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· 冀田 | 文 關(guān)注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015 ·
橡樹(shù)資本創(chuàng)始人、著名困境資產(chǎn)投資人霍華德·馬克斯最著名的書(shū)是《投資最重要的事》。但在其另一本著作《周期》中，他欲擒故縱地強(qiáng)調(diào)了：投資中最重要的事情中，“理解周期”接近于投資的一切。
霍華德一共探討了9類周期，包括經(jīng)濟(jì)周期、政府調(diào)節(jié)周期、投資人心理周期、房地產(chǎn)周期、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的周期、成功本身的周期等。
審視現(xiàn)狀，自今年2月份以來(lái)，我們處在經(jīng)濟(jì)下行的周期、房地產(chǎn)下行的周期、政策調(diào)節(jié)的上升周期。感謝政策大力支持，企業(yè)家和投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，處在下降后蠢蠢欲動(dòng)的復(fù)蘇節(jié)點(diǎn)。
至于說(shuō)“成功本身”的周期在哪個(gè)階段，每個(gè)人冷暖自知。周期之下，順?biāo)煺邔?duì)未來(lái)的運(yùn)勢(shì)，心懷敬畏；拂逆者對(duì)轉(zhuǎn)運(yùn)的契機(jī)，苦苦追尋。
我在今年初的《從2021走向2022：反轉(zhuǎn)、領(lǐng)悟和展望》一文中，回顧了我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融周期的特殊性，認(rèn)為2021年各個(gè)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整基本完成，寬松的政策基調(diào)是今年的主旋律，經(jīng)濟(jì)因此而可以實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
事實(shí)卻是，今年的經(jīng)濟(jì)在政策寬松之下，繼續(xù)向下探底。原因何在？
房地產(chǎn)龐大而沉重的下滑慣性，大有不刺破所有房企，誓不罷休之勢(shì)；奧密克戎在一線城市的擴(kuò)散，讓人措不及防；還有最大的黑天鵝，來(lái)自世界安全局勢(shì)的變化——俄烏沖突會(huì)否擴(kuò)散？會(huì)否終結(jié)二戰(zhàn)后75年的和平發(fā)展周期，讓世界滑向硝煙四起的局面？
研究世界500年格局變遷的達(dá)里奧先生認(rèn)為，現(xiàn)在與1930～1945年類似。98歲的美國(guó)前國(guó)務(wù)卿、恢復(fù)中美關(guān)系的秘密大使基辛格先生發(fā)出警告，2個(gè)月內(nèi)不能結(jié)束俄烏沖突，國(guó)際局勢(shì)將失控。
失控是企業(yè)家和投資者最擔(dān)心的狀態(tài)。世界格局變化的大周期會(huì)劇烈影響全球化程度已然極高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。世界和平與戰(zhàn)爭(zhēng)的周期，是一部最大的電梯，蕓蕓眾生皆在這部電梯里上上下下。
回首近年來(lái)樁樁黑天鵝，下面的隱喻并非危言聳聽(tīng)：“發(fā)生什么都有可能、發(fā)生什么都不奇怪”。
因此，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際局勢(shì)不明朗之下，企業(yè)和投資者即使想在力度超前的政策刺激周期下，進(jìn)行投資，也會(huì)瞻前顧后、心存糾結(jié)。短期困難很大，擔(dān)心疫情反復(fù)，不知道這次的下行周期有多長(zhǎng)。
懷著這些問(wèn)題，很自然地想尋找“秘笈”——有沒(méi)有能穿越所有周期的“資產(chǎn)”？顯然，對(duì)周期100%免疫，是不可能的任務(wù)，但求從邊際上無(wú)限逼近這樣的“永恒資產(chǎn)”。
傳統(tǒng)答案的不足
一直以來(lái)，在投資界和產(chǎn)業(yè)界，試圖穿越周期的方法有兩種：
