19只個股跌破凈資產(chǎn) 三大策略抄底破凈股
www.eastmoney.com2011年10月17日 09:35股市動態(tài)分析
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我有話說除了上述19只“破凈股”外，另有41只個股的市凈率低于1.2倍。以市凈率來看，同樣屬于低估值的公司。這些公司行業(yè)分布更加廣泛，但集中于傳統(tǒng)行業(yè)。同樣，除了
長春經(jīng)開上半年虧損外，其余40家公司均處于盈利狀態(tài)。
我們注意到，以
交通銀行、
金融街為代表的銀行、地產(chǎn)行業(yè)中出現(xiàn)了大量低市凈率的股票，這一現(xiàn)象和2005年、2008年市場集中出現(xiàn)破凈股的情形有顯著區(qū)別。當(dāng)時(shí)，銀行、地產(chǎn)類
上市公司的市凈率水平普遍在1.5倍以上。造成這一現(xiàn)象的主要原因在于市場對于未來地產(chǎn)調(diào)控的悲觀預(yù)期以及地方融資平臺帶來的壞賬影響及由此對銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。
我們相信，這種低凈率的現(xiàn)象已經(jīng)充分反映了上述兩個行業(yè)的負(fù)面預(yù)期。未來即使利空預(yù)期部分兌現(xiàn)，股價(jià)在此基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅下挫的概率并不大。
表2:市凈率在1.0-1.2倍的41只個股(截至2011年10月11日)
股票代碼股票名稱市凈率(倍)動態(tài)市盈率(倍)股價(jià)(元)2011年中期每股收益(元)
000761
本鋼板材1.0012.904.900.19
601005
重慶鋼鐵1.02201.303.280.01
600567
山鷹紙業(yè)1.0345.854.030.05
000926
福星股份1.0312.197.700.32
600322
天房發(fā)展1.0316.043.810.12
000090
深天健1.0413.338.600.32
600317
營口港1.0417.094.120.12
000429粵高速A1.0514.983.460.12
600215長春經(jīng)開1.05—5.35-0.04
600126
杭鋼股份1.059.044.590.25
601588
北辰實(shí)業(yè)1.0515.252.950.10
600026
中海發(fā)展1.0517.366.980.20
000402金融街1.067.276.100.42
600717
天津港1.0611.136.770.30
600966
博匯紙業(yè)1.0713.096.480.25
600033
福建高速1.0814.202.710.10
601880
大連港1.0819.663.000.08
600064
南京高科1.0914.1610.340.37
600642
申能股份1.1113.264.230.16
000543
皖能電力1.1148.685.450.06
600102
萊鋼股份1.1117.167.370.22
600376
首開股份1.1219.137.870.24
600325
華發(fā)股份1.1211.117.900.36
601328
交通銀行1.135.284.500.43
600035
楚天高速1.138.903.870.22
600963
岳陽林紙1.1418.636.090.16
000825
太鋼不銹1.1415.054.430.15
000572
海馬汽車1.1518.934.420.12
600011
華能國際1.1524.984.190.08
600027
華電國際1.1577.732.730.02
600383
金地集團(tuán)1.1621.744.650.11
000027
深圳能源1.1611.956.260.26
000043
中航地產(chǎn)1.1727.296.970.13
000667
名流置業(yè)1.1851.882.350.02
600015
華夏銀行1.198.1810.190.76
600839
四川長虹1.1926.052.610.07
601668
中國建筑1.197.473.250.22
601872
招商輪船1.1928.803.340.06
000531
穗恒運(yùn)A1.1933.527.710.14
600649
城投控股1.2013.156.310.24
600000
浦發(fā)銀行1.206.218.570.69
市場底部漸行漸近
