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作者：海通證券[0.00% 資金 研報(bào)]宏觀分析師姜超等

①利潤(rùn)跌幅擴(kuò)大，收入成本雙殺。10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比跌幅擴(kuò)大至-4.6%，主因收入降幅擴(kuò)大和單位成本費(fèi)用回升。

②分行業(yè)看，下游好壞參半，中游不瘟不火，上游普遍下滑。石油開采、鋼鐵、煤炭等行業(yè)利潤(rùn)跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，成為主要拖累。

③收入跌幅擴(kuò)大，需求萎縮加劇。10月工業(yè)企業(yè)主營(yíng)收入增速跌幅擴(kuò)大至-1.4%，已連續(xù)兩月負(fù)增長(zhǎng)。需求萎縮令企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難加劇，也拖累利潤(rùn)改善。

④去庫存壓力仍大。產(chǎn)成品庫存增速隨收入增速回落，但庫銷比微幅回升，反映庫存仍偏高，去庫存壓力仍大，持續(xù)去庫存也印證需求疲軟。

⑤11月工業(yè)仍疲弱，供給側(cè)改革可期。11月以來發(fā)電耗煤同比跌幅仍在10%左右，工業(yè)生產(chǎn)、需求未現(xiàn)改善，收入降幅或仍大于成本費(fèi)用降幅。中央定調(diào)供給側(cè)改革，旨在降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用，改善盈利，值得期待。