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致“股東”的信年度總結(jié)股票財經(jīng)分類：
投資感悟陶博士
一、2008年投資收益率增長情況回顧
2008年在將來應(yīng)該會是讓人記憶特別深刻的一年，這一年世界上出現(xiàn)了所謂“百年一遇”的金融危機(jī)。反映全球股市走勢的MSCI世界指數(shù)2008年全年史無前例地下跌了42.08%。美國道指全年下跌了33.84%，是自1929年－1932年股災(zāi)后70多年中下跌幅度最大的一年。日股全年跌42%，澳大利亞股市跌41%，均創(chuàng)下最大年跌幅。港股恒生指數(shù)全年跌幅達(dá)到48.3%，是自1974年以來表現(xiàn)最差的一年。中國A股的上證大盤下跌了65.39%，為中國股市成立以來下跌幅度最大的一年。
總之，對于股票投資者來說，2008年是一個幾十年里最壞的超級大熊市背景。
2008年是我們非常幸運的一年，我們2008年的收益率達(dá)到20.5335%。這是計提6月停牌股票市值50%損失后的收益率（2009年1月賣出后的實際損失沒有達(dá)50%）。
2008年年末的股票比例為%，現(xiàn)金（貨幣基金）比例為%。
每個月(期)相對上月(期)的增長情況和2008年累計增長情況如下表和下圖所示：
二、2008年投資操作情況與重要觀點回顧
1月：月初滿倉持有11只股票，至月底減持至2只股票。我在1月份的“投資收益率情況匯報”指出：1月份大盤指數(shù)表現(xiàn)太弱，說明太多的資金在不計成本地撤退！2008年的大盤行情不容樂觀。1月25日，我做出了2008年最正確、最明智的未來操作計劃：已經(jīng)退出資金暫時不再買入股票，可能準(zhǔn)備分批退出，逐步兌現(xiàn)利潤。1月25日，我做出一個驚人的預(yù)測：“美國股市指數(shù)未來兩年內(nèi)將明顯跌破2002年的最低點，當(dāng)前指數(shù)點位仍具有大幅下跌的空間?！保?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2008年11月最低時跌破了2002年的最低點）
2月：清倉賣出全部股票，2008年收益率超過20%。2月14日指出：“今日央行公布的貨幣供應(yīng)量變化情況，按照我個人理解的牛市資金供應(yīng)規(guī)律，幾乎是在宣布本輪牛市已經(jīng)結(jié)束。上證的6000點附近應(yīng)該成為未來數(shù)年的頭部區(qū)域，股市只有向下大幅拓展運行空間了，保守估計最低點可能在3000點附近吧?！?div style="height:15px;">
3月：空倉，沒有二級市場買入操作。3月14日，在我的新浪博客發(fā)表博文：《一論牛市結(jié)束：當(dāng)所有人想得都一樣時，可能每個人都錯了》，指出：樂觀估計上證大盤2008年的波動下限可能達(dá)2400－2700點。
4月：空倉，沒有二級市場買入操作。決定放棄4月底因政策利好刺激的股市反彈機(jī)會。
5月：空倉，沒有二級市場買入操作。終于有時間開始在我的新浪博客連續(xù)發(fā)表博文：二論牛市結(jié)束至七論牛市結(jié)束。
6月：小倉位參與反彈，略有贏利。但運氣非常不好，買入的000792鹽湖鉀肥、000578ST鹽湖，被強(qiáng)制停牌至年底（所幸倉位不重，兩只股票各只有約5%的倉位）。6月13日正式首次提出大盤調(diào)整的悲觀估計結(jié)果：深證成指5000點。6月25日主觀臆測“熊市中期已經(jīng)或即將開始”，后來的事實證明這是一次錯誤的猜測。
7月：小倉位參與反彈，略有損失。根據(jù)6月的主觀臆測而進(jìn)行的操作以小幅虧損結(jié)束。
8月：空倉為主。
9月：空倉，沒有二級市場買入操作。決定放棄9月中旬因政策利好刺激的股市反彈機(jī)會。
