中國貨幣市場建立和發(fā)展的十余年中，已先后有中國銀行間同業(yè)拆借利率（CHIBOR）、銀行間市場基準利率參考指標（B_2W到B_6M）以及回購定盤利率（FR1、FR7）等三個具有基準利率性質(zhì)的指標體系。此外，路透社去年還推出過“中國債券參考率”，如果將此次即將推出的Shibor計算在內(nèi)，中國僅貨幣市場的基準利率指標體系就有五個之多。
在這五個基準利率指標中，有兩個是針對回購市場，三個針對拆借市場；從計算方法上看，有的反映的實際的盤后交易價格，有的以銀行報價為基礎(chǔ)進行盤中發(fā)布，有的采用的是加權(quán)平均計算，有的是中位數(shù)價格。
3個銀行間拆借市場基準指標：
CHIBOR：1998年公布，基于拆借市場的，期限從隔夜到120天，數(shù)據(jù)為盤后實際數(shù)據(jù)。成交量小，不具有代表性。
SHIBOR：基于拆借交易，以盤中向大銀行詢價方式獲得數(shù)據(jù)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shanghai Interbank OfferedRate，簡稱Shibor），以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺計算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔保、批發(fā)性利率。目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。Shibor報價銀行團現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成。報價銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行。
銀行間市場基準利率參考指標（B_2W到B_6M）：B_2W最近2周的移動平均利率，B_6W最近6個月的移動平均利率。數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是銀行間市場7天回購利率（R007），R007是統(tǒng)計意義上的綜合品種，實際涵蓋了回購期限為2、3、4、5、6、7天的質(zhì)押式回購交易，這是一種約定俗成的定義，符合市場慣例。計算過程包括異常數(shù)據(jù)處理、日加權(quán)數(shù)據(jù)生成和計算移動平均利率三個階段。從原理上講，每天每刻的日加權(quán)利率都揭示了當日當時的利率行情，因此也就具備了充當市場基準利率（Benchmark）的可能性，然而作為一個基準利率，穩(wěn)定性也是不可或缺的。事實上，從7天回購利率的歷史統(tǒng)計來看，歷史的日均加權(quán)利率的波動性還是比較大的，為了追求基準利率的平穩(wěn)性，必須要綜合最近一段時間的日加權(quán)利率來進行適度的光滑，常見的光滑算法有簡單算術(shù)平均和指數(shù)加權(quán)平均兩種。
2個回購市場基準指標：
FR，定盤利率：2004年10月，銀行同業(yè)拆借中心發(fā)布債券7天回購利率作為貨幣市場基準利率的參考指標。回購定盤利率是人民銀行授權(quán)同業(yè)拆借中心發(fā)布的全國銀行間債券市場具有基準性質(zhì)的市場利率之一，是銀行間市場指標體系的重要組成部分。
定盤利率不僅為銀行間市場成員回購交易提供了價格基準，更重要的是，它還能作為銀行間市場成員開展利率互換、遠期利率協(xié)議、短期利率期貨等利率衍生品業(yè)務(wù)時的參考利率。因此，回購定盤利率的發(fā)布，既是進一步完善我國市場利率結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)，也是推動利率市場化進程的重要一環(huán)。
銀行間回購定盤利率是以銀行間市場每天上午9:00-11:00間的回購交易利率為基礎(chǔ)，同時借鑒國際經(jīng)驗編制而成的利率基準參考指標，每天上午11:00起對外發(fā)布。
回購定盤利率的編制方法如下：先選定隔夜回購（R001）、七天回購（R007）兩個品種每個交易日上午9:00-11:00之間（包括9:00和11:00）的全部成交數(shù)據(jù)，然后分別進行緊排序，所謂緊排序是指回購利率數(shù)值相同的排序序號相同，取該序列的中位數(shù)就是當日的定盤利率。當然，如有異常情況也會做相應(yīng)處理。基于抵押（即國債回購交易），成交量較大，代表性較好。但僅有FR1和FR7兩個期限。數(shù)據(jù)為盤中發(fā)布。
路透中國基準利率：編制方法接近于LIBOR。路透社想借此打入這塊市場，但知名度并不高。
貨幣市場利率的功能可以概括如下：
1。指導交易，刺激價格發(fā)現(xiàn)。從這個角度看，盤中詢價的數(shù)據(jù)較盤后實際數(shù)據(jù)具有優(yōu)勢。即SHIBOR優(yōu)于CHIBOR。
2。為浮動債券發(fā)行提供基準和衍生工具開發(fā)提供標的。從這個意思上看來，現(xiàn)有幾個“基準利率”都不令人滿意，雖然CHIBOR，FR都有一定的市場，但作為法定管制的一年期基準存款利率竟然也充當了不少品種的“基準”。盡管銀行的資金運用70%以上為貸款，但讓市場化程度嚴重不足的利率充當“基準”，值得反思。
3。形成基準收益率曲線的短端。正常而言，短期基準利率應(yīng)該建立在短期國債交易的的基礎(chǔ)上，但目的短期國債市場相當不發(fā)達，即便以央票來替代的話也難以形成完整的曲線。因此，基于拆借、回購等方式形成的基準利率，在某種程度上就充當了其它衍生工具的定價基準。
幾個基準利率并存，誰將勝出？這需要時間去考驗。而在利率市場化還處于半路之中的中國金融市場而言，由于短端收益率無法向長端傳導，一個比較市場化的貨幣市場利率也很難形成一個全社會的基準利率（如美國聯(lián)邦基金利率（隔夜），英國英鎊LIBOR），更不了說，通過公開市場操作引導全社會的資金利率了。。。
