股指期貨主要策略類型為動量突破和均值回歸
主持人：各位網(wǎng)友好，2012年年終投資策略解讀和大家見面了。今天跟大家聊一下股指期貨的投資策略。我們請到的嘉賓是北京中期期貨的姚小舟。
首先您給我們講一下北京中期對于2012年下半年的宏觀是怎么看待的？或者在宏觀寬松的情況下，您認(rèn)為哪個板塊會有比較好的表現(xiàn)呢？
姚小舟：貨幣寬松的政策之下，像銀行、保險、金融這些板塊應(yīng)該都會有一些動向。結(jié)合到我們自己做的股指期貨上來說，我剛才說的三個板塊有不少的權(quán)重股，可能滬深300現(xiàn)貨也會根據(jù)板塊的動向有一些波動，股指期貨也是一樣，我相信下半年還會有一些波段的機(jī)會。
主持人：我們知道股指期貨上市兩周年以來，參與者的結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，一開始以散戶為主體，咱們現(xiàn)在一些資管、自營，或者基金它們已經(jīng)參與進(jìn)來了。在這么多強(qiáng)大對手的情況下，散戶該如何在股指期貨市場中盈利呢？或者怎么能做的更好？
姚小舟：確實(shí)是，咱們股指期貨的參與群體結(jié)構(gòu)發(fā)生的很大的變化。舉例來說，過去的一個月，觀察的比較仔細(xì)5月份期貨對現(xiàn)貨有非常大的貼水現(xiàn)象，期貨比現(xiàn)貨低了20個點(diǎn)，持續(xù)的時間比較長，這是非常少見的現(xiàn)象。在出現(xiàn)這種現(xiàn)象的情況下，市場里面會涌入一些做期限套利的人，他做反向套利，這是非常好的機(jī)會。所以咱們看5月份在期貨的行情波動毛刺非常多，整個的市場是屬于往下跌跌不下去，因為往下跌會有做反向套利的人進(jìn)來，他買入期貨賣出現(xiàn)貨，他從中獲利。這樣情況下行情沒有之前那么明朗。
如果是散戶朋友，咱們對資金機(jī)構(gòu)的最大優(yōu)勢是咱們的資金量比較少，很靈活，你可以在很短的時間內(nèi)抽身而出，在很短的時間內(nèi)改變策略，這是咱們很大的優(yōu)勢。
當(dāng)然機(jī)構(gòu)和自營管理部門，他們有非常多的人力，包括去分析策略，然后他們做一些相關(guān)性的研究，這可能是咱們做不到的，沒有辦法。
主持人：剛才您講的策略的問題，能給大家介紹一下大家在股指期貨當(dāng)中常見的有哪些策略呢？
姚小舟：常見的策略很多，網(wǎng)格交易、海龜交易等這都是大家耳熟能詳?shù)牟呗浴＞臀襾砜?，所有的策略無外乎就是兩種，一種動量突破型的，你可以把它有一些變種，比如某一個價格點(diǎn)位突破，前期的新高新低的突破，這種波段性的突破，這些都是動量突破。還有一種是均值回歸型的，比如我們有一些朋友喜歡用RSI，過了70他認(rèn)為是超買的，于是他就賣出，等到30或者20以下他認(rèn)為是超賣的，他就買入。大體來看就這兩種策略，它的變種非常多。
主持人：假如一個投資者用一種策略好，還是用兩種比較好，怎么去區(qū)分？
姚小舟：在這么說期貨的投資品種里面，為什么我們部門還是比較親睞于股指期貨的。首先股指期貨的交易量非常大，很少有真正的大資金能夠控制它的走勢，短時間可以，長時間是不可能的。而且它沒有逼倉的問題，它是現(xiàn)金交割，沒有現(xiàn)貨的牽制了，想開多少盤就開多少盤，你只要有對手盤就可以。這個是它的優(yōu)勢，并且它的日內(nèi)的波動性是滿足我們組合需求的。像農(nóng)產(chǎn)品等，它應(yīng)該有的這種，隨著現(xiàn)貨的價格反映在期貨上的波動性，就耗在日間的跳空上了，豆粕、白糖時不時的跳空幾百個點(diǎn)，這種該有的波動性沒有在日內(nèi)顯現(xiàn)出來，而跳空的區(qū)間沒有交易量無法去抓住它。
股指的波動性，因為我們自己也有一個衡量市場波動性，衡量市場是否適合我們這個策略的市場指標(biāo)，在這些品種里面，就這個市場指標(biāo)來看，股指期貨是最好的?；卮鹉銊偛耪f的問題，用一種策略好還是多種策略好，如果在資金合適的情況下，組合投資策略真的可以有效的對沖風(fēng)險，然后降低咱們的回撤。
