jīng)的生活場(chǎng)景中，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)用戶的強(qiáng)制到達(dá)。公司已經(jīng)成為線下流量核心入口，在媒體碎片化的時(shí)代將越來越成為品牌引爆的核心方式，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)都市主流人群的集中影響。
2）、媒體資源規(guī)模大、覆蓋面廣、滲透率高。
2018年以來，公司媒體資源規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，覆蓋面和滲透率持續(xù)提升。截至2018年3月末，公司自營電梯電視媒體約為31.3萬臺(tái)（注），覆蓋全國約93個(gè)城市和地區(qū)以及韓國的15個(gè)主要城市，加盟電梯電視媒體約1.1萬臺(tái)，覆蓋全國30個(gè)城市和地區(qū)；自營電梯海報(bào)媒體約128.6萬個(gè)，覆蓋全國117個(gè)城市，外購合作電梯海報(bào)媒體覆蓋145個(gè)城市，超過22.4萬個(gè)媒體版位；影院媒體的簽約影院超過1750家，合作院線37家，銀幕超過11,800塊，覆蓋全國約300多個(gè)城市的觀影人群。
3）、擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源。
阿里、騰訊、京東、寶潔、聯(lián)合利華、農(nóng)夫山泉、金龍魚、奔馳、寶馬和通用汽車等數(shù)千個(gè)品牌廣告投分眾。大型、優(yōu)質(zhì)客戶往往實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好、知名度高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，廣告預(yù)算規(guī)模較大且持續(xù)、穩(wěn)定增加。擁有這樣的客戶群體，意味著分眾傳媒的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獲得了客戶的認(rèn)可，具有持續(xù)穩(wěn)定的收入來源。
4）、媒體資源點(diǎn)位擁有天然的地理位置特征。
公司通過對(duì)物業(yè)信息（樓齡、樓價(jià)、地理位置、住戶類型等）的分析以及與百度等搜索引擎的合作，得出不同樓宇、社區(qū)消費(fèi)者的不同品類消費(fèi)需求和品牌偏好，從而幫助廣告主精準(zhǔn)投放；同時(shí)，公司通過在其設(shè)備中置入Wi-Fi、iBeacon、NFC接入互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)云到屏、屏到端的精準(zhǔn)互動(dòng)，成為O2O互動(dòng)的線下流量入口，并可以此為平臺(tái)嫁接促銷活動(dòng)、營銷活動(dòng)等。
5）、具有極高的品牌知名度及強(qiáng)大的市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)。
公司憑借多年累積的廣告行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和全面的服務(wù)能力，在行業(yè)內(nèi)逐漸形成了良好的口碑和極高的品牌知名度。作為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，公司擁有超高的市場(chǎng)占有率、強(qiáng)大的市場(chǎng)定價(jià)和議價(jià)能力，充分地把握著行業(yè)市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)。
6）、信息化管理優(yōu)勢(shì)顯著支撐產(chǎn)品差異化布局。
憑借覆蓋范圍廣、層次豐富的廣告播出網(wǎng)絡(luò)和管理平臺(tái)，公司可根據(jù)廣告主不同的投放需求，推出不同區(qū)域性或媒體平臺(tái)組合的播放套餐，為廣告主提供靈活多樣、差異化廣告發(fā)布策略方案。公司采用擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的計(jì)算機(jī)信息處理技術(shù)，構(gòu)建了高效的廣告刊播信息系統(tǒng)管理平臺(tái)，不斷提升公司管理效率和廣告投放精度。
7）、媒體價(jià)值持續(xù)獲得國際權(quán)威和行業(yè)協(xié)會(huì)的充分認(rèn)可。