一、沿著周期擇時(shí)；
二、分散配置，不把雞蛋放在一個(gè)籃子里。
擇時(shí)——希望通過(guò)對(duì)政策的預(yù)判，先于周期進(jìn)行調(diào)整。想在大勝率上成功擇時(shí)，太難了。即使判斷正確，企業(yè)要進(jìn)入和退出一個(gè)產(chǎn)業(yè)，非朝夕可以完成。企業(yè)不可能在下行周期來(lái)臨時(shí)，解散員工關(guān)門(mén)大吉。企業(yè)要持續(xù)經(jīng)營(yíng)，躲不過(guò)周期。
在流動(dòng)性好、“進(jìn)出”相對(duì)容易的股票市場(chǎng)，很多研究已經(jīng)證明，擇時(shí)不能持續(xù)創(chuàng)造超額收益。和企業(yè)一樣，VC/PE等股權(quán)投資，投的是企業(yè)，躲不開(kāi)周期。近年來(lái)，股權(quán)投資基金面臨所投企業(yè)受大環(huán)境影響，基金退出難的問(wèn)題。比較而言，利率的信號(hào)顯示相對(duì)明確，債券投資擇時(shí)成功的概率更高一些。
第二個(gè)思路——分散投資——希望把資產(chǎn)分散到多個(gè)資產(chǎn)類別、多個(gè)產(chǎn)業(yè)，達(dá)到東邊不亮西邊亮的目標(biāo)。在企業(yè)界，多元化集團(tuán)曾在上世紀(jì)九十年代和兩千年初，被奉為圭臬。通用電氣（GE）、李嘉誠(chéng)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等，橫跨多個(gè)產(chǎn)業(yè)、權(quán)傾一時(shí)。
擇時(shí)是進(jìn)攻性的，分散投資則是防御性的。既然逃不開(kāi)周期，就挑選幾個(gè)相關(guān)性不高的產(chǎn)業(yè)，分散風(fēng)險(xiǎn)。分散投資是放棄局部最優(yōu)，追求整體最優(yōu)。
分散投資的問(wèn)題有兩個(gè)：
第一、全球化高度發(fā)展，經(jīng)濟(jì)和政治密切關(guān)聯(lián)，造成資產(chǎn)間的相關(guān)性越來(lái)越高，同漲同跌的時(shí)候越來(lái)越多，一榮俱榮一損俱損。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去20年，商品、黃金、房地產(chǎn)、債券等等，和股市的相關(guān)性都在上升。（圖1）
| 圖1 各個(gè)資產(chǎn)類別與美股相關(guān)性上升
第二、分散投資后的多元化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和資產(chǎn)配置投資組合，穩(wěn)定性好了，收益性卻沒(méi)有驚喜，資本市場(chǎng)對(duì)多元化集團(tuán)的估值也很低。
近年來(lái)，專業(yè)分工加劇，專注于單一領(lǐng)域的科技公司崛起，全球市值排名靠前的公司，多元化投資集團(tuán)的影子越來(lái)越少。通用電器（GE）的股價(jià)在2000年達(dá)到巔峰后，一蹶不振（圖2）。
| 圖2 通用電氣（GE）的市值在2000年達(dá)到巔峰
通用電器CEO杰克·韋爾奇創(chuàng)造了“數(shù)一數(shù)二”原則：任何事業(yè)部門(mén)存在的條件是在市場(chǎng)上數(shù)一數(shù)二，否則就要被砍掉。韋爾奇的戰(zhàn)略沒(méi)有錯(cuò)，錯(cuò)在輸給了時(shí)代。
在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，信息傳播速度和效率，呈指數(shù)級(jí)提升，網(wǎng)絡(luò)外部性滲透到各個(gè)領(lǐng)域。其結(jié)果是很多產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，走向“勝者通吃”——排名前一、前二的公司占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額。多元化集團(tuán)想在多個(gè)不相關(guān)的領(lǐng)域都做到老大，變成不可能的任務(wù)。