主持人：那怎么去選擇這個策略呢？比如說做一個組合，怎么去組合這個策略呢？是兩種策略組合、三種策略組合等，怎么判斷？
姚小舟：拿我們的產(chǎn)品判斷，現(xiàn)在我跑的實(shí)盤有4個策略，差不多是動量突破的，有兩個差不多是均值回歸型的，在其他地方跟朋友聊的時候是三種策略，現(xiàn)在又有比較穩(wěn)定的策略出現(xiàn)，現(xiàn)在是四個策略。這四個策略里面，首先有日內(nèi)打很多次的高頻，高頻它其實(shí)也是重要的突破，只不過它預(yù)計的這個趨勢沒有這么長。然后它去判斷入場的條件可能所需的點(diǎn)位的移動也沒有那么多，它可以打很多的筆，這是動量突破的其中之一。
還有一個動量突破，基本上是我在股指上持隔夜單的，其實(shí)就是當(dāng)價格增長多少，或者往下走了多少，我認(rèn)為趨勢將要啟動，然后通過一些統(tǒng)計的方法，我們?nèi)ヅ袛喑鲈谀膫€價位上，在哪些動量變化的程度上我們?nèi)プ霰容^有效。這個隔夜的策略勝率不是很高，也就是20%—30%，剛才我說的高頻是40%—50%的，隔夜的這個勝率沒有那么高，但是它每贏一次，對比它每虧一次這個比例是很大的，大概可以達(dá)到6：1，它主要靠盈虧比掙錢的。
主持人：據(jù)我所知，這個盈虧比還是很高的。
姚小舟：非常高，這就是失策一次，一看可能這個行情不利于我了，我走。等到下一次再有機(jī)會我再進(jìn)。
主持人：盈虧比問題，假如自己做策略，股指的日內(nèi)策略，它的勝率和盈虧比大概能達(dá)到什么水平？
姚小舟：就目前的波動性來看，盈虧比至少要達(dá)到2：1，勝率的話大概是40%—50%。
主持人：就是這樣的策略可以嘗試去試盤了。
姚小舟：可以嘗試跑一段時間的模擬盤，讓你看看有什么問題。
咱們分成幾個階段把這個問題說清楚，很多朋友底下也跟我提問，大家都很關(guān)心。剛才我說的兩個是重要突破的策略，還有兩個是均值回歸型的，其中有一個均值回歸型的勝率是50%出一點(diǎn)頭，贏率正好是2：1。這個策略基本上可以跟我之前說的兩個策略形成很好的對沖。
第四個策略也是，當(dāng)價格往上走，走到一段時間的時候，它再往回走，我之前的兩個動量走著走著我認(rèn)為它要趨勢，現(xiàn)在我認(rèn)為它要往回走，他要回歸到均值上，它的的勝率是40%左右，盈虧比是差不多是3：1的情況。
主持人：組合完了，您剛才講的您有四個策略在跑，這個盈虧比是多少？
姚小舟：勝率大概是37%左右，盈虧比大概是3：1，都綜合在一塊的。而且主要的策略，組合之后的特點(diǎn)就非常的穩(wěn)定，這個策略從今年上半年開始跑，這四個策略加在一塊，基本上沒有一個月是虧損的，每個月的盈利也是3萬以上，做四手。
股指期貨波動性遠(yuǎn)勝于商品
主持人：您剛才也講了程序化的好多優(yōu)勢，也有人不認(rèn)可這個東西，他們的觀念主要說策略是靠波動的，但是根據(jù)他們的經(jīng)驗，市場的波動性是越來越低的，咱們在交易過程中怎么去避免這個問題呢？
姚小舟：一般如果這個市場效率高的話，不會出現(xiàn)特別大的偏差，就是跟人的預(yù)期和真實(shí)的情況差不多。但是只要有交易量在，肯定是會有日內(nèi)的波動性，日線的波動性差你就做小時的，小時再差的話做分鐘的。我相信如果這個市場確實(shí)有很多參與者的話，肯定會有小周期內(nèi)波動的。
主持人：是不是可以這樣理解，假如一個品種的持倉量是上升的話，可理解為這個品種它比較適合這個程序化交易？
姚小舟：這個分情況討論，我們有一個指標(biāo)，因為有一些公司的規(guī)定不能詳細(xì)的說。大概就是用市場的每一天的真實(shí)波動，咱們有一個值是真實(shí)波動率，不是簡單的開盤減收盤，或者收盤減開盤，真實(shí)的波動去比上它某一個均值，然后和它的手續(xù)費(fèi)有一定關(guān)系上的計算，算出來之后會告訴我們是不是有一定的波動性，是不是可以值得做日內(nèi)，我們這個是算日內(nèi)的波動性。跑日內(nèi)的話要有波動性，要做品種的篩選，不是所有的品種都能跑。
