賓館酒店新三板上市指南
一、賓館酒店行業(yè)中小企業(yè)發(fā)展最需要解決的問題什么？
賓館酒店行業(yè)中小企業(yè)發(fā)展面臨的最大的問題是什么？
資金！
資金！
資金！
長期以來，中小企業(yè)業(yè)融資難，已是不爭的事實。為此，需要開拓新的融資通道，提高資金融通能力，促進中小企業(yè)快速發(fā)展。
中小企業(yè)系我國國民經(jīng)濟中的重要組成部分，我國是個中小企業(yè)眾多的國家，目前我國中小企業(yè)已達 4200萬戶，中小企業(yè)為我國經(jīng)濟發(fā)展、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、緩解就業(yè)壓力等方面起著重要作用。近年來，賓館酒店行業(yè)整體發(fā)展良好，但是行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)也面臨融資難這一問題，成為困擾行業(yè)進一步壯大規(guī)模的制約性因素。
那么，賓館酒店行業(yè)中小企業(yè)融資的出路在哪里？如何高效、低成本地引入資金，充實企業(yè)發(fā)展能力？如何在引入資金的同時引入資源，開拓企業(yè)發(fā)展新局面？
二、新三板擴容為賓館酒店行業(yè)中小企業(yè)提供發(fā)展新機
（一）新三板發(fā)展如火如荼
十八屆三中全會指出，經(jīng)濟體制改革是未來我國全面深化改革的重點，核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，全會提出“要使市場在資源配置中起決定性作用”，標(biāo)志著中國業(yè)已進入新經(jīng)濟變革階段，可以預(yù)見，未來國內(nèi)市場將更加開放，對于賓館酒店行業(yè)中小企業(yè)發(fā)展長期利好！
8月27日，新三板做市交易共有756支個股（今日新增4支），3331家掛牌公司（今日新增9家），共成交4.34億元。由于新三板已經(jīng)實行真正意義上的注冊制，很多規(guī)模較小或者尚未盈利的企業(yè)也可以掛牌，而這就保證了新三板源源不斷的高成長性的企業(yè)供應(yīng)。
當(dāng)我們看到性趣用品企業(yè)春水堂、他趣準(zhǔn)備登錄新三板時，當(dāng)我們看到尚處虧損狀態(tài)的天涯社區(qū)掛牌成功時，當(dāng)我們看到市值千億的九鼎投資利潤增幅達3倍時，我們的眼里看到的全是希望和新三板光明的未來——無論哪個行業(yè)，無論是否盈利，無論市值大小，只要有成為更大企業(yè)的潛力，都可以登上這個舞臺。這就是新三板！
（二）新三板對賓館酒店行業(yè)中小企業(yè)價值巨大
四、酒店業(yè)“新三板”審計需注意的問題
“新三板”是指國家級高新科技園區(qū)非上市股份公司進入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓，主要是為解決初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓及融資問題。新三板市場與深滬交易所都是我國多層次資本市場的重要組成。隨著做市商制度的推出和個人投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的修訂，三板交易市場將會逐漸活躍起來，可以預(yù)見，新三板市場將是我國未來最具成長性和創(chuàng)新活力的市場。筆者曾參與一家新三板企業(yè)的掛牌審計。本文結(jié)合審計期間的體會談?wù)剬徲嫅?yīng)注意的問題。
(一)新三板審計需注意的外圍程序
1.工商查詢程序。新進駐一個公司，要全面了解該公司的歷史沿革情況。如果僅聽公司介紹，從公司獲取資料是不夠全面的，而去工商局查詢，則可以將公司自設(shè)立以來的全部情況，包括各項變更資料等全部從第三方獲取，這樣的證明力更強?！ ?/span>
2.貸款卡查詢程序。這個程序一般是在銀行詢證的時候一并完成。有的公司沒有辦理銀行金融機構(gòu)的貸款，因此也未辦理貸款卡。通常，在一般審計過程中，企業(yè)提供說明并未辦理貸款卡之后，注冊會計師也就不會再要求去刷貸款卡取得企業(yè)信用報告，但在新三板業(yè)務(wù)中，對信息核查很嚴(yán)格，即使企業(yè)未辦理貸款卡，也會要求企業(yè)先行辦理貸款卡，然后去中國人民銀行取得企業(yè)信用報告?！?/span>
3.房地產(chǎn)管理局和國土資源局的查詢程序。在企業(yè)有房產(chǎn)證和土地證原件的情況下，一般審計人員不需要去房地產(chǎn)管理局和國土資源局進行查詢，但是這個核查程序律師是一定會去的，審計人員是否需要和律師一起去，可以視項目的具體情況再做判斷。但是房屋土地的現(xiàn)場查看也就是盤點程序是不可省略的。
(二)新三板審計需重點關(guān)注的兩大問題
關(guān)于新三板審計，需重點關(guān)注兩個方面：一是關(guān)聯(lián)方披露的問題，二是高新技術(shù)企業(yè)的所得稅稅率問題。與一般審計報告的要求稍有不同，在新三板審計報告中，這兩個問題需反復(fù)與相關(guān)券商討論，才能最終定論?！ ?/span>