10月：空倉，沒有二級市場買入操作。計提停牌股票市值的一半損失。
11月：11月14日這一周，我的熊市中期交易系統(tǒng)發(fā)出自上證綜指6124最高點以來的第一個買入信號，我“空翻多”大規(guī)模買入股票。最終的結(jié)果卻是將近10個點的帳面利潤幾乎全部還給市場，以微利清倉出局。
12月：在大盤成交金額和大盤指數(shù)創(chuàng)反彈新高后，啟動糾錯機(jī)制，適當(dāng)調(diào)整選擇個股，重新進(jìn)場大規(guī)模進(jìn)行股票交易，持股數(shù)最多時持有11只股票，總市值一度創(chuàng)出歷史新高。12月末較11月末增長4%以上。
三、2008年投資經(jīng)驗教訓(xùn)與認(rèn)識總結(jié)
（一）2008年最為失敗的一次操作
11月14日這一周，我的熊市中期交易系統(tǒng)發(fā)出自上證綜指6124最高點以來的第一個買入信號，我“空翻多”大規(guī)模買入股票。但由于沒有能夠克服人性的恐懼，沒有相信自己的熊市中期交易系統(tǒng)的買入信號，將近10個點的帳面利潤幾乎全部還給市場，以微利清倉出局。這是我2008年最為失敗的一次操作。
產(chǎn)生人性恐懼的原因來自于許多方面，如：（1）熊市思維的慣性，不敢也不愿意在小幅帳面虧損的情況下持有股票；（2）二是“股東”（家人）不斷的叮囑產(chǎn)生的心理壓力；（3）跟隨我一起操作的朋友們帶來的心理壓力；（4）我在新浪博客公開發(fā)表看盤記錄帶來的心理壓力；（5）選股不太恰當(dāng)，股價大幅波動帶來的心理壓力；（6）資金量增大后，市值波幅遠(yuǎn)超從前帶來的心理壓力。
采取的應(yīng)對措施有：對于人性的弱點經(jīng)常進(jìn)行深入的反思，停止在博客和股票論壇公開發(fā)表看盤記錄，對自己的選股方法和原則進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整和改進(jìn)。
（二）職業(yè)投資生涯的奇恥大辱
2008年6月，我自作聰明小倉位參與反彈，買入000792鹽湖鉀肥和000578ST鹽湖各約5%的倉位。不料，被強(qiáng)制停牌至年底才復(fù)牌交易。因連續(xù)跌停而無法及時賣出，至2009年1月清倉賣出，這10%的市值損失了接近50%，致使市值直接減少了近5%。
這個操作是我的職業(yè)投資生涯的奇恥大辱。眼睜睜地看著這兩只股票天天跌停，而無能為力。我一直要求自己控制總市值的回撤幅度，最大回撤幅度爭取控制在10%以內(nèi)（在我的職業(yè)生涯里基本做到了）。這要求我及時果斷采取止損措施，堅決執(zhí)行汰弱留強(qiáng)（鏟除雜草澆灌鮮花）的原則。但是，這次，我卻只能望股興嘆、不能及時采取止損措施。
在此，我嚴(yán)厲譴責(zé)自己的貪婪行為，在我的熊市中期交易系統(tǒng)沒有買入信號的前提下，用小倉位進(jìn)行搶反彈操作，結(jié)果不幸致使市值直接損失了近5%。
另外，我弱弱地聲討一下上市公司隨意長時間停牌、根本不考慮流通股股東利益的超“爛”行為。如果不被強(qiáng)制停牌，我估計這兩只股票，我能夠贏利賣出。
（三）對于人性有了更加深刻的認(rèn)識
經(jīng)歷了2006－2007年的大牛市和2008年的超級大熊市，我對于人性的貪婪與恐懼有了更加深刻的認(rèn)識。
2007年大盤市盈率最高到達(dá)60倍以上，完全是因為大眾心理的過度樂觀造成的，這充分體現(xiàn)了人性的貪婪。2007年的A股股票市場，為《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds）續(xù)寫了新的篇章。
2008年A股大盤暴跌了60%以上，主要的原因是大眾心理從過度樂觀轉(zhuǎn)為悲觀造成的?，F(xiàn)在全世界都知道了這是“百年一遇”的金融危機(jī)，地球人都知道了可能要出現(xiàn)類似1929年開始的世界經(jīng)濟(jì)大蕭條。這是人性恐懼的充分體現(xiàn)。