在金融投資領(lǐng)域，高度分散的投資能獲得個(gè)位數(shù)的收益，已然不錯(cuò)。本心是想東邊不亮西邊亮，結(jié)果是東邊不虧西邊也會(huì)虧。
分散投資“不成功”的典型案例是前世界首富、微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨。蓋茨從1998年開(kāi)始，逐步賣出微軟股票。如果他在1998年持有的微軟股票一分沒(méi)賣的話，他到2021年時(shí)的財(cái)富將達(dá)到驚人的6930億美元，超過(guò)世界首富貝索斯和馬斯克的財(cái)富總和。蓋茨拿變現(xiàn)后的資金做了分散，最終的投資收益不如一直持有微軟。當(dāng)然，這是事后聰明。
分散投資還受資金規(guī)模、可供分散的區(qū)域和產(chǎn)業(yè)的“可行集”的限制。對(duì)于中小企業(yè)，集中力量做一兩件事都難，沒(méi)有分散的實(shí)力和必要。投資者的資金盤(pán)子不夠大的情形下，也很難有效配置到多個(gè)資產(chǎn)類別。
更重要的是，在最慘烈的下行周期中，已經(jīng)不是放“雞蛋”的“籃子”的問(wèn)題，而是放“籃子”的“倉(cāng)庫(kù)”的問(wèn)題。要解決穿越極端周期的問(wèn)題，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和金融理論交的答卷，并不好。
向內(nèi)尋因
今年還剩下半年的時(shí)間，不確定因素的明確消減，尚需時(shí)日。用一個(gè)不太恰當(dāng)?shù)谋确?，下半年有點(diǎn)像“拆盲盒”。可能拆出來(lái)一個(gè)大的、好的周期反轉(zhuǎn)，也有可能繼續(xù)痛苦。
在無(wú)為中等待盲盒揭盲，是可恥的躺平。上文提及的擇時(shí)、分散配置，沒(méi)有強(qiáng)調(diào)企業(yè)和人本身的適應(yīng)性。物競(jìng)天擇，適者生存，不僅是自然界的規(guī)律，也是所有商業(yè)成功的不二法門(mén)。
在大周期之下，怨天尤人于事無(wú)補(bǔ)，而應(yīng)該“向內(nèi)追尋”——對(duì)過(guò)往所有的、習(xí)以為常的增長(zhǎng)策略、賺錢策略、關(guān)鍵假設(shè)，進(jìn)行全面反思。然后，學(xué)會(huì)進(jìn)化、超越故我。
管理學(xué)大師彼得·圣吉倡導(dǎo)的“五項(xiàng)修煉”的前兩項(xiàng)，分別是自我超越和改變心智模式。實(shí)踐自我超越和改變心智模式的模型是：反思-聯(lián)結(jié)-決策-行動(dòng)。
| 圖3 實(shí)踐五項(xiàng)修煉的模型
反思是首要的。比如，頂著高科技企業(yè)的“高大上”，融資、燒錢、負(fù)債、裁員，企業(yè)為什么會(huì)落入這樣的境地？有些不起眼的、低利潤(rùn)率、不性感的基礎(chǔ)性消費(fèi)行業(yè)、零售業(yè)、制造業(yè)，雖然做得不大、名氣不大，卻日拱一卒，客戶交錢才發(fā)貨，活得淡定自如。過(guò)去的我們，是不是太浮躁了？
再如，曾是房地產(chǎn)行業(yè)標(biāo)配的高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)模式，已經(jīng)導(dǎo)致了房企團(tuán)滅。港資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，在大陸幾乎沒(méi)有采取過(guò)這種模式。未來(lái)的房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)是什么模式？
一家公司，合理的負(fù)債水平、現(xiàn)金保有水平應(yīng)該是多少，才可以度過(guò)3個(gè)月的經(jīng)營(yíng)停滯？數(shù)量繁多的中小企業(yè)、沒(méi)有前途的、低效率重復(fù)創(chuàng)業(yè)，除了提供就業(yè)之外，創(chuàng)始人所付出精力、承受的壓力，是不是值得？
下行周期中，比任何時(shí)候都更緊迫的是需要反思、超越自己，扔掉舊的包袱，適應(yīng)新時(shí)代的變化，決定下一步的行動(dòng)。墨守成規(guī)，埋怨不公，躺在過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)上，會(huì)如恐龍滅絕般被周期粉碎。