首先，新三板的適用法規(guī)是非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法，但是在關(guān)聯(lián)方披露方面則要求較高，應(yīng)參照上市公司信息披露管理辦法。
在財務(wù)報表附注中，披露關(guān)聯(lián)方一般是按照企業(yè)準(zhǔn)則的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對于其他關(guān)聯(lián)方審計期中未發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的則不予披露。
新三板審計報告中，關(guān)聯(lián)方披露則相對嚴(yán)格，應(yīng)對所有關(guān)聯(lián)方予以披露，不論審計期是否有交易發(fā)生。例如甲公司無全資子公司，只有1家參股公司乙，在乙公司的占股比例7.08%。甲公司股東:A占股比例40%,B占股比例32%,C占股比例15%,D占股比例5%,E占股比例5%,F占股比例3%o A.B,C三人是一致行動人，審計期內(nèi)，僅B與公司發(fā)生了交易。在附注的“關(guān)聯(lián)方及其交易”中需要披露哪些?筆者認(rèn)為，應(yīng)將所有未發(fā)生交易的關(guān)聯(lián)方均予以披露:存在控制的關(guān)聯(lián)方A.B,C;其他關(guān)聯(lián)方D,E,F以及公司監(jiān)事、監(jiān)事會主席、公司董事、參股公司乙、公司控制人任職董事或董事長的所有公司(包括公司控制人曾任職董事、董事長但現(xiàn)在已經(jīng)注銷的公司)。
新三板業(yè)務(wù)中，在關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)丈交易的確認(rèn)問題方面，應(yīng)避免遺漏關(guān)聯(lián)方，采用全面、謹(jǐn)慎界定關(guān)聯(lián)方、實質(zhì)靡于形式等原則，即與主板原則趨同?！?/span>
其次，關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)的所得移稅率認(rèn)定問題?！秶叶悇?wù)總局關(guān)于實加高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠有關(guān)問題的逗知》(國稅函[2009]203號)規(guī)定，企業(yè)取得省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理機構(gòu)頒發(fā)的高新技才企業(yè)證書后，可持“高新技術(shù)企業(yè)證書’及其復(fù)印件和有關(guān)資料，向主管稅務(wù)機頭申請辦理減免稅手續(xù)。手續(xù)辦理完畢后高新技術(shù)企業(yè)可按15%的稅率進行所得稅預(yù)繳申報或享受過渡性稅收優(yōu)惠。
例如2012年11月20日湖北省科學(xué)拉術(shù)廳對甲公司擬認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)進行了公示。公示之日起15日內(nèi)并無異議，甲公司雖尚未取得高新技術(shù)證書，但是已經(jīng)收到東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)科技和創(chuàng)新后的高新技術(shù)獎勵1萬元。問題:甲公司是否可以于2012年執(zhí)行15%的優(yōu)惠稅率?
在一般審計中，對于雖未取得高新技術(shù)企業(yè)證書，但是已過公示期并無異議，且已經(jīng)收到高新技術(shù)獎勵的企業(yè)，一般情況下，2012年11月可認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，證書的發(fā)證日期也會在2012年11月，因此可以在2012年按照優(yōu)惠稅率計算所得稅。但是新三板中，對于是否取得高新技術(shù)企業(yè)證書這點上把關(guān)較為嚴(yán)格。甲公司需在2013年4月30日前提交所得稅匯算清繳，如在提交前仍未取得高新技術(shù)企業(yè)證書，則無法在2012年按照優(yōu)惠稅率計算所得稅。
五、酒店業(yè)新三板掛牌前稅務(wù)應(yīng)注意的問題
根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》第二章的規(guī)定，股份有限公司申請在“新三板”(全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng))掛牌的條件之一為“公司治理機制健全，合法規(guī)范經(jīng)營”；
與此同時，《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》第四章“公司治理”部分對公司掛牌后在“信息披露”、“關(guān)聯(lián)交易”、“股權(quán)激勵”等均提出了要求。