主持人：比如我做一個組合，比如現(xiàn)在加上股指，再加上點(diǎn)商品，把它全部組合在一塊，而不是全部做股指，因為股指和商品的相關(guān)性是比較差的，這樣做比單獨(dú)你做在股指上組合要好？
姚小舟：這個非常好，我剛才說咱們分階段，咱們把這個策略單個跑完了之后，咱們看看組合，跨品種的組織、跨策略的組合。股指和某一些商品確實(shí)相關(guān)性比較差，但是咱們這些商品期貨的波動性沒有股指好。
舉例，在股指上有一個策略，頭兩年中有一段時間回撤了，他可以掙80萬，他最大的回撤只有兩萬多，這個比例在商品上很難做到的，你沒有那么多的盈利機(jī)會。我目前認(rèn)為，如果資金夠的話，像咱們剛才說的有三個品種比較適合做日內(nèi)的商品。比如相橡膠還不錯，它也是小合約，現(xiàn)在5噸變10噸變成大合約了，它以后怎么走，因為5噸變10噸以后保證金上去了，參與者也會有一定的變化，有一些人就不愿意做這個了。
主持人：投資者結(jié)構(gòu)變化也是做商品交易當(dāng)中要關(guān)注的一個點(diǎn)。
姚小舟：對于商品來說，基本面對于商品的走勢影響非常大，因為它有現(xiàn)貨，現(xiàn)貨在國際市場的價格波動期貨就要波動。比如說棉花前幾年有一波非常大的行情，那波行情為什么呢？因為印度的棉花要上岸，上到咱們國家那個口是不通暢的，所以國內(nèi)的棉花一下子就起來了，一下子就短缺，價格一下子就起來了，馬上就被拉上去了，那一段的行情非常的壯觀。但是等到印度的棉花可以正常的進(jìn)口之后，棉花又再往下走。而且在沒有剛才我說的這個事件發(fā)生前，有一段時間同樣的策略在慢慢往上震蕩走，然后來了這個事件以后突然就往上走，這個好像是2010年的時候，突然這個事情發(fā)生了。
主持人：我們是不是可以這樣理解，我們在做這個策略的時候，發(fā)現(xiàn)這個策略的資金曲線上升非常陡的話，一般的投資者認(rèn)為這個是掙錢的，這個策略是不是不好？
姚小舟：你覺得什么樣的策略是好的，是你自己的人性決定的。我現(xiàn)在覺得你去優(yōu)化和改良一個策略的同時，是你自己認(rèn)識自己的過程，掙錢的策略有很多，但是讓你自己認(rèn)可的策略不是那么多。有的人喜歡做電梯，喜歡能夠讓它一夜之間暴漲的策略，暴漲的策略其實(shí)最后就是暴跌，不可能一直暴漲下去的，有可能他能夠承受得住這種暴跌，可能一般人承受不住。
對于我來說其實(shí)我最喜歡的是穩(wěn)定，穩(wěn)定壓倒一切。不用每天那么擔(dān)驚受怕。做實(shí)盤的話天天坐電梯我覺得身體受不了，我以前做外匯的時候，我跟其他的朋友講過這個事情，我曾經(jīng)正做著覺得不行，一下子加大了10倍的手去做，然后一下子被打出來了，強(qiáng)制平倉了，我覺得受不了了。
現(xiàn)在我們的策略，就像剛才說的，特別陡的那種，或者像棉花它跟某一個歷史上的基本面太擬合了，關(guān)系太大了，基本面哪天出事情咱們不知道，太不穩(wěn)定了，我們一般不做。豆粕雖然也有一些基本面的變化，通貨膨脹往上走，我們現(xiàn)在跑的策略就是往上，震一震往上，每個月的收益率的差距不是很大，我喜歡這樣的。
主持人：還有網(wǎng)友有這樣的疑問，現(xiàn)在因為期貨現(xiàn)在沒有公募基金了，而且有一些公募基金在關(guān)注期貨市場，特別是近期已經(jīng)有基金參與到股指期貨交易中了，他們認(rèn)為去把資金委托給基金去參與這個市場，可能會更好，您覺得基金參與期貨市場有自己的獨(dú)有優(yōu)勢嗎？
姚小舟：基金的資金量比較大，做日內(nèi)不是非常的有優(yōu)勢。這兩天股指的成交量30萬手的樣子，真要像券商的公募基金的話，能夠達(dá)到那樣的規(guī)模，肯定不夠他玩的，就是日內(nèi)的，他進(jìn)去了出不來。如果它做的話肯定要做長線，它的優(yōu)勢是他有很多人去幫他研究基本面的走勢，長線和基本面確實(shí)是很有關(guān)系的，不管商品還是股指，我覺得這是它最大的優(yōu)勢。
