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財(cái)政部在2017年4月發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22、23、24號(hào)修訂版》，將國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國際財(cái)務(wù)報(bào)告第9號(hào)金融工具（IFRS 9）引入了中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，不僅對(duì)會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)信息披露工作帶來了變化，更將全方位影響金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置與資產(chǎn)負(fù)債管理工作。

由于管理目標(biāo)和績效導(dǎo)向不同，不同金融結(jié)構(gòu)的管理目標(biāo)以及投資策略選擇也會(huì)不同。因此，需要金融機(jī)構(gòu)提前研究和充分應(yīng)對(duì)金融工具新準(zhǔn)則帶來的一系列投資管理的挑戰(zhàn)。

目前，金融行業(yè)對(duì)投資的考核多以總投資收益率（會(huì)計(jì)口徑）為核心指標(biāo)，在現(xiàn)行準(zhǔn)則下，由于可供出售金融資產(chǎn)的浮動(dòng)盈虧不納入利潤計(jì)算，投資收益率并不能完整準(zhǔn)確反映投資績效。當(dāng)然，從財(cái)務(wù)的視角看，可供出售金融資產(chǎn)的浮動(dòng)盈虧更像是一個(gè)蓄水池，可以相機(jī)調(diào)節(jié)當(dāng)期利潤，從而給利潤管理以較大的靈活性。

鑒于新準(zhǔn)則的公允價(jià)值理念，一方面，股票、基金乃至非標(biāo)投資等將更多按照以公允價(jià)值計(jì)量，且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的類別核算，會(huì)計(jì)口徑的總投資收益率將與投資的真實(shí)業(yè)績趨同，有利于推進(jìn)市場化考核和激勵(lì)約束機(jī)制改革，打造專業(yè)化、市場化的投資能力；但另一方面，權(quán)益投資若行使公允價(jià)值計(jì)量，且變動(dòng)進(jìn)入綜合收益（FVOCI）的分類指定權(quán)，該部分資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，乃至以后的處置盈虧都不會(huì)進(jìn)入到利潤表，從而使得總投資收益無法反映全部的投資績效。

因此，由于會(huì)計(jì)分類及核算、減值、估值等方法的變化，金融機(jī)構(gòu)以及內(nèi)部核算單位的收益水平將會(huì)發(fā)生變化。一方面，在新準(zhǔn)則下的收益核算將更加反映真實(shí)的投資績效和市場變動(dòng)因素；另一方面，在新準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)利潤波動(dòng)性必然增加，因此，投資視角和財(cái)務(wù)視角可能對(duì)該影響有不同的判斷。

在筆者的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，部分投資前線人員抵觸新準(zhǔn)則帶來的估值與會(huì)計(jì)核算的變化，原因就是不愿在財(cái)務(wù)報(bào)表中充分揭示非標(biāo)資產(chǎn)中隱含的各類風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也不能再利用現(xiàn)有規(guī)則中的空間掩蓋不斷累積的風(fēng)險(xiǎn)。但無論如何，金融機(jī)構(gòu)都需要明確與平衡在新準(zhǔn)則下的不同管理目標(biāo)，重新評(píng)估和調(diào)整現(xiàn)有的績效考核指標(biāo)和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，避免不恰當(dāng)?shù)耐顿Y績效引導(dǎo)的投資行為短期化和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的片面化。

金融工具分類規(guī)則的變化，以客觀判斷因素（包括業(yè)務(wù)模式與現(xiàn)金流測試）取代了主觀分類指定，將導(dǎo)致更多資產(chǎn)被分類至以公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)進(jìn)入損益（FVPL）和公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)進(jìn)入綜合收益（FVOCI）的類別，這包括投資計(jì)劃、資管產(chǎn)品、信托和理財(cái)產(chǎn)品等非標(biāo)資產(chǎn)。

這些非標(biāo)資產(chǎn)之所以不能延續(xù)之前的攤余成本模式，是因?yàn)槠浣灰捉Y(jié)構(gòu)設(shè)置或條款安排本身隱含非信用風(fēng)險(xiǎn)的因素（如利率風(fēng)險(xiǎn)、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)），而未被客觀反映。新準(zhǔn)則要求金融機(jī)構(gòu)全面計(jì)量這些風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，并反映到資產(chǎn)的估值結(jié)果中，也是為了充分揭示風(fēng)險(xiǎn)和反映波動(dòng)。