由于掛牌“新三板”準(zhǔn)入條件相對于較低，企業(yè)多為中小公司，稅務(wù)管理崗位及制度建設(shè)長期缺失，在“股改”等環(huán)節(jié)因稅務(wù)誘發(fā)的歷史問題常常成為很多企業(yè)掛牌中的“攔路虎”；為此特整理出有關(guān)稅務(wù)的一些問題和政策。
問題一：“股改”過程中，個人股東將累積的盈余公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增股本，未按照規(guī)定繳納個人所得稅。
1.對示范地區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)化科技成果，給予本企業(yè)相關(guān)技術(shù)人員的股權(quán)獎勵，技術(shù)人員一次繳納稅款有困難的，經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)審核，可分期繳納個人所得稅，但最長不得超過5年。
2.本通知所稱股權(quán)獎勵，是指企業(yè)無償授予相關(guān)技術(shù)人員一定份額的股權(quán)或一定數(shù)量的股份。股權(quán)獎勵的計稅價格參照獲得股權(quán)時的公平市場價格確定。
3.本通知所稱相關(guān)技術(shù)人員，具體范圍依照《財政部國家稅務(wù)總局科技部關(guān)于中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)有關(guān)股權(quán)獎勵個人所得稅試點政策的通知》(財稅〔2014〕63號)的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
4.技術(shù)人員轉(zhuǎn)讓獎勵的股權(quán)(含獎勵股權(quán)孳生的送、轉(zhuǎn)股)并取得現(xiàn)金收入的，該現(xiàn)金收入應(yīng)優(yōu)先用于繳納尚未繳清的稅款。
5.技術(shù)人員在轉(zhuǎn)讓獎勵的股權(quán)之前企業(yè)依法宣告破產(chǎn)，技術(shù)人員進行相關(guān)權(quán)益處置后沒有取得收益或資產(chǎn)，或取得的收益和資產(chǎn)不足以繳納其取得股權(quán)尚未繳納的應(yīng)納稅款的，經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)審核，尚未繳納的個人所得稅可不予追征。
問題二：關(guān)于有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)法人合伙人企業(yè)所得稅政策
1.注冊在示范地區(qū)的有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資方式投資于未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)2年(24個月)以上的，該有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法人合伙人可按照其對未上市中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70%抵扣該法人合伙人從該有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)分得的應(yīng)納稅所得額，當(dāng)年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。
2.有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法人合伙人對未上市中小高新技術(shù)企業(yè)的投資額，按照有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對中小高新技術(shù)企業(yè)的投資額和合伙協(xié)議約定的法人合伙人占有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的出資比例計算確定。
問題三：個人股東盈余公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增股本未繳納個人所得稅
1.示范地區(qū)內(nèi)中小高新技術(shù)企業(yè)，以未分配利潤、盈余公積、資本公積向個人股東轉(zhuǎn)增股本時，個人股東應(yīng)按照“利息、股息、紅利所得”項目，適用20%稅率征收個人所得稅。個人股東一次繳納個人所得稅確有困難的，經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)審核，可分期繳納，但最長不得超過5年。
2.股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)并取得現(xiàn)金收入的，該現(xiàn)金收入應(yīng)優(yōu)先用于繳納尚未繳清的稅款。