我們從歷史規(guī)律觀察，市場平均市凈率與指數(shù)點(diǎn)位之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，尤其是在頂部和底部的位置，吻合概率較大。以最近10年上證指數(shù)與上海證券交易所A股平均市凈率對比可以看出，2005年末市場見底時(shí)，滬市A股平均市凈率最低為1.61倍，2008年末市場見底時(shí)，滬市A股平均市凈率最低為2.02倍，而截至10月11日，滬市A股平均市凈率為1.97倍，低于2008年末市場的估值水平，但較2005年末時(shí)期仍高出22%。
但我們認(rèn)為，從當(dāng)前
上市公司盈利水平來看，目前的狀況顯然要好于2005年時(shí)的情形。數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，滬市A股平均凈資產(chǎn)收益率為8.54%。按照市場分析師平均預(yù)期，即使下半年出現(xiàn)小幅回落，全年保持15%以上的凈資產(chǎn)收益率應(yīng)是大概率事件。這意味著在未來一個季度，滬市A股的平均凈資產(chǎn)有望增厚7%，假設(shè)股價(jià)不變，對應(yīng)市凈率約為1.84倍，繼續(xù)下行空間有限。即使估值下行至2005年末的水平，對應(yīng)上證指數(shù)約為2055點(diǎn)。
中央?yún)R金的出手作為一個重要的信號，告訴我們市場的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)前市場處于反彈狀態(tài)。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，政策底觸發(fā)的反彈之后，市場仍會有一個二次探底的過程。而這個底部將會是未來相當(dāng)長一段時(shí)期的市場底。我們預(yù)計(jì)，市場底將會在今年四季度形成。
三大策略抄底“破凈股”
在市場反彈階段，券商等彈性較好的股票成為領(lǐng)漲股票。隨著反彈的深入和行情的演繹，未來板塊之間輪動格局將更加復(fù)雜。而在二次探底的預(yù)期之下，我們認(rèn)為選擇一些估值安全的品種，進(jìn)可攻、退可守。
不過，市凈率指標(biāo)只是公司資產(chǎn)狀況的代表，并不代表公司的經(jīng)營狀況。因此，我們除了要看市凈率指標(biāo)外，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司整體質(zhì)量。對于“破凈股”以及低市凈率個股的投資，我們認(rèn)為可以遵循三大策略。
第一類策略，選擇周期性行業(yè)中的龍頭企業(yè)，因?yàn)樾袠I(yè)暫處于周期性低谷，因此估值水平較低。鋼鐵行業(yè)應(yīng)是此類品種的代表板塊。在歷次熊市后期階段，鋼鐵股都會率先“破凈”，但在本輪行情中我們看到，優(yōu)質(zhì)鋼鐵公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大提升，并未出現(xiàn)全行業(yè)虧損局面。盡管鋼鐵價(jià)格在9月份出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，但后期鐵礦石價(jià)格亦有望出現(xiàn)明顯回落，鋼鐵企業(yè)可能出現(xiàn)單月虧損，但從四季度來看，其中的龍頭企業(yè)仍有望實(shí)現(xiàn)盈利。
第二類策略，選擇大型央企或者大股東背景較強(qiáng)，具有增持實(shí)力類的
上市公司。市值考核已經(jīng)納入央企考核之中，股價(jià)持續(xù)跌破凈資產(chǎn)意味著融資能力的喪失，因此，大股東實(shí)力強(qiáng)大的
上市公司有望采取增持、回購等手段穩(wěn)定股價(jià)。例如中國鐵建、中國中鐵都屬于上述品種。
第三類策略，選擇那些具備持續(xù)盈利的上市公司，因?yàn)楦鞣N因素被市場錯殺。例如南山鋁業(yè)，具備完整產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，且產(chǎn)品附加值較高，但市場給予估值水平過低，屬于被“錯殺”的股票。再如中海發(fā)展，穩(wěn)健的策略讓其在行業(yè)低谷仍保持良好的盈利。但其估值水平卻遠(yuǎn)低于同行業(yè)公司。隨著波羅的海指數(shù)的回升以及油價(jià)的回落，其三、四季度盈利有望進(jìn)一步回升，值得關(guān)注。
表3為我們根據(jù)基本面和行業(yè)分布構(gòu)造的低市凈率股的投資組合，供參考。
表3:低市凈率股投資組合
股票代碼股票名稱所屬行業(yè)
600019寶鋼股份鋼鐵
601186中國鐵建工程建筑
000488晨鳴紙業(yè)造紙
601333廣深鐵路鐵路運(yùn)輸
600219南山鋁業(yè)有色金屬
600026中海發(fā)展航運(yùn)
000402金融街房地產(chǎn)
600717天津港港口
601328交通銀行金融
000027深圳能源電力