人性的弱點充斥著貪婪與恐懼，這個從來不會改變。人們的思維喜歡合群，他們會集體發(fā)瘋，但醒悟過來時卻慢得多，一個接著一個，這些從來不會改變。股票估值（市盈率）越高，其后的長期回報率越低，暴漲之后經(jīng)常會有暴跌，這些從來也不會改變。
股市上90%的投資者是虧損的，主要原因是90%的投資者不能戰(zhàn)勝自己的貪婪與恐懼。這是十分正常的，股市就是專門針對人性的弱點設(shè)計的，要長期持續(xù)贏利就要戰(zhàn)勝自己的本性，這談何容易啊。
（四）投資哲學(xué)進(jìn)一步完善并經(jīng)歷了實戰(zhàn)的考驗
我的投資哲學(xué)的兩大關(guān)鍵詞是：復(fù)利和心理。
●規(guī)避負(fù)復(fù)利增長是投資長期成功的關(guān)鍵
自1995年誤入股市后，不知何時我開始擁有一個10年10倍的夢想。
每年只需要增長25.89254%，我的資金每3年就可以翻1番、每10年就可以增長10倍。10萬元在20年后將成為一千萬元，在30年后將成為一億元。
這個10年10倍夢想的基礎(chǔ)是復(fù)利。被愛恩斯坦稱為世界第八大奇跡的“復(fù)利”的增長系數(shù)如下表：
在50年的時間里，復(fù)利增長成績最好的是股神巴菲特。巴菲特1957－2007年共51年中的年均復(fù)合增長約為22%。
想實現(xiàn)復(fù)利增長的夢想，我個人理解的關(guān)鍵之處是要規(guī)避“負(fù)復(fù)利”。下跌三分之一需要上漲50%才能復(fù)原，下跌50%則需要上漲100%才能復(fù)原。
巴菲特規(guī)避“負(fù)復(fù)利”增長的事情，在全世界是做得最好的。研究一下巴菲特1957－2007年共51年的投資業(yè)績，可以看出，僅有2001年的收益率為－6.2%，為負(fù)增長，其他所有年份的收益都為正的增長。巴菲特的這一業(yè)績充分說明了復(fù)利的魅力，也充分說明規(guī)避負(fù)復(fù)利增長的重大重要性。
規(guī)避“負(fù)復(fù)利”增長是巴菲特一貫的投資目標(biāo)。巴菲特1966年7月12日給合伙人的信中指出，“當(dāng)大多數(shù)人賺錢時，我們也賺，而且賺的程度差不多；當(dāng)大多數(shù)人輸錢時，我們也輸，但是輸?shù)蒙僖恍！卑头铺?960年2月20日給合伙人的信中指出，“在熊市中取得優(yōu)秀的業(yè)績，在牛市中取得平均業(yè)績?！?div style="height:15px;">
交易有三個組成元素：心理狀態(tài)（情緒控制）、資金管理和系統(tǒng)開發(fā)（交易方法）。范 K.撒普博士認(rèn)為心理狀態(tài)是最重要的（大概占60%），其次是資金管理/頭寸確定（大概占30%），而系統(tǒng)開發(fā)是最不重要的（只占約10%）。
價值投資的實質(zhì)所在，就是用遠(yuǎn)低于內(nèi)在價值的價格購買股票。巴菲特常說，在別人恐懼的時候，我們不妨貪婪一點。而貪婪和恐懼出現(xiàn)的最大的原因就是大眾心理因素造成的?；蛘哒f，沒有大眾心理形成的恐懼，股票價格就不會出現(xiàn)遠(yuǎn)低于內(nèi)大價值的機(jī)會，價值投資者的安全邊際就不復(fù)存在。
個人觀點，長期成功的股票投資，需要堅持自己的交易原則，需要認(rèn)識到發(fā)財致富的真正原因在于心理因素，需要藝術(shù)性把握大眾心理因素，需要靈活運用逆向思考的藝術(shù)。
“相反意見理論”的鼻祖漢弗萊·尼爾（Humphrey B.neill）認(rèn)為：“當(dāng)所有人想得都一樣時，可能每個人都錯了。在趨勢盡頭，大眾是錯誤的，但是平均來說，在趨勢過程中，大眾是正確的?！?div style="height:15px;">