與公開市場金融產(chǎn)品估值不同，非標(biāo)資產(chǎn)缺乏公開市場數(shù)據(jù)與交易信息，估值的標(biāo)準(zhǔn)化和自動(dòng)化程度低，估值方法也面臨著很多技術(shù)難點(diǎn)與挑戰(zhàn)。以非上市股權(quán)投資為例，目前較多采用成本估值的方式，而公允價(jià)值市場法估值則要求根據(jù)企業(yè)所屬行業(yè)和所處發(fā)展階段，來有針對(duì)性選擇估值參數(shù)和對(duì)比目標(biāo)公司，還要考慮流動(dòng)性折扣與控制權(quán)折扣。非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)估值的難點(diǎn)則是在于未來現(xiàn)金流的估計(jì)，折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）中無風(fēng)險(xiǎn)利率曲線、信用利差、流動(dòng)性溢價(jià)以及特定風(fēng)險(xiǎn)折/溢價(jià)的選取和處理。

在新準(zhǔn)則下，更多資產(chǎn)將采用公允價(jià)值計(jì)量。一方面，如何確保估值結(jié)果更加客觀公允，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的估值能力和技術(shù)提出了更高的挑戰(zhàn)；另一方面，更多資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量，可以及時(shí)預(yù)警和反映金融資產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素，提高機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、防范和控制能力，也減少產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的人為復(fù)雜化和非標(biāo)化，有利于引導(dǎo)金融產(chǎn)品的回歸本源和防范化解當(dāng)前的金融風(fēng)險(xiǎn)。

在不同的管理目標(biāo)下，財(cái)務(wù)視角一般希望減少波動(dòng)，使得業(yè)績更加平穩(wěn)，而投資視角雖然希望估值模型能及時(shí)捕捉市場變動(dòng)因素，但對(duì)于沒有活躍交易市場的非標(biāo)資產(chǎn)也需要公允價(jià)值計(jì)量，短期內(nèi)在管理方式上也需要適應(yīng)。

由于新準(zhǔn)則帶來以上幾方面的影響，金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的資產(chǎn)配置和資產(chǎn)負(fù)債管理將面臨挑戰(zhàn)。資產(chǎn)配置不僅需要考慮負(fù)債端的約束和特性，還需要考慮對(duì)資本充足水平、利潤波動(dòng)以及風(fēng)險(xiǎn)約束等多方面的影響。

基于馬科維茨（Markowitz）的現(xiàn)代組合理論，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（SAA）需要在多重約束條件下尋找風(fēng)險(xiǎn) —— 收益最優(yōu)配比的有效前沿（Efficient Frontier）。在這一過程中，需要金融機(jī)構(gòu)將利潤目標(biāo)、投資收益、風(fēng)險(xiǎn)約束、資本要求等變量納入模型。在新準(zhǔn)則下，信用減值在資產(chǎn)購入時(shí)點(diǎn)就需要計(jì)提且覆蓋完整持有期，會(huì)計(jì)利潤波動(dòng)加大，投資收益核算及績效考核標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和資本要求需要調(diào)整，因此金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)配置模型和資產(chǎn)負(fù)債匹配策略重新審視，調(diào)整模型相關(guān)假設(shè)和參數(shù)，才能適應(yīng)新準(zhǔn)則的變化。

總之，金融工具新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，除了給金融機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)核算、財(cái)務(wù)管理和信息披露帶來變化，還會(huì)對(duì)其投資策略、資產(chǎn)配置模型、投資流程、績效考核，乃至信息系統(tǒng)等帶來全方位影響，需要金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部從戰(zhàn)略層面關(guān)注這一會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的深遠(yuǎn)影響，關(guān)注新準(zhǔn)則更及時(shí)全面揭示和反映風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)向，并協(xié)調(diào)內(nèi)部的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和IT等多方資源，一同應(yīng)對(duì)新準(zhǔn)則的挑戰(zhàn)，提高行業(yè)提高防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)能力。