3.在股東轉(zhuǎn)讓該部分股權(quán)之前，企業(yè)依法宣告破產(chǎn)，股東進行相關(guān)權(quán)益處置后沒有取得收益或收益小于初始投資額的，經(jīng)主管稅務(wù)機關(guān)審核，尚未繳納的個人所得稅可不予追征。
4.本通知所稱中小高新技術(shù)企業(yè)，是指注冊在示范地區(qū)內(nèi)實行查賬征收的、經(jīng)認(rèn)定取得高新技術(shù)企業(yè)資格，且年銷售額和資產(chǎn)總額均不超過2億元、從業(yè)人數(shù)不超過500人的企業(yè)。
5.上市中小高新技術(shù)企業(yè)或在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的中小高新技術(shù)企業(yè)向個人股東轉(zhuǎn)增股本，股東應(yīng)納的個人所得稅，繼續(xù)按照現(xiàn)行有關(guān)股息紅利差別化個人所得稅政策執(zhí)行，不適用本通知規(guī)定的分期納稅政策。
問題四：企業(yè)在整體改制中，涉及到大量資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓行為，沒有按照稅法規(guī)定繳納相應(yīng)的契稅、營業(yè)稅、土地增值稅等。
依照稅法規(guī)定，納稅人在資產(chǎn)重組過程中，通過合并、分立、出售、置換等方式，將全部或者部分實物資產(chǎn)以及與其相關(guān)聯(lián)的債權(quán)、債務(wù)和勞動力一并轉(zhuǎn)讓給其他單位和個人的行為，不屬于營業(yè)稅征收范圍，其中涉及的不動產(chǎn)、土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓，不征收營業(yè)稅。根據(jù)《關(guān)于企業(yè)改制重組有關(guān)土地增值稅政策的通知》(財稅〔2015〕5號)，符合條件的四種情況暫不征收土地增值稅。
問題五：關(guān)于技術(shù)轉(zhuǎn)讓所得企業(yè)所得稅政策
1.注冊在示范地區(qū)的居民企業(yè)在一個納稅年度內(nèi)，轉(zhuǎn)讓技術(shù)的所有權(quán)或5年以上(含5年)許可使用權(quán)取得的所得不超過500萬元的部分，免征企業(yè)所得稅；超過500萬元的部分，減半征收企業(yè)所得稅。
2.本通知所稱技術(shù)，包括專利(含國防專利)、計算機軟件著作權(quán)、集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)、植物新品種權(quán)、生物醫(yī)藥新品種，以及財政部和國家稅務(wù)總局確定的其他技術(shù)。其中，專利是指法律授予獨占權(quán)的發(fā)明、實用新型以及非簡單改變產(chǎn)品圖案和形狀的外觀設(shè)計。
六、企業(yè)上市服務(wù)團隊中小企業(yè)新三板掛牌及發(fā)展治理一站式咨詢服務(wù)
（一）業(yè)務(wù)服務(wù)內(nèi)容
企業(yè)上市服務(wù)團隊針對賓館酒店行業(yè)中小企業(yè)特征按照掛牌前、掛牌、掛牌后提供分階段全流程咨詢服務(wù)。掛牌前，我們以形式靈活的會議為企業(yè)提供改制掛牌實務(wù)培訓(xùn)，引介企業(yè)家與相關(guān)機構(gòu)對接；掛牌操作時，我們可高效整合優(yōu)秀主辦券商、律所、會計師事務(wù)所，低成本為企業(yè)完成掛牌實操流程；掛牌后，發(fā)展及治理是影響企業(yè)能否壯大的關(guān)鍵，我們提供一攬子管理咨詢服務(wù)，進一步完善企業(yè)業(yè)務(wù)體系。
七、國內(nèi)外酒店上市成本比較
7天連鎖酒店經(jīng)營不滿3年時，已經(jīng)有了160家酒店，很多常出差的白領(lǐng)感覺7天連鎖酒店仿佛是一夜間在全國各個城市落地生根。目前，在中國概念股在美國市場紛紛遭到重挫的時候，7天連鎖酒店是如何面對挑戰(zhàn)的？
如何實現(xiàn)利益攸關(guān)者監(jiān)管？
“美國上市公司的監(jiān)管部門和投資人并沒有特別對中國企業(yè)有歧視性的待遇。”鄭南雁表示，“有一些中國公司財務(wù)報表有問題，但其實中國企業(yè)并不是最突出的?！?天連鎖酒店在美上市，其主要投資者是北美的基金，散戶很少，難以分清其國籍?！艾F(xiàn)在海外投資者對中國經(jīng)濟很關(guān)心，認(rèn)為中國經(jīng)濟有很多不透明和不確定的因素，讓投資人擔(dān)心。公司存活率本來就很低，美國上市退市本來就很正常。只是在中國形成一個習(xí)慣，以為上市了就不用出來了?！焙Ｍ獾幕鸸緯?jīng)常聘請一些你根本就不知道在哪的咨詢公司或是調(diào)查公司到企業(yè)的經(jīng)營場所比如門店進行數(shù)人頭及經(jīng)營情況的實地調(diào)查。