所以，向內(nèi)尋因，基于自我學(xué)習(xí)、自我超越的適應(yīng)能力，是穿越所有周期的“資產(chǎn)”之一。
扔掉情緒
悲觀者往往正確，樂(lè)觀者往往成功——這句話除了鼓舞士氣之外，邏輯上的瑕疵在于：正確對(duì)應(yīng)的不是失敗，樂(lè)觀的人沒(méi)有全部成功，很多樂(lè)觀的人輸?shù)镁狻?/p>
所有選擇都是風(fēng)險(xiǎn)和收益的配對(duì)。外部風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，有人成功，有人失敗。其區(qū)別在于，成功需要認(rèn)清、且匹配本身的核心能力。
現(xiàn)代鏡子由德國(guó)化學(xué)家在1835年發(fā)明的。古時(shí)的銅鏡很難看清自我。在文藝復(fù)興時(shí)期的領(lǐng)軍城市威尼斯，玻璃鏡子制造業(yè)非常發(fā)達(dá)。有人認(rèn)為，清晰的玻璃鏡子，讓人更清楚地看清自己幾斤幾兩，促進(jìn)了文明的發(fā)展。
高手，恰因?yàn)榈嗔苛俗约旱姆至浚隽诉m合自身能力的正確選擇，方成高手。比如巴菲特，為何選最簡(jiǎn)單的公司、投剛需生意、投價(jià)格低到怎么都不會(huì)虧的項(xiàng)目，從不湊熱鬧，幾十年巋然不動(dòng)？
因?yàn)橥獠凯h(huán)境很復(fù)雜，用復(fù)雜去應(yīng)對(duì)復(fù)雜，兩個(gè)變量都在動(dòng)，很難掌控、應(yīng)接不暇。如果通過(guò)選擇，讓一個(gè)變量不動(dòng)，成功的幾率，可以極大提升。烏龜靜養(yǎng)，抬頭捕蚊，看似愚鈍，其實(shí)聰明。
巴菲特的策略還有一個(gè)重大前提——他的資金來(lái)源是保險(xiǎn)資金，沒(méi)有現(xiàn)金流壓力，因此他可以像只進(jìn)不出的貔貅。巴菲特的成功，除了因?yàn)閮r(jià)值投資，還因?yàn)樗麡?gòu)建了和價(jià)值投資匹配的資金能力。
悲觀者，如達(dá)里奧先生，如果認(rèn)為世界糟糕到要打世界大戰(zhàn)了，按理說(shuō)，怎么都不能再投任何項(xiàng)目了。但是，達(dá)里奧還在投資。他做對(duì)沖基金，做多做空兩相宜，哪怕世界大戰(zhàn)了，油價(jià)漲了就買油，金價(jià)漲了就買金。他對(duì)世界悲觀，但他選擇的倉(cāng)位，可以樂(lè)觀。他的成功，也是因?yàn)闃?gòu)建了和他的選擇匹配的能力。
再如，流傳蘋(píng)果公司造車很久。小米入場(chǎng)了，新兵老將，群雄逐鹿。蘋(píng)果一直不動(dòng)。蘋(píng)果想放大招，“放”最適合蘋(píng)果的大招。剛剛結(jié)束的蘋(píng)果全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)上，蘋(píng)果終于顯露了鋒芒。它可能想用手機(jī)的CarPlay，接管大部分汽車，而不是造車。如果沒(méi)有一擊制勝、把絕對(duì)市場(chǎng)份額攬入懷中的策略，輕易下場(chǎng)，毫無(wú)意義。
大周期中，最好的戰(zhàn)略是全面分析核心能力，理性決策，找到一擊制勝的努力方向。殘酷地說(shuō)，做一般的業(yè)務(wù)，很難扛過(guò)超級(jí)下行周期，還不如關(guān)張大吉。這不是逃亡主義，而是理性與決斷。
回顧人類歷史，大災(zāi)難竟然來(lái)自于微小的、完全可以避免的非理性決策?！睹\(yùn)攸關(guān)的決策：1940-1941年間改變世界的十個(gè)決策》一書(shū)在討論日本突襲珍珠港事件時(shí)，研究了日本的決策過(guò)程，東條英機(jī)說(shuō)：
“兩年以后，我們的軍隊(duì)將無(wú)油可用，艦船無(wú)法航行?！?/p>
日本的原油儲(chǔ)備只能維持兩年半，開(kāi)戰(zhàn)以后的第三年，由于鋼材短缺，日本的造船能力會(huì)下降。無(wú)論怎么看，戰(zhàn)爭(zhēng)的前景都是暗淡的。