公司最獨(dú)有的價(jià)值是在主流城市主流人群必經(jīng)的電梯空間中每天形成了高頻次有效到達(dá)，從而形成了強(qiáng)大的品牌引爆的能力。在資訊模式多元化碎片化、信息過載、選擇過多的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這一價(jià)值正日益突顯，并獲得越來越多的國際權(quán)威和行業(yè)協(xié)會(huì)的認(rèn)可。
8）、企業(yè)文化獲得員工高度認(rèn)同，團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力領(lǐng)先業(yè)界。
在長(zhǎng)期的成長(zhǎng)過程中，公司形成了清晰的價(jià)值觀——激情、規(guī)范、誠信、共贏，受到員工的高度認(rèn)同，并對(duì)其形成有效的激勵(lì)，助力企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。
9）、通過現(xiàn)有媒體向人與信息、人與娛樂、人與金融對(duì)接的生態(tài)圈領(lǐng)域進(jìn)軍。
一方面，公司將聚焦既有的生活空間媒體，加大一、二線城市的資源覆蓋和向三、四線城市的下沉；另一方面，公司也將向人與信息、人與娛樂、人與金融對(duì)接的生態(tài)圈領(lǐng)域進(jìn)軍。
2、產(chǎn)品單一，主營業(yè)務(wù)占比高。
分眾傳媒主營業(yè)務(wù)收入占比超過97%，主要兩個(gè)產(chǎn)品的收入，其中樓宇廣告收入占比78.11%，影院廣告占比19.42%。所以產(chǎn)品單一，主營業(yè)務(wù)收入占比高完全符合。
3、低投入，高產(chǎn)出的公司。
2017年，公司實(shí)現(xiàn)扣除增值稅后營業(yè)收入120.1億元，同比增長(zhǎng)17.63%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)60.0億元，同比增長(zhǎng)34.90%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)48.5億元，同比增長(zhǎng)33.60%。通過對(duì)媒體資源租金成本、人力成本和其他成本費(fèi)用的有效控制以及相對(duì)固定的成本結(jié)構(gòu)，2017年，公司實(shí)現(xiàn)毛利87.37億元，毛利率達(dá)72.72%，較上年的70.44%進(jìn)一步提升2.28%。通過對(duì)銷售業(yè)務(wù)費(fèi)及公司日常辦公經(jīng)營費(fèi)用的嚴(yán)格有效控制，期間費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用）占主營業(yè)務(wù)收入的比例為19.94%，較上年的22.24%下降2.30%。2017年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)60.05億元，較2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)44.51億元增長(zhǎng)15.54億元，增幅34.90%。2017年凈利潤(rùn)率從2016年的43.58%提升至49.98%。
銷售費(fèi)用主要包含：
a）銷售業(yè)務(wù)費(fèi)；b）銷售人員薪酬及福利；c）市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)等。2017年總體營業(yè)收入上升17.63%，銷售費(fèi)用僅較上年增加了2.73%，主要得益于公司于報(bào)告期內(nèi)對(duì)銷售業(yè)務(wù)費(fèi)的有效嚴(yán)格控制。
管理費(fèi)用主要包含：
a）職工薪酬；b）辦公室房租；c）專業(yè)服務(wù)費(fèi)；d）研發(fā)支出等。由于員工薪酬及房租和辦公費(fèi)用的逐年正常上升、以及研發(fā)投入的增加，2017年管理費(fèi)用較上年增加了約5,675萬元，同比上升12.10%。就占營業(yè)收入的比重來看，2017年管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比重為4.38%，較2016年的占比4.59%略有下降。
財(cái)務(wù)費(fèi)用主要包含：
a）利息收入；b）利息支出；c）匯兌損益及手續(xù)費(fèi)等。2017年，凈財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了約1,372萬元，主要是公司境外貸款參與投資項(xiàng)目產(chǎn)生的利息支出的影響。