在美國，是利益攸關(guān)者監(jiān)管，投資人為了保住自己的錢一定會盯著你。比如美國證券交易委員會不管公司報表，它只關(guān)心審計師有沒有認(rèn)真履職?，F(xiàn)在都呼吁政府加大監(jiān)管，但是根本的解決方案是把權(quán)力還給利益攸關(guān)者。在美國，群體訴訟是企業(yè)自律行業(yè)自律的法寶，同行企業(yè)會受累，比如香煙與酒行業(yè)，賠償額動輒上到幾十億美元。中國概念股跌的原因之一是，北美基金不了解中國情況，一聽說中國的經(jīng)濟可能會有動蕩，就會賣出。
陳珠明表示，如果這次上市賺不到錢，PE作為股東甚至就不同意上市，除非價格達到預(yù)期。有時上市是PE主導(dǎo)的，他們最有積極性。一些投行會打電話給我們詳細(xì)問詢相關(guān)的公司和行業(yè)情況。
2011年從美國三大市場退市的中概股企業(yè)達29家。目前在美通過各種方式上市的中國企業(yè)總計為257家，這意味著每10家中概股公司中，就有一家離開美國。但是中國的退市率幾乎為零。沒有一個好的退市機制，中國企業(yè)的新陳代謝和發(fā)展功能就將退化。
美國不是圈錢的好地方
雖然美國股市已經(jīng)完全收復(fù)失地，中國A股還在“腰下面”。但同類型的中國企業(yè)在中國資本市場的估價明顯要比美國高。
A股現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)兩年在IPO項目上全球第一了，為什么企業(yè)對A股如此青睞呢，甚至在境外上市后都要回歸？恐怕是中國股市這個地方還是太容易圈錢了。只要過了上市的一道道門檻，就都是神仙了。
但如果不是募集資金想好好發(fā)展企業(yè)，而只是想圈錢，赴美上市將根本經(jīng)不起投資者和監(jiān)管者的推敲，死定了。去年中國赴美上市的公司有11家，遠低于上年的38家，顯然是越來越多的中國企業(yè)意識到這點，美國是謀發(fā)展不是圈錢的好地方。
君不見，總說A股上市難，但是像茶葉、餐飲等類似企業(yè)明明在香港市場更容易上市，但是他們也要放棄，轉(zhuǎn)而謀求在A股上市，為什么呢？就是因為他們看不上在香港股市上募集的那么少的資金吧？這令人懷疑，是不是中國上市的公司里都有不少垃圾公司？未來中國投資者會不會越來越多地看破這些“垃圾”公司，類似的“垃圾”公司也要考慮還要不要在A股上市，至少投資者不應(yīng)該給他們那么高的價格買入。
中國企業(yè)IPO規(guī)模連續(xù)5季下滑，希望這是投資者用腳投票的開始，以改變中國股市這種窮廟富方丈的狀況。
八、經(jīng)濟型酒店上市融資分析——以如家為例
[摘要]在經(jīng)濟型酒店競相選擇上市的宏觀背景下，它正在面臨歷史性的機遇和市場空間，穩(wěn)定的盈利模式和行業(yè)的良好發(fā)展前景是資本涌入的主要原因。本文試圖闡述經(jīng)濟型酒店高速擴張的行業(yè)背景下盈利模式和經(jīng)營模式，并以如家上市為案例分析資本市場運作及風(fēng)險。
隨著國內(nèi)大眾旅游的興起和商務(wù)旅游的蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟型酒店已經(jīng)成為我國酒店業(yè)的投資熱點。目前，我國已形成了“如家”、“錦江之星”等品牌。由于我國經(jīng)濟型酒店巨大的市場需求，一些著名的國際酒店集團也以特許經(jīng)營、租賃等方式將其經(jīng)濟型酒店品牌引入我國經(jīng)濟型酒店市場，并在全國迅速“注資”、“布點”和“圈地”，搶占中國經(jīng)濟型酒店市場，如法國雅高集團“宜必思”、假日集團“假日快線”、美國“速8”等，并進行了快速擴張。
目前，納斯達克的“如家”，國內(nèi)A股中的錦江之星、新宇之星、華天酒店和中青旅山水酒店旗下的經(jīng)濟型酒店股票價格的穩(wěn)步上升，顯示其投資價值的同時，并越來越受到投資者的關(guān)注。
（一）、上市——經(jīng)濟型酒店融資的新模式
1、IPO成功的背后與創(chuàng)業(yè)團隊
如家是一個從一開始就被精心設(shè)計的公司——清晰的商業(yè)模式，良好的發(fā)展前景，首旅的資源，VC的青睞，更重要的是沈南鵬、季琦和梁建章的三人團隊已經(jīng)通過攜程IPO證明了自己的成功。
北京時間2006年10月26日21時30分，如家快捷酒店正式在美國納斯達克掛牌上市，開盤22美元，高出發(fā)行價59.4%，融資金額達1.09億美元。這條消息在北京、華盛頓和紐約瞬間引起了中外投資者們的關(guān)注。這是2003年沈南鵬和他的創(chuàng)業(yè)團隊將攜程網(wǎng)帶上納斯達克后，第二次帶領(lǐng)企業(yè)登陸納斯達克。
2002年6月，首旅集團和攜程旅行網(wǎng)共同投資組建了經(jīng)濟型酒店如家。2003-2005年間，如家進入快速發(fā)展期，擁有的酒店數(shù)量由10家上升為68家，凈收入由150萬元增至2000萬元人民幣。截至2006年6月底，如家經(jīng)營及授權(quán)管理的酒店數(shù)量已達82家，籌建數(shù)量為57家。2006年上半年，如家已實現(xiàn)總營收入為人民幣2.49059億元，凈利潤為人民幣2724.9萬元，公司總資產(chǎn)為人民幣5.0278億元。如家快捷酒店正式在美國納斯達克上市便是沈南鵬的一幅大手筆。