主持人：另外一個機(jī)構(gòu)就是期貨公司了，我們也知道期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也是近期在征求意見，您覺得這個業(yè)務(wù)放開以后，期貨公司的優(yōu)勢是不是更大一些？
姚小舟：是的，像我們這些同事，包括我自己整天跟期貨打交道，對于行業(yè)和這個品種非常的熟悉，而且自己曾經(jīng)做過這方面的示范。每一個同事跟客戶說的時候都要說自己對期貨的一些見解，這是一個期貨公司的優(yōu)勢，他畢竟是做期貨的，比較專業(yè)。
主持人：咱們回到交易上，股指期貨有一個現(xiàn)象，所謂的章魚席位，比如說空頭做老大，中證或者國泰君安。我們散戶在交易的過程當(dāng)中，空頭席位對我們散戶有什么幫助嗎？我們可不可以根據(jù)這個席位開發(fā)一些策略的東西嗎？
姚小舟：剛才我說的期貨公司的優(yōu)勢，他們對每一個品種都有非常多的研究，他在做的時候，可能在某一個時間之內(nèi)非常的準(zhǔn)確。這個東西怎么說呢？北京中期有一段時間也是非常準(zhǔn)確的，客戶管我們叫保羅，這個東西有可能在一段時間內(nèi)發(fā)生的，但是不可能百分之百的準(zhǔn)確，要是根據(jù)它去研究交易策略的話，我個人認(rèn)為不是非常的可行。
主持人：您的觀點(diǎn)是說他這種所謂的章魚席位還是一種現(xiàn)象，還是要通過現(xiàn)象去認(rèn)識它的本質(zhì)。
姚小舟：如果你知道它是怎么樣的邏輯，什么樣的憑據(jù)來做出每一次的操作，你可以根據(jù)這個去做你的策略，但是你跟著他的席位買的話，還不如讓他做資產(chǎn)管理好。
股指期貨持倉量還是有進(jìn)一步的上漲空間
主持人：近期中金所下調(diào)股指期貨的手續(xù)費(fèi)，這個是不是對做策略和做程序化交易是一個很大的利好呢？您也講，咱們的策略中有一些是高頻的，這種高頻的策略對于手續(xù)費(fèi)是不是比較敏感？
姚小舟：高頻對于手續(xù)費(fèi)確實(shí)是比較敏感的。但是你這個手續(xù)費(fèi)降低了，比如說6月份交易確實(shí)比以前的活躍程度要大，但是長線是不受什么影響的，不管是行情、走勢，還是策略，長線都不怎么受影響。但是日內(nèi)的話，手續(xù)費(fèi)降了以后它的走勢會變化的，因為大眾的思想變了、他們的做法也變了，所有的參與者……
主持人：我們怎么去偵測到手續(xù)費(fèi)的變化對價格波動模式變化的影響？我們怎么偵測到這個變化，怎么對我們的政策進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整？怎么去做到？
姚小舟：首先偵測到的市場的變化，手續(xù)費(fèi)降低了是一個規(guī)則上的變化，這個規(guī)則會導(dǎo)致什么樣的市場變化，一個月是看不出來的，至少得有兩三個月的時間，這還是短的，然后看一看。現(xiàn)在6月份的交易確實(shí)上升了，參與者增加了，或者交易次數(shù)上升了，但是6月份的行情還是偏震蕩的，具體對于日內(nèi)的策略有好的還是壞的影響，至少等3個月以后我才能告訴你。可能手續(xù)費(fèi)降低之后我做交易的熱情上來了，然后我去市場里面，結(jié)果做了幾次我還是失敗了，可能到7月份這個市場的活躍度就沒有這么高，可能又回到以前那樣了。
主持人：還要時間去觀察。還有一個指標(biāo)就是持倉量的水平，您預(yù)計今年會有什么樣的趨勢和變化？因為持倉量水平和手續(xù)費(fèi)也是有非常密切的關(guān)系？
姚小舟：這是直接的關(guān)系。持倉量跟什么最有關(guān)系？跟有沒有行情，有沒有賺錢最有關(guān)系。隨著貨幣寬松政策的執(zhí)行，咱們下半年不管是股票大盤，還是咱們自己的股指期貨都會有波段性的機(jī)會，我說的確實(shí)驗證了的話，持倉量還是有進(jìn)一步的上漲空間的。你說的持倉量是很重要的，在股票上熊市和牛市和簡單，熊市是什么都跌，牛市是大部分都在漲。從期貨上來看，熊的時候是沒有人進(jìn)來玩了，沒有人開倉進(jìn)行交易了，這是期貨最不愿意看到的情況。