2017年加大了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、高級(jí)人機(jī)交互、圖像識(shí)別、聲紋識(shí)別等人工智能技術(shù)研發(fā)投入，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、高精度位置服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，建立目標(biāo)受眾數(shù)據(jù)庫并進(jìn)行數(shù)據(jù)分析以有效提升精準(zhǔn)營銷效果。2017年研發(fā)占比為1.87%，比2016年稍有上升，幅度僅為0.25%，在非常合理的范圍。總體不到2%的研發(fā)投入和一次性的設(shè)備投入，取得了70%多的毛利率和50%的凈利率，說明該行業(yè)完全屬于暴利行業(yè)。所以低投入、高產(chǎn)出這一條完全符合。
4、利潤(rùn)總額高，盈利確定性高。
由于分眾傳媒是2015年完成借殼上市，所以財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)公開的只有四年，但是數(shù)據(jù)還是非常漂亮，2014年凈利潤(rùn)就高達(dá)24億元，2017年更是高達(dá)60億元凈利潤(rùn)，年利潤(rùn)4年來年年超高正收益。
分眾傳媒借殼上市4年來每年保持超高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度高達(dá)30%以上。自從2003年納斯達(dá)克上市以來，分眾傳媒復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá)56%（具體見本文第十方面的圖標(biāo)）。
不好的消息是截至2018-07-04，6個(gè)月以內(nèi)共有 38 家機(jī)構(gòu)對(duì)分眾傳媒的2018年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)； 預(yù)測(cè)2018年每股收益 0.47 元，較去年同比下降 4.08%， 預(yù)測(cè)2018年凈利潤(rùn) 68.65 億元，較去年同比增長(zhǎng) 14.33%，今天增長(zhǎng)率似乎放緩。
5、凈資產(chǎn)收益率高的公司。
超過70%的凈資產(chǎn)收益率完全逆天，反正我沒見過比這個(gè)更高的凈資產(chǎn)收益率。按照巴菲特的理論，長(zhǎng)期持有這個(gè)公司的年化收益可以超過70%，當(dāng)然這還只是三年的數(shù)據(jù)，如果超過10年保持這樣的數(shù)據(jù)，那么可以說比任何公司都優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。高凈資產(chǎn)收益率的公司這一條完全符合。
6、高毛利率的公司。
銷售毛利率從2015年的70%提升到2017年的72.7%，如此高的毛利基礎(chǔ)上，還在繼續(xù)提升，說明管理層的成本控制能力相當(dāng)好。另外一方面也說明企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)在起作用，大大降低了企業(yè)運(yùn)營成本，有望進(jìn)一步提升毛利率。
銷售凈利率從39%增加到49%，說明公司過去幾年的市場(chǎng)地位逐漸在提升，隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，很多成本受益于規(guī)模效應(yīng)，所以凈利率越來越高。管理優(yōu)化導(dǎo)致成本降低。72%的銷售毛利能夠做到49%的銷量?jī)衾f明企業(yè)管理水平極高，銷售成本控制得也非常好。
7、應(yīng)收款少、預(yù)收款多的公司。
分眾傳媒2017年?duì)I業(yè)總收入120億元，應(yīng)收款才30萬，占比高達(dá)25%，這是媒體行業(yè)的特征，。
從年報(bào)的壞賬準(zhǔn)備也可以看出，壞賬率較低。2017年的年報(bào)顯示，1年內(nèi)壞賬準(zhǔn)備1.7億元，占應(yīng)收款的1.4%，說明這些應(yīng)收款完全可以收回。2年內(nèi)的壞賬準(zhǔn)備4億元，占比3.3%，相對(duì)來說有點(diǎn)高，但是也完全在可控制范圍內(nèi)。
預(yù)收賬款逐年提升，2017年有所下降，但是幅度不大。說明企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在提升，從2014年的2.4萬預(yù)收款增加到2017年的4.14億，4年時(shí)間足足增加了72%，這一條完全符合。