在如家進行I P O的過程中，孫堅和吳亦泓一方面快速搭建起來一個包括投資銀行、國外和國內(nèi)的法律顧問與財務(wù)審計的IPO團隊，另一方面充分發(fā)揮出兩個人的單兵作戰(zhàn)能力，比之眾多中國公司海外上市中常見的龐大團隊而言，如家自始至終只有孫堅和吳亦泓兩個人作為公司代表來面對投資人。IPO需要快速增長的中國旅行市場和中國經(jīng)濟，消費者對干凈、舒適、便捷和有限服務(wù)的需求。更重要的是，如家建立了領(lǐng)先者的地位和品牌優(yōu)勢，它的運營體系和管理系統(tǒng)能夠確保如家持續(xù)、高速的給消費者符合他們需求的產(chǎn)品和服務(wù)。
如家創(chuàng)始人團隊和孫堅的共識認(rèn)為，形象標(biāo)識、設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)流程以及各種規(guī)章制度都有必要做到全面統(tǒng)一，即“可復(fù)制、簡單化、標(biāo)準(zhǔn)化”。經(jīng)濟型酒店已經(jīng)不純粹是做酒店，而是在做連鎖化產(chǎn)業(yè)。
2、風(fēng)險資本及海外戰(zhàn)略投資者
經(jīng)濟型連鎖酒店業(yè)與資本對接其實早已開始。行駛在“高速公路”上的如家早在2003年就引入了包括IDG風(fēng)險投資、美國梧桐創(chuàng)投等海外戰(zhàn)略投資者成為國內(nèi)第一家引入風(fēng)險投資的經(jīng)濟型連鎖酒店。這家創(chuàng)業(yè)才4年多的經(jīng)濟型連鎖酒店，已經(jīng)開始像那些高度成熟的大企業(yè)一樣，精心打造并不斷升級著自己的系統(tǒng)，
納斯達克是高成長型企業(yè)創(chuàng)新模式比較集中的地方，對如家非常適合；而且一批非常成功的美國酒店企業(yè)，包括經(jīng)濟型酒店都在此上市，為如家提供了非常好的指示標(biāo)。此外，納斯達克也是中國高速發(fā)展、高品質(zhì)的公司上市的場所，對如家在中國進一步加強品牌影響力有極大幫助。如家快捷酒店正式在美國納斯達克掛牌上市的成功給企業(yè)家和投資者的啟迪遠遠大于它上市本身。
如家從創(chuàng)立的第一天起，就是準(zhǔn)備在納斯達克上市的。隨著孫堅（百安居中國區(qū)副總裁）空降如家出任CEO，曾擔(dān)任Schroders投資管理公司美國公司第一副總裁及JP摩根資產(chǎn)管理公司副總裁的吳亦泓空降如家出任CFO。2006年10月，也正是因為資金強有力的支持，如家在發(fā)展的道路上步步為營，順風(fēng)順?biāo)貋淼郊{斯達克上市。
（二）、資本市場上市融資的核心能力剖析
1、成本控制能力
經(jīng)濟型連鎖酒店不是對低星級酒店和社會旅館的簡單改造與價格調(diào)整，而是一種新興的綜合業(yè)態(tài)。其恰到好處的配套設(shè)施和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和價格贏得了消費者的青睞。經(jīng)濟型連鎖酒店在前期的建設(shè)成本和投資的過程中通過集中采購和租用物業(yè)的方式降低了采購成本和運營成本，所以在縮短資本回報期的同時又維持住了利潤空間。
對于風(fēng)險投資所關(guān)注的資本回報率與速度，豐厚的利潤自然逃不過資本銳利的眼睛，對于投資者來說，經(jīng)濟型連鎖酒店相對穩(wěn)定的盈利模式和行業(yè)的良好發(fā)展前景是促成其資本涌入的重要原因。
據(jù)國家發(fā)改委《2006年中國經(jīng)濟型飯店調(diào)查報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)經(jīng)濟型連鎖酒店僅占酒店業(yè)的2％到3％，另一方面，國內(nèi)星級酒店客房出租率在60％左右，而經(jīng)濟型連鎖酒店的客房出租率平均在85％以上，這樣的入住率讓很多星級酒店都望其項背。上市不僅僅是資本對于經(jīng)濟型酒店的追捧，更是資本對經(jīng)濟型酒店所代表的國內(nèi)經(jīng)濟型連鎖酒店經(jīng)營模式和盈利模式的追捧，同時也反映出國內(nèi)經(jīng)濟型連鎖酒店這一行業(yè)在快速發(fā)展的過程中也成為風(fēng)險投資關(guān)注的熱點。如家的定位與《首席財務(wù)官》雜志一貫推崇的“競爭（Competitiveness）、資本（Finance）、運營（Operation）”的CFO結(jié)構(gòu)有異曲同工之妙：支持公司業(yè)務(wù)的健康快速發(fā)展和擴張；最大化投資者回報；不斷提高財務(wù)運作的準(zhǔn)確性、及時性、工作效率及有用性。
2、市場盈利能力
在2006年的最后一個交易日，如家股價收在了37.54美元，比之發(fā)行價上漲了近200%。5月22日，如家交出了2007年第一季度審計財務(wù)報表，如家第一季度總營收為人民幣1.831億元，同比增長65.5％。如家近期還被美國投資公司評為“2006年度IPO”成為第一家獲此獎項的非美國公司。作為國內(nèi)首支以消費概念登陸納市的股票，如家快捷酒店沒有讓海外投資者失望。
