紅刊財(cái)經(jīng) 許玉琴
讀這本由美國(guó)橡樹資本管理公司創(chuàng)始人霍華德·馬克斯所著的《周期》時(shí)，想起三年前曾讀過作者的另一本佳作《投資最重要的事》，寫了篇題為“尋一畦洼地，等一樹花開”的心得。如今兩相銜接，就有了本篇《周期》閱讀心得標(biāo)題“花開有時(shí)，周而復(fù)始”。
因?yàn)樵诠P者看來，如果說《投資最重要的事》一書是針對(duì)整個(gè)投資決策過程闡述了投資者需要關(guān)注的要點(diǎn)——也就是“在合適的時(shí)間，尋找合適的價(jià)值洼地，挑選標(biāo)的并投入資本，然后抱樸守一，等待花開”。
那么，《周期》一書便是基于市場(chǎng)各組成要素運(yùn)行及波動(dòng)規(guī)律，對(duì)投資決策過程中的“選時(shí)”進(jìn)行了深入探討。概括起來，便是市場(chǎng)運(yùn)行處處有周期，了解周期、順應(yīng)周期，方能使得我們的投資事半功倍。
我們常說：“沒有經(jīng)歷過一輪完整牛熊的投資者是不成熟的”，為何？因?yàn)橹挥星袑?shí)的牛熊體驗(yàn)，方能真正理解“周期”并加以運(yùn)用。所以，讀《周期》，對(duì)未經(jīng)歷過牛熊的投資者而言，可以讀史明智，彌補(bǔ)閱歷上的不足；對(duì)已經(jīng)歷者而言，則可在與作者的思維碰撞中，讓自身碎片化的觀感與思考得到驗(yàn)證、深化，或可起到“打通任督二脈”的功效也未為可知。
處處皆有周期
作為巴菲特、芒格均極為肯定的投資大家，沉浮于投資領(lǐng)域數(shù)十載的霍華德·馬克斯，憑借他對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)數(shù)次金融危機(jī)細(xì)致而深入的觀察總結(jié)，認(rèn)為金融市場(chǎng)上“周期”無(wú)處不在。
全書從為何要研究周期、周期的特征與規(guī)律說起，隨之詳細(xì)討論了市場(chǎng)參與者如企業(yè)、投資者、政府及地產(chǎn)及銀行業(yè)等各方?jīng)Q策行為帶來的波動(dòng)，涵蓋了經(jīng)濟(jì)周期、政策周期、企業(yè)盈利周期、投資人情緒心理周期、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度周期、信貸周期、不良債權(quán)周期、房地產(chǎn)周期、市場(chǎng)周期等等，進(jìn)而對(duì)如何應(yīng)對(duì)周期提出建議，亦探討了周期應(yīng)用的局限性與其未來的發(fā)展可能。
在筆者看來，貫穿上述所有周期始終的，是“人心”的起伏跌宕?？梢哉f，人的參與，與市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律一起，共同奠定了“周期”形成的基礎(chǔ)。《陰符經(jīng)》云：“天性，人也。人心，機(jī)也。立天之道，以定人也。”說的便是人心在事物運(yùn)行規(guī)律中起到的關(guān)鍵作用，亦與本書中所提到無(wú)處不在的“周期”不謀而合。
所以，在“經(jīng)濟(jì)周期”一章中，作者提出了本書的三大主角：“心理、情緒與決策過程”。這三大主角，無(wú)不與“人心”息息相關(guān)。在“投資人心理和情緒鐘擺”一章中提到：“……這種周期容易走過頭的現(xiàn)象，都是投資人心理和情緒鐘擺擺動(dòng)過度所造成的結(jié)果。因此，理解和警惕市場(chǎng)心理和情緒走過頭，是對(duì)投資人的入門級(jí)要求”。
書中此類人心影響市場(chǎng)規(guī)律并形成周期的表述很多，尤其出彩的是作者以生動(dòng)而條理清晰的文字，描述了數(shù)次典型金融危機(jī)中市場(chǎng)參與各方的行為與心理演變，以及其“動(dòng)機(jī)-行為-結(jié)果”環(huán)環(huán)相扣的傳導(dǎo)機(jī)制，以及由此引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，進(jìn)而讓閱讀者能更直觀地感受周期、理解周期。
周期位置影響獲勝機(jī)會(huì)
對(duì)為何投資要研究周期、如何應(yīng)對(duì)周期，霍華德·馬克思是這樣認(rèn)為的：“記住我們所處周期的位置，它會(huì)深刻影響我們的獲勝機(jī)會(huì)?！边@讓人不由想到《陰符經(jīng)》中的名句：“食其時(shí)，百骸理。動(dòng)其機(jī)，萬(wàn)化安”與鬼谷子的評(píng)注：“時(shí)之至間，不容瞬息，先之則太過，后之則不及。是以賢者守時(shí)，不肖者守命也?！笔堑?，研究周期、應(yīng)對(duì)周期，無(wú)外乎了解時(shí)勢(shì)，順應(yīng)時(shí)勢(shì)。
而為了讓讀者真正能知道自身處在周期的什么位置，霍華德·馬克斯詳盡地列出了市場(chǎng)周期上行、暴跌等各個(gè)階段的標(biāo)志性現(xiàn)象，譬如當(dāng)市場(chǎng)估值過高時(shí)，會(huì)有這樣一些現(xiàn)象：“基本面普遍都是好消息……投資懷疑程度下降、信貸市場(chǎng)窗口大開、投資人情緒普遍都是積極樂觀地”。而當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)低估時(shí)：“基本面普遍都是壞消息……投資人懷疑程度強(qiáng)勁上升、投資人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避大幅上升、信貸市場(chǎng)‘砰’一聲關(guān)閉、投資人情緒普遍都是沮喪失望的”?？梢哉f，如果讀者正身處投資市場(chǎng)，那么一定會(huì)產(chǎn)生深切共鳴，且對(duì)自身過往投資經(jīng)歷再度反思總結(jié)。若尚未接觸投資，那么在理解并記住這些文字后，應(yīng)會(huì)對(duì)以后的投資之路大有裨益。
不過，霍華德·馬克斯在書中也坦承應(yīng)對(duì)周期的能力是有限的，因?yàn)椋骸爸芷谟幸欢ǖ囊?guī)律性——像是個(gè)韻律一樣重復(fù)相似的過程……但是周期也有很大的不規(guī)律性，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)無(wú)法預(yù)測(cè)的巨大變化，這要求我們適當(dāng)?shù)匾种埔幌挛覀兊淖孕判摹薄Ｔ诠P者看來，這也與周期形成的重要基礎(chǔ)是“人心”遙相呼應(yīng)，因?yàn)樽怨湃诵淖钍请y測(cè)嘛。然無(wú)論如何，讀《周期》，思考“周期”，理解“周期”，對(duì)每個(gè)投資者而言都是值得一做的事情。微信添加小韭菜好友，ID：hzkxmt 獲取更多行業(yè)研究研報(bào)及市場(chǎng)資訊
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