8、選擇一個(gè)行業(yè)龍頭的公司。
分眾傳媒是這樣的一家創(chuàng)新的生活圈媒體巨頭。分眾傳媒的主營業(yè)務(wù)是生活圈媒體的開發(fā)和運(yùn)營，主要產(chǎn)品為，樓宇媒體，影院銀幕，廣告媒體，賣場(chǎng)終端視頻媒體。其中樓宇媒體的市占率為95%，影院銀幕廣告媒體的市占率為55%，電梯媒體廣告為70%。（值得一提的是這些數(shù)據(jù)，次2015年分眾傳媒的年報(bào)，提供的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在當(dāng)然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此。）近乎壟斷的市占率，使得分眾傳媒具有大的市場(chǎng)定價(jià)與議價(jià)能力。樓宇媒體為主要收入，2015年收入69.4億，占總收入80.5%，影院媒體次之，2015年收入13.5億。接下來要提到重點(diǎn)了，樓宇媒體的毛利率為73.9%，影院媒體的毛利率62%！
當(dāng)前，樓宇市場(chǎng)也出現(xiàn)了若干新進(jìn)入者，新潮傳媒日前宣布公司2017年?duì)I收過2億，躍身第二大電梯媒體公司，僅次于去年?duì)I收130億的分眾傳媒，華語傳媒則表示自己營收破3億才是真正的行業(yè)老二。那么，新進(jìn)入者是否會(huì)對(duì)分眾傳媒產(chǎn)生影響？答案是新進(jìn)入者對(duì)分眾傳媒的業(yè)務(wù)不會(huì)產(chǎn)生什么實(shí)質(zhì)影響，但會(huì)讓分眾傳媒的市場(chǎng)布局和樓宇開發(fā)全面提速。從今年看來新進(jìn)入的公司靠持續(xù)虧損燒錢有機(jī)會(huì)沖擊6－8億營收，達(dá)到分眾營收5%－6%，這對(duì)分眾傳媒是好的推動(dòng)，他們燒錢做大市場(chǎng)，分眾持續(xù)增長(zhǎng)。這一點(diǎn)有歷史可循：分眾十五年前與聚眾的競(jìng)爭(zhēng)讓分眾從營收六千萬上升至十億，八年前華語傳媒，城市傳媒進(jìn)入市場(chǎng)促使分眾從10多萬版位加速上升至100多萬版位，營收從30多億上升至近130億。在電影廣告領(lǐng)域當(dāng)2007－2009年只有分眾在做的時(shí)候，只有7000萬一年的生意，2009年后有了萬達(dá)、中影、搜狐、省廣、影時(shí)尚等公司大舉進(jìn)入后，市場(chǎng)被共同激活起來。分眾影院從2009年7000萬到2017年20多億，是分眾各業(yè)務(wù)線上競(jìng)爭(zhēng)最激烈的，但增長(zhǎng)也是最快的，且分眾在電影廣告市場(chǎng)的收入始終排在第一，基本等于第二位到第五位的總和。
最新數(shù)據(jù)：截至2018年3月末，公司已形成了覆蓋約300多個(gè)城市的生活圈媒體網(wǎng)絡(luò)。其中，自營電梯電視媒體約為31.3萬臺(tái)（注），覆蓋全國約93個(gè)城市和地區(qū)以及韓國的15個(gè)主要城市，加盟電梯電視媒體約1.1萬臺(tái)，覆蓋全國30個(gè)城市和地區(qū)；自營電梯海報(bào)媒體約128.6萬個(gè)，覆蓋全國117個(gè)城市，外購合作電梯海報(bào)媒體覆蓋145個(gè)城市，超過22.4萬個(gè)媒體版位；影院媒體的簽約影院超過1750家，合作院線37家，銀幕超過11,800塊，覆蓋全國約300多個(gè)城市的觀影人群。作為中國最大的生活圈媒體平臺(tái)，公司已經(jīng)成為貼近城市消費(fèi)者生活的核心線下媒體平臺(tái)，成為城市消費(fèi)者生活的一個(gè)組成部分。
9、每股收益高和借款金額少。
首先每股收益，分眾傳媒2015年、2016年、2017年持續(xù)三年保持增長(zhǎng)。
分眾傳媒2017年年報(bào)顯示短期借款余額為6.5億，相對(duì)于120億營業(yè)額來說，非常健康。利息支出才185萬，實(shí)際借款成本才2.8%年化利息，可以說是相當(dāng)?shù)停@樣的低成本借款用于高達(dá)70%的凈資產(chǎn)收益率公司里面經(jīng)營，可以為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。
分眾傳媒的長(zhǎng)期借款余額為8.5億元，利息支出95萬元，1.1%的長(zhǎng)期借款成本，可以說基本是白用。
10、選擇嬰兒的股本，巨人的品牌，行業(yè)老大的公司。