6月，如家快捷酒店管理公司宣布將從首旅子公司收購其控股子公司北京如家酒店4.412%的股份，加上目前擁有的95.588%股份為100%。北京如家酒店管理如家酒店所有租賃和運營的所有酒店。如家還將收購有2家租賃及運營和1家在建酒店的北京城市陽光酒店管理公司。
按7月24日交易價格計算，所有納斯達克上市的中國概念股之中，如家有著超乎尋常的高市盈率，如家（NasdaqGM：HMIN）的PE為185.71倍，甚至高于互聯(lián)網(wǎng)公司百度的PE——129.95倍。獲得兩次成功融資之后的如家最近宣布，4年內(nèi)將把酒店規(guī)模擴張到1000家，從而躋身全球酒店業(yè)10強之列。
除如家之外，漢庭酒店連鎖（Hanting Hotels）宣布獲得鼎暉創(chuàng)投、成為基金等五家風(fēng)險投資公司共8500萬美元的投資，據(jù)稱該項融資額開創(chuàng)了國內(nèi)服務(wù)業(yè)企業(yè)首輪融資的新紀(jì)錄。由于沒有透露漢庭為此融資稀釋了多少股權(quán)，因此我們無法測算本次融資的PE，但是目前漢庭在全國只有約40家連鎖酒店，且其中大多為處于投入期的新店，但是漢庭卻融得了8500萬美元，交易PE鑿實不低。
漢庭的成功融資標(biāo)志著中國的連鎖經(jīng)濟酒店第二輪融資和擴張高潮的到來，有報道顯示，僅2006年1年，如家、錦江之星、“7天”和莫泰等國內(nèi)經(jīng)濟型酒店“四強”新增客房將近1萬間，擴張速度幾近“瘋狂”。而支撐如此瘋狂擴張的是經(jīng)濟酒店的不斷融資。
3、有效管理及創(chuàng)新服務(wù)能力
酒店要保持長久的競爭力，決勝的關(guān)鍵在于推進服務(wù)創(chuàng)新，為顧客提供個性化服務(wù)。經(jīng)濟型酒店前期投資不大，如果要做到小而全，追求一些利用率很小的豪華設(shè)施，無疑是不明智的。經(jīng)濟型酒店往往只提供客房和餐飲服務(wù)，硬件設(shè)施和產(chǎn)品的同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴(yán)重。
經(jīng)濟型酒店要根據(jù)自身類型、顧客特點、所處區(qū)位等，在實踐的基礎(chǔ)上摸索出本酒店的特色。“如家”在店長層面，推行了KPI(關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo))管理，通過銷售、客源、成本、客源結(jié)構(gòu)四個方面考核每個門店店長的工作。店長的工作都是通過標(biāo)準(zhǔn)來做保障，店長每天要找兩個顧客填意見表，查兩間房；每周或者每十天要開一次員工會，調(diào)查員工滿意度。同時要關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施，關(guān)注成本，關(guān)注人才的培養(yǎng)。還要研究客源結(jié)構(gòu)，因為它是保證未來發(fā)展穩(wěn)定性的東西。
此外，如家每半年會就會對16本標(biāo)準(zhǔn)手冊的改進開一次會，保證標(biāo)準(zhǔn)適應(yīng)經(jīng)濟型酒店市場的新變化。每次都有許多修改意見增加到新版標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)中去。硬件標(biāo)準(zhǔn)也是如此，書架高度、床頭顏色等都按照標(biāo)準(zhǔn)來。每過兩三年，如家會請專家對這些標(biāo)準(zhǔn)做調(diào)整。
孫堅認(rèn)為在酒店管理方面，對公司的標(biāo)準(zhǔn)、管理、成本控制、采購各方面是在一個平臺上講話。通過標(biāo)準(zhǔn)化的形式使每一個店長在執(zhí)行層面上找出問題，解決問題。這是提高公司整體運營最重要的東西。
除了標(biāo)準(zhǔn)化管理，還有新技術(shù)的應(yīng)用。過去一年，如家投資500萬人民幣開發(fā)了自己的中央管理系統(tǒng)。每天一打開電腦，孫堅就能看到前一天分布在全國的所有如家酒店的經(jīng)營數(shù)據(jù)和客源結(jié)構(gòu)，每月各店的成本情況也會自動生成。還有依托于互聯(lián)網(wǎng)和呼叫中心的中央客源系統(tǒng)。通過如家自己的網(wǎng)站和電話熱線下的訂單量已經(jīng)大大超過了來自攜程等專業(yè)門戶網(wǎng)站。盡管一張如家普通卡的價格都是40元人民幣，但如家會員卡的用戶也已超過15萬人，每個月會員的訂單量達7萬。
（三）、資本市場運作的建議
就在這個行業(yè)趨向瘋狂時，中國飯店協(xié)會《2007中國經(jīng)濟型飯店調(diào)查報告》顯示，經(jīng)濟型酒店的平均出租率已從2005年的89％下跌到 2006年的82.4％，平均門市價格從2005年的328元降到209元。招商證券的分析師蘇平據(jù)此認(rèn)為，連鎖酒店業(yè)的暴利時代已經(jīng)過去，隨著物業(yè)租金的不斷上漲，連鎖酒店利潤率下滑已成必然。而永興投資咨詢公司的酒店業(yè)分析師鄺海則認(rèn)為：“中國連鎖酒店業(yè)的拐點已經(jīng)出現(xiàn)?！?/span>
