耶魯捐贈基金——The Yale Endowment，被稱為全球運(yùn)作最成功的學(xué)校捐贈基金，“耶魯模式”創(chuàng)造了機(jī)構(gòu)投資上史無前例的成就；其基金市值在30年里增長了11倍之多，從2005年到2014年，每一年的投資收益率在”劍橋大學(xué)聯(lián)合會”公布的大學(xué)捐贈基金收益率中排名第一。從1985年的近20億美元增長到2014年的238.95億美元，以20.2%的投資回報(bào)率領(lǐng)跑全球高?；?，續(xù)寫著耶魯神話。
▲耶魯大學(xué)首席投資官大衛(wèi)·史文森
耶魯大學(xué)基金配置資產(chǎn)中大致分為8類：分別為絕對收益類資產(chǎn)、國內(nèi)股票資產(chǎn)、固定收益資產(chǎn)、境外股票資產(chǎn)、油氣林礦、私募股權(quán)、房地產(chǎn)和現(xiàn)金資產(chǎn)。縱觀近10年耶魯基金投資組合，不難發(fā)現(xiàn)，其中非流動性資產(chǎn)類別包括私募股權(quán)、房地產(chǎn)及油氣林礦這3類配置比例，一直呈現(xiàn)上升態(tài)勢，2012年還達(dá)到最大值65.3%。反映出了耶魯基金偏好投資非流動性資產(chǎn)等另類資產(chǎn)的投資策略。耶魯大學(xué)基金作為永久性的基金，其對非流動性的承受能力要高于大部分投資者，因此可以享受到資產(chǎn)跨越不同經(jīng)濟(jì)周期、長期持有的溢價。
相對地，耶魯基金逐步下降的資產(chǎn)，包括了絕對收益類、固定收益類和國內(nèi)股票類資產(chǎn)的配置比例。早期的高?；鹁扇》€(wěn)健保守的投資策略，比如投資固定收益、絕對收益類等，1985年開始，大衛(wèi)·史文森掌管耶魯大學(xué)捐贈基金后，決定突破傳統(tǒng)思維采用新策略，加大另類資產(chǎn)的投資比例，逐漸收緊對股票和債券的投資。在這種非傳統(tǒng)的投資方式下，投資組合的各種資產(chǎn)的“互不相關(guān)”使基金整體收益率得到了提升。
根據(jù)2014年耶魯基金報(bào)告，過去20年平均收益率中PE資產(chǎn)收益率最大。PE是長期的、收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、極具吸引力的投資標(biāo)的，而PE資產(chǎn)贏得每年36.1%的驚人回報(bào)，正是源于耶魯大學(xué)基金追求分享潛力企業(yè)的成長價值的投資策略。此外，按照耶魯投資辦公室（YIO）的劃分，PE資產(chǎn)不僅包括風(fēng)險(xiǎn)資本的投資（VC投資），也包括杠桿并購（LBO投資）。YIO把所有投資于非上市公司成長階段的股權(quán)投資都劃分在VC投資項(xiàng)目下。
（文章來源于微信公眾號：巴加索財(cái)經(jīng) bajiasuo01；文章觀點(diǎn)不代表歌斐觀點(diǎn)）
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