主持人：咱們剛才講的好多都是投機(jī)的，或者價差的策略。因為有一些人的風(fēng)險承受能力比較低，有沒有一些套利的策略？
姚小舟：北京中期有一個團(tuán)隊就是做套利的，他們做的是α套利，具體他們也是對每一只股票基本面進(jìn)行研究，包括對價差進(jìn)行宏觀上的統(tǒng)計，具體的細(xì)節(jié)我不是很清楚，我這個團(tuán)隊就是做單邊投機(jī)的。
主持人：除了您剛才講的四個策略以外，咱們的投機(jī)策略開發(fā)到底是怎么分布的？或者大體都有哪些呢？
姚小舟：投資策略的開發(fā)步驟還是策略？
主持人：現(xiàn)有的比較成熟的。
姚小舟：除了剛才說的四個還有一些。比如說我們認(rèn)為價格在一段的時間之內(nèi)是呈正態(tài)分布的，正態(tài)分布是高斯分布的一種，它是一種高斯分布的投資情況。其實(shí)它并不是非常精準(zhǔn)的這種正態(tài)分布，只是我們認(rèn)為它是正態(tài)分布。在某一些時間或者點(diǎn)位上它的價格變動超出了正態(tài)分布的某一個統(tǒng)計學(xué)上的特征了，基本上是3個△的話，整個價格在正態(tài)分布里面是99%（這個數(shù)字記不太清楚了），超出了這個部分震蕩的局勢要結(jié)束，可能是要開始產(chǎn)生一個趨勢了，這個要完全基于統(tǒng)計的。
股指價格的走勢其實(shí)跟時間序列是有一定關(guān)系的，在某一個時間序列上范圍之內(nèi)走勢是比較強(qiáng)的，我們可能提前在那個時間序列埋伏著。當(dāng)然也不能到那個時間序列就去下單，你要分析一下當(dāng)天的成交量，或者價格的走勢。我們認(rèn)為這個時間序列可能是價格走勢變化最快的，我們在這個地方進(jìn)行下單。
主持人：現(xiàn)在有一些投資者對于程序化的交易比較感興趣，但是他們的基礎(chǔ)比較弱，他們喜歡改一些現(xiàn)有的技術(shù)指標(biāo)，直接用均線，您覺得這種交易方式可取嗎？就是通過改一些指標(biāo)，讓這些指標(biāo)成為一個系統(tǒng)。
姚小舟：我是不用均線，也不用MACD。
主持人：我們做測試的話，其實(shí)這些東西也是可以盈利的。
姚小舟：如果你做過測試，并且在某一個參數(shù)下它可以盈利，那要看一下你測試的數(shù)據(jù)是不是可靠，如果可靠可以拿去做。反正我試過，我是沒有成功，但是不代表其他人不會成功，可能我試的方法不太對。我當(dāng)時也試了試不同的參數(shù)，這些東西改一改方便，能夠掙錢當(dāng)然最好了。后來我跟朋友們交流，大家都說一個東西大家都用就不好用了。比如捉海龜交易法以前很牛，大家都在這個點(diǎn)位，我們都漲到一定水平了都出來，真正都出來的話，一個價格就出不來了，因為想出來的人太多了，因為看到這個價格往下走，你的預(yù)期就達(dá)不到的。
主持人：也有可能這個價格都到不了那個位置上。
姚小舟：很多人出現(xiàn)這種情況，提前就離場了。在股指期貨市場上錢是固定的，股市上其實(shí)也一樣，它都是不是零和游戲，像交手續(xù)費(fèi)，大家如果都用一個東西你賺誰的錢。你在期市上賺的每一分錢都是別人虧的。
主持人：就是有一些投資者朋友也認(rèn)可程序化交易的方式，但是有一些人的專業(yè)背景或者學(xué)歷背景不那么合適，他可能編程能力差一些等，對于這部分的投資者你有什么建議？
姚小舟：我們公司有很多的客戶也是這樣，我們公司提供一個服務(wù)，如果你有想法，但是苦于剛才你說的有一些背景知識的匱乏，沒有關(guān)系，你可以把你的想法告訴我們，我們幫您把這個東西付諸實(shí)踐，到你滿意的時候，我們再給你出一個策略報告什么的?；蛘甙堰@個東西給別人不放心的話你可以去學(xué)一些東西，比如說從最基本的開始學(xué)習(xí)。
主持人：基礎(chǔ)不太好，從基礎(chǔ)開始學(xué)起，這個需要多長時間達(dá)到中級的水平？