連東條英機(jī)都認(rèn)為很難打贏，但機(jī)會(huì)僅在于“一搏”。希特勒進(jìn)攻蘇聯(lián)前，軍方提供的評(píng)估也沒(méi)有任何把握，希特勒也想賭一把。非理性決策讓?xiě)?zhàn)爭(zhēng)狂人放手賭博，形成了1940年后的世界大戰(zhàn)局面。
企業(yè)和投資者都知道不能賭，卻經(jīng)常被欲望和恐懼裹挾，被沖動(dòng)的魔鬼掌控。在下行周期中，人更容易憤懣、急躁、犯錯(cuò)。扔掉情緒、分析概率、用辯證法去理性決策，雖然不能確保成功，但至少可以確保在亂局中不犯下大錯(cuò)。
所以，理性決策是第二個(gè)可以幫助我們穿越周期的資產(chǎn)。
第三個(gè)資產(chǎn)
綜上，適應(yīng)性、理性，是企業(yè)和投資者穿越周期中最難得的品行。還有一個(gè)資產(chǎn)也可以穿越所有周期。讓我們回到過(guò)去2000多年的文明周期變化中，挖掘珍寶。
當(dāng)下的2020年代，處于過(guò)去500年來(lái)，東方文明和西方文明強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化周期的關(guān)鍵時(shí)期。
公元1000～1500年的大約500年間，歐洲在中世紀(jì)的黑暗愚昧中掙扎、探索，中國(guó)則在唐宋頂峰以及一統(tǒng)歐亞的大元朝時(shí)期。
從公元1500年到20世紀(jì)上半葉的大約500年間，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)在歐洲加速發(fā)展，形成了西方崛起、東方下行的500年周期。
1980年代至今的40年，是過(guò)去數(shù)百年來(lái)，東方重新走向上行的拐點(diǎn)，重塑了東方文明的成功。
我們有幸處在新500年周期的關(guān)鍵時(shí)刻。某種意義上說(shuō)，今后10年將決定今后500年周期的走向。東方以怎樣的方式和西方相處、發(fā)展，是我們的時(shí)代課題，也從最本源上影響我們的經(jīng)濟(jì)和政治周期。這是另外一個(gè)話題。
在過(guò)去1000年的兩個(gè)周期變化中，什么穿越了千年周期？
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度看，過(guò)去40年，實(shí)事求是、改革開(kāi)放、擁抱現(xiàn)代文明、在全球文明發(fā)展中找到自身定位，促成了中國(guó)的崛起。這個(gè)邏輯應(yīng)該是比較清晰的。
那么，在1500年前后開(kāi)始的西方文明崛起周期中，歐洲為什么能強(qiáng)勢(shì)走出下行周期，從中世紀(jì)的黑暗中產(chǎn)生現(xiàn)代文明？
牛津大學(xué)歷史學(xué)博士胡里奧·麥克倫南在《歐洲：歐洲文明如何塑造現(xiàn)代世界》一書(shū)中認(rèn)為：“對(duì)世界的好奇心、對(duì)擴(kuò)張和征服的渴望、以及發(fā)展經(jīng)濟(jì)的需求，讓歐洲取得了遠(yuǎn)超自己想象的成就”。具體而言，文藝復(fù)興、地理大發(fā)現(xiàn)、資本主義成就了西方的崛起。
地理大發(fā)現(xiàn)是在金錢驅(qū)動(dòng)下的、對(duì)世界的好奇性掠奪；資本主義是當(dāng)時(shí)的新生事物。二者是15世紀(jì)周期的新東西。而文藝復(fù)興和現(xiàn)代科學(xué)，卻不是新生事物，它所“復(fù)興”的，是再往前一個(gè)千年周期中的、古希臘的藝術(shù)和科學(xué)精神。
清華大學(xué)科學(xué)史系吳國(guó)盛教授在《科學(xué)的歷程》一書(shū)中寫(xiě)道，希臘是科學(xué)精神的發(fā)源地。希臘人開(kāi)啟了哲學(xué)，也開(kāi)啟了科學(xué)。從公元前500年左右開(kāi)始，希臘人中出現(xiàn)了大批卓越的哲學(xué)家和科學(xué)家：哲學(xué)家泰勒斯、蘇格拉底、柏拉圖、亞里士多德、天文學(xué)家默冬、數(shù)學(xué)家歐幾里得、物理學(xué)家阿基米德、醫(yī)學(xué)家波克拉底、地理學(xué)家希西塔斯、生物學(xué)家特奧夫拉斯特等等。
這些人的奠基性工作，經(jīng)過(guò)宗教斗爭(zhēng)、戰(zhàn)爭(zhēng)和黑死病肆虐，浴火重生，穿越千年，在文藝復(fù)興的歐洲復(fù)活，并發(fā)揚(yáng)光大，催生了現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展。