1、風(fēng)險來源及防范
經(jīng)濟型連鎖酒店在加速擴張的過程中，面臨的風(fēng)險仍不容小覷。國內(nèi)經(jīng)濟型連鎖酒店只有趁現(xiàn)在盡可能擴張，迅速形成資金優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢，提升品牌影響力，才能保住經(jīng)濟型連鎖酒店這塊‘地盤’，否則，中國酒店業(yè)將面臨高端和低端全部為外資占據(jù)，大量的中資酒店集中在中端惡性競爭的尷尬局面?！?/span>
正如所有的行業(yè)一樣，都要經(jīng)歷一個無序的高速爆發(fā)期、混亂的重整淘汰期和少數(shù)巨頭的平穩(wěn)發(fā)展期。大的連鎖品牌未來幾年會有機會再對這個行業(yè)進行洗牌和重組，若要做行業(yè)領(lǐng)頭人，必須要有收購整合的想法。
對于進入經(jīng)濟型酒店市場的資本投資者而言，追求新利潤增長點是他們的目標(biāo)，而利潤增長的最佳方式就是上市。尤其是對于風(fēng)險投資者來說，長期占據(jù)一個企業(yè)的股權(quán)是無利可圖的象征，只有上市套現(xiàn)才可使投資者取得最大回報，所以上市可以促進股東的退出機制。而不論是如家還是莫泰，背后都有大量風(fēng)險投資的身影。
尚福林強調(diào)，我國資本市場發(fā)展正處于規(guī)范發(fā)展的重要時期，市場化運行機制逐步建立健全的同時，市場發(fā)展中也出現(xiàn)了一些新情況、新問題：市場規(guī)模迅速擴大，市場風(fēng)險有所積聚；市場發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境趨于復(fù)雜；違法違規(guī)行為呈現(xiàn)出新的特點；部分投資者風(fēng)險意識薄弱等。作為市場參與者的經(jīng)濟型酒店，要始終保持清醒頭腦，客觀判斷市場狀況。
2、行業(yè)對手的競相上市
隨著眾多投資方的介入，經(jīng)濟型連鎖酒店業(yè)這塊令人垂涎的蛋糕會有越來越多的人瓜分，市場競爭也會日趨激烈。
國內(nèi)主要經(jīng)濟型連鎖酒店品牌的酒店數(shù)量未來三年將以50％以上速度發(fā)展。如家快捷計劃2008年達到350至400家，錦江之星計劃2010年前門店數(shù)達600家，作為國內(nèi)的領(lǐng)軍品牌，緊隨如家之后，行業(yè)老牌“錦江之星”所屬的上海錦江國際酒店集團去年在香港聯(lián)交所成功上市。據(jù)悉，目前其H股股價與發(fā)行價相比上漲100％以上，成功融資20億余元，其中的10億余元用于其經(jīng)濟連鎖酒店的進一步發(fā)展。“7天”8月進行了第二輪融資，計劃2008年在美國納斯達克上市，估計融資金額將在5000萬美元左右。而作為全球最大的經(jīng)濟型酒店品牌“速8”，其在中國開店速度已從原先的一個月一家發(fā)展到一個星期簽約兩家。莫泰在2006年6月與美國投行摩根士丹利正式簽約，并謀劃2年后赴美國上市。摩根士丹利以2000萬美元的代價，收購上海莫泰（Motel）連鎖旅店管理有限公司25%-30%的股權(quán)部分股份。得到大摩的資金支持，莫泰也已經(jīng)制訂了今明兩年的快速擴張計劃：莫泰將在目前25家酒店的基礎(chǔ)上，將“莫泰168”品牌酒店在今年年底前擴張到50家左右,并開放特許加盟業(yè)務(wù),另外再添10家自助型經(jīng)濟酒店“莫泰268”。
在擴大經(jīng)濟型連鎖酒店規(guī)模的過程中，還可能會面臨一些意想不到的風(fēng)險，如在往邊緣城市發(fā)展的時候會出現(xiàn)因人員階段性流動而產(chǎn)生的市場真空；國外品牌大舉入侵所導(dǎo)致的競爭加??；因缺乏合適的法律環(huán)境而造成的擴張受阻；酒店行業(yè)的發(fā)展本身有規(guī)律，每隔6到8年都會經(jīng)歷一次波峰和波谷，現(xiàn)在可能正處于波峰，但未來就會出現(xiàn)波谷。風(fēng)險資金關(guān)注的下一個重點將是那些從區(qū)域市場發(fā)展起來的規(guī)模酒店，比如原攜程CEO季琦創(chuàng)辦的偏高端的經(jīng)濟型連鎖酒店漢庭、在蘇南地區(qū)已成氣候的蘇香門第，這些經(jīng)濟型連鎖酒店在不久的將來會進入風(fēng)險投資的視野。
（四）、結(jié)論
世界上沒有免費的午餐，資金來源是經(jīng)濟型酒店競爭的關(guān)鍵之一，值得注意的是，隨著排名前列的龍頭通過上市獲得了擴張資金，其與后續(xù)競爭者的差距將拉大。而隨著行業(yè)競爭的加劇，無論是如家還是錦江之星，都把上市作為募集資金的重要途徑，一些網(wǎng)點較少、品牌知名較低的經(jīng)濟型酒店最終也將因資金問題淘汰出局。
資本市場對“消費”概念的理解和提升給經(jīng)濟型酒店創(chuàng)造了更多的融資機會，但并不意味著投資已經(jīng)來到面前，更多的是看我們?nèi)绾巫プC會。從根本上說，走多層級、多品牌、向國外拓展的融資之路將會在資本市場有更大的空間。
