讀投資書（第46期）
書名：《穿透財報：發(fā)現(xiàn)企業(yè)的秘密》
作者：薛云奎
出版方：機械工業(yè)出版社（2018年）
分享人/總策劃：騰訊財訊
每年一度的財報季又接近尾聲，將近2000多家的財報要如何看？而看懂半年報是否就真的了解一家上市公司了呢？
帶著這些疑問，本周的“讀投資書”欄目將分享由長江商學院教授薛云奎撰寫的《穿透財報：發(fā)現(xiàn)企業(yè)的秘密》一書，與別的讀財報的書不同的是，這本書從案例出發(fā)，總結(jié)了一套分析上市公司的模板。
看財報重要嗎？
無疑是重要的，巴菲特總結(jié)了三大要點：第一，不懂財報別投資；第二，看財報首先看真假；第三，看財報關鍵看優(yōu)勢。
為什么看財報？
在看財報之前，我們不妨先思考一個問題，我們?yōu)槭裁葱枰治鲐攬竽兀?/p>
書里寫道：
如果說財報分析是為了講故事，那么講故事又是為了什么呢？其實，講故事就是為了發(fā)現(xiàn)公司的內(nèi)在價值。如果財報分析離開了公司內(nèi)在價值這個核心，就等于失去靈魂的軀殼，不過是徒有其表的“行尸走肉”。所以，財報分析要有智慧，就必須與價值投資聯(lián)系在一起。
那么投資和投機的區(qū)別又在哪里呢？其實兩者的差異關鍵在理念、在動機，在每個人的內(nèi)心。巴菲特曾說：如果買股票是買的投資，你會更加關注你所投資的這家公司未來的產(chǎn)出，也就是這家公司未來能夠產(chǎn)生的利潤或現(xiàn)金流。如果你只關注這家公司的股票價格漲漲跌跌，而不關心這家公司未來是否能夠賺錢、賺多少錢，那么，你就是在投機、在賭未來，而不是投資未來。
而我們分析財報的目的，就是判斷這家公司的內(nèi)在價值。當一家公司的市場價值低于它未來10年或者100年所能夠創(chuàng)造的利潤或現(xiàn)金流時，這家公司的股票就被低估了，這就是買入的好時機，不論你是今天買明天賣，那也同樣是投資而非投機。
我們需要明白的是，市場上的股票是因為公司成長而漲上去的，而不是市場上的參與者把它炒上去的。炒上去的股價不可能持續(xù)，只有持續(xù)成長的公司，其股票價格才能夠持續(xù)上漲。那么，如何才能判斷公司有沒有投資價值？這就需要專業(yè)的財報分析工具和方法，來系統(tǒng)地解讀公司財報。
讀多少財報能理解上市公司？
財報這個話題說起來似乎只有在在財報季才惹人注意，這一定程度上是因為市場十分短視。一份低于大眾預期的財報一般對應的將是股價的大跌，而一份超出大眾預期的財報對應的會是股價大漲，
但實際上，一份半年報、甚至是一份年報什么也代表不了，這份報表只是向你展示了過去半年公司的經(jīng)營成果，這不能代表公司過去一直這樣，更不能代表公司未來會持續(xù)這樣。半年或者一個年度的業(yè)績會受到很多因素的影響，好公司不可能因為一份低于預期的財報就變得很差，壞公司也不可能因為一份理想的財報而從此變好。
實際上，正確的姿勢，還是要將多年的財報放在一起閱讀。
作者在書里寫道：
對一個案例公司的深入理解，既包括對它當年度財報本身所包含項目的透徹理解，又包括對它過去的歷史，即一家公司過去的成長歷程的理解。
所以，作者建議將時間拉長，在一個盡可能長的時間周期內(nèi)來解讀它的發(fā)展、發(fā)現(xiàn)它的價值觀。這一做法背后所隱含的邏輯不單純是為了發(fā)現(xiàn)公司過去成長的規(guī)律以及它又如何延展至未來，同時，也是為了消除公司可能在時間維度上對公司財報的操控。因為絕大部分公司對銷售、成本、費用、利潤等指標的操控，很難維持一個較長的時間過程。
因此，透過一個較長時間周期的分析，不僅可以使我們更加相信我們的結(jié)論；同時，也可以幫助我們更深入、系統(tǒng)、全面地了解和認識我們所要分析的對象，了解它的當下和歷史，了解它的戰(zhàn)略、運營和績效，了解它的競爭優(yōu)勢與不足，了解它算不算是一家優(yōu)秀甚至卓越的公司，以及它究竟有多優(yōu)秀或者多卓越。
讀懂十年財報的秘訣
那么讀懂十年財報的秘訣在哪里？或許從作者的案例中，可以總結(jié)幾條這規(guī)律：
第一， 看持續(xù)度：只有這樣長期的連續(xù)的業(yè)績才能向你證明公司的質(zhì)地到底怎么樣。
比如書中提到的貴州茅臺。茅臺在過去10年中前4年增長快速，而從2012到2015年這三年受到塑化劑及限制三公消費影響增長緩慢，是茅臺的最艱難的三年。而2016年2017年受消費升級等因素影響，茅臺量價齊升，2018年估計也是高增長的年份
第二，看同行業(yè)，歷年業(yè)績總體趨勢是不是在逐步向好？各項盈利指標 資產(chǎn)指標是不是大部分年份都優(yōu)于同行？只有這樣才能去評判公司的優(yōu)劣。
第三，看商業(yè)軌跡，結(jié)合過去的 以及現(xiàn)在 的數(shù)據(jù)，還有企業(yè)的商業(yè)發(fā)展軌跡去保守的推測未來。
比如書中提到的小天鵝，便回顧了小天鵝的幾段發(fā)展史，從而得出小天鵝是白馬股的結(jié)論。
但具體每一個上市公司要怎么分析呢？十年的財報又要怎么看呢？我們下一期就剖析這本書剖析上市公司的套路。