科學(xué)精神——從古希臘經(jīng)過(guò)千年，穿越到中世紀(jì)，復(fù)興了西方，再穿越500年，在中國(guó)大地促進(jìn)了東方的崛起。科學(xué)不是唯一的因素，但科學(xué)穿越了2000年的周期。
近600年來(lái)，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有191個(gè)重要的科學(xué)進(jìn)步事件。這些事件包括日心說(shuō)、血液循環(huán)、萬(wàn)有引力、量子力學(xué)、細(xì)胞分裂等發(fā)現(xiàn)，包括汽輪機(jī)、水銀溫度計(jì)、電視、計(jì)算機(jī)、航天飛機(jī)等發(fā)明。如果把這些科學(xué)進(jìn)步按順次間隔的年數(shù)，放在時(shí)間坐標(biāo)軸上（圖4），會(huì)發(fā)現(xiàn)科學(xué)穿過(guò)了周期，不管一戰(zhàn)、二戰(zhàn)，科學(xué)一直在進(jìn)步，每5年左右會(huì)有顛覆性的科學(xué)進(jìn)步出現(xiàn)，且時(shí)間間隔越來(lái)越短，密度越來(lái)越高。
| 圖4 近600年的重大科學(xué)進(jìn)步（縱軸：間隔的年數(shù)；橫軸：公元紀(jì)年）
科幻小說(shuō)《三體》中，科學(xué)發(fā)展被鎖死、停滯的情況，在歷史上從沒(méi)有發(fā)生。如果科學(xué)被鎖死了，只有一種情況，那就是人性中的“無(wú)知”和“惡”，讓社會(huì)主動(dòng)放棄了科學(xué)精神。
投資科學(xué)、投資新技術(shù)，可以穿越最長(zhǎng)、最大的周期，創(chuàng)造回報(bào)。科學(xué)技術(shù)是全球、全人類共享的成果。疫情已經(jīng)推動(dòng)了mRNA等生物科技新技術(shù)的大發(fā)展。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)把油價(jià)推向新高，其結(jié)果必將大力推動(dòng)新能源的發(fā)展。仍在高速迭代的計(jì)算機(jī)科學(xué)，也會(huì)讓人工智能、區(qū)塊鏈、數(shù)字經(jīng)濟(jì)深刻改變?nèi)伺c人的關(guān)系和社會(huì)面貌。
誠(chéng)然，新技術(shù)投資也面臨研發(fā)時(shí)間長(zhǎng)、研發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，且需要完善的專利、法制環(huán)境保障。但這不影響有追求的企業(yè)和投資者，選擇把打造技術(shù)極客產(chǎn)品，作為核心能力的方向，逼近穿越所有周期的永恒資產(chǎn)。
結(jié)語(yǔ)
二戰(zhàn)時(shí)期的英國(guó)首相丘吉爾說(shuō)：
“沒(méi)有最終的成功，也沒(méi)有致命的失敗，最可貴的是繼續(xù)前進(jìn)的勇氣”。
另一位英國(guó)人詹姆斯·斯蒂芬說(shuō)：
“我們立于大雪彌漫、濃霧障眼的山口，我們只能偶爾瞥見(jiàn)未必正確的路徑。我們待在那里不動(dòng)，就會(huì)被凍死；若是誤入歧途，就會(huì)摔得粉身碎骨。我們無(wú)法確知是否有一條正確的道路。我們?cè)撛趺崔k？你們當(dāng)剛強(qiáng)壯膽，往最好處努力，不要說(shuō)謊，走好腳下的路?！?/p>
與很多珍貴的品質(zhì)一樣， 自我適應(yīng) 、理性決策 、投資科學(xué) ，可以說(shuō)是穿越周期、走好腳下路的三個(gè)“永恒資產(chǎn)”。
作者：領(lǐng)復(fù)資本合伙人，復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士、企業(yè)管理碩士，注冊(cè)金融分析師（CFA），《家庭投資和家族辦公室》一書(shū)作者，從事金融市場(chǎng)投資與高科技股權(quán)投資業(yè)務(wù)。
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