買有效的
投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，無非要做三件事：選擇一個(gè)投資標(biāo)的(往哪兒投)；何時(shí)買或何時(shí)賣(擇時(shí))；用什么方法投(策略)。這里，我先送上一塊叫做“分散投資”的敲門磚。
無論從學(xué)術(shù)研究還是從實(shí)證檢驗(yàn)來看，對投資績效影響最大的是策略，它的影響可以占到投資績效的90%。在投資策略中，最核心的一個(gè)理論是投資組合理論，而在投資組合理論中，最核心的一個(gè)原理就是分散投資。從這個(gè)關(guān)系中，不難看出分散投資的重要地位。
分散投資指的是，在同樣一個(gè)投資目標(biāo)下，持有一個(gè)投資組合，比持有單個(gè)標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)要小得多。這是因?yàn)橥顿Y組合可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。比如受一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化的消息(風(fēng)險(xiǎn)變量)影響，有的股票價(jià)格可能大漲，有的股票價(jià)格可能大跌，但每只股票的性質(zhì)不同，漲落的幅度也各不相同。如果手里股票的價(jià)格有漲有跌，那么有些風(fēng)險(xiǎn)就可以相互抵消，整體上風(fēng)險(xiǎn)就小了。
看到這有人就產(chǎn)生疑問了：分散投資，是不是意味著投資績效會降低？是不是以犧牲收益為代價(jià)來降低風(fēng)險(xiǎn)？這種看法，實(shí)際上是把風(fēng)險(xiǎn)和收益對立起來了，而沒有真正理解分散投資的內(nèi)涵。我們知道，如果集中兵力打殲滅戰(zhàn)，山頭是可能攻下來的，但損失也可能是慘重的；如果沒攻下來，甚至可能全軍覆沒。俗話說得好：常在河邊走，哪有不濕鞋。誰能保證這一輩子投資都不會遇上大風(fēng)大浪？要想旱澇保收，分散投資自有其必要性。
不過這并不是說分散投資一定會影響收益，關(guān)鍵在于要把投資標(biāo)的選擇好。分散投資絕不是盲目地好的、壞的都買，而是選擇有效的投資組合。
打個(gè)比方，到市場上買菜，誰都會撿那些物美價(jià)廉的東西來買。價(jià)錢差不多的，就買質(zhì)量好的那個(gè)；質(zhì)量差不多的，就買便宜的那個(gè)。買到最后，精明的主婦會發(fā)現(xiàn)菜籃子里都是又便宜又好的蔬菜。這樣的菜煮出來，味道又怎么會差呢！
同理，假設(shè)市場上有兩只風(fēng)險(xiǎn)水平相同的股票，那么投資者就應(yīng)該選擇預(yù)期收益相對較高的那只；如果有兩只預(yù)期收益水平相同的股票，那么投資者就應(yīng)該選擇風(fēng)險(xiǎn)水平較低的那只。買到最后，投資者的“菜籃子”里就都是“有效的”股票了，用金融學(xué)的術(shù)語說，他的投資組合是由“有效的”股票構(gòu)成的一個(gè)“有效集合”。在市場上，這個(gè)有效的投資組合的預(yù)期收益應(yīng)該是同一風(fēng)險(xiǎn)水平下最高的，或在同一預(yù)期收益水平下風(fēng)險(xiǎn)最低的。
買適量的
有的投資者說，既然分散投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)，那我就多買點(diǎn)。其實(shí)，投資組合中的標(biāo)的資產(chǎn)并不是越多越好。研究發(fā)現(xiàn)，一旦標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量達(dá)到40個(gè)左右，投資組合能夠分散風(fēng)險(xiǎn)的作用也就基本上“飽和”了。標(biāo)的資產(chǎn)再多，不僅很難再增加分散風(fēng)險(xiǎn)的效果，反而會加大研究和交易的成本，這也是為什么絕大多數(shù)股票型基金最多持有40～50只股票的原因。
但是，即使是投資并持有四五十個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)，對于普通投資者來說也是很有難度的。假設(shè)每只股票持有100股，以平均每股20元的價(jià)格計(jì)算，四五十只股票怎么也得10萬元。何況，要從滬深兩市2000多只股票中選出50只好股票，對于老百姓來說可不簡單，既費(fèi)時(shí)、費(fèi)力、費(fèi)錢，還不能保證一定選對。
那么，怎么才能在省時(shí)、省力、省錢的前提下，達(dá)到“有效”投資的目的呢？最好的方法就是買基金。有能力的基金經(jīng)理自然會選“有效”的股票，把它們放在基金這只“菜籃子”里。買到一只與自己的投資理念相吻合的基金，自然就分享了基金經(jīng)理的專業(yè)能力。而這只基金的表現(xiàn)好壞則完全取決于基金經(jīng)理構(gòu)造投資組合的能力。因此，買基金其實(shí)就是在“買”基金經(jīng)理的投資能力。