分眾傳媒一直沒有停止擴(kuò)張的腳步，樓宇視頻從2014年給18.9萬臺(tái)增加到2016年的22.5萬臺(tái)框架媒體從2014年的92萬增長(zhǎng)至115.8萬。影院媒體，從原先一千多家，到了2016，年末已經(jīng)超過了1530家。一個(gè)公司的盈利方式不外乎分為兩種，一種是以效率取勝，一種是以效益取勝。效率高的體現(xiàn)在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。效益高的體現(xiàn)在凈利潤(rùn)率，分眾傳媒毫無疑問是屬于效益高的，并且是將高效益進(jìn)行到了極致，2015年到2016年的凈利潤(rùn)率分別是39.2%，43.55%，凈資產(chǎn)收益率分別是73.2%，70.73%。資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)也十分的亮眼，沒有存貨，又沒有太多的固定資產(chǎn)，沒有過多的折舊吞噬利潤(rùn)，現(xiàn)金流量也十分的充沛。當(dāng)然，在快速擴(kuò)張的環(huán)境中分眾傳媒的成本會(huì)有一定程度的提升，因?yàn)榉直姷拈_發(fā)量會(huì)大幅提升。分眾傳媒的銷售量也會(huì)大幅提升，可以覆蓋成本的上升，毛利率或許會(huì)略有下降，但總利潤(rùn)規(guī)模會(huì)得到明顯提升。這種發(fā)展趨勢(shì)其實(shí)是更健康的。原因是目前電梯媒體只占中國廣告市場(chǎng)2%，而尼爾森研究指出從廣告眼球份額上看電梯媒體應(yīng)占19%。分眾傳媒開發(fā)大幅提速，電梯媒體各方參與者在提速，會(huì)使電梯市場(chǎng)對(duì)用戶的總覆蓋時(shí)長(zhǎng)和總覆蓋人次大幅增長(zhǎng)，有利于電梯廣告在整個(gè)廣告市場(chǎng)占比的快速上升。
隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的帶來傳統(tǒng)傳播格局已經(jīng)被打破。傳統(tǒng)電視和平面報(bào)紙雜志媒體廣告收入持續(xù)下降，樓宇媒體、影院媒體、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表的數(shù)字新媒體廣告收入持續(xù)高速增長(zhǎng)。中國的廣告規(guī)?？傮w上增速已經(jīng)很緩慢，但在可見的未來，分眾傳媒所在的電梯媒體、影院媒體依然可以保持較快的增長(zhǎng)速度。CTR央視研究認(rèn)為，中國廣告進(jìn)入了以央視為代表的傳統(tǒng)電視廣告，以BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)廣告，以分眾傳媒為代表的生活空間媒體三分天下的時(shí)代。雖然分眾傳媒的市值非常高，以收入論，也并不是廣告市場(chǎng)的一個(gè)大玩家。2016年，中國廣告市場(chǎng)規(guī)模接近6500億元。分眾傳媒的收入規(guī)模只有100多億，所以空間巨大。大多數(shù)廣告主的預(yù)算還是投入了互聯(lián)網(wǎng)和電視。
按照這樣的利潤(rùn)增長(zhǎng)率和廣闊的市場(chǎng)空間，目前1400億的市值顯然是非常便宜，我認(rèn)為近5年內(nèi)成長(zhǎng)到3000億規(guī)模應(yīng)該是比較保守的估算。按照30%的成長(zhǎng)速度，3年市值應(yīng)該在3100億左右，也就是三年翻番基本沒什么問題，5年內(nèi)這家公司成長(zhǎng)到5200億左右，也就是五年3倍的成長(zhǎng)空間還是有可能的。這樣的高成長(zhǎng)也是完全符合這一條的。
從十大方面來分析，分眾傳媒完全符合10條完全符合。這家從2005年納斯達(dá)克上市開始算起，有13年上市經(jīng)營歷史的企業(yè)，完整經(jīng)歷了至少3個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)，很好地活下來了，而且還發(fā)展得非常好。歷史虧損年份沒有，網(wǎng)上公開的可查的歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，2010年至今8年來沒有一個(gè)年度虧損財(cái)報(bào)，而且每年都保持高額利潤(rùn)。所以總體是一家比較理想的高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)媒體公司！
