豬周期是一個怎么樣的周期？豬周期是指豬肉價格呈周期性變動。豬肉作為一種定價權完全由市場交易決定的大宗商品，生豬的價格形成遵循最基本的供需理論。

   豬周期循環(huán)運動是通過生豬供給作用于豬價漲跌，養(yǎng)殖戶用價格來指導生豬的生產，生產量隨即再影響價格，從而形成一條閉環(huán)的自我循環(huán)路徑。

   豬肉價格變動呈周期性，而有波動就有盈利的空間，有周期性就能把握入場點。

   如果按照上述基本原理推演豬周期的演變，則每一輪豬周期都會成為極為相似的重復現(xiàn)象，但它并不能告訴我們?yōu)槭裁磸?6年開始我國豬價的波動幅度突然變大，長度逐漸拉長，后面的三輪豬周期（2006-2010, 2010-2015 , 2015-至今 ）走勢跟06年之前差異很大。

   可見供求關系只是豬肉價格變動中最基本的原理，它決定了豬肉價格的周期性和基本走勢輪廓，但是它并不是豬周期變化的唯一因素，豬周期的的走勢變化是又眾多因素疊加起來的結果。所以用蛛網(wǎng)模型則更能貼近真實情況的解釋豬價大周期波動的機理。蛛網(wǎng)模型是一種運用彈性原理解釋某些生產周期較長的產品在失去均衡是發(fā)生不同波動情況的動態(tài)分析理論。我們以供給彈性較大的蛛網(wǎng)模型來演示外部沖擊（例如：疫情，政策）作用下豬價如何演變。

   蛛網(wǎng)模型的動態(tài)分析起始于一個外部沖擊的出現(xiàn)，外部沖擊導致t期供給減少，需求大于供給，于是消費者愿意以高于均衡價格的出價購買t期全部的供給，而t期形成更高的價格刺激生產者在t+1期生產出超過需求量的供給，于是消費者在t+1期愿意支付的價格下降，并且再次作用于t+2期的生產者對供給量的決策，依次循環(huán)相互作用下去，當供給彈性大于需求彈性時，就形成了價格和產能波動幅度越來越劇烈的發(fā)散性蛛網(wǎng)。

   在解釋豬價波動時，上述思路本質上都是以產能的變化為出發(fā)點，推導出產能與價格之間如何相互影響，相互成就，因此最常見的的分析豬價的邏輯就是根據(jù)穩(wěn)定的生豬生長周期，以能繁母豬存欄量的變化來預測10-11個月后生豬的供給來推測豬價的漲跌。

   在2014年之前農業(yè)部發(fā)布的能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)可以為我們提供有效的豬價預測，但是人們發(fā)現(xiàn)上述方法早已失效。

   究其原因，在本輪豬周期之前，我國養(yǎng)豬行業(yè)的主要生產指標始終處于比較穩(wěn)定的區(qū)間，對生豬的供給影響最大的變量幾乎就是能繁母豬存欄，而近幾年在環(huán)保高壓政策以及規(guī)?；B(yǎng)殖進程提速的背景下，農業(yè)部的能繁母豬樣本數(shù)據(jù)有效性，能繁母豬生產率（msy）以及出欄肥豬的頭均增長等因素都發(fā)生了明顯的變化，生產效率大幅提升和頭均體重增長帶來的頭均出肉量增加等多項行業(yè)整體性變化，一方面削弱了能繁母豬存欄對豬肉供給的影響程度，另一方面加大了我們做研究判斷時的預測難度，每個變量的預測距離真實的數(shù)據(jù)差一點，其積累的綜合預測結果也會產生較大的偏差，所以傳統(tǒng)的單單根據(jù)能繁母豬存欄的思路已經不具有操作性了。

   以產能的規(guī)律性重塑豬周期的研究方法

   在這樣的背景下，我們需要探索一種新的周期分析思路。首先我們必須明確這樣一條假設：豬產能能夠預測豬價的變化。那么怎么才能知道生豬養(yǎng)殖行業(yè)真實的產能數(shù)據(jù)呢，答案是屠宰量。屠宰量是更接近供給量的數(shù)據(jù)，我們可以通過屠宰量倒推行業(yè)產能的變化，從而得知豬周期不同階段產能增減的內在規(guī)律，并最終用這套產能變化規(guī)律來推測本輪豬周期可能會怎樣演化。