姚小舟：業(yè)余的話，像咱們這些策略，其實(shí)語言都是很簡單的，我覺得三個月差不多就可以，當(dāng)然了，如果你的策略本身比較復(fù)雜的話，你編完了以后里面肯定有很多的bug，然后自己還要去找bug，策略上要是有bug這是很危險的事情。
對于策略分析比策略的本身還要重要
主持人：怎么去發(fā)現(xiàn)這個東西？
姚小舟：我給你說一下我的經(jīng)驗，因為我以前做程序員出身，這個比其他的朋友強(qiáng)一些，但是我寫我也會有bug的。就是你去看你這個交易，你可以不看上百次的，你可以上十次的，是不是每一次都是和你預(yù)計的是一樣的，有的時候你看一次、兩次可以，看十次、二十次就會出問題。
你剛才說回測是挺有意思的東西，回測出來的數(shù)據(jù)怎么去相信它，回測出來的收益率、資金曲線能不能覺得它是可靠的指標(biāo)讓你去把這個放到實(shí)盤去跑。
其實(shí)回測的學(xué)問挺大，首先你回測要有一定的時間跨度。咱們股指期貨才上市兩年零兩個月，其實(shí)它經(jīng)歷的東西比較少。我們是這樣做的，我們找到2007年到2010年4月15號，也就是股指期貨上市的前一天滬深300的指數(shù)數(shù)據(jù)，我們把指數(shù)數(shù)據(jù)和期貨的數(shù)據(jù)拼接在一塊進(jìn)行回測，其實(shí)你經(jīng)過一個完整的牛熊市，就是這5年的時間。
有一些策略是這樣，比如像剛才說的隔夜的，操作時間比較長的，你必須要有5年，因為你的交易次數(shù)要滿足，你要想找出一個可靠的統(tǒng)計分布的話，怎么著也得四五百次，你要做日線的話要有一個年頭才行。這個策略有一些連參數(shù)都不用改，那這個非常的擬合，這種我覺得非常的可靠。
還有策略它能夠抓住市場的本質(zhì)是一樣的，你這個策略實(shí)際上就是抓住了市場某一種本質(zhì)的規(guī)律，它有可能在某一些時候表現(xiàn)的形式不一樣。比如說股指期貨上市以后，和以前滬深300的指數(shù)可能都有本質(zhì)的規(guī)律在里面，但是它表現(xiàn)的形式就不一樣，這是肯定的。那個東西你可以直接做交易，可以直接做買賣，跟以前的指數(shù)是完全不一樣的。你可能要改一些參數(shù)，然后它跑的很好，這也可以。但是你改參數(shù)就在中間的節(jié)點(diǎn)上改一下，就是股指的該一下參數(shù)。
主持人：有一個觀點(diǎn)說參數(shù)越少越好，還有一種就是他覺得參數(shù)不是固定的，它有一個自動調(diào)節(jié)的工具，您這方面可以介紹一下嗎？
姚小舟：我覺得參數(shù)越少越好，我現(xiàn)在的想法不一定絕對正確，但是我只是說自己的意見而已。我以前做過很多的策略，以前做外匯的時候就做這個交易，什么MT平臺，越簡單的策略越好，越簡單的策略擬合度不會特別高，對于任何一個行情都會拿到它最大化的利潤，但是也不會虧的很厲害。等到行情稍微有自己的一些某種表現(xiàn)形式有一些變化的時候，不至于會被打出來，不至于一下子就擬合的不對了。我覺得策略影響是越來越簡單越好。什么是復(fù)雜的呢？對于策略的分析是復(fù)雜的，我覺得這個比策略的本身還要重要。你用什么樣的方法學(xué)會對進(jìn)行分析，什么樣策略你認(rèn)為是好的，這個很重要。
主持人：什么樣的策略是好的，剛才您講的就是根據(jù)自己的性格。
姚小舟：性格，還有我剛才說的至少要有一定的統(tǒng)計學(xué)上分布的意義才行，你有一定數(shù)量的樣本，比如說四五百次的交易，你要跨一個年頭，你牛熊市都經(jīng)過。
主持人：這是統(tǒng)計學(xué)上的一個指標(biāo)，但是怎么能用更多的指標(biāo)去判斷，比如咱們看到這個次數(shù)咱們就做測試，可能會看到它的體現(xiàn)不是很漂亮，可能會去改它的一個參數(shù)，去把它調(diào)整可能會比較漂亮，但是我們又怎么去判斷我改這個參數(shù)，是不是刻意的擬合這個行情，怎么去做這方面的判斷？
