投資時(shí)間：1958年底-1960年
桑伯恩地圖公司本來(lái)的業(yè)務(wù)是出版并持續(xù)修訂美國(guó)所有城市的超精細(xì)地圖，地圖中的詳細(xì)信息包括街道地下自來(lái)水管道的直徑，消防栓的位置，屋頂材料等。這些信息對(duì)火災(zāi)保險(xiǎn)公司非常有用，因此主要客戶都是保險(xiǎn)公司。
這個(gè)公司75年來(lái)幾乎處于壟斷地位，投入少，盈利穩(wěn)定，現(xiàn)金流非常好。但是由于新技術(shù)的出現(xiàn)，公司地圖業(yè)務(wù)漸漸萎縮，但還是有不錯(cuò)的現(xiàn)金流，由于公司的地圖業(yè)務(wù)不需要什么投入，因此管理層每年把利潤(rùn)都用來(lái)投資買股票，日積月累，公司積累了龐大的投資組合，地圖業(yè)務(wù)反而不受公司的重視了。
公司地圖業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)從30年代的50萬(wàn)美元萎縮到1958年的10萬(wàn)美元。而公司的投資組合每股價(jià)值從1938年的20美元，增長(zhǎng)到1958年的65美元。當(dāng)時(shí)公司的證券投資組合市值就達(dá)到700萬(wàn)，而公司的股價(jià)才45美元一股，公司總市值不足500萬(wàn)美元。股價(jià)嚴(yán)重低估。
桑伯恩地圖公司當(dāng)時(shí)的情況
由于公司的大客戶都是火災(zāi)保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司不想讓地圖公司賺的太多，所以公司的董事大多都是保險(xiǎn)公司的人，他們只是過(guò)來(lái)盯著公司的，對(duì)公司的業(yè)務(wù)并不怎么關(guān)心。而公司的一些管理層和大股東卻看不過(guò)去，想要整改公司，提升公司的價(jià)值，可是董事會(huì)卻一直反對(duì)。
之后巴菲特購(gòu)買了公司2.4萬(wàn)股股票，成為公司第一大股東（公司股價(jià)45元，巴菲特的投入成本在100萬(wàn)多一些，而當(dāng)時(shí)這筆投資占總巴菲特總倉(cāng)位35%，由此可以推測(cè)巴菲特當(dāng)時(shí)管理的資金規(guī)模在300多萬(wàn)左右），并聯(lián)合其他兩位大股東，完全控制了該公司，董事會(huì)已經(jīng)拿他們沒(méi)辦法。巴菲特分拆了公司的投資組合業(yè)務(wù)和地圖業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了投資組合的公允價(jià)值，也提升了地圖業(yè)務(wù)的盈利能力。
巴菲特給了其他股東一個(gè)合理方案，有72%的股份以獲得投資組合的證券公允價(jià)值的方式退出，此舉讓所有退出的股東都獲利了，也避免了100多萬(wàn)的資本利得稅。巴菲特不但能獲取證券組合的價(jià)值收益，還能獲取地圖業(yè)務(wù)改善后的收益。這項(xiàng)投資耗時(shí)2年，收益率信中沒(méi)有說(shuō)明，我推測(cè)在50%-100%之間。
2019.3.30 梁孝永康寫于廣州
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