但大量的中外研究表明，資本市場上基金經(jīng)理們的平均業(yè)績往往低于大盤指數(shù)的表現(xiàn)。這樣，與其說費(fèi)時(shí)費(fèi)力去尋找高于平均水平的基金經(jīng)理管理的基金，還不如持有一只指數(shù)基金來得“有效”。投資者的風(fēng)險(xiǎn)可以用“國債+指數(shù)型基金”投資組合中兩者的比例關(guān)系進(jìn)行調(diào)整，無論是從成本的角度，還是從收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系上講，這樣的一個(gè)組合雖然不一定是最好的，但一定是非常有效的。
投資組合中國債和指數(shù)基金之間的比例關(guān)系如何確定，是兩樣各買一半，還是三七開、二八開？這就因人而異了。
比如說，一位70多歲的老太太，她可能會把全部的錢都用來買國債，因?yàn)樗惺懿涣吮窘饟p失的風(fēng)險(xiǎn)；再比如說，一個(gè)20多歲的小伙子，很可能把資產(chǎn)中的絕大部分投在指數(shù)基金上；有的人不僅不買國債，甚至可能借錢投資在指數(shù)基金上?？梢?，這個(gè)配置比例，是根據(jù)每個(gè)人對風(fēng)險(xiǎn)的主觀偏好和承擔(dān)能力而定的。
買適合的
現(xiàn)實(shí)是，絕大多數(shù)投資者不會只買國債和指數(shù)型基金，而是能掙錢的都想買。房子升值，就想多買兩套房；黃金漲價(jià)，又想多屯點(diǎn)金條。那么，到底該把多少錢放在股票上，多少錢放在房產(chǎn)上？黃金和藝術(shù)品，應(yīng)該優(yōu)先買哪個(gè)？投資策略中，很重要的一個(gè)內(nèi)容就是界定各類投資標(biāo)的的比例關(guān)系。
首先要清楚，各個(gè)資產(chǎn)類別之間是有很大區(qū)別的。比如股票這種資產(chǎn)，未來的現(xiàn)金流不穩(wěn)定，但收益不保底也不封頂，賺錢可以賺得很大，賠錢就“肉包子打狗”了；比如債券，未來的收益現(xiàn)金流是固定的，但收益也封頂，沒什么風(fēng)險(xiǎn)也沒什么驚喜；而房地產(chǎn)的流動(dòng)性較差，且一般都用銀行貸款，利率風(fēng)險(xiǎn)較大。
我的建議是，投資組合中的各種標(biāo)的物之間，相關(guān)性越小越好，最好是負(fù)相關(guān)。也就是說，投資組合里不應(yīng)該全是股票，起碼還得包括一些固定收益類的產(chǎn)品(如定期存款、債券)，此外可以加上房地產(chǎn)、黃金、藝術(shù)品等，目的就是為了避免它們的投資收益因?yàn)橥环N因素的變化而發(fā)生同時(shí)同方向的大起大落。
可是，普通老百姓并不一定具備辨別金融產(chǎn)品優(yōu)劣的專業(yè)能力，所以在選擇產(chǎn)品時(shí)，往往人云亦云，什么東西“熱銷”“火爆”，就買什么。前一陣子江湖傳言說吃綠豆解毒，于是人人都說綠豆是個(gè)好東西，都去買綠豆了。其實(shí)所謂的好東西，并不是適合所有人的，即使真的適合，也有個(gè)用法、用量的問題。比如喝水，誰都不能說水對身體有害，可是喝水過量的話，要么全身水腫，要么給腎造成負(fù)擔(dān)。
金融產(chǎn)品更是如此，產(chǎn)品本身的好壞，與市場上有多少人買賣并沒有太大關(guān)系。它本身好就是好、壞就是壞。有段時(shí)間ST股受到熱捧，大家就誤以為ST股是好股票，其實(shí)不是。即使短期炒作可以影響ST股的股價(jià)，但時(shí)間一長，爛蘿卜終究是爛蘿卜，最后總會露出馬腳的。
那么，如何挑選真正的好產(chǎn)品，如何才能知道這些產(chǎn)品是否適合自己呢？普通的投資者應(yīng)該借助專業(yè)人士的能力。比如說，特許金融分析師(CFA)應(yīng)該具備把市場上“有效”的好產(chǎn)品找出來，告訴我們市場上哪些股票好、哪些股票不好的專業(yè)能力；國際金融理財(cái)師應(yīng)該具備告訴我們這些好產(chǎn)品當(dāng)中哪些適合我們以及以什么樣的比例搭配起來最適合的專業(yè)能力。
打個(gè)比方。市場上有100個(gè)生產(chǎn)辣椒的，200個(gè)生產(chǎn)蘿卜的，500個(gè)生產(chǎn)白菜的，CFA專業(yè)人士的任務(wù)是專門檢驗(yàn)蘿卜、白菜的質(zhì)量和價(jià)格，他能說明這幾家的白菜好，那幾家的辣椒好，性價(jià)比最優(yōu)專業(yè)人士的任務(wù)則是替投資者做個(gè)專業(yè)的“體檢”，說明以這樣的體格，一天吃半斤白菜和幾個(gè)蘿卜，多長時(shí)間吃多少對身體健康最好。
節(jié)選自《理財(cái)?shù)倪壿嫛?/span>