姚小舟：以我的經(jīng)驗來看你要有一定的數(shù)量樣本和一定長的年頭，一般來說越簡單的策略，當(dāng)然一個參數(shù)不能說你的一個策略一下好幾萬行，特別的復(fù)雜，那也是一個參數(shù)。大概一個參數(shù)，不是很復(fù)雜的策略，很難去進(jìn)行區(qū)間擬合。咱們比如說用硬調(diào)的擬合，或者用一點(diǎn)高級一點(diǎn)的擬合，像數(shù)值運(yùn)行的方法去進(jìn)行區(qū)間的擬合，那個都是很復(fù)雜的才能進(jìn)行一些區(qū)間的擬合，這些特別簡單的特略你很難去擬合的，你想擬合都不好擬合。
主持人：還是一個度的問題。
姚小舟：對，你覺得足夠簡單就可以，這跟人也是有關(guān)系的，可能你覺得足夠簡單了，但是其實(shí)還是很復(fù)雜的，到這個市場一看跑出去了好好的，但是進(jìn)入市場以后就被打出來了，還是要改。什么是簡單什么是復(fù)雜很難用語言表達(dá)出來。咱們進(jìn)行區(qū)間擬合，就是剛才我說的那些方法都不用，咱們就用一個二乘法，它其實(shí)是一個多項式的，比如我們用一個最簡單的，二次多項式里面最簡單的y等于x方，擬合這個區(qū)間，這個時候他就可以擬合這種曲線，因為它已經(jīng)是二次的了。y=kx+B這種形式，不管k和b怎么變，它就擬合不了，我的意思就是這個。從剛才咱們說的這個問題，映射到我說的這兩種表達(dá)式上的話，我認(rèn)為y=kx+B是簡單，那y等于x方就屬于復(fù)雜。
主持人：根據(jù)您的經(jīng)驗，單一的股指期貨，年化的最大回撤和年化最大收益在什么水平上是合適的，既不是固定年化，也不是這個策略很差？
姚小舟：我覺得最大回撤，一年要在保證金的1/3左右，低于1/3，我們現(xiàn)在策略沒有一個是高于這個的。
主持人：就是年化最大回撤在保證金的1/3，比如說一個100萬的話，它年化回撤最大在30萬？
姚小舟：一手股指現(xiàn)在是12萬，1/3就是4萬，不要高于4萬。
主持人：年化的最大收益呢？
姚小舟：一手最大收益大概在70萬到90萬之間。
主持人：假如簡單做一手？
姚小舟：就是一手一年掙70到90萬，最大回撤不到4萬，股指可以，別的商品我是做不出來的，我們現(xiàn)在這四個策略都是這樣的。
主持人：這種收益水平還是非?？捎^的。
姚小舟：沒錯。
主持人：據(jù)我的經(jīng)驗和了解的情況，整體的水平，我不是說保證金，比如說是總資金的比例，假如一百萬的資金，理想的話是20%以內(nèi)的回撤，年收益最大化是本金的100%，最大回撤和最大收益是5：1到10：1的區(qū)間，這跟您這個？
姚小舟：我這個可能高一些。我說的都是一手，你可能做一手的時候可以，做一百手就不行了，牽扯到滑點(diǎn)，一手基本上沒有滑點(diǎn)的問題，如果牽扯到滑點(diǎn)的話可能沒有現(xiàn)在表現(xiàn)的特別好。
成交速度對股指期貨交易至關(guān)重要
主持人：滑點(diǎn)剛才也沒有說，它其實(shí)也是非常重要的問題？
姚小舟：像我們那個實(shí)盤是直接用一條直接連到交易所的專線去做，這樣好一些。
主持人：跟我們實(shí)現(xiàn)這個程序化的平臺有關(guān)系嗎？平臺也會對滑點(diǎn)有一些影響呢？
姚小舟：我現(xiàn)在做的程序化都是CTP平臺，別的沒有用過我也不知道。CTP平臺號稱應(yīng)該是快一些，所以我用CTP平臺。
主持人：還有一種在物理上讓它接線，比如跑到上海交易所。
姚小舟：跟電腦交易所專線是一樣的，它走局域網(wǎng)，它走一個網(wǎng)關(guān)當(dāng)然快了，從北京跳到上海得走多少網(wǎng)關(guān)啊，得20多個，那肯定慢，一個網(wǎng)關(guān)耗20個毫秒你就受不了了。
主持人：跟您的經(jīng)驗，做CTP的話，成交的時間大概是多少？
姚小舟：它就是頻一次不到20毫秒，就是我這邊發(fā)一個消息，那邊的交易所就已經(jīng)到了，然后處理好以后再回饋給我，這是很快了。這是期貨公司的一個優(yōu)勢，它有一個專線，是交易所給它分配的。
主持人：咱們是相當(dāng)于個人投資者在這方面沒有這個優(yōu)勢，怎么去彌補(bǔ)呢？假如就是一個很普通的投資者？