最后再說說分眾傳媒的價(jià)值：在主流城市主流人群必經(jīng)的電梯空間中每天形成了高頻次有效到達(dá)，從而形成了強(qiáng)大的品牌引爆的能力。這是一個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，消費(fèi)者可以隨時(shí)隨地取得任何信息，并且取得信息的成本為零，但對(duì)于品牌傳播而言，選擇太多是個(gè)巨大的困境。晚上你可以選擇看電視、看視頻、看微信、玩游戲、教小孩讀書，也可以在外面逛街、喝茶聊天、看電影K歌，這個(gè)時(shí)代人有太多選擇，即使你選擇看電視也有120個(gè)頻道，看視頻有更多選擇，移動(dòng)端更是資訊的過度，人被信息淹沒，這反而使電梯媒體的價(jià)值凸顯。對(duì)絕大多數(shù)城市主流消費(fèi)者來說：人總要回家，總要上班，人總要等電梯分眾抓住了【電梯】這個(gè)核心場(chǎng)景。電梯是城市的基礎(chǔ)設(shè)施，電梯代表著四個(gè)詞：主流人群、必經(jīng)、高頻、低干擾。而這四個(gè)詞正是今天引爆品牌的最核心以及最稀缺的資源。分眾電梯電視在屏幕上加裝wifi和ibeacon，推動(dòng)分眾屏幕與用戶手機(jī)端的互動(dòng)。比如在電梯口用戶看到某品牌的廣告，你只要根據(jù)該品牌的提示對(duì)著廣告釆用微信搖一搖，就可以得到這個(gè)品牌所對(duì)應(yīng)的免費(fèi)試用券或電商優(yōu)惠券。 2015年分眾做了一個(gè)520寵愛節(jié)，只要在電梯口通過微信掃一掃或微信搖一搖就可以關(guān)注分眾分享服務(wù)號(hào)從而獲得一個(gè)現(xiàn)金紅包，最后引發(fā)了3000萬左右 用戶的關(guān)注。所以目前當(dāng)分眾打某個(gè)品牌廣告的時(shí)候，就可以同時(shí)通過分眾專享向樓內(nèi)用戶推送相應(yīng)的電子優(yōu)惠券、特賣信息等，形成了一個(gè)更有效的互動(dòng)關(guān)系。 分眾認(rèn)為未來更有效的屏幕端與手機(jī)端的關(guān)系是NFC，所以分眾已在屏幕上設(shè)有RFID的讀頭支持NFC技術(shù)。隨著APPLE PAY、三星PAY的崛起，未來NFC技術(shù)形成的電梯電視屏幕與手機(jī)的互動(dòng)可以直接導(dǎo)向交易。
分眾的凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年超過70%！看到這個(gè)數(shù)據(jù)的時(shí)候，我驚呆了，上一次驚呆還是看到貴州茅臺(tái)90%多的毛利率的時(shí)候。如此高的凈利潤(rùn)率，凈資產(chǎn)收益率簡(jiǎn)直逆天！那么分眾傳媒較之于傳統(tǒng)廣告業(yè)，究竟有何特別的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠取得如此高的利潤(rùn)呢？當(dāng)今社會(huì)已經(jīng)進(jìn)入了快餐式模式，碎片化的閱讀，海量的信息，時(shí)間成本變高，人們關(guān)注在意的事物尚且應(yīng)接不暇，何嘗有時(shí)間來看一下廣告呢？即便看到了，也無法在腦中形成一個(gè)植入性的“洗腦模式”。而分眾傳媒采用的就是“被動(dòng)式”，“侵入式”的廣告營銷模式，在辦公室樓宇，電梯，影院屏幕這些封閉式的空間，讓人們被動(dòng)的接受廣告的信息。這種廣告模式的效果到底好不好呢？以我個(gè)人為例，我居住的樓層電梯里就有這樣的一種廣告模式，一進(jìn)入電梯門在等待到達(dá)樓層的那段時(shí)間里，總會(huì)聽到那幾個(gè)廣告，不斷的循環(huán)播放，雖然已經(jīng)過去一兩年了，但是我還是依稀可以記得其中的幾個(gè)廣告，如居酒屋，掌通家園，動(dòng)嵐健身，甚至連廣告詞都背的很清楚，確實(shí)在腦海中有了深刻的印象。在電影院看電影之前播放的廣告，看的時(shí)候也覺得不反感，一來回避不了，二來在大屏幕看廣告也別有一番趣味，起碼不會(huì)像看視頻之前的廣告或者電視廣告不耐煩的去做其他事。獨(dú)特的創(chuàng)新營銷模式，近乎壟斷的市場(chǎng)占有率，這些都是分眾傳媒的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。而且它的地位也得到了許多大公司的認(rèn)可，像阿里巴巴，途牛，匯金，寶潔都與分眾傳媒簽訂了大合同。分眾傳媒具有非常寬的護(hù)城河，而且護(hù)城河比較深。如恒星一樣穩(wěn)定的極其高的毛利率和每年30%以上資本回報(bào)率的A股上市公司里面找不到幾家，真的可以說是稀缺標(biāo)的。密切關(guān)注這兩年公司的投資情況。管理層一定要管住投資沖動(dòng)，這么好的業(yè)務(wù)，只要不犯錯(cuò)，就已經(jīng)很好了。
2018年7月6日
十點(diǎn)出品