   屠宰量數(shù)據(jù)的有效性

   數(shù)據(jù)來源：全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量來自農業(yè)部獸醫(yī)局的月度數(shù)據(jù)。其數(shù)據(jù)量占全國出欄量的30%以上，樣本大，具有較好的代表性。

   首先要知道定點屠宰企業(yè)屠宰量數(shù)據(jù)是否有效還是要回歸豬產能和豬肉價格關聯(lián)的這個假設，如果屠宰量的增減與豬價漲跌對應，能有效的反映當期豬價的同比變動，則可以認為該數(shù)據(jù)變動趨勢和幅度是接近真實的情況，那么該數(shù)據(jù)則可以用來推倒出行業(yè)產能的情況。

   我們通過簡單的對比豬價和屠宰量的走勢發(fā)現(xiàn)無法揭示兩者的關聯(lián)，但是通過對比兩者同比漲跌幅度，我們發(fā)現(xiàn)屠宰量的同比變化與豬價的同比變化存在明顯的反向關聯(lián)，所以可以認為屠宰量的變化趨勢是符合豬肉價格走勢的，屠宰量的數(shù)據(jù)是具有有效性的，我們可以利用該數(shù)據(jù)研究行業(yè)產能在豬周期中變化的情況。

   屠宰量數(shù)據(jù)有哪些用處

   用屠宰量重新劃分豬周期

   界定豬周期起點和終點的常見方法是以一輪豬周期下行階段的豬價最低點作為本輪豬周期的終點，同時也是新一輪豬周期的起點，相鄰兩個最低點跨越的時間就是豬周期的長度。但是常規(guī)的劃分方法總有不足，以2010年為例，全年生豬均價和最低價分別為11.78元每公斤和9.48元每公斤，同比均高于2009年（價格上漲，低點出現(xiàn)），以豬價最低點定義周期的終點就會將2010年劃分成新一輪豬周期的開端，但實際上2010年全國生豬定點屠宰企業(yè)的屠宰量為22749萬頭，比2009年的20825萬頭大幅增長9.24%，國家統(tǒng)計局公布的出欄量數(shù)據(jù)也比2009年高3.47%，所以2010年豬價上漲可能是由于消費端增速比生豬供給增長幅度更大，導致在供給大幅增長的情況下豬價依舊同比上漲。

   豬價變化的主導因素是產能變化引起供給量增減，年度之間總需求量可以假定不會發(fā)生明顯變化，那么可以根據(jù)生豬供給趨勢發(fā)生轉折的點來重新劃分豬周期，這里生豬供給用屠宰量的近似代替。重新劃分的豬周期上輪為2011-2014年，本輪豬周期起始于2015年尚未結束。

   用屠宰量檢驗能繁母豬存欄數(shù)據(jù)的有效性

   屠宰量數(shù)據(jù)的變化趨勢符合豬價走勢，也就是說屠宰量能有效的反映行業(yè)產能變化的趨勢，那么我們可以用屠宰量來檢驗一下歷史上哪些年份的能繁母豬存欄數(shù)據(jù)是真實有效的。能繁母豬存欄量對應著10-11個月后的生豬出欄量，所以如果能繁母豬存欄數(shù)據(jù)是有效的，那么T期能繁母豬存欄量應該能與T+1的屠宰量相對應。

   由圖可知，2009年-2013年上半年能繁母豬存欄量先降后升，對應2010-2014年上半年屠宰量先降后升，這里說明2009-2013年上半年這段時間里能繁母豬存欄數(shù)據(jù)是符合真實情況的。

   豬價不同階段之下母豬的價格

   以近兩輪豬周期的上行階段為例，在豬價從低點開啟上漲至見頂之前，母豬價格漲幅在豬價上漲初期和后期有明顯差異（分別標記為圖中的stage1和stage2）。具體地，相對于生豬漲幅，在2010年和2015年豬價上漲初期，母豬價格漲幅較小，在2011年和2016年豬價上漲后期，母豬價格漲幅明顯加大，因此，我們可以歸納為：豬周期上行階段，在豬價上漲初期，母豬價格漲幅較小，反映出補欄量較小，行業(yè)產能小幅增加，在豬價上漲后期，母豬價格漲幅巨大，反映出補欄量很大，行業(yè)產能大幅增加。