姚小舟：你可以把周期方長，滑點(diǎn)的影響就很小了。比如說高頻，一單有時候就賺一兩千塊錢，在股指上來說是6個點(diǎn)。隔夜的話我一下就掙兩萬多以上，一下子我可能不會走的，一下就差很多，我滑一個大點(diǎn)是300，對高頻的影響比較大，對于隔夜來說沒有什么影響，你放寬、放長操作周期，從投資的曲線來看不是非常的平緩，因為你回撤肯定是要大一些。也不好說，就是看個人策略的開發(fā)。
主持人：剛才講了平臺、速度、策略，講了好多，咱們北京中期在這方面，比如說速度、策略開發(fā)、平臺，能給我們投資者一些什么幫助嗎？
姚小舟：第一，可能有一些朋友自己沒有編程的背景，可能開發(fā)一些策略費(fèi)勁，我們幫你們寫策略的服務(wù)。
第二，然后我們有交易所的專線，用的話肯定是要有一定費(fèi)用的。
第三，如果確實(shí)您覺得期貨公司，包括其他的一些機(jī)構(gòu)又是比較大的話，你可以找我們做資產(chǎn)管理的服務(wù)。我剛才說的四個策略就是給客戶跑，我們也有一些對于商品上的策略，這上面都有。
你剛才說這個組合投資怎么看出來就是這幾個側(cè)效果比較好？你可以用最簡單的方法來看，就是看每月的收益，你去算一下相關(guān)性，如果它是負(fù)相關(guān)，那最好。我們來說，至少這個相關(guān)性要到0.4以下才行，或者是負(fù)的。
主持人：就是把資金曲線描繪出來，然后看資金曲線的相關(guān)性？
姚小舟：不是，就是每個月子收益，比如說A策略我虧了一萬，B策我掙了一萬，這個是正好相反的。當(dāng)然這一個月不行，得多測一段時間，統(tǒng)計里面算相關(guān)性方法算就行。
主持人：根據(jù)您的經(jīng)驗這種相關(guān)性最低能達(dá)到多少？
姚小舟：最低的話，現(xiàn)在是負(fù)的0.7左右。
主持人：完全不相關(guān)，那相當(dāng)于跟完全不相關(guān)非常接近了。
姚小舟：不算太接近，反正是沒有什么關(guān)系。
主持人：要是實(shí)現(xiàn)0.7這個負(fù)相關(guān)的話，每個月都會有盈利實(shí)現(xiàn)的。
姚小舟：我就是希望能夠?qū)崿F(xiàn)這個，因為不管是專業(yè)投資者還是普通投資者，他對自然年、自然周、自然月概念是不一樣的，每個自然月里面都能實(shí)現(xiàn)盈利的話，其實(shí)自然年就……
就說自然周和自然月，它是單獨(dú)成立的一個小周期，就像人每個月也有一些周期性的生理反映，市場也是這樣，參與者都是人。我一直在想在每個月上都實(shí)現(xiàn)盈利?，F(xiàn)在這種策略，從上半年來看是每個月都會盈利。然后從回測來看，從股指上市第一天到現(xiàn)在，每個月都是盈利的?，F(xiàn)在來看我是比較滿意，可以拿來給客戶用。但是未來某一天這些策略都不行了，有可能。
主持人：說到最后，程序化交易不是一個永動機(jī)。
姚小舟：不是，它只是幫助你分析策略和開發(fā)策略的工具而已，真正重要的還是人。比如咱們看回測，我看我這四個策略，從一開始到現(xiàn)在最大的回撤是5萬多，我覺得很好。但是真要到那一天了，跑著就跑了10萬，好的機(jī)器就在我旁邊，你跑了5萬多，你心里面還是會很顫，會很難受的，那個時候你會不會堅持很重要。
主持人：第一，剛才說這么多，做程序化交易一個你要有一個好的策略，這需要期貨公司，或者自己學(xué)習(xí)。
第二，你的心理承受能力，其實(shí)這個怎么說跟做主觀交易是殊途同歸的，主觀交易也有好多可以學(xué)習(xí)，可以去盈利的人，他們肯定心態(tài)也是經(jīng)過千錘百煉了，已經(jīng)非常成熟了。
姚小舟：就算是程序化交易也是要有鐵血戰(zhàn)士一般的意志，你實(shí)在受不了了，就算程序化交易你不能動，你可以把它交了。
主持人：咱們今天就講這么多，廣大投資者對程序化交易或者對股指期貨的一種具體的交易方式也有了更深的認(rèn)識。咱們再次感謝姚老師的精彩講解，咱們下次節(jié)目再見！
姚小舟：謝謝！