   同樣的，在豬周期下行階段中，母豬價格跌幅在豬價下跌初期和后期有明顯差異，豬價越是接近底部，母豬幾個相對于生豬價格表現(xiàn)的越弱。

   如圖所示，2009年-2010年的年內低點是逐步抬高的，而母豬價格的年內低點卻是逐步下降的，2014年-2015年出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象，可以歸納為：豬周期下行階段，越是接近豬價的底部，行業(yè)虧損時間越長，則母豬價格相對于生豬價格的下跌越明顯。反映出養(yǎng)殖戶對母豬淘汰量加大，能繁母豬存欄量下降的速度越來越快，單位價格跌幅導致的行業(yè)產能下降幅度越來越大，豬周期加速見底。

   母豬價格不同階段下能繁母豬存欄量

   如圖所示，圖中采用了已經驗證的2009-2013年的數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄量與母豬價格的走勢基本一致，但是有兩點值得注意：

   1.能繁母豬存欄量的變動滯后于母豬的價格。

   2.母豬價格從周期頂部回落的第一年，能繁母豬存欄量沒有下降，而是繼續(xù)大幅增長。這說明了，在豬價見頂初次回落的過程中，即使母豬價格跟隨生豬價格一樣大幅下降了，只要行業(yè)利潤仍在正增長，產能擴大就會持續(xù)。

   同樣的，從行業(yè)初次出現(xiàn)虧損開始，能繁母豬存欄量與母豬價格的走勢也基本一致，但是有一點值得注意，隨著母豬價格的持續(xù)低迷和行業(yè)利潤反復出現(xiàn)虧損，能繁母豬存欄量下降的速度越來越快，幅度越來越大，即產能在加速下降。因此，雖然2010年和2015年的豬價最低點高于底部年份2009年和2014年，但母豬價格卻紛紛創(chuàng)了新低，而行業(yè)產能的下降幅度比母豬價格跌幅更“嚴重”，形成了個周期產能的底部，并相應催生了2011年和2016年周期的頂部。

   本輪豬周期預測

   本輪豬周期走勢類似于2010年-2015年，2017年與2012年都是豬價見頂后第一年，豬價開始回落，但行業(yè)全年保持平均正利潤，沒有任何一個月份出現(xiàn)虧損，因此2017年和2012年的利潤積累越來越豐厚，養(yǎng)殖戶擴張規(guī)模的積極性和資金實力都持續(xù)增加，行業(yè)產能同比持續(xù)上升，尤其是隨著豬價下半年的季節(jié)性反彈產能也會顯著增加創(chuàng)新高。

   2018年和2013年的相似之處在于都是周期見頂后的首次虧損年份，不同之處在于，2018年虧損幅度較大，虧損時間較長，以自繁自養(yǎng)為例，2013年虧損時間段在3月下旬至6月上旬，持續(xù)兩個半月，周度頭均虧損最大值約127元，周度平均虧損約74元每頭，2018年虧損時間段在3月至7月，持續(xù)5個月，周度頭均虧損最大值約326元，周度平均虧損約198元每頭。所以預計2018年去產能幅度比2013年更大一些。簡單來看，目前我們處于周期下行以來的首次虧損，行業(yè)產能下降的速度較慢，幅度較小。

   2019年走勢預測

   2019年豬肉價格主要由2018年行業(yè)整體的產能情況決定的，因此我們需要根據(jù)2018年所處的周期階段和豬價走勢對2018年行業(yè)產能變化做推測，這里我們重點關注年中和年末的產能情況，因為其分別決定了2019年上半年的低點和下辦年的反彈高點。

   由于行業(yè)產能在2017年全年人處于持續(xù)增長的狀態(tài)，2017年末至2018年3月份之前的產能同比大幅增長，而2018年僅僅本輪周期以來的首次虧損，所以盡管虧損幅度較大，養(yǎng)殖戶大多觀望，而不是立刻大幅去產能，所以今年上半年產能下降幅度即使大于2013年，也很難將2017年下半年至2018年3月份之前大幅增長的產能全部吃掉，這表明今年年中的產能很可能比2017年年中還要大，那么2019年上半年的生豬供給同比有增無減，豬價中心將繼續(xù)下降，2019年上半年仍將面臨深度虧損。下半年隨著豬價反彈，產能將有所回升，但由于今年已經開始出現(xiàn)虧損，補欄積極性將比2017年下半年低迷，所以2018年下半年產能回升幅度有限，年末的產能將大概率會同比下降，所以預計2019年半年豬價的重心有望同比小幅上升。